Anora (entinen Altia) - brändejä bunkkeriin

Q3/2022 julkaistu. Ihan hyvin pärjäsi mielestäni tässä maailmantilanteessa - voi olla jopa tulosparannusmahdollisuuksia tulevaisuudessa (ohran hinta, omaa energiantuotantoa, hinnoitteluvoimaa)
https://anora.com/fi/sijoittajat/raportit-ja-esitykset

Eipä tässä hirveästi uutta nähdäkseni. Ensi tiistaina sitten CMD, jossa päivitystä strategiaan ja taloudellisiin tavoitteisiin.

3 tykkäystä

Taloudelliset tavoitteet tulikin julki jo tänään ja on:

  • Liikevaihdon vuotuinen kasvu 3-5 prosenttia yritysostot mukaan lukien, suurin osa orgaanista kasvua
  • Vertailukelpoinen käyttökate 16 prosenttia keskittymällä entistä vahvemmin katetta kasvattavaan liiketoimintaan ja välillisistä kustannuksista saataviin mittakaavaetuihin
  • Korollinen nettovelka suhteessa vertailukelpoiseen käyttökatteeseen alle 2,5. Velkatasot voivat hetkellisesti ylittyä yrityskauppojen yhteydessä.
  • Anora pyrkii ylläpitämään vakaata tai kasvavaa osinkoa. Osinkosuhde on 50-70 prosenttia tilikauden tuloksesta.

Nämä ovat samantyyppisiä kuin vanhojen Altian ja Arcusin tavoitteiden pohjalta arvioimme laajassa raportissamme. 16% käyttökatetavoite on kova, sillä edes koronan tukemana 2020-21 yhtiö ei aivan yltänyt siihen vaan oli 15-16% välissä, kun taas lähivuosille meidän ennuste on 12-13%.

10 tykkäystä

Tässä on tuore yhtiöraportti Raulilta. :slightly_smiling_face:

Anoran Q3 tulos osui lähelle odotuksia ja yhtiö toisti ohjeistuksensa, jonka ylälaidassa ennusteemme ovat. Yhtiö julkisti myös uudet taloudelliset tavoitteet ja strategian, joista kerrotaan lisää ensi viikon pääomamarkkinapäivällä. Nostimme hieman 2023 ennusteita - muutoin ennustemuutokset jäivät pieniksi. Tarkemmin näkemyksestämme yhtiöstä voi lukea syksyllä julkaistusta laajasta raportista.

https://www.inderes.fi/fi/q3-tulos-ja-uudet-tavoitteet-odotusten-mukaiset

3 tykkäystä

Listattujen juomayhtioiden kannattavuuksia
(Q1-Q3 2022, ebit %)

Olvi 10.1% vs 14.5% (-440bp)
Royal Unibrew 14.5% vs 21.2% (-670bp)
Viva Wine 10.1% vs 11.0% (-90bp. huom. ebita%)
Anora 6.4%vs 10.1% (-370bp)

Mikäli juomayhtiöiden kannattavuutta katsoo isompana kokonaisuutena huomaa, että alalla kaikki ovat kärsineet inflaatiosta. Viva tosin paljon vähemmän johtuen, että sen liiketoiminnassa ei omaa tuotantoa ja perustuu enemmän jakeluun. Royal Unibrew on laajentunut viime vuonna viineihin ostamalla viinien jakeluyhtiö Soleran. Lisäksi yhtiö on indikoinut, että haluaa kasvaa tuoteryhmissä, joissa voitto per tuotettu litra on korkeampi kuin esim. oluissa ja vesissä.

