@Rauli_Juva :lta uusi raportti, tavoitehintaa hiukan nostettiin ja lisää-puolella pysyttiin, piti jotakin veistellä ajoittamisesta, mutta jätetään kuitenkin sanomatta 
: Anora laaja raportti: Kassavirta tukena, kasvun luominen haasteena - Inderes
Ja kyseessä tosiaan laaja raportti eli kaikkien luettavissa.
Tämä on kyllä ollut kalenterissa ainakin viikon tälle päivälle, joten kaikki yhteydet markkinaliikkeisiin on sattumanvaraisia. 
Suositukseen kurssiheilunta toki osaltaan vaikuttaa, kun tässä olen viime aikoina ollut aika kiikunkaakun lisää/vähennä-välillä.
Itse yhtiöstä ehkä tässä laajan yhteydessä voi nostaa, että käsittääkseni kuukausi sitten aloittaneen tj:n johdolla katsotaan strategiaa ja tavoitteita jossain määrin uusiksi. Anorahan julkisti ne loppuvuonna 2022 ja käytännössä sen jälkeen on mennyt kehnosti. Joten jonkinlaista uutta alkua kaivataan ja ehkä realistisempia (matalampia) tavoitteita kuin nuo 2030 vuodelle maalatut. Näitä olen yrittänyt myös raportissa kommentoida. Ennusteet ja näkemys tosiaan tässä vaiheessa ennallaan, vaikka Q1 on ollut vaisu, kuten yllä olen kirjoitellut.
Hyvin tehty rapsa, kiitoksia Rauli ja erityismaininta käyttöpääomaan liittyvälle pohdiskelulle. Todettakoon nyt silti vielä kerran, että negatiivisen käyttöpääoman varassa toimiminen on hyvä asia, joten totta kai myyntisaamiset pitää myydä jos hinta on hyvä. DCF-laskelmassasi osakkeen arvoa 3,6 eur rasittaa nyt myytyjen saamisten arvo 2,4 eur. Jään itse kyllä edelleen varovasti kysymään mihin tässä varaudut? Monopolien luottokelpoisuuden laskuun? Varaston osalta haistan itse taas Anorassa hieman rapalan hajua, eli todennäköisesti yhtiö (ehkä myös?) monopolien vaatimuksesta hilloaa nyt aivan liikaa marginaalituotteita. Eli, eiköhän varaston osalta ole jotain tehtävissä, mittakaava on toinen kysymys. Tähän viittaa myös yhtiön oma maininta panostamisesta avaintuotteisiin. Arvostukseen liittyen hieman primitiivipäättelyä: jos Anora olisi vain perpetuaalibondi ilman kasvua, Raulin vuoden -26 eps jaettuna oman pääoman tuottovaatimuksella antaa osakkeen arvoksi 0,39 eur/8,4 %= 4,6 eur. Toisaalta, Raulin -26 ROE jaettuna oman pääoman tuottovaatimuksella kerrottuna OPO:lla antaa osakkeen arvoksi 6,4%/8,4%*6,14 eur=4,7 eur. Näiden keskiarvohinnalla 4,65 eur vuoden -26 osinkotuotto, jos Raulin ennuste on oikea, olisi vielä tälläkin hinnalla siis 5,4 %. Ei osake minusta siis kalliilta vaikuta, mutta myös muidenkin kuin Raulin kannattaa yllä olevaan liittyen huomioida Disclaimer eli omistan yhtiön osakkeita.
Tästä on tosiaan keskusteltu aiemminkin eikä mulla hirveästi uutta ole asiaan. Mutta kyllä yhtiökin näkee jonkin yhteyden taseessa olevan velkamäärän ja myytyjen saamisten määrässä. Varaudun tässä oikeastaan siihen, että myytyjen saamisten määrä voi muuttua myös toiseen suuntaan (eli vähentyä ja taseessa oleva velka lisääntyisi) ja itselleni tuntuu loogiselta ettei yhtiön (osakepääoman) arvo siinä tapauksessa laske. Tästä voi perustellusti olla eri mieltä ja markkina-arvopohjaisia arvostustapoja käyttämällä tietysti pystyy tämän ongelman välttämään.
