Aspo - Monialayhtiö

Osakkeet
123

Olin hieman yllättynyt siitä, että tulevissa yritysostoissa ei välttämättä pitäydytä BtoB-kaupan ja logistiikan aloilla. Sekä siitä, että ostettavien yritysten ei ole tarkoitus operatiivisesti tukea Aspon nykyisiä toimintoja (Telkon kasvupyrkimykset ovat sitten asia erikseen).

Nyt siis etsitään aivan uutta, kolmatta tukijalkaa Aspolle ja kriteereinä taisivat olla kannattavuus, kasvu, kestävyys ja megatrendit. Ja markkina-arvon kokoluokka n. 20 - 50 MEUR. Odotan erittäin suurella mielenkiinnolla mitä sieltä on tulossa. Yritän muodostaa mielessäni asiasta jonkinlaista arvausta, mutta mitään valmista en ole vielä saanut aikaiseksi :thinking:

2 tykkäystä
124

Ymmärrän asian niin, että perinteinen monialayhtiö saattaa usein olla melko staattinen kokonaisuus, kun taas compounder on yritysten sarjayhdistelijä, jonka strategian keskiössä ovat toistuvat yritysostot, joilla haetaan kasvua ja kannattavuuden parannusta.

Olen tyytyväinen siihen, että Aspo päätti lähteä compounder-linjalle. Nyt vain toivotaan onnistumisia yritysostoissa. Osaamista tämän strategian toteuttamiseen uskon Asposta kyllä löytyvän.

7 tykkäystä
125

Täältä saa Evlin mietteet. Säilyi tavoitehinta 14e ja suositus on osta, kun aiemmin se oli pidä.

3 tykkäystä
126

KL:n nostona avattu myös

Evli arvioi, ettei ESL:n ja Telkon kannattavuustavoitteiden nosto tullut suurena yllätyksenä, koska niiden suoritukset ovat viime aikoina olleet vahvoja.
…
”Merkittävämpää olikin 5–10 prosentin vuosikasvutavoitteen julkistaminen, sillä se kertoo etenkin sitoutumisesta Telkoon”, Evli päättelee.
…
Evli arvioi, että Aspo aikoo jatkaa Telkon pitkäjänteisenä omistajana ja antaa tukensa kemikaalitukkurin tuleville yritysostoille.

Tämä ainakin itselle hieman yllättävänä. Telko olisi nähdäkseni ollut hyvässä vauhdissa listautumista varten. Näyttäisi nyt siirtyvän tulevaisuuteen, kun on ensin kasvatettu lisää Aspon taustatuella. :+1:

Muuten strategiamuutokset odotettuja, heikommin kannattavista ja pienistä osista luovutaan hallitusti ja uutta tukijalkaa haussa nykyisten lisäksi.

1 tykkäys
127

Compunder-filosofiassa omistuksista ei pyritä luopumaan vaan niiden hyvää kassavirtaa allokoidaan uusiin yritysostoihin ja luodaan niinsanotusti korkoa korolle tuottoa

Uudessa strategiassa on siten keskeistä että Telko on ja pysyy Aspon tytäryhtiönä myös tulevaisuudessa.

7 tykkäystä
128

Nyt myytiin vihdoin yksi näistä ESL:n vanhimmista aluksista eli 9000 dwt:n hinattava proomu “Espa”.
Aluksella ehdittiin ajaa noin 35 vuotta, mikä on suhteellisen pitkä aika ja myynnistä vielä kirjattiin 1,4 MEUR:n myyntivoitot kun alus todennäköisesti poistettu Aspon taseesta jo lähes täysin pitoaikanaan lukuunottamatta pieniä korjausinvestointeja.

12 tykkäystä
129

image

Tässä meidän 2021 laajasta raportista ESL:n kaluston ikää ja kokoa.

13 tykkäystä
130

Aspon lehdistötiedotteessa todetaan:

Suomen merenkulkupolitiikan erityispiirteet johtivat proomuja hinaavien hinaajien kustannusten nousuun, koska hinaajan miehistö ei saa valtion tukea muiden alustyyppien tavoin.

Aspon puskuproomut ovat keski-iältään näköjään myös 35 vuotta vanhoja. Onko puskijoiden eli työntöalusten miehistöjen valtiontuen kohdalla erilainen tilanne kuin hinaavilla hinaajilla ja mahdetaanko puskuproomujen myyntiä kenties tällä perusteella lykätä niin pitkään kuin vain kunnossapitokustannukset pysyvät aisoissa?

