olen vähän samaa mieltä.
Tavoitehinta on tipahtanut 86€–>62€ ja samaan aikaan ei ole osien summa laskelmissa tapahtunut yhtä suuria muutoksia. Osakekurssi on kyllä tullut reippaasti alaspäin ja sitä tavoitehinnat tuntuvat kautta linjan seuraavan.
Aapelin analyysit ovat silti mielestäni oikein hyviä!
Moi,
Asiallinen haastaminen on oikein tervetullutta! Ja hyvä, jos analyysistä on ollut apua.
Ymmärrän hyvin pointtisi, mutta samalla tuon tavoitehinnan osalta tosiaan hyvä muistaa, että se on arvio, missä nähdään osakekurssin, tai tässä tapauksessa osuuskurssin, perustellusti olevan 12 kuukauden päästä.
Omistuksissahan on arvoa, mikä huomattu viimeisten myyntienkin aikana (toki Leden Group oli papereissamme arvokkain listaamaton omistus ja samalla viime vuosina on myös alaskirjauksia tullut, mitkä toki luonnollisia). Tämä ei ole kuitenkaan kestävästi näkynyt esimerkiksi pääoman tuotoissa (2019–2023 ROE-%: 4,3 %, ROI-%: 6,1 %) tai osuuskoron keskimääräisenä kasvuna. Vastaavasti portfolion optimaalisen kierronkin näkökulmasta näiden nostaminen vaatii lähtökohtaisesti aikaa (ml. omistusten kehityskaaret, verot yms.).
Puolestaan, jos mietitään tuota 15–25 %:n alennuksen haarukkaa, niin kyllähän tuo lähtökohtaisesti edellyttäisi, että osuuskunta saavuttaisi kestävästi yli 7,5 %:n pääoman tuoton (ROI) tavoitteensa. Ja ylähaarukkaa kohti tietysti pitäisi päästä selvästi yli. Tietyllä tapaahan nykyistä osuuden hintaa voidaan peilata myös tasepohjaiseen arvostukseen (P/B 0,4–0,5x 2023 toteutuneilla luvuilla), mikä taas olisi varsin hyvin linjassa käyttämämme 10 %:n oman pääoman tuottovaatimuksen ja historiallisen oman pääoman tuoton kanssa.
Sama harjoitus voidaan tehdä osuuskoron kautta, että edellisen viiden vuoden keskiarvon tasolla 4,04 eurossa tästä ikuisuuteen Arvon osuuden arvoksi saadaan 40,4 euroa käyttämällämme 10 %:n oman pääoman tuottovaatimuksella. Vastaavasti, jos Arvo pystyisi kasvattamaan osuuskorkoaan vakaasti 5 %:lla ikuisuuteen, saataisiin osuuden arvoksi 84 euroa. Tämä olisi myös tuon käyvän arvon haarukan alalaidalla. Eli käytännössä markkina-alennuksen selkeä kaventuminen vaatisi mielestämme lisää näyttöjä kestävästä arvonluonnista.
Vaihtoehtoinahan tässä tietyllä tapaa olisi myös ylimääräinen voitonjako, mikä toimisi triggerinä taseessa olevan piiloarvon purkautumiselle, mutta mielestämme tästä ei ole mitään merkkejä. Lisäksi Arvon yhtiömuoto myös käytännössä poistaa mahdollisuuden alennuksen purkautumiselle ostotarjouksen kautta.
Tätä kokonaisuutta peilaten mielestämme onkin perusteltua huomioida myös tuotto-odotuksen aika-arvo (ts. track-recordin karttuminen pääoman tuottojen noususta ja osuuskoron kasvusta → arvostuksen nousu). Tuolla aika-arvolla sitten taas huomattava vaikutus vuosituottoihin, jos oletamme, että arvostus nousisi vuodessa versus 3–5 vuodessa. Tämä tosiaan lisättiin analyysiin H2’23-tuloksen yhteydessä, kun tuli edellä mainittuja osien summan purkautumisen tausta-ajureita uudelleenarvioitua. Alun perin tuli oltua liian optimistinen esimerkiksi Suomen ja Euroopan taloustilanteesta (ml. finanssimarkkinat), jotka ovat sitten heijastuneet myös Arvon kohdeyhtiöiden kehitykseen. Lisäksi exit-markkina on säilynyt varsin haasteellisena pidempään, ja nämä yhdessä luonnollisesti heijastuneet Arvon omiinkin lukuihin. Itseäni toistaen, niin taas näiden lukujen nostaminen (pääoman tuotot, osuuskorko) tulee nähdäksemme viemään aikaa ja arvostuksen tasokorjaus taas vaatimaan kestäviä näyttöjä tässä onnistumisesta.
Tästä kaikesta huolimatta osuuden perusteltu laskuvara on kuitenkin papereissamme varsin rajallinen. Siten tuosta asteittaisesta osien summan purkautumisesta, johon pitäisi olla kaikki edellytykset, sekä osuuskorosta muodostuva tuotto-odotus ja tuotto/riski-suhde ovat houkuttelevalla tasolla.
