Osakesijoittaminen

Berkshire Hathaway: rahat jatkossakin Buffettille vai indeksiin?

Aiemmin Buffett ei ole halunnut kommentoida näkemystään tytäryhtiöiden arvosta. Nyt kuitenkin tuli pieni teaser. Kirjeessä hän listaa Berkshire Hathawayn neljä arvokkainta osaa (tässä jarjestyksessa):

  1. Vakuutustoiminta
  2. BNSF (rautatiet)
  3. Apple omistukset
  4. BSE (energia)

Noista Apple-osakkeiden arvon voi katsoa suoraan pörssistä: $110B. Varovaisesti voisi tästä arvioida, etta vakuutukset, rautatiet ja energia olisi Buffetin kirjoissa vähintäänkin $300B yhteensä. Pörssisijoitukset Apple mukaan lukien on perjantain kursseilla $269B.
Eli yhteensä $569B, kun Berkshire Hathawayn markkina-arvo on nyt $566B.

Siten BRK on about oikein hinnoiteltu, jos ei laske käteiskassalle ja muutamalle nakkikioskille *) mitään arvoa.

*) Acme Brick Company, Ben Bridge Jeweler, Benjamin Moore & Co., Berkadia, Berkshire Hathaway Automotive, Borsheim’s Fine Jewelry, Brooks Sports, Business Wire, Cavalier Homes, Charter Brokerage, Clayton Homes, CORT Business Services, CTB Inc., Dairy Queen, Duracell, Ebby Halliday Companies, Fechheimer Brothers Company, FlightSafety International, Forest River, Fruit of the Loom, Garanimals, Helzberg Diamonds, H.H. Brown Shoe Group, International Metalworking Companies (IMC), Johns Manville, Jordan’s Furniture, Justin Brands, Larson-Juhl, Louis Motor, Lubrizol Chemicals, Marmon Group, McLane Company, MiTek, Nebraska Furniture Mart, NetJets Business Services, NetJets Europe, Omaha World-Herald, Oriental Trading Company, Pampered Chef, Pilot Flying J, Precision Castparts Corp., Precision Steel Warehouse, Inc., RC Willey Home Furnishings, Richline Group, Russell Brands, Scott Fetzer Company, See’s Candies, SE Homes, Shaw Industries, Star Furniture, TTI, Inc., WPLG-TV, XTRA Lease

28 tykkäystä

Todella hyvä nosto ja pointti tässä taustalla. Saman nosti esille myös Sven Carlin n. 5kk sitten julkaisemallaan videolla, jossa hän käy läpi eri osien arvostukset ja laskee osien summaksi 845B. Nakkikioskien arvo olisi about 180B. Käteistä oli tuohon aikaan about saman verran mitä nyt.

Omistajana olen oikein tyytyväinen omien ostoihin koska uskon että ainakaan täysin mönkään se ei tällä arvostuksella pitäisi mennä ja on Buffetilla ja kumppaneilla varmasti yksi maailman parhaita näkemyksiä oman yhtiönsä todellisesta arvosta.

4 tykkäystä

Muistakaa velat ja vakuutusvastuut noissa laskelmissa :wink:

Esim. velkaa on n. 75 miljardia. Vakuutusvastuita joku yli 120 miljardia (se on vastannut suunnilleen käteistä ja velkakirjoja).