2 tykkäystä
131

Nuo puskuproomut eivät ole ihan sieltä energiatehokkaimmasta päästä ESL fleettiä, eli siinä on myös tuo näkökohta. Luulisin että menevät melko pian myyntiin.

Mitä taas tulee noihin tukiin, niin tuo puskuproomujärjestelmä on aikaan luotu käyttämään hyväksi porsaanreikää miehityssäännöissä (hinaajille sallitiin pienempi miehitys), mutta tämä etu on käsittääkseni jo aikaa sitten poistunut.

2 tykkäystä
132

Puskijoiden valtionavustuksista en ole varma meneekö eri tavalla kuin hinaajissa.
Valtion tuet on varmasti yksi komponentti joka vaikuttaa siihen kuinka kauan aluksia on järkevää pitää. Jos muissa maissa avustukset menee eri tavalla niin kalusto voi olla järkevä myydä sinne.

Kyselin proomuista ja niiden käyttöiän loppumisesta Mikiltä viimeksi joulukuun CMD:llä ja hän totesi, että niille on edelleen löydettävistä erittäin hyvää liiketoimintaa. Eli tämä tukisi sitä, että muista proomuista ei välttämättä olla luopumassa ihan heti.

4 tykkäystä
133

Varmaan menevät myyntiin sitten vasta kun haisu mitä tulee tilalle, jos siis asiakas olemassa, jonka kuljetustarve ei ole muuttunut.
Olettaisin että ainut millä nopealla aikataululla uusiutuvat on secondhand laiva, joka jostain saataisiin halvalla, mutta uudisrakennusta heti vasta julkaistujen jatkoksi en usko tulevan.

Isommassa kuvassa oletan että ESL nyt seurailee tilannetta mitä tapahtuu laivapuolella. Tällä hetkellä kuitenkin kova pöhinä vielä LNG:tä vihreämpiin vaihtoehtoihin kuten metanoliin, ammoniakkiin ja vetyyn. Näiltä kaikilta puuttuu kuitenkin todistettavasti teknisesti toimiva ratkaisu ja jakeluverkosto. Nyt kannattaa odottaa ja katsoa mikä teknologia vie voiton.

2 tykkäystä
134

Tuossa taitaa olla se oleellinen kohta? Monet asiakkaat ovat alkaneet kiinnittää huomiota Scope 3 päästöihin, joihin kuljetuksetkin kuuluvat. Tässä tapauksessa tosin myös tuo kuljetustarve saattaa olla muuttumassa… Kysymys on toki millä aikataululla?

Käytin tuossa hivenen huonoa aikamäärettä, mutta tarkoitin lähivuosien aikana. Uskoisin että 2025 mennessä nuo menevät jonnekin muualle. Mutta tämä on on arvailua, jossa toki taustalla jotain tiedonmurusiakin.

Edit lisäys: Isosta kuvasta olen hyvin samaa mieltä. Tosin Metanoli näyttää tässä vaiheessa olevan vahvoilla.

135

tuo puskuproomujen kirja-arvon ja myyntiarvon välinen ero on kyllä mielenkiintoinen. Tosin en usko että niiden myynti olisi kovin nopea operaatio. Perustuen muutamaan asiaan Miksi myydä jos ja kun ne tuovat kassavirtaa (voittoa). toiseksi miksi myydä jos pitäisi investoida merkittävästi uuteen kalustoon. Miksi myydä jos sillä pystyy hieman tasapainottaa käytöastetta mikäli rahdin kysyntää kääntyy laskuun. uskoakseni nämä proomut on mielenkiintoinen osa joka on alas-kirjattu mutta kassavirtaa ja mahdollisia myyntivoittoja tuova osa taseessa.

1 tykkäys
136

M&A-osaamista vahvistetaan Aspossa edelleen.

10 tykkäystä
137

Aspon pitämästä pääomamarkkinapäivästä on kulunut nyt pari kuukautta ja ydinsanomahan siellä oli Aspon siirtyminen kohti compounder-profiilia ja yhtiön uudet, korotetut liikevoittoprosenttitavoitteet. Aspo on rekrytoinut yritysjärjestelyihin alan ammattilaisia, viimeisimpänä heistä Anni Lapatto. Peliliikkeitä on odotettavissa ja niitä odottaneet saanevat katetta puheille, kunhan tässä kohti kevättä mennään.

