Tällainen kommentti Barronsilta:
1 tykkäys
Selvää on että Qualcomm ei lyhyellä tähtäimellä pysty korvaamaan ARMia RISC-V:llä vaan moinen skenaario on vähintäänkin 5-10v projekti. Eli mahdolliset skenaariot tässä ovat, todennäköisyysjärjestyksessä:
-
Qualcomm ja Arm päätyvät sopimaan riitansa ja Qualcomm maksaa lisenssistä jotain, joka todennäköisesti on enemmän kuin ennen, mutta vähemmän kuin mitä Arm pyytää käsi ojossa.
-
Qualcomm maksaa Armille mitä Arm pyytää.
Kummassakin tapauksessa vastineeksi Qualcomm saa päivitetyn lisenssisopimuksen jonka puitteissa heillä on selvästi lupa jatkaa Nuvia-corejen kehitystä ja käyttöä.
- Oikeus antaa näkemyksensä väitetystä sopimusrikkomuksesta (pointtihan on että Qualcomm katsoo että nykyinen lisenssi sallii sen tehdä näitä omia coreja joiden IPn se sai ostamalla Nuvia-startupin. Arm katsoo että tämä ei ole OK, ainakaan ellei se saa lisää rahaa, ks. Armin uusi lisensointimalli) ja sen perusteella sitten Qualcomm maksaa entisen diilin mukaan tai enemmän. En tunne tarkkoja argumentteja niin hyvin että voisin arvioida mitä oikeus todennäköisesti päättää ja epäilen vahvasti että kumpikaan osapuoli ei oikeasti halua mennä oikeuden päätökseen asti.
Huomioi että listalla ei ole optiota “Qualcomm lopettaa Arm-IP:n käytön 60 päivän päästä kun ei omaa enää lisenssiä” ja optio “Qualcomm lopettaa Nuvia-ytimien kehityksen” on myös niin kaukana listan pohjalla että se ei oikeasti ole realismia. Niiden kehitystyöhön on upotettu sen verran paljon rahaa ja ovat tärkeä osa Qualcommin kilpailukykyä vs. “tavallisia” Arm Cortex coreja käyttävät SoCit että on selvää että niiden käyttö jatkuu.
Kuten eräs tilanteesta kertova artikkeli summaa:
“There is a degree of absurdity of Arm suing its second-biggest customer, and Qualcomm being sued by its largest supplier”
Kummankin kioskin osakkeet sitten heilahtavat jossain vaiheessa riippuen siitä mikä on sovun lopputulos. Arm toivoo isompia rahasäkkejä, Qualcomm ei halua maksaa enempää kuin nyt ja ei halua rajoituksia custom CPU-kehitykseensä.
2 tykkäystä
Jos kiinnostaa asiantunteva keskustelu aiheesta Arm - Qualcomm - Risc-V, tämä streami saa vahvan suosituksen:
(pyörii juuri nyt livenä, katsottavana tallenteena kunhan loppuu, niin ja ekat kymmenen minuuttia ovat yleistä pulinaa ja varsinainen pihvi alkaa sen jälkeen)
Edit: Tuli vastaan kiinnostava analyysi tämän lakijutun ympäriltä joka spekuloi hieman yksityiskohdista ja motiiveista:
(ei positiota Armissa tai Qualcommissa, mutta seuraan mielenkiinnolla koska vaikuttaa niin moneen muuhun asiaan piirimarkkinoilla - Arm kun on vähän joka puolella ja tämän sopan lopputuloksella voi olla kauaskantoisia vaikutuksia)
4 tykkäystä
Saatiin kvartaalitulos. Eli Q2 FY2025. Heti pistää luvuista silmään se, että yhtiö on tuotekehitysmoodissa. R&D väkeä lisätty ja operating margin, onko se nyt sitten käyttökate, on pudonnut. Royaltin tasainen kasvu (23% y-y) on plussaa muuten vaisuissa numeroissa. Mutta pitää tutkia tarkemmin paremmalla ajalla, mitä yhtiö nyt oikein aikoo.
6 tykkäystä
Täytyi lukea läpi Armin Q2/2025 kvartaalimatskut, ja kyllä tämä yhtiö nyt pikkuhiljaa alkaa avautua, mistä siinä on kyse. Business ja arvostus kiteytyy rojalteihin. Rojaltit ovat pitkäaikaista suoraa tuloa suoraan liikevaihdoksi, ilman uutta kulua. Tietysti ajan mittaan vanhoja rojalteja tippuu pois. Ja siksi yhtiö koko ajan tekee tuotekehitystä.
Olen ihmetellyt Armin suhteen sitä, että jotkut pankit antavat Armiin aika korkeitakin tavoitehintoja. Ja toisaalta Beth Kindigin I/O Fund pitää yhtiötä ylihintaisena. Yksi selitys voi löytyä siitä, että I/O Fund arvioi yhtiötä talousnumeroiden kautta. Voi olla, että osa pankeista katsoo yhtiön KPI mittareita. Itsekin aloin tykätä niistä, kun ne nyt kunnolla löysin ja sisäistin.
