No nyt on kyllä kylmää kyytiä. Ei ollut shorttaajat näköjään väärässä. Toki nyt alkaa olla firma todella edullisesti hinnoiteltu. Jos ei tarvisi katsella tuota laskevaa riviä salkussa niin ei harmittaisi omistaa.
Premarketissa -12% tauluun. Voisi saada alle satkulla tänään.
Tässä tuloksessa näkyy että Atkore on laajasti kaikelle rakentamiselle altis. Vaikka tietyillä sektoreilla kuten tehdasrakennuksissa, IT-hankkeissa, datakeskuksissa menee lujaa, niin toisaalla rakentamisessa menee heikommin. Puhelussa mainittiin näistä asuinrakentaminen ja telecom-markkinat. Nämä olisivat Atkoren electrical segmentille volyymimääräisesti isoimpia ja tärkeimpiä. Kun yleinen rakennusaktiviteetti on jäänyt toistaiseksi tahmaiseksi, niin kilpailu niistä niin sanotuista megaprojekteista kiristyy.
PVC teki tällä kvartaalilla varsin hyvän suorituksen, volyymitkin kasvoivat, mutta on tietenkin tiedossa että sen hinnoittelu heikkenee jatkuvasti eteenpäin mentäessä. Tämä oli varmaan alkuperäisessä ennusteessakin huomioitu, mutta puhelussa valoitettiin että nyt myös “steel-conduit” hinnat ovat tippuneet 15% ja lisäksi HDPE markkina on jatkanut heikkona. Yhden heikentyvän segmentin tulos olisi varmaan kestänyt, mutta ei kolmea samaan aikaan. Terästuotteiden osalta johto syyllisti Meksikon tuottajien dumppausta USA:n markkinoille. Niillehän on varsin tiukat tuontitullit, mutta toimijat ovat alkaneet kiertämään niitä ja niiden toteutuksen valvonta on jäänyt. Näiden olosuhteiden oletettu jatkuminen oli syy Q4 alhaiselle ennusteelle ja jatkollekin.
Puhelussa annettiin epävirallinen ennuste seuraavalle tilikaudelle. Tavoitteena on nyt “minimissään” 650 MUSD käyttökatetta. Tämä on 30% edeltävää konsensusennustetta alhaisempi. Tästä ensi vuoden EPS olisi 12.3$, eli luonnollisesti se aikaisempi +18$ EPS tavoite jää aika kauas. Toki näen kristallipallosta, että enemmän osakkeita tullaan takaisinostamaan alhaisemmilta kurssitasoilta 
, mikä tukee ylöspäin tätä ensi vuoden EPS:iä.
Toki johto menetti vähän nolosti aikasemman putkensa ennusteiden lyömisestä. Miten suhtautua tuleviin ennusteisiin? Toki niitä on otettiin aika paljon nyt alas, joten voi olla, että seuraava CFO pääsee taas ylittelemään niitä.
Kiitos @Homeros aktiivisuudestasi. Omatkin havainnot näin jälkijunassa tulospuhelusta + raportista:
QA:
Kyseltiin kustannustasosta ja -25 EBITDA-ohjeistuksesta. Tässä juuri sanottiin, että erittäin vaatimaton volyymikehitys on tämän ohjeistuksen taustalla (“very modest kind of volume built into that 650 million number”). Myöhemmin toteaa myös ohjeistuksesta: “But as we go into next quarter, I’d rather get out in front of it now and pick numbers that, obviously, it’s a forecast, but we expect to hit or exceed probably like every quarter and then just focus on our fundamentals, which i’m absolutely so convinceed of our people and the long-term strategies”.
Mitä tapahtui Q2 → Q3? Vastaus: Atkorella liiketoimintaa laajasti eri loppukysynnän alueilla, mutta nyt selvää hiljentymistä kaikissa tapahtui. Tähän hyvä kommentti: “I can tell you from talking without naming them, these 2 of the top 10 largest distributors that are private are seeing the same thing we’re seeing, quite frankly, I think, worse than we’re seeing”. Loppumarkkinan hiljentyminen ja pehmeys sitten ohjannut paljon hintapaineita.
Paljon puhuttiin kannattavuustasosta (tai tarkemmin sanottuna tuotteiden hinnoittelusta) tulevaisuudesta. CEO tietysti luetteli että epävarmuuksia on; poliittiset päätökset voivat muokata noita teräkseen liittyvää dynamiikkaa paljonkin tullimaksuihin liittyen, korkojen ja taloude kehittymisellä on iso kuva jne. Mutta nykyiseen ennusteeseen (+650M EBITDA) ei ole leivottu sisään mitään kummempaa paranemista näissä yllä olevissa asioissa. Ohjeistus on siis haluttu antaa nyt hyvin varovaisilla oletuksilla.
