BHG Group - Verkkokauppojen sarjayhdistelijä ja Pohjoismaiden markkinajohtaja

Osakkeet
21

Tutustuinpa itsekin pintapuolisesti palstan innoittamana. Ainakaan hinnalla ei BHG Groupia ole pilattu, kun periaatteessa nykykurssin ylläpitämiseksi riittäisi vuosien 2017-2018 tulos. Yhtiö on tietysti aivan eri vaiheessa kuin tuolloin. Onnistunut sarjayhdisteleminen kiinnostaa pitkällä tähtäimellä, koska tämä luo sisäisen korkoa korolle efektin.

kuva
kuva1811×1110 196 KB

Tällä hetkellä markkinatilanne on hyvin epäsuotuisa juuri kotoilu- & DIY-trendiä, nettikauppaa ja sarjayhdistelijöitä kohtaan, mutta herää epäilys josko markkina hinnoittelee tähän jotakin muuta? Toimarin lähdön lisäksi, tietenkin.

Itse en ole DIY-kiinnostunut ollenkaan, joten voin vain spekuloida liiketoimintamallin osalta. Ymmärrän, että netistä voi käytevästi tilata Harvian kiukaan tai jonkin muun ”valmiin” tuotteen, mutta kuinka järkevää on tilata esim. laattoja ja puutavaraa? Vai halutaanko tällaiset katsastaa jatkossakin K-Raudan pihalla.

Carnegie viimeisimpänä päivittänyt tavoitehintansa viime viikolla, 75 kr —> 40 kr (köp).

Ostin pienen seurantaposition. Oli harkinnassa, josko jo nyt siirtäisin osan Tokmanneista tähän, mutta ajattelin tutkia ja seurailla vielä hiukan tarkemmin.

Kurssi on all time low ja yli 50% (!) alempana kuin koronadipissä. Tietysti diluutiotakin on tapahtunut yrityskaupoista johtuen.

6 tykkäystä
22

Noin 6kk olen Bhg:tä seuraillut ja täytyy kyllä sanoa, että arvostus alkaa olemaan vähintääkin maltillinen vaikka BHG:n yleinen velkatilanne ei ole kaikista parhaimmalla pohjalla, mutta eipä tuskin konkkaan ole menossa :smile: . Sekä vaikka markkinatilanne onkin (tällä hetkellä) BHG:n tapaiselle toiminnalle epäsuotuisa niin silti arvostus tuntuisi olevan aika maltillinen. Onko jokin asia, mikä myöskin suurelta osin vaikuttaa yhtiön arvostukseen erityisesti tällä hetkellä?

8 tykkäystä
23

Danskelta ruma tavoitehinta 18SEK

Perusteluita laskulle tuossa uutisessa ei ollut.

Avanzan mukaan P/S näillä tasoilla 0,18. Taidetaan aika kovasti hinnoitella liikevaihdon laskua ja mahdollista diluutiota, jos velkataakkaa varten joudutaan keräämään lisää varoja

EDIT

Kunhan mikään isompi toimija kuten ankkuriomistaja EQT ei osta pois pörssistä. Tästä oli jokunen kuukausi sitten vastuutonta spekulointia Dagens Industrilla, että joko alkais houkuttelemaan.

2 tykkäystä
24

Daily, weekly ja monthly oversold, -64% markkina-avauksesta. Jokuhan nyt on pahasti pielessä tai sitten on oikeasti hyvä ostopaikka?

6 tykkäystä
25

Isoilla ankkuriomistajilla on tosiaan näin matalalla kurssitasolla kiusaus tehdä suunnattu anti pienomistajien kustannuksella. Jos näin kävisikin, se voi kuitenkin olla hyödyksi myös piensijoittajille, yrityksen tase vahvistuu ja usein kurssikehitys annin jälkeen on huomattavan positiivinen,

Oma arvaus on, että BHGtä painaa erityisesti Ruotsin heikko kuluttajasentimentti ja asuntomarkkinan ja rakentamisen heikkous, joiden seurauksena luokkaa 20% liikevaihdon orgaaninen lasku on ihan mahdollinen. Silti pitkällä aikavälillä verkkokauppa kasvaa kivijalkakauppaa nopeammin, kustannukset melko joustavia, ja kyllä P/S 0.18 on erittäin matala kerroin kannattavalle verkkokaupalle, vuosi sittenhän vastaavia hinnoiteltiin P/S>3, BHG mukaanlukien.