Tulipa pitkä (toivottavasti ei kovin epäselvä) vastaus, mutta toivottavasti vastasi edes osittain asiaan.
Frans ja Aapeli ovat kirjoittaneet ennakkokommenttinsa Arvon H2:sta, joka julkaistaan keskiviikkona. 
Arvo julkistaa H2-raporttinsa keskiviikkona noin kello 9. Aiempien raporttien perusteella odotamme osuuskunnan raportoivan tulostaan ainoastaan konsernitasolla. Arvo teki H2:lla kaksi merkittävää irtautumista suorista osakesijoituksistaan (Leden Group ja Champion Door), joista jälkimmäisen myyntivoitto kirjataan H2-tulokseen. Osuuskorkoehdotuksen lisäksi raportin kiinnostavinta antia on kohdeyhtiöiden kehitys ja kommentit listaamattoman markkinan aktiviteetin kehityksestä. Osuuskoron odotamme kasvavan viime vuodesta 3,6 euroon osuudelta, mikä vastaa noin 6,7 %:n osuuskorkotuottoa.
Loihde ja Partnera tarjosit osinko yllätyksen, toivotaan että Arvo seuraa samaa linjaa. Yhtiöllä olisi kyllä varaa jakaa enempikin kuin tuo 3,6 euroa, varsinkin kun nyt tullut voitollisia irtautumisia.
Hallituksen esitys voitonjaosta
Pohjanmaan Arvo Sijoitusosuuskunnan tilikauden tulos osoittaa 5 203 065,54 euroa voittoa. Hallitus ehdottaa, että osuuskunnan tuloksesta jaetaan osuuspääoman korkona 4,50 euroa/osuus.
Ihan ok osinko
Ihmettelinkin eilen illalla, että mikä Arvon kurssia noin kovasti oli viime päivinä nostanut, mutta tuo paljon ennusteita suurempi osuuskorkoehdotushan selittääkin asian eli sisäpiiritietoa saaneet ovat vaan päässeet kaupoille hieman muita ennen. 
Frans ja Aapeli ovat ehtineet kirjoittelemaan jo pikakommentitkin tuloksesta.
Arvo julkisti aamulla H2-raporttinsa, jonka suurin yllätys oli odotuksiamme korkeampi 4,50 euron osuuskorkoehdotus, mikä vastaa noin 7,7 %:n tuottoa nykykurssille. Arvo kommentoi näkevänsä markkinoilla yrityskauppojen ja irtaantumisten osalta selkeää virkistymistä. Arvo teki H2:lla kaksi merkittävää irtautumista suorista osakesijoituksistaan (Leden Group ja Champion Door), joista jälkimmäisen myyntivoitto kirjataan H2-tulokseen. Listaamattomissa kohdeyhtiöissä kehitys oli arviomme mukaan vaihtelevaa vuoden aikana, mutta haemme kehitykseen vielä lisänäkyvyyttä päivän aikana.
Kovat on väitteet. Itsekin olin ostolaidalla enkä todellakaan mitään sisäpiiritietoa omaa. Pieni osakkeiden vaihto kuitenkin. Tilanne vaan näytti liian hyvältä riskeihin nähden. Onhan noista irtaantumisista tiedotettu jo aikaa sitten ja Arvo on ollut täysin unohdettu ja aliarvostettu pitkään. Lapwall ja Partneran kurssit on tikannut ylöspäin. Korot on tullut alas…
Sinäpä sen hyvin sanoitkin, että irtaantumiset ovat olleet tiedossa jo pitkään, mutta ne eivät kurssia juurikaan nostaneet. Suuri korotus osuuskorkoon ennusteisiin nähden julkaistiin vasta tänä aamuna, mutta kurssi kuitenkin raketoi jo eilen ja maanantaina. Vaihto toki on ollut pientä, mutta en oikein usko, että piensijoittajatkaan olisivat valmiita kovasti pitkän ajan kurssia korkeampaa hintaa maksamaan ilman parempaa tietoa kovasti nousevasta osuuskorosta. 
Ei markkinat ole Suomessa niin tehokkaat kuin annat olettaa. Siksi me kai poimimmekin näitä.
Yleisesti sanoen nämä pienemmät yhtiöt ovat alttiimpia informaation asymmetriaan. Pienen vaihdon takia “vuodot näkyvät” kurssissa helpommin. Näitä syytöksiä kuullut silloin tällöin, viimeksi WithSecuren ja Ponssen osalta kun katsoo kursseja ennen yrityskaupan tai TP julkaisuja.
HUOM! En vihjaile Arvon tilinpäätöksen 2024 sekä voitonjakoehdotuksen vuotoa etukäteen, mutta kyllähän jonkinlaista informaatioetua voi saada esim. osakkuusyhtiössä töissä olevana.
