Osinkomallien lähtökohta on ajatus siitä, että maksettu osinko on likiarvo jaettavissa olevasta vapaasta kassavirrasta, vrt. esim. Raulin kommentti: ”Jos Anora jakaisi koko 2025 nettotuloksen/vapaan kassavirtansa osinkoina (noin 20 MEUR), osinkotuotto olisi noin 10 %, joka ylittää noin 8 %:n tuottovaatimuksemme” ja hänen oletuksensa noin 60 % jakosuhteesta. Puhtaasti -25 osingon pohjalta noin 1,5 % kasvuoletus, käyttäen Raulin oman pääoman tuottovaatimusta 8,3 %, näyttäisi perustelevan hinnan 0,22/(0,083-0,015)=3,24 eur. Jos Anora nyt kuitenkin jakaisi koko tuloksensa osinkoina, kuten malli olettaa, hinta voisi olla esim. välillä 0,3/0,083=3,6 eur (kasvuun ei investoida, joten osinko ei kasva) ja 0,3/(0,083-0,015)=4,4 eur (poistoja vastaavat korvausinvestoinnit turvaavat kuitenkin BKT:n perässä roikkumisen). Aiemmin esille tuomani esimerkit ovat suunnilleen linjassa :”Raulin -26 ROE-ennuste 6,4 % jaettuna hänen oman pääoman kustannuksellaan 8,3 % kerrottuna osakekohtaisella OPO:lla 6,14 eur antaa tulokseksi noin 4,7 eur. Vuoden -25 osalta näin arvioiden jäädään kuitenkin vielä noin 3,7 eur tasolle.” Kaikki nämä laskelmat ovat kuitenkin yksinkertaistuksia ja perustuvat moniin oletuksiin, esim. siitä että kirja-arvo kuvaa oikein yhtiön varallisuutta.
Kiva nähdä että hiljaiseen ketjuun on tullut asiallista pöhinää 
. Monesta asiasta samaa mieltä, mutta kirjoitellaan omia mietteitä.
Yksi iso tekijä Anorassa on tällä hetkellä johdon muutos. Lokakuussa ilmoitettiin että uusi TJ on haussa. En usko että Anoran strategiaa ollaan suuresti muuttamassa. Anoralla on pari suurta omistajaa ja oletan että TJ valitaan ajamaan strategiaa eikä toisin päin. Uusi TJ on aina uhka ja mahdollisuus. Anoralla on paljon kulupohjaa ja on helppo nähdä että laihojen vuosien jatkoksi ruoriin valitaan joku “tehostaja”, mutta liiketoiminnan suurin arvo on brändissä ja kovakatteisissa tuotteissa, että voi toimariksi tulla joku brändi-kasvu-hypettäjä joka haluaa yritysostoja ja markkinointia.
Anoran liiketoiminta on vakiintunutta ja on helppo ajatella, että tuotto-odotus pidemmän päälle muodostuu suurelti osin osingosta. Kuitenkin:
" Merkittävä muutos mittakaavassa edistää tuottavuutta
Meillä on vahva tuotanto- ja logistiikkajalanjälki kaikkialla Pohjoismaissa. Teolliset toimintomme ja toimitusketjumme perustuvat integroituun liiketoimintamalliin, joka tuo meille mittakaavaetuja ja parantaa kapasiteetin hyödyntämistä. Tämä johtaa korkeampaan tuottavuuteen, pienempään hiilijalanjälkeen ja vastuullisempiin toimintoihin.
Kasvumahdollisuuksia Pohjoismaissa ja niiden ulkopuolella
Meillä on vahva pyrkimys kasvuun. Toimialamme on erittäin vakaa ja kannattava, ja investointimme ovat pienet. Tämän ansiosta rahavirtamme on vahva ja velkaantuneisuusasteemme alhainen. Vahva taloudellinen asemamme ja lisääntynyt velanottokykymme antavat meille hyvät mahdollisuudet kasvuun sekä Pohjoismaissa että niiden ulkopuolella. Yrityskaupoilla on tärkeä rooli Anoran kasvustrategiassa."