Yksi analyytikko (Deane Dray) on vuosikausia kysellyt PVC-tuotteisiin liittyvistä kannattavuus- ja hinnoittelutasoista. Tähän CEO vähän turhautuneenakin toistaa samoja kilpailuetuja liittyen hinnoittelumekanismeihin joita Atkore käyttää (kts. Homeroksen viestit yllä). Ei varsinaisesti uutta kommentoitavaa.
Ja yllä olevaan liittyen CEO myöntää, että suurin riski -25 ohjeistukseen pääsemisessä liittyy PVC-hinnoitteluun. Kyse vaikuttaisi paljon olevan markkinaympäristöön liittyvästä kysynnästä, ei vaikuta muuten johto olevan huolissaan asiasta.
CFO sanoo vielä lopussa ihan suoraan, että 650M EBITDA tavoite on “vähimmäistavoite” (I think basically the way that we try to approach the 650 million is we feel like that’s kind of the minimum base, Chris, going into next year"
Hobartin tehtaan käyttöasteista: ylösajo etenee, käyttöasteet selkeästi >50 % (analyytikon heittämä lukema), tarkkaa lukua ei haluttu antaa. Homma vaikuttaisi etenevän.
Paska markkina yllätti ja valitettavasti Atkoren ala on sellainen, että tämän paremmin ei oikein taida pystyä suojautumaan. Ei tuo tulos nyt kuitenkaan mikään sysipaska oikeasti ole siltikään, etenkään päivän markkinahintaan suhteutettuna. Loppukysyntä on syklistä ja näkyyhän se sitten Atkorellakin. Korona-aikaan boostia tuli noista tuotantoketjujen ongelmista, mutta myös äärettömän vahvasta kysynnästä (tätä CFO korosti). Nyt kysyntä on pehmeää ennenkaikkea, mikä näkyy hinnoissakin.
Luulenpa, että kurssipohjat on nyt saavutettu ellei USA:n talous vedä vessasta alas itseään lähikuukausina.
Hei mitens tämä uusi ohjeistus, minä en saa yksinkertaista yhteenlaskua täsmäämään;
EPSiä ennustetaan FY2024 = 14.30$-14.52$
EPS Q42024 ennustetaan = 2.32$-2.54$
Toteuma viimeisimmältä 9 kuukaudelta on taas SEC 10Q-filussa 10.74$.
Rapia taala puuttuu, en ymmärrä. Tuleeko tässä vielä negaria syksylle…
Yhtiö itse ja analyytikot ohjeistavat/ennustavat lähtökohtaisesti Non-GAAP adjusted EPS:iä. Amerikoissa näistä tykätään. Sen osalta on kuuden analyytikon ennusteet joiden keskiarvo 14,48$. GAAP-EPS:lle löytyy vain kolmen analyytikon arviot niiden keskiarvo 12.89$
Näiden kanssa saa tietenkin olla tarkkana, monet yhtiöt näillä pelaavat ja oikaisujen määrä on valtava. Atkoren oikaiserät on eritelty ainakin esitysmateriaaleissa. Niitä on aika vähän ja määrällisesti varsin pieniä. Niistä tulee kuitenkin tuo puuttuva taala. Suurin oikaisu on aineettomien hyödykkeiden poistot. En tiedä miksi niitä pitää oikaista, mutta taustalla voi toki olla jotain kertaeriä.
Kiitos selvennyksestä, non-GAAP ennustehan se on, enkä vain tajunnut että 10Q:ssa siinä kohdassa esissä on GAAP-luku.
Non-GAAP luvut tosiaan täsmäävät ja siltä osin ei syytä huoleen!
Ajattelinkin, että vaikka CFO menikin vaihtoon niin jos joku luku on nyt tarkastettu useampaan kertaan presiskalvoille, niin alennettu EPS. Joskus sitä on vaan saanut itsekin vinkkailla korjauspyyntöjä entisen työnantajan julkistuksiin, niin parempi pitää mieli avoinna 
Kartelli epäilys.
“Contractor accuses PVC pipe makers of price-fixing”
According to a Reuters article on Tuesday, an electrical contractor has filed an antitrust lawsuit in the U.S. District Court for Northern Illinois, accusing several major PVC pipe manufacturers of conspiring to overcharge municipal and commercial buyers.
The lawsuit, filed by George Bavolak, owner of Metropolitan Energy Service in Minnesota, alleges that companies like Westlake, Atkore, Otter Tail and others began a price-fixing scheme in 2021.
It is alleged that the companies started to fix prices by sharing competitively sensitive data with industry publication OPIS to unlawfully coordinate pricing.
The pipes in question are used for drinking water and protecting bundled wires.
Reuters said that the lawsuit, which is seeking class action status, accuses the defendants of violating U.S. antitrust laws.
The publication said OPIS is also named as a defendant in the case.
In response to the lawsuit, Otter Tail, one of the companies accused, stated that it will “vigorously” fight the claims. However, Reuters noted that Westlake, Atkore, JM Eagle, and OPIS have not yet responded to requests for comment.
The lawsuit claims that the defendants’ recent “historic” profit margins were partly driven by higher prices arising from COVID-related disruptions to the supply chain.