Tämä asia tulee hyväksyä sijoittaessa näihin yhtiöihin ja sillä voi tehdä jopa ylituottoa pienyhtiöissä, jos oma analyysityö sytyttää lampun kuten esim. Juippi2 ja Blackparta ovat osoittaneet ennen tilinpäätöstiedotetta. Itsellä tämä on ollut seurannassa, mutta uskallus painaa kaasua on puuttunut yhtiömuodon sekä johdon omistuksen vähäisyyden herättäessä muutamia kysymysmerkkejä.
Arvon toimitusjohtaja Jari Pirinen oli Fransin haastattelussa.
Kaksi merkittävää irtautumista loppuvuonna tehnyt Arvo Sijoitusosuuskunta yllätti sijoittajat ehdottamalla myös muhkeaa osuuskorkoa. Arvo Sijoitusosuuskunnan toimitusjohtaja Jari Pirinen kommentoi analyytikko Frans-Mikael Rostedtin haastattelussa.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:26 H2:n pääkohdat
02:10 Osakkuusyhtiön tulos pakkasella
04:11 Emoyhtiölle hyvät rahoitustuotot
06:07 Lisäsijoitus Ruotoon
08:15 Lisäsijoitus Multireliin
10:02 Irtaantuminen Champion Doorista ja Leden Groupista
13:39 Hanza osana sijoitusportfoliota
14:47 Uusien sijoitusten hankeputki
16:36 Piristymisen merkkejä pääomamarkkinassa
Frans ja Aapeli ovat tehneet uuden yhtiöraportin Arvosta H2:n jälkeen.
Arvon H2-raportin luvut olivat melko yllätyksettömiä, mutta osuuskorkoehdotus ylitti selvästi odotuksemme. Nostimme jonkin verran pidemmän aikavälin tulos- ja osuuskorkoennusteitamme. Lähivuosien vahvistunut osuuskorkotuottonäkymä (7-9 % tuotto) ja onnistuneet irtautumiset sekä piristyvä pääomamarkkina tukevat mielestämme Arvon merkittävän tasealennuksen purkautumista.
Juho Toratti on kirjoitellut Arvosta SalkunRakentajaan.
Osuuskunnan markkina-arvon suhdetta sen oman pääoman tasearvoon kuvaava P/B-luku on noin 0,5. Arvostus on siis selvästi alle yhtiön oman pääoman tasearvon. Arvon markkina-arvo vaikuttaa matalalta myös sijoituksiin suhteutettuna. Osuuskunnan sijoitussalkun käypä nettoarvo on noin 2,2 kertainen yhtiön markkina-arvostukseen nähden.
Yhtiöllä on vankka tase. Katsauskauden päätteeksi Arvon nettovelkaantumisaste oli vain 4,8 prosenttia. Konsernin rahavarat olivat joulukuun lopussa 5,4 miljoonaa euroa, minkä lisäksi konsernilla oli käyttämättömiä luottolimiittejä 9,0 miljoonaa euroa. Arvon maksuvalmius on hyvä.
HUOM.
IR-ikkuna on SalkunRakentajan ja Sijoittaja.fi:n yrityskumppaneiden kanava taustoittaville ja analyyttisille artikkeleille sekä muulle mielenkiintoiselle sijoittajatiedolle. Artikkeli on osa kaupallista yhteistyötä yhtiön kanssa. Artikkeli ei sisällä sijoitussuosituksia.
Leden Groupin myynti HANZA:lle meni maaliin
HANZAn osakekurssin nousun myötä peruskauppahinta nousi 11,9 meur:oon ja kaupasta tuloutuva myyntivoitto tuleekin olemaan 7,6 MEUR. Me odotettiin aikaisemmin, että kaupasta tuloutuu noin 6,6 MEUR myyntivoitto, joten vuoden 2025 tulosennusteessa on jonkin verran nousuvaraa. Kauppahinnasta puolet maksetaan osakkeilla, mistä tämä johtuu ja Arvosta tuleekin HANZAn merkittävä osakkeenomistaja.
Mahdollinen 4,6 MEUR:n lisäkauppahinta perustuu Leden Groupin tilikauden 2025 taloudelliseen suorituskykyyn. Lisäksi Arvon kauppahinnan osana saamien HANZA:n osakkeiden määrä voi nousta noin 93 500 kappaleella (800 TEUR) perustuen HANZA:n osakekurssin kehitykseen vuonna 2025
Tässä on vielä viralliset Fransin ja Aapelin kommentit em. kaupasta.
Koska osinko maksetaan? muistan nähneeni maininnan jossain aikataulusta mutta en musita enää.
Tämä on ihan hyödyllinen sivusto osinkojen maksupäiviä etsivälle: Osinkokalenteri | Pörssi | Kauppalehti | Kauppalehti
3.4 pitää omistaa, jotta pääsee osinkoihin käsiksi.