Sijoittajat tykkäävät pallotella SOTP-laskelmia ja varsinkin teolliset ostajat/pääomasijoittajat voivat ihan realistisesti laskeskella, että ostamalla yrityksen X ja pilkkomalla osiin saisi Y verran tuottoa. En usko että kukaan on miettimässä Anoran ostamista, vaan päinvastoin. Olettaisin että Anoran hallituksessa ja ylimmässä johdossa mietitään toistuvasti onko osia joiden myynti olisi järkevää tai onko kohteita joiden ostaminen on järkevää.
Sijoittajat katsovat usein yhtiöitä aika hektisesti, mutta muutaman vuoden perspektiivillä siellä on
Nelisen vuotta sitten tapahtunut fuusio isompaan kokoluokkaan
kolme vuotta sitten ostettiin isolla rahalla viinejä
Kaksi vuotta sitten myytiin konjakkeja
Pitää muistaa että suurin osa yrityskaupoista epäonnistuu!! 
Mutta Anoran markkina-arvo on “vain” 220 MEUR. Ei taida olla realistista odottaa että kukaan ostaisi Anoraa tai yhtiötä pilkottaisiin, mutta olettaisin pilkkomisesta saatavan arvon olevan enemmän kuin Anoran nykyhinta. Mutta varmasti rahaa omistajille olisi tehtävissä myös muilla yrityskaupoilla; divestoimalla “jotain”, fuusioilla, sopivilla yritysostoilla.
Anoran yksittäisten toimintojen markkinat ovat vakaita, mutta markkinatilanne elää jatkuvasti.
Anoran osakkeen hinnoittelua kun katsotaan, niin peilaaminen analyytikko-oletuksiin on ihan paikallaan. Inderes on hyvä paikka hakea dataa ja uusimmat ennusteet ovat parhaat ja ajantasaiset, eli esim @YoungKaptah laskelmat ovat sinällään ihan hyvä lähtökohta.
MUTTA…
Analyytikoiden ennusteet muuttuvat ajassa. Inderesin viimeisin laaja raportti on vuoden ja kuukauden vanha. 13 kk sitten Inderes ehdotti OSTAMAAN Anoraa tavoitehinnalla 5,5 euroa.
Kassavirtamalli sanoi että Anoran velaton arvo on 847 MEUR.
Anoran konsensusennuste on päivittynyt osarin jälkeen. Päivitys on kyllä niin lähellä osaria, että veikkaisin ettei kaikkia ennusteita ole päivitetty tähän taulukkoon. Täytyy sanoa että olen hyvin yllättynyt ennusteiden olevan hyvin lähellä toisiaan:
Ennusteet jos toteutuisivat, niin Anora maksaisi ~0,26 € osinkoa vuosittain (nyt alle ja hieman kasvaen) peilaten nykykurssiin 3,26 €. Omistajille 8 % osinkotuottoa mikä on historiallinen pörssin tuotto yli ajan.
Anorahan vaikuttaisi myös yrittävän kasvaa. Anora Liettua on perustettu 2024 lopussa:
Talon sisältä uusi TJ, 10 vuotta takana ja sitä ennenkin alkot tulleet tutuiksi
Anora Group Oyj Sisäpiiritieto 4.3.2025 klo 19.20
Sisäpiiritieto: Kirsi Puntila nimitetty Anoran uudeksi toimitusjohtajaksi
Anora Group Oyj:n hallitus on tänä iltana nimittänyt KTM Kirsi Puntilan (s. 1970) Anora Group Oyj:n toimitusjohtajaksi nimityshetkestä alkaen.