Sitten, vakuutusbisneksen underwriting-tulos on ollut melko kehnoa viime vuodet. Tämä ei ole If! :smiley:

Maksaisitteko tästä rautatiestä 200 miljardia? Se tekee päälle 5 miljardia nettotulosta vuodessa. Liikevoitto vajaa 8 miljardia…

Berkshire Hathaway energy taas investoi ainakin vuoteen 2030 – sieltä ei tipu vielä toviin osinkoja. :smiley:

Yhtiön tase on kyllä melkein 900 miljardia, mutta tase ei ole sama kuin yhtiön arvo! :smiley: Pahoittelut ilonpilaamisesta… :S

31 tykkäystä

Tämä on muuten hauska detaljee: kuittaus kenen muunkaan kuin Elon Muskin suuntaan! :smiley:

Teslan Solarcity ja BRK Energy ovat ottaneet yhteen sähkömarkkinan tulevaisuudesta takavuosina:

Sen lisäksi, tarpeeksi pitkällä aikavälillä Tesla disruptoi käytännössä Berkshiren ydintä: energiabisnestä, kuljetusta ja autovakuutusta (itseajavat autot muuttavat vakuutuspeliä, kun vahingot vähenee… Sen lisäksi valtava määrä dataa jää autovalmistajalle itselleen vs. vakuuttaja). :wink:

Musk on myös aiemmin kuittallut Buffettille tämän “vallihaudoista”:

“In an earnings call last week, Tesla co-founder Musk criticized so-called “moats” but he wasn’t referring to the sort of moat you’d find around a castle. Instead, he was talking about the term coined by Buffett, referring to a buffer that companies need surrounding them to help them maintain a competitive edge. According to Musk, “the pace of innovation” is more important”

12 tykkäystä

Yahoo! finance kokosi BRK vs SP500 datan näppärään visuaaliseen muotoon. Tässä havainnollistuu kyllä hyvin, että Berkshiren 1965-2021 n. 20% p.a. tuotot on ensimmäisen elinkaaren puolikkaan ansiota, jolloin yhtiö pääsi jopa huimiin 100% vuosituottoihin silloin tällöin. Kuten @Verneri_Pulkkinen aamun Minä ja Buffett -videolla toteaa ja näyttää kuvaajalla, on BRK hävinnyt indeksille kun katsotaan esimerkiksi viimeisintä 12 vuotta:

12 tykkäystä

Berkshiren on ehkä kiusallisin yritys kunnon analyysin tekemiseksi, sillä jokainen assetti pitäisi käsitellä erikseen ja osana kokonaisuutta. Vaikka tiedot näihin kirjanpidosta löytyisikin (ei löydy), olisi kyseessä käsittämättömän raskas prosessi tavalliselle kuolevaiselle. Berkshiren arvoa ei siis voi oikein laskea pala-palalta, vaan pitää tyytyä köntti-köntiltä arvostukseen. Vakuutusbisnes on yksi köntti, jota mielestäni usein käsitellään hyvin huolimattomasti. Sitä voi avata ajatusleikin avulla.

Olet kovin vaivoin opiskelujesi ohessa säästänyt 27k€ 200k€:n asuntoa/sijoitusta varten ja pyydät pankilta hattu kourassa loppuosaa. Olit suunnitellut 20 vuoden takaisinmaksua ja toivoit, että pankki lupaisi lainaa hintaan 12kk euribor + 0,5%.

Pankinjohtaja onkin sairastanut koronan, eikä tällä ihan leikkaa. Hän tarjoaa sinulle lainaa hintaan euribor 12kk - 5%. Laina-ajaksi hän ehdottaa ääretöntä, eikä lyhennyksiä tarvitse tehdä. Päin vastoin pankki lupaa option kasvattaa vuosittain lainapääomaa 5% alkuperäisillä ehdoilla seuraavat 50 vuotta. Jos et halua tehdä vuosittaista lainapääoman korotusta, niin pankki lupaa lainan olevan hieman halvempaa, euribor 12kk - 6%. Voit myös lyhentää lainaasi 5% vuosittain, jolloin koroksesi määräytyy euribor 12kk - 7%. Tartut diiliin, koska ehdot olivat parempia kuin aluksi olit suunnitellut.

Kerrotko vaimollesi, että jouduitte 173k€:n tai 2 miljoonan euron velkavankeuteen? GAAP:in mukaan onneksi sait taseeseesi myös vastaavaa, jolloin nettovarallisuutesi pysyy muuttumattomana, mutta vipusi kasvoi rajusti. Silti nappasit isosti velkaa taseeseesi.