4 tykkäystä
26

Löytyykös näiden Ruotsiin listattujen firmojen sisäpiiri kauppoja jostain palvelusta? Nordnetin sivulla yhtiön uutiset kohdassa ei osu silmään. Luulisi että jos tässä on loistava ostopaikka että sisäpiiristä ainakin toimivan johdon edustajat ostaisi kaksin käsin. Tämä vaikuttaa nyt niin edulliselta että jos johdossa tietävät yhtiön tilanteen olevan suhteellisen normaali eikä akuuttia kriisiä käsillä → ostohousujen sovittamista koko johtorymälle

27

Täältä ainakin löytyy: https://www.insiderscreener.com

1 tykkäys
28

Ruotsin sisäpiirikaupat löytyy täältä

https://marknadssok.fi.se/Publiceringsklient/en-GB/Search/Search?SearchFunctionType=Insyn&Utgivare=BHG&PersonILedandeStällningNamn=&Transaktionsdatum.From=&Transaktionsdatum.To=&Publiceringsdatum.From=&Publiceringsdatum.To=&button=search&Page=1

4 tykkäystä
29

Syystä on tullut kurssi alaspäin, ei ole helppo markkina :man_shrugging:

BHG Group announces earnings trend in the third quarter 2022, measures to improve profitability, impairment loss and renegotiated covenants

During the third quarter of 2022, the home improvement market – comprising DIY and home furnishings – was characterised by geopolitical turbulence, shrinking disposable income and a certain degree of saturation following the consumption peak during the Covid-19 pandemic, resulting in weaker demand combined with high inventory levels.

BHG Group AB (Publ) (“BHG”) assesses that the business during the third quarter developed stronger than the market as a whole. Net sales in the third quarter increased, despite the challenging market environment, by a total of 1.5% to SEK 3,107 million (3,060), compared with the corresponding period in 2021. Organic growth amounted to -5.3 %. However, order intake during the quarter exceeded net sales by just over SEK 100 million, which is explained by long installation times for certain product groups, primarily in the heat pump segment, where sales are developing very positively as a result of energy price trends. The order intake during the third quarter will be reported as net sales during the fourth quarter of 2022.

The relatively strong net sales performance is mainly explained by positive effects from the ongoing work on refining the customer offering, increased focus on customer needs and optimised marketing activities.

Adjusted EBIT for the period amounted to SEK 48 million (164), with an adjusted EBIT margin of 1.5 % (5.4). Cash flow from operating activities improved to SEK -133 million (-232). The weak adjusted EBIT is mainly explained by the current price pressure in BHG’s markets, due to weak demand. The negative cash flow from operating activities is explanied by supplier payments relating to the seasonaly stronger second quarter.

The Group’s cash and cash equivalents at the end of the third quarter amounted to SEK 692 million, compared with SEK 520 million at the end of the second quarter and SEK 274 million at the beginning of the year. The Group’s unutilised credit facilities amounted to SEK 500 million at the end of the period, compared with SEK 1,000 million at the end of the second quarter and SEK 800 million at the beginning of the year.

In addition, a number of measures to improve profitability and cash flow is expected to provide a significant boost to the balance sheet:

  • BHG will cut its costs by SEK 150–200 million on an annual basis in order to adapt the operations to the challenging market and to counteract inflationary increases of, for example, costs for premises and energy. Work on the cost savings will begin immediately, with expected full effect on cost levels from the second quarter of 2023. The savings pertain primarily to staff reductions and measures such as streamlining inventory costs, and will be implemented in accordance with labour market legislation and procedures.

  • The Company works actively to decrease the inventory. Items held in inventory were reduced by SEK 98 million during the third quarter. A target has been set to initially, reduce items held in inventory by an additional SEK 100-200 million in the fourth quarter, thereby improving cash flow in the operation. The work on decreasing inventory will thereafter continue with the target of reducing inventory further during 2023.

  • In addition, payments of earn-outs related to acquired companies are expected to be lower than previously communicated. In total, liabilities related to earn-outs amount to SEK 1,398 million at the end of the third quarter 2022, compared with SEK 1,787 million at the end of the second quarter 2022.

The Board of Directors has, in addition to the above measures, decided to recognise an impairment loss of SEK 375 million on the value of its inventory as of 30 September 2022. The impairment, which will be charged to earnings for the third quarter of 2022 and mainly pertains to seasonal goods, is due to weaker sales during the summer months of 2022. The impairment does not impact cash flow.

Furthermore, BHG has renegotiated and been granted a temporary relief on certain covenants by its creditor banks. This relief will remain in force from 30 September 2022 up to and including 31 December 2023 and will mean that the creditors’ requirements relating to the leverage ratio and interest cover ratio will be lowered during that time.