Kvartaaliaineistossa on hyvin kuvattu kaikkien KPI mittareiden merkitys. Olennaisinta on tämä tieto: ”We consider the number of extant Arm Total Access and Arm Flexible Access licenses as key performance indicators as they represent the increasing collaboration between us and our customers, which could be a leading indicator to more chips being designed with our products and, accordingly, more recurring royalty revenue in the future, improving our long-term market share.”
Eli Arm Total Access and Arm Flexible Access lisenssit kertovat etukäteen kasvun suunnasta. Jos aikaa ja innostusta riittää, kannattaa tuo koko Q2 matsku kelata läpi. Voi sitten itse päättää, mikä on se oma mittari, millä yhtiötä seuraa.
Mua on koko aika vaivannut Armin osalta se, että millä logiikalla yhtiö oikein liiketoimintaansa johtaa. Noitten KPI mittareiden kautta asia alkaa aueta. Ja mittarit ovat ihan Pro tasoa, mikä kertoo yhtiön johtamisen laadusta, siksi yhtiö saa myös korkeampaa arvostusta, ehkä? Palataan näihin vielä varmaan monta kertaa.
Täältä voi matskut noutaa (linkki alla), Key Financial Data -liitteen ensimmäistä KPI välilehteä kannattaa tutkailla. Ja Shareholder Letter -liitteen lopussa on avattu termit, sieltä bongasin mainitsemani leading indicator asian. On siellä muitakin huomion arvoisia asioita kerrottu, vaikkapa se, että yhtiö ei sisällytä ACV tai RPO lukuihin rojalteja missään muodossa.
7 tykkäystä
Arm tekee tasaista tulosta suurimpien parrasvalojen takana. CPU sirujakin vielä tarvitaan, vaikka joskus alkaa tuntua siltä, että GPU:t&softa hoitaa kaiken.
Amazon julkaisi eilen uusimman Arm pohjaisen pilvisirunsa.
Amazon Unveils Graviton4: A 96-Core ARM CPU with 536.7 GBps Memory Bandwidth
2 tykkäystä
Siis tuohan on vuoden vanha juttu ja ollut yleisesti AWS:n kautta tarjolla ainakin viime kesästä asti. Hinta/tehosuhteeltaan ihan OK, mutta vaatii luonnollisesti että ohjelmakoodi käännetty uudestaan, joten ei ymmärtääkseni kovin suosittu.
4 tykkäystä
No niin olikin, mutta vissiin yhteistyö jatkuu. Pitäis saada uusia julkistuksia niin saatais tällekin vuodelle uudempi Graviton.
https://www.businesswire.com/news/home/20241220310709/en/Qualcomm-Statement-on-Trial-Verdict-Win
Mutta saaga jatkuu…
A week of courtroom arguments and deliberations ended in a mistrial after the jury failed to resolve one of three questions put before it in the trial between the two chip giants. Qualcomm said the result affirmed its right to innovate, but Arm vowed to seek a new trial.
2 tykkäystä
Hyvää oli välitulos siitä, että Qualcomm voi jatkaa tuotantoaan mm. AI PC markkinoille. Kun ei ole kenenkään etu, jos yksi päätoimija joutuisi jollain tuotelinjallaan blokkiin. Mutta samoin ymmärsin, että varsinainen ongelma, lisenssien hinnoittelu, jäi ratkaisematta.
2 tykkäystä
ARMilta tuli eilen uus tulosrapsa, joka ylitti odotukset sekä liikevaihdon että EPSin osalta. Ohjeistus ei miellyttänyt markkinoita.
Yhtiön piiriteknologiaa käytetään lähes kaikissa älypuhelimissa, ml. Applen, Qualcommin ja MediaTekin piirisarjat. Kasvava tekoälyn ja pilvilaskennan kysyntä vauhdittaa ARM-pohjaisten prosessorien käyttöä datakeskuksissa ja AI-laskentapiireissä, tämän lisäksi yhtiö hyötyy skaalautuvasta liiketoimintamallista, jossa lisensointi- ja rojaltitulot tuovat vakaata ja kannattavaa kassavirtaa.
Kiinan osuus liikevaihdosta on merkittävä, mutta SoftBankin hallinta ARM Chinassa tuo kuulemma riskejä. Osakkeen arvostus on noussut tekoälyinnostuksen myötä, mutta lukemani perusteella kasvu mobiilisirujen ulkopuolella on ratkaisevaa arvon säilyttämiseksi. 
3 tykkäystä
Kävin noita lisenssi- ja rojaltilukua läpi tarkemmalla kammalla. Ja katselin sijoittajapuhelun kommentteja. Tiedän että seuraava, mitä sanon, kuulostaa kornilta. Mutta sanon sen, Armiin sijoittaminen on kuin laittaisi rahaa pankkiin. Ja tämä ei ole siis sijoitussuositus! Mutta mun salkussa Arm on säästöpossu. Yhtiö tekee piiruntarkkaa työtä, eli myy lisenssiä saadakseen myöhemmin rojalteja. Yhtiö tekee maaliskuussa 2025 päättyvällä tilikaudella 4 miljardia liikevaihtoa. Tulojen muodostus lisenssien ja rojaltien välillä näkyy ao. kuvasta.