Kovaan iskuun viritetty Telko kasvaa orgaanisesti sekä tulevien yritysjärjestelyiden myötä. Tämän tulkinnan pystyi tekemään huonompi näköinenkin katsoessaan Pasasen esitystä. Hänen olemus ja kasvojen hymy, kovasta pokasta yritettynäkin kertoivat sen kuulijalle. Telkonhan on oikea kruununkivi Aspolle ESL Shippingin ohella. Oletan yritysjärjestelyjen tulevan keski euroopan suunnalta, mutta jää nähtäväksi. Tärkeintä on kuitenkin Telkon strategia keskittyen korkean katteen tuotteisiin.

Olen itsekseni pohtinut, kuinka alakanttiin ylimainkaan Aspo on arvostettu. Olkoonkin työmaa vasta alussa, mutta kuitenkin. Jo nyt Aspo takoo noin euron epsiä ja kun jaksaa katsoa muutaman vuoden eteenpäin, olettaisi tuloksen olevan huomattavasti korkeampi.

Kuten te (Olli & Sauli) raportissanne toteatte, ”2021 ja 2022 ennusteillamme Aspon P/E-kertoimet ovat 11x, mikä on mielestämme edullinen taso laatuaan nostaneessa Aspossa”. Totta tosiaan, edullinen taso myös minunkin mielestä. Aspo on jo nyt niin kovassa iskussa, että tuo P/E kerroin tulisi mielestäni olla luokkaa 15, mutta tämä on vain oma näkemykseni.

Mikäli oma olettamukseni toteutuu edes jokseenkin, näen Aspon kasvupotentiaalin erittäin hyvänä. Asetettujen liikevoitto- ja liikevaihtoprosenttien näen olevan hyvin realistiset. Oman pääoman tuottoprosentin (20 %) oletan myös toteutuvan. Aspo on parantanut tulostaan jo neljä kvartaalia ja otaksumani mukaan tähän tulee pian jatkoa.

Evli taisi omassa raportissaan arvioida Aspon vuoden 2023 osakekohtaisen tuloksen olevan 1,27 €. Oma olettamukseni menee yli 1.30 euron. Mielestäni Aspolle kuuluva P/E kerroin (15), jolloin osakekohtainen kurssi korkkaisi 20 euroa. Tämä siis tässä lähitulevaisuudessa. Näkemykseni perustuu jo nyt hyvään iskuun viritettyyn Aspoon, jolla erittäin lupaavat kasvupotentiaalit.

Loppuun laitankin kevennyksen. Nyt kun olette siellä Inderesissä mallisalkkua täydentämässä, voisiko sieltä tulevaisuudessa löytyä kenties Aspo?

14 tykkäystä
139

Aspon nykyiseen arvostustasoon vaikuttaa olennaisesti Venäjän ja Ukrainan tilanne. Leipurin ja Telko ovat isosti riippuvaisia Itä-Euroopan ja Venäjän toiminnoista. Vaikka olennaista vaikutusta ei välttämättä suoraan liiketoimintaan olisi, niin riskit eri muodoissaan ovat korkealla.

Marianne avasi tätä aamukommenteissa lisää tarkemmin

Omat laput lähti markkinalle näistä syistä jo aiemmin, vaikka arvostustaso sekä tulevaisuuden näkymät muuten houkuttelisikin pitämään mukana salkussa.

2 tykkäystä
140

Kommentoin tuohon juttuun Aspon näkökulmasta asiaa. Tämä siis siinä tilanteessa että Venäjä hyökkäisi Ukrainaan, mikä ei ole mitenkään varmaa.

Vaikutukset olisivat negatiivisia, mutta Aspo tosiaan pärjäsi ihan ok Krimin valtauksen aikaan, mikä lieventää pelkoja.

Aspon tytäryhtiöt Telko ja Leipurin toimivat Venäjällä sekä Ukrainassa ja konfliktin kärjistyminen vaikeuttaisi niiden liiketoimintaa, etenkin jos alueen kysyntä ja ostovoima laskisi. Telkon liikevaihdosta Venäjältä sekä Ukrainasta ja muista IVY-maista tulee noin 40 % ja Leipurin noin 30 %.