Yhtiön hinnoittelu on tosiaan houkutteleva, mutta jos yhtiö ei pärjää edes suljetussa monopolimarkkinassa, niin mitenkä sitten kun monopolit pureraan ja kilpailu lisääntyy?
Suljettu monopolimarkkina ei välttämättä ole se optimaalinen tuloksenteon kannalta, koska tuottajan hinnoitteluvoima on melkoisen rajattu. Toki lyhyellä tähtäimellä Suomen markkinan vapauttaminen laittaisi Anoralle täällä haasteita, mutta pitkällä tähtäimellä se voisi tervehdyttää yrityksen tekemistä jota voisi kutsua monopolialoille ominaiseksi. En ole nimittäin nähnyt että Anora olisi pyrkinyt tehostamaan toimintojaan missään vaiheessa listautumisen jälkeen.
Arcus-sulautuminen ja etenkin Globus Winen osto ovat Anoran osalta olleet melkoinen epäonnistuminen. Yhtiö tarvitsisi mielestäni roimaa tehostamista ja jatkossa yritysostoja pitäisi tehdä erittäin tiukasti harkiten.
Toki viimeisen kolmen vuoden aikana valuuttakurssit ja Ukrainan sodan aiheuttama raaka-aineen hinnan nousu on ollut osin heikon tuloksenteon taustalla, mutta ei Anoran yhtiön johto ole ollut riittävän aktiivinen kannattavuuden parantamiseksi. Miten Rauli näet että olisiko Altia+Arcus-yhdistymisen ja Globus Winen oston jälkeen firmassa kuinka paljon tilaa tehostamiselle ja siitä saatavalle kannattavuuden parantamiselle?
Mainittakoon että Anora on salkkuni toiseksi suurin omistus, koska uskon että firmalla on potentiaalia palata erittäin kannattavaksi ja hyvää osinkoa maksavaksi firmaksi kunhan hommat saadaan kuntoon. Tällä hetkellä ulkopuolelta näyttää ettei yhtiö ole onnistunut yhdistämään aiemman Altian, Arcuksen ja Globus Winen toimintoja toivotulla tavalla.
@Rauli_Juva :n ajatuksia laajan raportin teemoista on saatavilla myös videon muodossa, luonnollisesti eiliseltä ennen Tavastian yhtiökokousta ja jatkoja Kallessa(en toki väitä, että Rauli olisi jatkanut, toim.huom.): Anoran on vaikea kasvaa, kun markkina ei kasva - Inderes
On siellä jonkun verran tekemättä, kuulemma ainakin It-systeemit on jäänyt integroimatta jota aletaan nyt työstämään. Mutta onhan siellä tehty normaalia kiinteiden kulujen säästöä ja tuotantoverkoston optimointia joista säästöt on saatu.
Eli tuskin näistä merkittävää kannattavuuden parannusta saadaan, isompi asia olisi saada lisää volyymiä ja globuksen kannattavuus paremmalle tolalle. Näihin kumpaankaan ei mitään nopeaa parannusta nähdäkseni ole luvassa. Volyymikasvu on iso haaste pidemmällekin aikavälillä kun kasvua ei markkinassa ole. Kasvun puuttuessa käy helposti niin että kaikki tehostaminen valuu normaalin kuluinflaation kompensoimiseen.
Suomesta ja Norjasta saatiin nyt maaliskuun monopoliketjujen myyntiluvut, joita siis pääsiäisen ajoitus painaa tänä vuonna. Vaikutus oli tosin suurempi kuin kuvittelin, Alkon koko myynti laski 25 % ja Norjan Vinmonopoletin samaa luokkaa. Näin Q1:n miinukset oli Alkolle 17 % ja Norjassa 12 %. Ruotsin systembolaget raportoi Q1-luvut kuun lopussa, siellä kehitys on lähtökohtaisesti parempaa, mutta pääsiäisefekti heikentää Q1-myyntiä. Pääsiäisen osalta toki vaikutus oikenee sitten huhtikuussa.