Lisessimyynnillä Nvidia ja pilvi megafirmat (Amazon, Microsoft, Google jne.) saavat tehokkaita CPU ratkaisuja käyttöön, ja sitten kun niistä syntyy loppukäyttäjä liikevaihtoa, saa Arm rojalteja.
Minusta tämä on hyvä business, varsinkin kun ollaan AI:n ytimissä.
Osake on korkealle arvostettu, ja voi tulla vuosia, että osake ei tuota mitään. Osakesijoittajan yhtenä suurimpana riskinä näen sen, että Armin pääomistaja Softbank ottaa lainaa Armin osakkeita vastaan, tuleviin isoihin Amerikan AI hankkeisiin. Sitten jos asiat eivät mene suunnitellusti, lainat tulee maksuun ja Softbank dumppaa Armin osakkeet pörssiin. Toi on se, mitä yritän ennakoida jotenkin.
7 tykkäystä
Nyt on liikkeellä uutinen, että Arm alkaisi tehdä CPU-sirua Metalle
Arm secures Meta as first customer for ambitious new chip project, FT reports
2 tykkäystä
Täältä kaikki alkoi 40 vuotta sitten. Kuvassa on Armin pääkonttori 40 vuoden taakse, vanha kalkkunatalli Cambridgen tienoilla. On yhtiöitä, jotka perustetaan tekemään omistajilleen maksimaalista tuottoa, ja sitten on tärkeitä innovaatioita tuottavia yhtiöitä, kuten Arm, jonka alkuperäisiä tavoitteita oli Acorn Computers nimellä tuottaa jokaisen Brittiluokkaan BBC Mikro, elettiin vuotta 1978. ARM1 prosessori julkaistiin 1985. Ja silloin piti tehdä energiapihi prosessori, koska Acorn Computersilla ei ollut varaa laittaa ARM sirua keraamiseen sirupetiin, vaan muoviseen. Olisi varmaan muovit sulanut, jos ARM siru olisi käynyt kuumana. Ja Nokia 6110 oli Armin maailmanlaajuinen läpimurto. Juttu luettavissa täältä:
Celebrating 40 Years of the Arm Architecture: From Cambridge to the World - Arm Newsroom
Arm ei oli julkaisuut keväällä mitään merkittävää uutista. Onko syytä olla huolissaan, onko Armin kynttilä hiipumassa? No, en ole huolissani, koska kyseessä on yhtiö jonka tuotekehityskulu on 60% liikevaihdosta, 99% mobiililaitteista käyttää Armin teknologiaa, Arm pohjaisia siruja on 300 miljardia. Jonkunhan se tuotekehityskin on tehtävä. Yhtiö keskittyy omaan peliinsä ja se on varmin tapa voittaa pitkä peli. Odotan tuttua tulosta ensi keskiviikkona. Kohtuullista kasvua ja melko pientä nettotulosta, koska yhtiö on selvästi tuotekehitysmoodissa.
4 tykkäystä
Nostetaan tännekin:
2 tykkäystä
Armilta ihan ok kvartaali, kun kokonaisliikevaihto kasvoi selvästi vuodentakaisesta ja ylitti ensi kertaa miljardin dollarin rajan. Kasvua vauhdittivat erityisesti lisenssi- ja rojaltitulot, jotka nousivat kumpikin uusiin ennätyksiin.
Rojaltitulot kasvoivat Armv9-arkkitehtuurin ja Arm CSS -pohjaisten sirujen yleistyessä sekä datakeskusratkaisujen käytön lisääntyessä, lisäksi lisenssitulot kasvoivat voimakkaasti, mikä johtui useista suurista sopimuksista ja toimituksista aiemmasta tilauskannasta.
GAAP-pohjainen tulos hieman laski verrattuna edellisvuoteen niin oikaistu tulos kasvoi merkittävästi. Yhtiön mukaan tekoälyn leviämisen myötä pilvipalveluista reunalaitteisiin kasvaa kysyntä energiatehokkaille laskentaratkaisuille, joita Arm pyrkii mahdollistamaan laajasti.
https://x.com/Earnings_Time/status/1920209797040758958
Yhtiön matskut
3 tykkäystä
Juuri noin. Markkina ei tykännyt vaisusta ohjeistuksesta menossa olevalle kvartaalille. Seeking Alphan artikkelissa oli mielenkiintoinen tulkinta ennusteen vaisuudesta: “CEO Rene Haas stated that the below-expectations guidance is due to a large licensing deal that may not close during Q1 2026.”
Tulkintaa tuloksesta voi lukea täältä lisää:
https://seekingalpha.com/article/4783601?gt=09e80a83384432c0
Ja ei muuta kuin kohti seuraavaa tulosta 3kk päähän. Jospa se liikevaihtoennustedippi kääntyy sitten pompuksi. Tuskimpa niitä kauppoja jätetään tekemättä, vaikka tämä nyt oli Arm sijoittajan positiivinen arvaus.
2 tykkäystä