Kirsi Puntila on toiminut Anoran ja sitä edeltäneen yrityksen palveluksessa vuodesta 2014. Hänen viimeisin tehtävänsä on ollut Senior Vice President, Spirits. Aikaisemmin urallaan Kirsi on toiminut Altian Spirits Category -osaston johtajana ja Altia Brandsin markkinointijohtajana, jolloin hän työskenteli Tukholmassa. Ennen tätä hän työskenteli useissa kansainvälisissä tehtävissä Pernord Ricard -yhtiöiden palveluksessa, viimeksi kansainvälisenä markkinointijohtajana (Absolut -valikoimat ja Kahlua) Tukholmassa ja Lontoossa.
Tässä on vielä Rauli Juvan kommentit uudesta toimitusjohtajasta. 
Pakko laittaa tämä juttu tänne, kun yhtiö saanee tätä kautta ilmaista markkinointia - kyse on tragikomediasta, jollaisena voitaneen pitää osin myös Altian ja nykyisen Anorakin touhuilua
Ruotsin kruunu on lähtenyt yllättäen voimistumaan euroon nähden. Miten se foorumin raati tämän näkee? Tuleekohan siitä Anoralle myötätuulta kuinka nopeaa?
Ei pitäisi heti näkyä yhtiön tuloksessa käyttöönotettujen valuuttasuojauksien vuoksi. Varmaan vuoden jälkipuoliskolla voi näkyä suurempia muutoksia, kun vanhat valuuttasuojat uusitaan muuttuneilla valuuttakursseilla.
Kuukausidataa tarjoavat Alko ja Norjan Vinmonopolet ovat saaneet helmikuun luvut ulos. Ekalta kahdelta kuukaudelta Norjan markkina on laskenut viineissä ja väkevissä noin 5 % ja Suomen markkina yli 10 %. Suomessa viinien osalta näkyy edelleen 8 %-juomien salliminen ruokakaupoissa viime kesäkuusta alkaen, joka kompensoi Alkon laskua (ja myös väkevien lasku jyrkkeni tuon lakimuutoksen myötä kun alkon asiakasmäärät pienenivät). Helmikuussa oli yksi päivä viime vuotta vähemmän (karkausvuosi), joka hieman painaa lukuja. Maaliskuussakin on luvassa “kalenteri-vastatuulta” sillä pääsiäinen oli viime vuonna maaliskuun lopussa ja siten sesonkimyynti osui maaliskuulle, kun se tänä vuonna tulee huhtikuussa.
Q1:n osalta voi siis jo nyt sanoa ainakin näiden kahden markkinan osalta laskun jatkuvan, joka on Anoran koko vuodelle 2025 odottamaa tasaista volyymikehitystä heikompi. Pääsiäinen toki tukee sitten vastaavasti Q2:ta ja viime vuoden vertailuluvut ovat loppukesällä ja syksyllä heikompia, joten koko vuoden näkymää ei vielä vuoden alun heikkouden takia tarvinne lähteä säätämään.
Anoralta on tullut uudenlaisia Koskenkorva long drink juomia. Näihin sitä varmaan kannattaa suunnatakin jos Alkoissa myynti laskee.
Koskenkorva Long Drink
Kilpailu- ja kuluttajavirasto on tänään julkaissut tiedotteen ja tuhdin slidenipun viinien myynnin vapauttamiseen liittyen. Anoran kannalta siellä on päädytty hieman optimistisempaan tulkintaan, mikä itselläni on ollut, joskaan kovin vahvalta heidän näkemys ei kuullosta (ks. alla)
KKV myös jakaa Alkon jo aiemmin kertoman näkemyksen, että viinien mahdollisesti vapautuessa, pitäisi myös väkevien myynti suunnitella eri lailla, sillä nykyinen Alkon myymäläverkko/toiminta ei olisi ylläpidettävissä.
Aiheesta on siis menossa hallituksen selvitys, josta kuultaneen tuloksia jossain vaiheessa tänä vuonna.
Anoran vuosikertomus
Eli kaikkien pohjoismaiden lentokenttien taxfree-myynti + laivaliikenteen taxfree-myynti + Saksan myyntitoiminnot + kaikki muu vienti pois pohjoismaista/Baltiasta kaikki Anoran brändit Koskenkorvasta Blossaan yhteenlaskettuna on vuositasolla alle 35 MEUR? 