Meidän ennusteet odottaa vain pientä liikevaihdon laskua Q1:lle, joten Q1-Q2 välistä painoa pitänee vielä muuttaa enemmän Q2:n suuntaan. Toki Anoran liikevaihto ja monopoliketjujen liikevaihto ei ole ihan sama asia, sillä Anora myynee tavaraa monopoliketjujen varastoon jo ennen sesonkia.
Lisäksi Alko julkisti tänään viime vuoden tuloksen ja samalla alla olevan näkymän tälle vuodelle. “merkittävä” lasku kuulostaa heikolta verrattuna Anoran odotuksiiin Pohjoismaisella tasolla tasaisista volyymeistä. Toki Alkon myyntiä painaa etenkin H1:llä viime kesäkuussa tehty 8 % viinien lakimuutos ja sen tuoma Alkon myynnin lasku niin viineissä kuin väkevissä.
Anoran yhtiökokous oli tänään, kokouspaikkana toimi Tanssin talo Kaapelitehtaalla, ihan Anoran pääkonttorin vieressä. Muutamia huomioita, jotka eivät välttämättä sisällä kovaa fundamenttitietoa yhtiöstä Tilavassa auditoriossa oli osakkeenomistajia paikalla oman hiha-arvioni mukaan 100-150, istuin itse poikkeuksellisesti ihan edessä, joten pääluvun laskeminen ei ihan eksaktia ollut. Yhtiön oma henkilöstö oli myös hyvin edustettuna ja poikkeuksellisesti koko hallitus oli istutettu kasvot yleisöön päin lavan reunalle. Yleensä pääsee ihailemaan vain heidän takaraivojaan . Kannattaisi ottaa muidenkin yhtiöiden mallia.
Jo kokouksen alussa kiinnitin huomiota naiseen, joka hääräili kuulokkeiden(kokous simultaanitulkattiin) jakopisteen vieressä, neuvoen erästä osakkeenomistajaa kuulokkeiden käytössä, kokouksen aikana sitten paljastui, että kyseessä oli uusi, vasta maaliskuussa aloittanut toimitusjohtaja Kirsi Puntila Ei välttämättä kuulunut hänen tehtäviinsä, mutta positiivistahan tuollainen aktiivisuus pelkästään on. Toimitusjohtajan istuessa myöhemmin lavalla ja odottaessa puheenvuoroaan, hän riisui valkoisen bleiserinsa tuolin selkänojalle ja nousi pitämään esityksen paitahihasillaan, mielestäni viesti oli selvä eli kääritään hihat ja ryhdytään tekemään töitä
Hallituksen puheenjohtaja Michael Holm Johansen lausui kokouksen avaussanat, esitteli muut hallituksen jäsenet (uutena ruotsalainen Rebecca Tallmark, joka myöhemmin pirteästi esitteli itsensä asianmukaisessa kohdassa) ja tiivisti hieman vuotta 2024. Vastuullisuus- ja kestävyysraportointiasiathan nykyään näyttelevät tärkeää osaa hallitustyöskentelyssä. Kokouksen kohokohta on toki aina toimitusjohtajan katsaus, “slaidit” löytyvät täältä, tutustukaa niihin ihmeessä, ovat jotenkin hienosti aseteltu ja tukivat hyvin erinomaista esitystä: https://downloads.ctfassets.net/197jjpt91b9r/167vH7vu6U2O8w3Em57mGN/250629057e0b9b676d366b9357209427/AGM-2025-FIN_ALL_SLIDES.pdf
Tiivistän tähän kuitenkin muutamia kohtia, ihan vapaavalintaisesti, omien preferenssien mukaan, toimitusjohtajan esitys tulee myöhemmin videona nähtäville, käsittääkseni Inderesin sivuille:
Ennen muutahan Anora on johtava bränditalo Pohjoismaissa, ykkönen Saksassa akvaviiteissa ja Baltian maissa ollaan vielä haastajan asemassa. Brändeistä varsinkin Blossa glögiä hehkutettiin, asiakkaiden keskuudessa on aina suuri mielenkiinnon aihe, mitä makuvivahteita milloinkin uudesta tuotteesta löytyy, viimeksi oli saatu onnistuneesti viskin aromit esiin. Koskenkorva vodka on toimitusjohtajan sanoin brändien kuningas ja kuningatar. Päämiesten tuotteita on Anoran portfoliossa myös vähän joka makuun, löytyy muun muassa Underberg ja Fernet-Branca pari mainitakseni.