Erityisesti Royal ja Olvi paljastavat kuinka erittäin hyvät laatuyhtiötkin ovat joutuneet nöyrtymään poikkeuksellisen inflaation edessä. Mikäli näiden yhtiöiden tuloksia menee nyt ennustamaan 10% inflaatiolasit päässä saattaa päätyä aika pessimistisiin lukuihin. Mikäli talous hyytyy ja raaka-aineiden inflaatio jatkaa laskua defensiivisille yhtiöille voi tulle eteen vielä todella hyvätkin ajat. Royal Unibrew toimitusjohtaja mainitsi viimeisimmässä Osavuosikatsauksessa mielenkiintoisen seikan alan dynamiikasta

”And I said on numerous occasions, I’m not saying that this will be a copycat of what happened after the financial crisis. But about 2/3 of the reduction that the industry saw in input cost prices went to the bottom line during 3 years period of time, so between 9 and 12.”

Oma huono lyhennetty suomennus: noin 2/3 alan kustannusten laskusta valui yhtiöiden viivan alle vuosina 2009-2012. Siten mielestäni mielenkiintoinen seikka ja onhan esim. Royalin marginaalit tällähetkellä paljon alempana kuin esim. 5 vuoden normaalitaso. Luotan kuitenkin aika paljon alan konkareihin, jotka pitkällä aikavälillä moninkertaistaneet yhtiön arvon. Lisäksi Olvi ja Anora ovat indikoineet johdon suunnasta, että inflaation ja hinnoittelun välillä on aikaviive. Tietenkin tuo aikaviive eliminoituu lopulta jos ja kun tuotantopanosten hinnat eivät enää nouse.

Anoran 16% käyttökate tavoite ei siten kuulosta aivan niin toivottomalta kuin äkkiseltään voisi ajatella. 3-4v sisällä Anora voi juntata 120 milj käyttökatetta ja nykyhinnalla ostavat voivat ihmetellä jälkikäteen, että yhtiötä myytiin noin 500milj hintaan. Royalin tavoite on saavuttaa 20-21% ebit kannattavuus ja kasvaa myös viineissä ja väkevissä jossa liiketoiminta vielä pientä.

Hauskana detailina pitää vielä todeta kun Royal osti Hartwallin 2013 sen jälleen liikevoitto on kolminkertaistunut. Joskus yritysostojen synergiat myös onnistuvat. Hartwall tekee yksinään puolet pienemmällä liikevaihdolla paljon enemmän tulosta kuin Anora.

Yhtäkaikki monessa juomayhtiössä on mielestäni paljon potentiaalia jos aikajänne on pidempi kuin 12kk. En millään usko, että näin moni yhtiö olisi samanaikaisesti heikentyneet sisäisesti (ehkä Olvi valko-venäjän sekoilujen vuoksi). Muutos on ollut hyvin pitkälle ulkoinen (inflaatio) ja sen väistyessä nähdään ehkä se normaalimpi tuloskunto kaikilta.

Ps. pari kuvaa Royal Unibrewn sijoittajamatskuista

12 tykkäystä

@Jeremias_Makkonen haastatteli @Rauli_Juva:a Anoran meiningeistä.

Aiheet:
00:00 Aloitus
00:11 Orgaaninen kasvu jäi negatiiviseksi
01:24 Tekijät heikentyneen kannattavuuden taustalla
03:18 Rahavirta alkuvuoden osalta heikko
04:58 Ohjeistus ennallaan
06:09 Uudet taloudelliset tavoitteet
09:22 Tuotto-odotus on vaisu

8 tykkäystä

Tässä on Raulin kommentit pääomamarkkinapäivästä.

Anora järjesti eilen pääomamarkkinapäivän, jossa se kertoi tarkemmin viime viikolla julkaistuista uudesta strategiasta ja taloudellisista tavoitteista. Strategian fokuksessa on kasvu, joka vaatii panostuksia eli kulujen kasvua, ja 16 % käyttökatemarginaalitavoite onkin vasta vuodelle 2030. Lähivuosina yhtiö uskoo pystyvänsä kompensoimaan kasvavat kasvupanostukset tehokkuussäästöillä, mutta ainakaan merkittävää marginaaliparannusta ei mielestämme ole syytä odottaa. Ennusteemme ovat linjassa tämän kanssa, sillä vuosille 2022-24 odotamme 12-13 %:n käyttökatemarginaalia.

2 tykkäystä