Tietenkin on helpompaa myydä täällä missä on toiminnot ja brändit tunnetumpia, mutta luulisi tuossa olevan HIEMAN varaa kasvattaa 
Onneksi voluumikehitys ≠ liikevaihdon kehitys, mutta vähän heikko tulevaisuudenkuva
@Sijoittaja-alokas oli ystävällisesti kaivanut tämän taulukon verrokkien arvostuksista X:stä, voinee jakaa myös tänne.
Anora piti tänään pre-silent puhelun jossa muistutettiin jo aiemmin mainitsemastani jatkuvasta negatiivisesta volyymitrendistä Q1:llä ja negatiivisestä pääsiäisvaikutuksesta. Samalla toki muistutettiin että Q1 on pienin kvartaali (viime vuosina alle 10 MEUR EBITDA:ta, kun koko vuosi ollut vajaa 70 MEUR).
USA:n osalta yhtiö kertoi, ehkä enemmän kuriositeettina, että sillä on noin 1 MEUR vuodessa vientiä jenkkeihin. Isompi riski on siinä, että yksi sen suurimmista omista viinibrändeistä eli Falling Feather on USA:laista viiniä eli mahdollisten vastatarifiien iskiessä tässä on riskin paikka Anoralle, jonka ei ehkä äkkiseltään ajattelisi liittyvän USA-tulleihin juurikaan. Ja toki sillä on myös USA:ssa tuotettuja päämiesbrändejä, mutta niiden mahdolliset (vasta)tullit varmaan vain vietäisiin monopoliketjuissa myyntihintoihin.
@Rauli_Juva :lta uusi raportti, tavoitehintaa hiukan nostettiin ja lisää-puolella pysyttiin, piti jotakin veistellä ajoittamisesta, mutta jätetään kuitenkin sanomatta : Anora laaja raportti: Kassavirta tukena, kasvun luominen haasteena - Inderes
Ja kyseessä tosiaan laaja raportti eli kaikkien luettavissa.
Tämä on kyllä ollut kalenterissa ainakin viikon tälle päivälle, joten kaikki yhteydet markkinaliikkeisiin on sattumanvaraisia. 
Suositukseen kurssiheilunta toki osaltaan vaikuttaa, kun tässä olen viime aikoina ollut aika kiikunkaakun lisää/vähennä-välillä.
Itse yhtiöstä ehkä tässä laajan yhteydessä voi nostaa, että käsittääkseni kuukausi sitten aloittaneen tj:n johdolla katsotaan strategiaa ja tavoitteita jossain määrin uusiksi. Anorahan julkisti ne loppuvuonna 2022 ja käytännössä sen jälkeen on mennyt kehnosti. Joten jonkinlaista uutta alkua kaivataan ja ehkä realistisempia (matalampia) tavoitteita kuin nuo 2030 vuodelle maalatut. Näitä olen yrittänyt myös raportissa kommentoida. Ennusteet ja näkemys tosiaan tässä vaiheessa ennallaan, vaikka Q1 on ollut vaisu, kuten yllä olen kirjoitellut.