Yhtiöt jakelevat kuitenkin pääosin perusraaka-aineita, joihin talouspakotteet eivät ole ainakaan aiemmin kohdistuneet. Kyseiset yhtiöt pärjäsivät kohtuullisesti myös vuonna 2014 Venäjän miehittäessä Krimin.

Jakelutoiminnalle luonteenomaisesti pääomia ei liiketoiminnoissa ole investoitu merkittävästi, mikä rajaa valuuttakurssien vaikutusta niiden omaan pääomaan.

11 tykkäystä
141

Ihan hyvältä näyttää ainakin SSAB:n kuljetustarpeet Aspolle

image
image1046×249 27.1 KB

Masuunien huoltojakaan ei ole odotettavissa H1:llä

image
image1086×445 70.1 KB

image
image1036×776 90.1 KB

12 tykkäystä
142

Aspon tytäryhtiöistä kyllä Telko ja Leipurin toimivat Venäjällä sekä Ukrainassa. Elämme tosiaan erikoisia aikoja. Niin absurdilta kun se kuulostaakin, pohdimme alkaako Euroopassa sota ja jos, niin milloin ja missä päin Ukrainaa. Hyökkääkö Venäjä idästä, pohjoisesta, etelästä vai näistä kaikista ilmansuunnista. Mikäli näin tapahtuisi, olisi se luonnollisesti negatiivinen ”uutinen” niin Aspolle, kuin myös monelle muullekin yhtiölle. Oletan Venäjän kuitenkin ymmärtävän ettei sen kannata lähteä sotaretkelle, heillä on siinä aivan liian paljon hävittävää niin taloudellisesti, kuin myös sisäpoliittisesti.

Kuten aiemmin kommentoin, pidän Aspon kurssia erittäin houkuttelevana. Mielestäni kurssiin on leivottu sisälle jo negaa korin täydeltä. Minusta itse yhtiö on viritetty todella hyvään iskuun ja kasvunäkymät ovat erinomaiset niin ESL Shippingin, kuin myös Telkon osalta. Uusia aluevaltauksiakin voi tapahtua, varsinkin kun yhtiöön on rekrytoitu juuri näihin tehtäviin olevia ammattilaisia.

Olli ehtikin jo postata ”Ihan hyvältä näyttää ainakin SSAB:n kuljetustarpeet Aspolle”. Samalta suunnalta pukkaa toistakin positiivista uutista ajatellen Aspoa ja ESL Shippingiä:

”Teräsyhtiö SSAB aloittaa massiiviset, yli neljän miljardin euron investoinnit tehtailleen Suomessa ja Ruotsissa.
SSAB:n mukaan yhtiö uudistaa pohjoismaista ohutlevytuotantoaan ja nopeuttaa samalla vihreää siirtymäänsä. Päätöksen taustalla on fossiilivapaan teräksen voimakkaasti kasvava kysyntä” (STT)

Eiköhän sitä rahtiä riitä tulevaisuudessa entistä enempi ja tähänhän Aspo on käsittääkseni varautunut uusilla tulevilla laivatilauksillaan, jotka saattavat hyvinkin saada jatkoa.

6 tykkäystä
143

Riskit negatiivisille vaikutuksille liiketoiminnassa ovat valitettavia, mutta voisikohan väliaikaisesta epävarmuudesta syntyä compounder-strategiaan siirtyvälle Aspolle myös mahdollisuuksia? Perinteisestihän yhtiö ei ole tykännyt suorista yritysostoista tai isoista investoinneista Venäjälle, mutta kenties joitain itämarkkinasta osittain eläviä yhtiöitä voisi saada tilapäisessä myllerryksessä kohtuulliseen hintaan. Aspon vahva kassavirta voisi antaa tähän mahdollisuuksia, vaikka oma osake maksuvälineenä kyykkäisi.

En muista, että uusi toimitusjohtaja olisi tehnyt ulostuloa tämän itämarkkinoilla kasvamisen strategian linjauksesta compounder-strategiaan siirryttäessä. Haetaanko lisukkeita jatkossa enemmän Manner-Euroopasta vai idästä? Linjauksella on kuitenkin selvä vaikutus yhtiön riskitasoon ja hyväksyttäviin kertoimiin.

Baltic dry index on muuten jatkanut vahvaa lasketteluaan. Onneksi ainakin nuo teräsvolyymit ovat silti hyvällä tasolla.

3 tykkäystä