Minä henkilökohtaisesti en pystyisi näkemään tuota lainaa muuna kuin lottovoittona. Samasta syystä Buffett ei koe vakuutusyhtiöiden floatin olevan velkaa perinteisessä merkityksessä. Vuonna 1967 Berkshiren float oli $17,3 miljoonaa. Siitä se on kasvanut keskimäärin 18,5% vuodessa viime vuoden lopun $138 miljardiin:
float

Samaan aikaan Berkshiren floatin hinta on ollut suurimman osan ajasta negatiivinen, vaikkakin kaiketi 6 vuotena 53:stä se on käynyt yli Jenkkien 10-vuotisen bondin koron. Silti asiakkaat ovat maksaneet 20–30 miljardia Berkshirelle tästä ”ikuisesta” lainasta:

Buffett itse on kuvaillut floatin taloudellista rasitetta seuraavasti:
”Since our float has cost us virtually nothing over the years, it has in effect served as equity. Of course, it differs from true equity in that it doesn’t belong to us. Nevertheless, let’s assume that instead of our having $3.4 billion of float at the end of 1994, we had replaced it with $3.4 billion of equity. Under this scenario, we would have owned no more assets than we did during 1995. We would, however, have had somewhat lower earnings because the cost of float was negative last year. That is, our float threw off profits. And, of course, to obtain the replacement equity, we would have needed to sell many new shares of Berkshire. The net result – more shares, equal assets and lower earnings - would have materially reduced the value of our stock. So you can understand why float wonderfully benefits a business - if it is obtained at a low cost.”

Ja näin:
“So if we were to replace — if we were to get out of the insurance business and give up the 7 billion of float and replace it with 7 billion of equity, we would have less going for us next year than under the present situation, even though our net worth would appear to be 7 billion higher.

And I have said, if we were to make the decision — if we were offered the opportunity to go out of the insurance business, and that 7 billion liability would — as part of that decision — would evaporate from our balance sheet, so that our equity would go up 7 billion, with no tax implications, we would turn down that proposition.

So obviously we think that 7 billion, which is shown as a liability, when it’s part of a — viewed as part of an insurance business, is not a liability at all in terms of real economic value. And of course, the key is not what the float is today, and not what the cost is today. The key is what is the float going to be 10 or 15 years from now, and what is the cost going to be 10 or 15 years ago. And, you know, we will work very hard at both increasing the amount of float and keeping the costs down somewhere close to our present level. That makes it a very attractive business when that can be done. GEICO’s a big part of doing that, but we’ve got other things, other insurance operations, that’ll be important in that, too. And we may have others besides that in the future.”

Toki peruutuspeileihin katsominen Berkshiren kanssa on aika turmiollista. 17,3 miljoonan floattia on helpompi kasvattaa kustannustehokkaasti kuin 138 miljardin. Se, mikä aikaisemmin kasvoi yli 20 % vuodessa, kasvaa nykyisin alle 10 % vuosittain. Tämän lisäksi vakuutustoiminnan kannattavuus on ottanut osumaa lähivuosina samalla kun korot ovat painuneet nollaan. Lisäksi 874 miljardin tasetta (josta reilut puolet OPO:a) saa kovin helposti tuottamaan tehokkaasti. Tällä hetkellähän tuo floatti seisoo käytännössä pankkitilillä tuottamatta mitään.

Tämän vuoksi Berkshiren vakuutusbisnes ei ole yhtä arvokasta kuin se aikaisemmin oli. Silti tuon 138 miljardin velan voi edesmenevän Buffettin jälkeiset aktivistisijoittajat taikoa saataviksi joskus (kaukaisessa) tulevaisuudessa.