“We have tremendous respect for the new reality that consumers find themselves in, and we assess that the market will become even more challenging before it gets better and have therefore chosen to proactively prepare BHG for the uncertainty that is expected to prevail in the consumer market for some time to come. We expect that the measures we are now taking will lead to a positive earnings and cash-flow performance, and constitute a first step in future-proofing BHG for future profitable growth. The previously announced reorganisation and refined operating model are an additional part of these efforts,” says Gustaf Öhrn, acting CEO and Board member of BHG Group.

15 tykkäystä
30

image
image1920×831 123 KB

Kyllähän markkinat on konkurssia ennustaneet, riittääkö aika ja kassa korjaustoimenpiteille?
En tiedä, miten kauan näitä toimenpiteitä on mietitty, mutta osakkeiden dumppaus on ollut voimakasta toukokuusta lähtien.

5 tykkäystä
31

En ymmärrä skenaariota, jossa EQT, Ferd ja pankit päästäisivät kannattavan ja sekulaarisesti kasvavilla markkinoilla toimivan alansa ja alueensa yhden johtavan yhtiön konkurssiin. Ellei sitten tavoitteena ole ostaa yhtiö ja vähemmistöomistajat edullisesti ulos pörssistä.

Velkaa ei lopulta ole tolkuttomasti (2.8B pankkilainaa + 1.4B M&A earnout velat - 0.7B cash = 3.5B excl. 0.9B leases, jos tulkitsen uusinta päivitystä oikein, että credit facilityä on käytetty 0.5B lisää ) jos vain lähes yhtä suuri 3.2B varasto saadaan kiertämään (Q2 luku, Q3 tbd ja siihen tulee -0.375B alaskirjaus kesäkamoista) Helpommin sanottu kuin tehty toki. Isoin ongelma lienee ollut juuri käyttöpääoman (varastojen) hallinta., erityisesti kausituotteiden osalta. No, nyt inflaation laukatessa on ensi kesäksi edullisesti ostettua myytävää valmiina :slight_smile:

Yhtiön fair value on omissa laskelmissa konservatiivisillakin oletuksilla 2-3-N kertaa nykyinen reilu 13 kurssi.

Khattasin heti avauksesta 10kkpl lisää 13 päältä. Saa nähdä miten käy, nyt näytti ainakin lähteneen oikeaan suuntaan.

9 tykkäystä
32

Lähtökohtaisesti näin ja arvostustaso on tosiaan alhainen, että houkuttelee. Mutta joku tässä on pielessä, ongelmana ei voi olla pelkkä kesämyynnin ongelmat. Varastonkierto on tämäntyyppiselle yhtiölle aivan elinehto - yhtiön johdon toiminta on ainakin ollut hidasta reagoimaan. Nyt tuntui, että selvitys on tehty aivan viime tipassa ja kovenantit saatiin pudotettua hirveässä hädässä? Jos kurssi ei korjaa reilusti, ainakaan markkinat ei usko toiminnan kääntymiseen ja käänne ei ilman isoa ostovoimaa kyllä tapahdu.

4 tykkäystä
33

Voi olla, että tähän liittyi myös toimitusjohtajan lähtö. Ehkä kyseinen henkilö ei myöntänyt tilanteen vakavuutta ja yritti jatkaa omalla linjallaan, mikä toimi vuosina 2020-2021.

1 tykkäys
34

Aivan totta, selvästi ei ole johto ollut pallon päällä, arvailen että ei ole ymmärretty toimintaympäristön muutosta riittävän nopeasti, kun on vuosien kiihdytysrata taivaaseen takana. Hallitus sen sijaan minusta oli hereillä - TJ sai lähteä elokuussa, organisaatiota ja toimintamallia rukattiin, ja interim CEOna nyt kokenut perustajaosakas hallituksesta. Kaikki järkeviä muutoksia.

Hajautettu yli 100 verkkobrandin toimintamalli ja järjestelmät voi olla syy, joka tekee varastojen hallinnasta vaikeaa. Tätä varmasti mietitään nyt, samoin kuin mitä ylipäätään pidetään omassa varastossa, ja mikä on omien kauppojen strategia.

Markkinan uskon palauttaminen tulee viemään kauan, kun takana on 90% kurssilasku vuodessa, ja markkina pysyy heikkona 12-24kk. Ruotsin kuluttajaluottamus alimmalla tasollaan sitten 90-luvun puolivälin, ja kauppojen myynnit putosivat eniten aikoihin, muistaakseni -5% yoy.