Hyvin tehty rapsa, kiitoksia Rauli ja erityismaininta käyttöpääomaan liittyvälle pohdiskelulle. Todettakoon nyt silti vielä kerran, että negatiivisen käyttöpääoman varassa toimiminen on hyvä asia, joten totta kai myyntisaamiset pitää myydä jos hinta on hyvä. DCF-laskelmassasi osakkeen arvoa 3,6 eur rasittaa nyt myytyjen saamisten arvo 2,4 eur. Jään itse kyllä edelleen varovasti kysymään mihin tässä varaudut? Monopolien luottokelpoisuuden laskuun? Varaston osalta haistan itse taas Anorassa hieman rapalan hajua, eli todennäköisesti yhtiö (ehkä myös?) monopolien vaatimuksesta hilloaa nyt aivan liikaa marginaalituotteita. Eli, eiköhän varaston osalta ole jotain tehtävissä, mittakaava on toinen kysymys. Tähän viittaa myös yhtiön oma maininta panostamisesta avaintuotteisiin. Arvostukseen liittyen hieman primitiivipäättelyä: jos Anora olisi vain perpetuaalibondi ilman kasvua, Raulin vuoden -26 eps jaettuna oman pääoman tuottovaatimuksella antaa osakkeen arvoksi 0,39 eur/8,4 %= 4,6 eur. Toisaalta, Raulin -26 ROE jaettuna oman pääoman tuottovaatimuksella kerrottuna OPO:lla antaa osakkeen arvoksi 6,4%/8,4%*6,14 eur=4,7 eur. Näiden keskiarvohinnalla 4,65 eur vuoden -26 osinkotuotto, jos Raulin ennuste on oikea, olisi vielä tälläkin hinnalla siis 5,4 %. Ei osake minusta siis kalliilta vaikuta, mutta myös muidenkin kuin Raulin kannattaa yllä olevaan liittyen huomioida Disclaimer eli omistan yhtiön osakkeita.
Tästä on tosiaan keskusteltu aiemminkin eikä mulla hirveästi uutta ole asiaan. Mutta kyllä yhtiökin näkee jonkin yhteyden taseessa olevan velkamäärän ja myytyjen saamisten määrässä. Varaudun tässä oikeastaan siihen, että myytyjen saamisten määrä voi muuttua myös toiseen suuntaan (eli vähentyä ja taseessa oleva velka lisääntyisi) ja itselleni tuntuu loogiselta ettei yhtiön (osakepääoman) arvo siinä tapauksessa laske. Tästä voi perustellusti olla eri mieltä ja markkina-arvopohjaisia arvostustapoja käyttämällä tietysti pystyy tämän ongelman välttämään.
Yhtiön hinnoittelu on tosiaan houkutteleva, mutta jos yhtiö ei pärjää edes suljetussa monopolimarkkinassa, niin mitenkä sitten kun monopolit pureraan ja kilpailu lisääntyy?
Suljettu monopolimarkkina ei välttämättä ole se optimaalinen tuloksenteon kannalta, koska tuottajan hinnoitteluvoima on melkoisen rajattu. Toki lyhyellä tähtäimellä Suomen markkinan vapauttaminen laittaisi Anoralle täällä haasteita, mutta pitkällä tähtäimellä se voisi tervehdyttää yrityksen tekemistä jota voisi kutsua monopolialoille ominaiseksi. En ole nimittäin nähnyt että Anora olisi pyrkinyt tehostamaan toimintojaan missään vaiheessa listautumisen jälkeen.
Arcus-sulautuminen ja etenkin Globus Winen osto ovat Anoran osalta olleet melkoinen epäonnistuminen. Yhtiö tarvitsisi mielestäni roimaa tehostamista ja jatkossa yritysostoja pitäisi tehdä erittäin tiukasti harkiten.
Toki viimeisen kolmen vuoden aikana valuuttakurssit ja Ukrainan sodan aiheuttama raaka-aineen hinnan nousu on ollut osin heikon tuloksenteon taustalla, mutta ei Anoran yhtiön johto ole ollut riittävän aktiivinen kannattavuuden parantamiseksi. Miten Rauli näet että olisiko Altia+Arcus-yhdistymisen ja Globus Winen oston jälkeen firmassa kuinka paljon tilaa tehostamiselle ja siitä saatavalle kannattavuuden parantamiselle?
Mainittakoon että Anora on salkkuni toiseksi suurin omistus, koska uskon että firmalla on potentiaalia palata erittäin kannattavaksi ja hyvää osinkoa maksavaksi firmaksi kunhan hommat saadaan kuntoon. Tällä hetkellä ulkopuolelta näyttää ettei yhtiö ole onnistunut yhdistämään aiemman Altian, Arcuksen ja Globus Winen toimintoja toivotulla tavalla.