BNSF ei ole 200 miljardin arvoinen: LV 20181 miljoonaa, EBIT 7752 miljoonaa, nettotulos 5161, velkaa 23220 miljoonaa. Luvut ovat aika lähellä Union Pacificia: LV 19533 miljoonaa, EBIT: 7834 miljoonaa, nettotulos 5349, velka 26729 miljoonaa ja markkina-arvo $139 miljardia. Jokainen voi itse vertailla firmoja ja analysoida sen niiden arvoa tarkemmin.

Yksi hauska yksityiskohta on, että UNP:n P/B on 8. Jos Berkshiressä olisi joku muu kuin Buffett ohjauksissa, niin nyt saattaisi olla ajoitusmielessä kohtalaisen hyvä hetki tarjota markkinoille Berkshiren kokonaan omistamia yhtiöitä. Niistä kun saisi todennäköisesti enemmän kuin tasearvonsa verran.

Väitän, että aika paljon lyhyen aikavälin omistaja-arvoa syntyisi ostamalla nyt isolla rahalla omia takaisin ja käteiskassan pudottua järkevälle tasolle jatkettaisiin projektia myymällä omistuksia (monet niistä päätyisivät ulkopuolisten käsissä säästökuurille, joten myyntihinta saattaisi olla parempi kuin nykyinen tulospohjainen arvostus antaisi ymmärtää). Kun näiden hiekkasäkkien purkamisen jälkeen syntyisi ”tulosta tyhjästä”, niin nostetta löytyisi myös arvostuskertoimiin. Näin ei kuitenkaan tule käymään edes Buffettin jättäessä ruorin, mutta ajatusleikki kuvastaa jossain määrin perusteita ostaa omia takaisin selvästi yli tasearvon.

Minulle Berkshire on salkun suurin yksittäinen omistus, joka on suuren kokonsa, äärikonservatiivisuutensa ja teknologiapainon puuttuessa tuottanut selvästi vähemmän kuin muu salkkuni. Koska minulle Berkshire on vakuutus taloudellisen riippumattomuuden turvana, toivon alisuorittamisen jatkuvan myös tulevaisuudessa. Kaiken lisäksi krooninen konglomeraattialennus lisää Berkshiren todellista arvoa, sillä käteiskassa saadaan tehokkaasti hakattua omien takaisinostoihin.

34 tykkäystä

Tänään sitten yhtiökokous ja Mungerkin paikalla. Ole siellä tai ole neliö!

https://finance.yahoo.com/brklivestream

Eps ennuste on 2,53$. Eiköhän siitä luiskahdeta yli kuten tapana on tuolla rapakon takana.

Pieni nosto: Applen suuri takaisinosto-ohjelma ja
Buffetin omien osakkeiden osto-ohjelma tekee meistä share holdereista aika isoja apple omistajia?:apple:

14 tykkäystä

ennen tuota liveä brk julkistaa 1. kvartaalin. itseäni kiinnostaa eniten jatkuuko kannibalismi. onneksi tänä vuonna Mugner paikalla.

2 tykkäystä

During the first quarter, the company bought back $6.6 billion of Berkshire shares, after a record $24.7 billion in buybacks last year. vihdoinkin kunnon kannibalisointia. erittäin verotehokasta ja kassi on jo täynnä hyviä pisneksiä.

Berkshire Hathaway (BRK) earnings Q1 2021 (cnbc.com)

12 tykkäystä

Oijoi. Tästä minä pidän. Eps ylitettiin roimasti ja buybackit tosissaan kaunista. Tätä menoa luiskahtaa kurssikin yli 300 taalan alta aikayksikön.

Pitkään harmitti näiden lisäily viime keväänä siellä 170 taalan korvilla kun eivät nousseet muun nousun tahdissa. Enää ei niin paljon.

7 tykkäystä

Täällä pääsee seuraamaan kokousta. Munger on myös mukana tänä vuonna. Lisäksi mahdolliset Berkshiren uudet keulamiehet Gregory Abel ja Ajit Jain.