Liiketoiminta on varsin tasapainoista eri kategorioiden ja maiden välillä eli ei olla yhden tukijalan varassa vaan niitä on useita. Matala-alkoholisissa viineissä saavutettiin markkinajohtajuus vähittäiskaupoissa, keihäänkärkinä Chill Out, Happy Grape ja Fresita. Baltian maissa toiminta laajenee Anora Liettuan myötä vuoden 2025 aikana, Blomberg-brändi vahvistaa johtavaa asemaa Pohjoismaiden glögimarkkinoilla ja yhteistyö jo aiemmin mainitun Underbergin kanssa parantaa jakelua Saksassa. Koskenkorva voitti 50 palkintoa tunnetuissa kansainvälisissä juoma-alan kilpailuissa ja sitä markkinoitiin näkyvästi Saksassa. Alkoholittomien ja matala-alkoholisten tuotteiden osuus liikevaihdosta oli jo 5,9% eli tavoitteet tässä saavutettiin etuajassa(2030).
Lukuja, jotka sisältyivät talousjohtaja Stein Eriksenin esitykseen, en ala tässä käymään läpi. Totean vain, että markkina oli vaikea viime vuonna, volyymikauppaahan tämä on eli kun asiakkaat piristyvät niin tulosta alkaa syntyä eri tavalla. Ilahduttavaa kuitenkin on tuo, että velkaantuneisuusaste korollisen nettovelan suhteena vertailukelpoiseen käyttökatteeseen on saatu laskettua jo 1,8x tasolle, oli vielä vuonna 2022 4x. Katsokaa tosiaan nuo slaidit.
Kyselyosuudessa itse otin esiin tuon Globus Wine-kaupan vakuutuskorvauskäsittelyn, vaikka eipä yhtiökokouksessa tietenkään voi odottaa saavansa uutta tietoa, mitä markkinoille ei jo olisi tiedotettu. Lähinnä mietitytti, miksei edes haetun korvauksen suuruudesta ole tiedotettu ja myös aikataulu kiinnosti. Lakiasiainjohtaja Thomas Heinonen vastaili, että kyseessä on erittäin monimutkainen sekä aikaavievä kokonaisuus ja voihan tuossa korvaussumman suuruudessa olla joitakin liiketoiminnan myöhempään kehitykseen liittyviä parametreja, joita ei vielä voida esittää(oma päätelmä). Sikäli näiden asioiden esiintuominen kuitenkin kannattaa, että paikalla on myös hallituksen jäseniä, joilla ei välttämättä edes ole tuoreessa muistissa kaikki liiketoiminnan yksityiskohdat menneiltä vuosilta. Kahvitilaisuudessa Christer Kjos kiitti minua hyvästä kysymyksestä, toki kyseessä oli varmasti ihan small talk, mutta ainakin viestini meni perille, @Rauli_Juva jatkanee viitoittamallani tiellä kysellen jokaisen tulosjulkistuksen jälkeen asiasta, vähä vähältä äänenpainoja kohottaen
Tarjoilut olivat hyvät, taisi olla ainakin viittä sorttia erilaista suolaista ja makeaa syötävää(ei pidä juoda tyhjään vatsaan, toim.huom.), kahvin lisäksi itselleni hieman yllättäen, tarjolla oli myös 8 % mietoja viinejä, nähtävästi ei ollut edes mitään rajoituksia eli useamman lasin varmaan joku nautti, lieneekö valomerkki ollut tarpeen, koska itsekin vietin ihan kohtalaisen pitkän ajan kahvitilaisuudessa ja lähtiessäni porukkaa jäi vielä paljon paikalle . Luonnollisesti alkoholiton viinivaihtoehto oli myös