Bavolak’s lawyers at Lockridge Grindal Nauen emphasized the need to hold companies accountable for using the pandemic as cover for illegal price-fixing.
According to Reuters, Bavolak is seeking class action status for contractors, cities, and others who allegedly overpaid for PVC pipes. The lawsuit suggests that there could be hundreds of thousands of members in the proposed class. Bavolak is pursuing unspecified monetary damages and a court order to stop the alleged price coordination.
Olisipa kyseessä kartelli 
Kuitenkin PVC-suojaputkien hinnat ovat tippuneet jo 50 % huipuistaan ja jatkavat tippumistaan varsin tasaisesti. Eikö tämä jo osoita, että toimijat eivät koordinoi ja ”fiksaa” hintoja, päinvastoin kilpailevat niitä koko ajan alaspäin.
Tämä väite kartellista on peräisin jo kuukausi sitten 25.7. jonkun satunnaisen yksityissijoittajan (nimimerkillä ManBear) julkaisemasta shorttiraporttista. Siinä mainitaan Atkore ja lähes kaikki muutkin PVC-putkimarkkinan pörssissä listatut toimijat. Kirjoittaja julkaisi kirjoituksen substakissa ja postasi sen X:ään, mutta hyvin pian poisti postauksensa sieltä. Substackista se vielä löytyy: Pipe Price Fixing - ManBearChicken's Coop
Kirjoittaja väittää käytännössä, että Yhdysvaltalaiset PVC-putken valmistajat toimisivat hintakartellissa eli sopisivat hinnoista. Kirjoittajan perustelee väitettä pääasiassa sillä, että toimijat sopisivat keskenään hinnoista petrokemian alan OPIS-tietopalvelun uutiskirjeen välityksellä. Ja lisäksi sillä, että PVC-putkien hinnat ja alan toimijoiden katteet olisivat keinotekoisen korkeita. Kirjoittaja on/oli luonnollisesti myynyt lyhyeksi alan listattujen yhtiöiden osakkeita aikomuksenaan tehdä rahaa.
Kannattaa katsoa kirjoittajan esitys läpi, mutta omasta mielestäni perustelut eivät ole kovin vakuuttavia. Hinnat tosiaan tippuvat jatkuvasti, mutta kirjoittaja tuntuu vihjaavan, että tällöinkin hintojen liian hidas tippuminen olisi osoitus kartellista. PVC-vesiputkissa (joita Atkore ei merkittävästi valmista) korkeat hinnat ovat olleet kyllä sinänsä paljon tahmeampia. Tämänkin suhteen voi kysyä, miksi PVC sähkö- ja vesiputkimarkkinoilla olisi erilainen hintadynamiikka, jos ne olisivat kuitenkin osa samaa salaliittoa, kuten kirjoittaja väittää.
On myös varsin erikoinen väite, että toimijat sopisivat hinnoista semi-avoimella foorumilla eli Opiksen uutiskirjeessä. Ja olisiko silloin uutiskirjeen tuottaja OPIS myös mukana juonessa? Esityksessä on kuvakaappauksia tästä uutiskirjeestä. Omaan silmään katkelmat näyttävät varsin tavanomaiselta keskustelulta hinnoittelusta, markkinahuhuista tulevista sekä jo tehdyistä hinnanmuutoksista ja siitä miten toimijat pyrkivät vastaamaan kilpailijoiden hintatoimiin, joita OPIS analyysipalveluna koostaa asiakkailleen. Muutenkin varsin keskittyneellä markkinalla toimijat varsin hyvin usein tietävät jo toistensa hinnat, en tiedä tarvitseeko niitä lukea OPIS-uutiskirjeestä.
Opin uuttakin tuosta raportista. Sen mukaan Japanilainen Mitsubishi Corporation omistaa PVC-conduit markkinan 2. ja 3. suurimmat toimijat (Prime ja Cantex) Atkoren jälkeen. Kirjoittaja luonnollisesti implikoi, että silloin myös he ovat mukana väitetyssä kartellissa.
Analyytikko Dean Dray kysyi tuosta raportista jo viime tulospuhelusta, kun se oli sitä ennen julkaistu. Atkoren johto sanoi tuolloin, että “raportti on perusteeton johtopäätöksiltään, joita se yrittää tehdä”. Toki tämä joukkokanne on uusi käänne, mutta Amerikkahan on joukkokanteiden luvattu maa. Tuossa kanteessahan vaan toistetaan tuon shorttiraportin väitteet, ei esitetä mitään uutta.
Mutta ajattelisin että tilannetta voisi verrata siihen, että joku väittäisi että S- ja K-ryhmä myisivät ruokaa keinotekoisen korkealla hinnalla ja nauttisivat sen takia alalle epätyypillisistä ylisuurista marginaaleista. Näin voi toki olla, mutta niin kauan kuin taustalla ei ole salaliittoa vaan vain hyvin keskittynyt markkina, kyseessä ei ole varsinaisesti mitään laitonta toimintaa.