Tällä hetkellä käynnissä jotain Yahoon järjestämää ennakko-ohjelmaa ja varsinainen Q&A alkaa 20:30 suomen aikaa.

edit: nyt on kaksikko lavalla!

6 tykkäystä

Olipa taas loistavaa settiä. Toki timanttisempaakin on nähty munger/buffet -kombinaatiolta. Jos jotaki olisin odottanut enemmän on inflaatiosta keskustelua ja miten BRK siihen on varautunut. Kannattaa toki kattoa :slight_smile:

1 tykkäys

Tässä on The Rational Walk’n twitter-seurantaa:

6 tykkäystä
2 tykkäystä
3 tykkäystä
13 tykkäystä

“Berkshire Hathaway is not adapt-ing to a world of en­vi-ron­men­tal, so­cial, gov­er-nance (ESG) con­sid­er­a­tions, Black­Rock wrote in a bul-letin about its Berk­shire de­ci­sion.

Black­Rock Inc. voted for two share­holder pro­pos­als that would re­quire War­ren Buf­fett’s Berk­shire Hath­away Inc. to pub­lish dis­clo­sures on how it man­ages cli­mate risk and di­ver­sity ef­forts across its many busi­nesses. Berk-shire’s two share­holder-led pro­pos­als didn’t pass, but around a quar­ter of votes cast were in fa­vor of the two pro­pos­als, Berk­shire said dur­ing its an­nual meet­ing Sat­ur­day.

The $9 tril­lion as­set man-ager has al­ready said it would wield votes it con-trols for in­vestors more ag­gres­sively fol­low­ing crit­i­cism that it de­fers too of­ten to com­pany ex­ec­u-tives. In re­cent months it sig­naled it is more will­ing to sup­port share­holder-led pro­pos­als on en­vi­ron­men-tal, so­cial and gov­er­nance is­sues.

Black­Rock isn’t alone in ex­press­ing dis­con­tent with Berk­shire’s lack of dis­clo-sure. In­sti­tu­tional in-vestors’ will­ing­ness to take on the com­pany con­trasts with the fol­low­ing of Mr. Buf­fett among his le­gions of fans—many of whom are pro­fes­sional in­vestors them­selves.

“The com­pany is not adapt-ing to a world where en­vi-ron­men­tal, so­cial, gov­er-nance (ESG) con­sid­er­a­tions are be­com­ing much more ma­te­r­ial to per­for­mance,” Black­Rock wrote in a bul-letin about its Berk­shire de­ci­sion.

9 tykkäystä

ESG-asioiden lisäksi Berkshire saa varmasti kuumotusta compliance asioista viimeistään Buffettin väistyessä, onhan se merkittävimpiä vakuutus- ja finanssitaloja Yhdysvalloissa. Onhan talo aikamoinen pimeä laatikko, mutta siihen luotetaan koska Buffett.

9 tykkäystä

Buffett :lta kuitenkin hyvä pointti. Ihmiset jotka eivät ole laittaneet penniäkään omaa rahaa BRK :n kyselevät ESG perään. Ja vielä lisäyksenä samat kaverit tuskin ovat edes katsoneet mitä esim BKR :n energia yksikkö on tehnyt liittyen ESG :nail_care:

Imo erittäin piristävää, että joku uskaltaa argumentoida vastaan. Ja sanoa, että pitäkää tunkkinne. Riittää, BRK itse tietää tekevänsä oikein ja sen “oikeat” omistajat ovat tyytyväisiä.

16 tykkäystä

Pistin eilen saunan jälkeen 5% sijoitusvarallisuudestani (=varallisuudestani) kiinni Berkshireen. Onnistunut ajoitus suoraan korkeimmalta huipulta.

No, tää oli vähän taas sellainen kannanotto tää sijoitus.

3 tykkäystä