tarjolla, mutta en kokenut siihenkään tarpeelliseksi tarttua eli tarkemmat nimikkeet jäivät tarkistamatta viinien osalta, varmaan näitä, mitä aiemmin tuolla luettelin. Kaiken kaikkiaan tunnelma paikalla olleen firman henkilöstön ja osakkeenomistajien kesken oli erinomainen, mielestäni kielii siitä, että Anora on hyvä työpaikka ja siellä on tällä hetkellä oikeaa tekemisen meininkiä. Erotan kyllä tällaiset asiat ja surullista välillä olla kokouksissa, jossa on jäykistelyä ja hierarkia-ajattelua, jonka toivoisi jääneen viime vuosituhannelle. Jäähyväislahjana narikassa jaettiin vielä Anoran tuotepaketti, joka sisälsi kolme erilaista Koskenkorva Long drink-juomaa, tilavuusprosentti 5. Kaksi niistä ehdinkin jo lahjoittaa eteenpäin janoisemmille ystävilleni
Olen miettinyt sijoittaa Anoraan. Suuri mielenkiinnon aiheeni on ollut eettinen sijoittaminen. En ole koskaan täysin ymmärtänyt miksi alkoholiyhtiöt lasketaaan monesti “ei-niin hyväksyttäviin” sijoituksiin.
No katolilaiset sijoittavat kuitenkin panimoihin. Sinänsä alkoholi on aina kuulunut kristinuskoon. Luostareissa on pantu olutta ja tislattu viskiä.
Kyllä voisin hyvin sijoittaa Anoraan omasta puolestani ja vaikka juoda nuo yhtiökokouksen Koskenkorva lonkerot.
Aikataulun osalta on varmasti hyvä, ettei mitään arviota ole annettu, koska tää näyttää kestävänä vuosia ja varmaan hyvin mahdollista että debatointia jatketaan oikeudessa, kun joskus vakuutusyhtiö antaa päätöksensä. Oman käsitykseni mukaan tuo on yrityskauppavakuutus eli sen pitäisi määräytyä kauppahetken faktojen mukaan, ei tulevan tuloskehityksen. Yksinkertaistettuna siis että Anora maksoi EV/EBITDA 10x ja jos selviää että EBITDA oli 1 MEUR virheellinen (ja Anora ei olisi pystynyt asiaa ennen ostoa selvittämään) niin korvataan 10 MEUR. Mutta näin selkeää se ei varmastikaan ole. Koko kauppahintahan oli 90 MEUR, joten matalista kymmenmiljoonista lienee parhaassakin tapauksessa kysymys. Nämä siis ihan omaa haarukointia, firmasta ei tähän ole saanut tosiaan mitään kommenttia.
Miten sen nyt ottaa…
Emmi Tilvis / STT
22.11.2023 10:06 | Päivitetty 22.11.2023 10:24
Alkoholihaitat aiheuttavat runsaasti kuluja suomalaiselle yhteiskunnalle. Aalto-yliopiston tutkijatohtorin Niilo Luotosen raportin mukaan alkoholista aiheutui yhteiskunnalle viime vuonna vähintään noin 1,4 miljardin euron kustannukset.
Luvussa ovat mukana alkoholin aiheuttamien kuolemien, hoitojaksojen ja rikosten sekä työkyvyttömyyden yhteenlasketut kustannukset.
Lisäksi alkoholin vuoksi menetetystä työpanoksesta koitui suomalaisille työnantajille arviolta vähintään 500 miljoonan euron taloudelliset menetykset.
Anoran kurssi on tänä vuonna pärjännyt ihan hyvin, kiitos osingon?, mutta miten lie tänään, kun osinko irtoaa…Laskeeko enemmänkin,kuin sijoittajan saama osinko miinus sen verot.