Mutta arvostustaso, silti :slight_smile: . Teesini on, että 2-3 vuoden yli kurssi moninkertaistuu ja/tai yhtiö ostetaan pois pörssistä.

3 tykkäystä
35

Hyvää keskustelua ja kivaa että sitä herää myös näistä pienemmistä helmistä. On hyvä muistaa BHG:n ja viitatun käyttöpääomaongelman osalta, että yhtiöllä on ytimessään itse kehitetty alusta, ja strategia vahvasti suoratoimituksissa tavarantoimittajalta suoraan asiakkaalle (alusta sitten integroidaan yritysostoihin vaiheittain, mistä myös syntyy pidemmän tähtäimen kulusynergiaa). Juuri itsekin tilasin heidän Kodin1:stä paistinpannun, joka tuli suoraan maahantuojalta Alepan automaattiin. Alustassa myös erilaistavana tekijänä vahvoja intrgraatioita tavarantoimittajien varastonhallintaan (tieto toimittajien varastosaldoista jne) ja logistiikkaketjuun, joten varsin tasekevyt tämä yhtiö on skaalatessaan kysynnän mukana ylös tai alas. Alkuvuodesta ymmärtääkseni tekivät etukenossa ja näkemyksellisesti sisäänostoja, koska toimitusketjuongelmat kukoistivat tuolloin vahvasti ison kevätsesongin alla, ja saattaa olla että ottivat vähän näkemystä myös sisäänostohintaan inflaationäkymän voimistuessa.

Mutta sanoisin, että katsokaa tätä yhtiötä kasvavassa määrin markkinapaikkalogiikalla toimivana, sillä ajavat tätä vahvasti alustatalouslogiikkaan niissä tuotekategorioissa, joissa on paikallisia kilpailuetuja ja runsaasti paikallisia tavarantoimittajia. Tämä tasekevyt toimintamalli yhdistettynä nykyisellään (kv-vertailussakin matalan) Nordic-markkinan DIY & home improvement -kategoroiden online-penetraation kasvuun, on ainakin oman sijoitusteesini ytimessä. Jos näiden kategorioiden online-markkinaa ei ole piikkipaikalla konsolidoimassa ja markkinapaikkaistamassa juuri BHG, niin mikä toimija sitten?

Edellisen kirjoittajan kanssa yhdyn todennäköisyyteen, että yhtiö ostetaan pörssistä, jos kurssi ei kehity. Minusta on indikatiivista, että nykyiset pääomistajat merkitsivät tämän vuoden toukokuussa noin 100 miljoonan euron annin 61 sek osakekohtaisella hinnalla.

__
LISÄYS: DIY-segmentissä vuonna 2021 suoratoimitusten osuus oli 70% ja varastoitavista 30%:sta toimituksia iso osa on BHG:n omia, korkeampikatteisia brändejä. Eli varastointimalli liittyy vahvemmin kodintuotteisiin kuin nettirautakauppaan.

18 tykkäystä
36
14 tykkäystä
37

Tätä voinee luonnehtia aika vahvaksi näkemyksen ottamiseksi, johto laittaa omiaan reilusti peliin

4 tykkäystä
38

Jos kurssi ei kehity niin vaikea nähdä niin isoa tarjousta mikä tyydyttäisi pääomistajia🤔. Olettaen että hankintahinta on pyörinyt 60SEK tasolla

39

Ferd lisännyt omistustaan yli 15% rajan:

Osake nousutrendissä +60% pohjista ja tänään jo 20sek poks (intraday). Vielä ollaan kaukana ”fair value”sta, eli jatketaan kuuhun vain :rocket:. No, muutama mutka matkassa saattaa tulla vielä, mutta kyllä nyt ollaan paremmalla polulla ja johdon toimenpiteet ja johdon ja pääomistajien osakeostot lisäävät kyllä luottoa vaikeamman ajan yli.

6 tykkäystä
40

Mielenkiintoisia aikoja kyllä eletään verkkokaupoissa. Olen silmäillyt BHG Grouppia ketjun aloittamisesta saakka, mutta en ole uskaltanut vielä tehdä peliliikkeitä omistajaksi ryhtymisen osalta. Paljon on kurssi laskenut tässä vuoden aikana ja loppu vuodesta näytti jo kurssi hieman elon merkkejä.

Millaisia ajatuksia vuosi 2023 BHG Groupia silmällä pitäen herättää?

1 tykkäys