Olet aivan oikeassa siinä, että jos katsoo vain puhtaasti kohonnutta liikearvoa ja sen osuutta omasta pääomasta voi ihokarvoissa tiettyä levottomuutta havaita. Liikearvoa tarkasteltaessa, oli se sitten absoluuttisesta tai suhteellisesta kulmasta käsin, on mielestäni kuitenkin hyvin tärkeää pyrkiä hahmottamaan kokonaiskuva sekä liikearvoon liittyvä alaskirjausriski ja näkemään tätä kautta pelkän tase-erän taakse. Kokonaiskuvaa ja liikearvon alaskirjausriskiä onkin mielestäni syytä pohtia kahden kiintopisteen kautta: 1) minkälainen ja missä kunnossa liikearvoon liitännäinen operatiivinen toiminta on (ts. konkurssiriski ja liikearvon täysimääräisen alaskirjauksen uhka) ja 2) kuinka paljon tästä liiketoiminnasta on maksettu (ts. riski tulonmuodostuskyvyn heikkenemisestä).
Ensimmäistä kiintopistettä osin sivusinkin aikaisemmassa viestissäni, mutta lyhytkin kertaushan on tunnetusti opintojen äiti. Machineryllä on siis pitkä historia, vahvan päämiesportfolion (uusimpana edustuksena Sanyn kaivinkoneet ja pyöräkuormaajat: Machinery Oy on uusi Sany kaivinkoneiden edustaja Suomessa - Machinery) ja kustannustehokkaan toimintamallin tukemana hyvä kannattavuustaso ja liiketoiminnan pääomakeveästä luonteesta johtuen sekä vahva kassavirta että korkea pääoman tuottokyky. Normaaleissa toimintaolosuhteissa liiketoiminta on luonteeltaan myös varsin ennustettavaa. Näin ollen Machinery on kokonaisuudessaan oikein hyvässä kunnossa. Tästä johtuen myös konkurssiriski ja siten uhkakuva liikearvon totaalisesta alaskirjauksesta on hyvin minimaalinen.
Kauppahinta puolestaan vastasi IFRS-konvertoituna noin 4x EV/EBITDA-kerrointa ja noin 5x EV/EBIT-kerrointa. Kääntäen Machinery maksaa itsensä siis takaisin viime vuoden käyttökatetasolla noin neljässä vuodessa ja liikevoittotasolla noin viidessä vuodessa. Lisäksi kun huomioidaan se, että viime vuoden suoritustaso antaa kohtuullisen osviitan myös pidemmän aikavälin kestävästä tasosta, ei kauppahintaa voi millään muotoa moittia kalliiksi. Näin ollen myöskään liikearvoon ei ole puhallettu ilmaa massiivisten tuloskasvuodotusten loistaessa poissaolollaan. Täten toisenkaan kiintopisteen kautta tarkasteltuna liikearvon osittainenkaan alaskirjausriski ei mielestäni kohoa edellä mainittuja tekijöitä sekä Machineryn keskeisimpiä kilpailuvaltteja heijastellen oleelliseksi.