Tänään julkaistiin Suomen hallituksen tilaama selvitys viinien myynnin vapauttamisesta. Paksu pumaska ei sisällä varsinaisia ehdotuksia tai suosituksia, vaan päätöksiä jatkosta tehdään (ehkä) hallituksen puoliväliriihessä ensi viikolla.
Selvitys ottaa kuitenkin sen verran kantaa, että siinä huomioidaan muutoksen vaikuttavan merkittävästi koko alkoholimyyntijärjestelmään ja mm. Alkon asema niin liiketaloudellisesti kuin oikeudellisestikin pelkkien väkevien monopolina olisi epävarma (kuten on ollut jo tiedossa). Tämän johdosta selvitys kannustaa asiassa “huolellista, avointa ja laajapohjaista” valmistelua.
Näiden tietojen ja kommenttien valossa pitäisin yllättävänä jos hallitus päättäisi heti edetä myynnin vapauttamisen kanssa, huomioiden myös että 8-% viinien vapautuksesta on alle vuosi. Poliittiseen tyyliin tämän voisi lähettää johonkin “parlamentaariseen jatkovalmisteluun” tms. Anorallehan muutos olisi meidän mielestä negatiivista, joten nykyjärjestelmän säilyminen olisi heidän kannalta parempi.
Tässä voisi olla @Rauli_Juva :lle hyödyllinen aamiaistapahtuma, syventämään ymmärrystä alkoholittomista juomista ja niiden asiakaskunnasta. Kuten tuolla aiemmin mainitsin, Anoran liikevaihdosta 5,9 % tulee alkoholittomien ja matala-alkoholisten juomien myynnistä: Alkoholittomien juomien myymälä oppi neljässä kuukaudessa, kannattaako alkoholiton kauppa. Millainen on tyypillinen asiakas ja mitkä ovat uusimmat 0 %-trendit? – Aamiaistapahtuma 23.4. Free Spirit -myymälässä. | Kauppalehti
Ilmoitanko sinut Rauli !?
Tottahan tuo on @Rauli_Juva , että Anoran laskentatapa matala-alkoholisissa on varsin harhaanjohtava, aika vaikea mieltää alle 30 % väkevää juomaa matala-alkoholiseksi, vaikka se sitä vertailuryhmässään olisikin
Nyt on pakko muistuttaa, että tuon luvun Anora laskee seuraavasti:
Tuossa prosentissa siis on luultavasti varsin pieni osuus ihan alkoholittomia tuotteita ja kasvua saatiin 8-% viinien markkinan syntymisestä.
Vilkaisin myös, että kyseisen alkoholittoman myyjän valikoimista ei näyttänyt löytyvän alkoholitonta vodkaa, joten Kossu taitaa olla turvassa tältä siirtymältä 
Hallituksen tahtotila huomioiden asia voi silti edetä nopeastikin. Edellisellä kierroksella johtava virkamies asettui vastustamaan 8% kauppoihin tuloa (saanut vuosien varrella paljon vihapostia tiukasta linjastaan), niin nyt hän toimii nyt toisessa ministeriössä pienemmällä palkalla. Kokoomusministeri savusti hänet sieltä ulos.
Toisaalta tällä kertaa neliraajavastustamassa on hallituksessa kristillisdemokraatit ja Sari Essayah. Eivät kuitenkaan ole vaa’ankieliasemassa että pääpuolueet voivat yhdessä periaatteessa puskea lainsäädännön lävitse.
Joo, hänhän ehti jo toteamaan että hallitusohjelman mukaisesti selvitys on tehty ja se siitä. Ja että hallitusohjelmassa sanotaan ettei Alkon asemaa muuteta, joten viinien vapautus olisi itse asiassa hallitusohjelman vastaista (joka munkin tulkinnan mukaan pitää paikkansa). Ilmeisesti tätä asiaa ei myöskään käsitellä ensi viikon puoliväliriihessä vaan joskus myöhemmin keväällä. Oma veikkaus edelleen on, että tämä päätyy enintään jatkoselvitykseen tällä hallituskaudella.