Boreo - Teollinen omistaja ja sarjayhdistelijä

Osakkeet
, ,
686

Tervehdys pitkästä aikaa foorumille!

Q2-tulosjulkkarin yhteydessä kerroimme suunnitelmistamme aloittaa Boreo Series -nimisen kirjesarjan tekemisen. Ensimmäinen kirjoitus valmistui tänään, aiheena skaalautuvuus ja sen tärkeys yhtiön pitkän aikavälin rakentamiselle.

Alla linkki kirjoitukseen, tämä ja tulevat kirjoitukset löytyvät jatkossa meidän nettisivuilta samasta paikasta.

Näillä kirjoituksilla on tarkoitus mennä ns. ‘pellin alle’ ja avata ajatteluamme yhtiön rakentamisessa. Olen kokenut, että osareiden ja muiden normaalien kommunikointitapahtumien yhteydessä näille teemoille on ollut haastavaa löytää riittävästi tilaa.

Jos tästä Series-konseptista tai itse kirjoitusten sisällöstä herää ajatuksia, niin otan palautetta oikein mielelläni vastaan. Yhteydessä voi olla joko täältä foorumin kautta tai vaikkapa suoraankin.

Mukavia lukuhetkiä ja syksyä, vaikka tunnelmat markkinoilla voisivat olla positiivisemmatkin!

Yt. Kari

48 tykkäystä
687

Huikeaa, kiitos!

Ajoin aluksi ChatGPT läpi, jotta saa pikaisesti tiivistelmän. Myöhemmin pitää paremmin vielä pureutua :slight_smile:

Building Scalability (2020-2023):

  • The number of companies in the Group grew from 7 to 22 between 2020 and 2023.
  • A decentralized organizational structure was established, emphasizing autonomy at the company level.
  • Introduction of new work methodologies.
  • Increased engagement within the Boreo parent company and Business Areas.

Resource Build-Up for Scalability:

  • Resources were expanded to align with the new business model and core operating pillars.
  • Core structures include the Boreo Clock, Boreo Game Plan, and Boreo Academy.
  • Significant investments were made early on, with a transition into daily routines over time.

Financial Growth:

  • Operational EBIT profits of operating companies increased by 245% from around 3.8m€ to 13.1m€ (2020 to 2023).
  • Group and Business Area costs increased from about 0.5m€ to 3.5m€.
  • Profits at Group level increased by 196% from 3.3m€ to 9.6m€.
  • Group-level relative profitability rose from 4.5% to 5.6%.

Importance of Scalability:

  • Scalability is crucial for sustainable long-term profit generation.
  • Profits must outpace costs, especially at the Group and Business Area levels.
  • Local operational knowledge is key, but supporting resources are essential for sustainable growth.

Key Elements of Scalability:

  1. Decentralized Organizational Structure: Decisions are made close to operations with autonomy at the company level, guided by KPIs and long-term targets.
  2. Capable and Committed Key Employees: Focusing on developing leaders with the Boreo Academy to reduce dependence on Group and Business Areas.
  3. Horizontal and Vertical Growth: Pursuing industries with long-term growth potential, considering both familiarity and flexibility.

Concluding Remarks:

  • Long-term growth prioritized over short-term gains.
  • Scalability is a daily consideration, with concrete processes and a non-bureaucratic governance model.
  • Building core capabilities, setting key objectives, and developing capable leadership are essential.
  • Scalability is a core concept for long-term company building efforts.

(Huom: Tiivistelmä ChatGPT kautta, voi sisältää siis virheitä!)

10 tykkäystä
688

Boren verrokeista ruotsalainen Indutrade julkisti Q3-raportin tänään:

1 January – 30 September 2023
Third quarter 2023
• Order intake increased by 11% to SEK 7,262 million (6,535). For comparable
units, it was a decrease of 2%.
• Net sales increased by 17% to SEK 7,851 million (6,707). For comparable
units, it was an increase of 3%.
• EBITA increased by 15% to SEK 1,190 million (1,035), corresponding to an
EBITA margin of 15.2% (15.4%).
• Profit for the quarter decreased by 2% to SEK 680 million (691), and
earnings per share amounted to SEK 1.87 (1.90).
• Cash flow from operating activities amounted to SEK 1,227 million (624).

1 January – 30 September 2023
• Order intake increased by 12% to SEK 23,167 million (20,649). For
comparable units, it was unchanged.
• Net sales increased by 21% to SEK 24,014 million (19,788). For comparable
units, it was an increase of 8%.
• EBITA increased by 20% to SEK 3,628 million (3,017), corresponding to an
EBITA margin of 15.1% (15.2%).
• Profit for the interim period increased by 8% to SEK 2,156 million (2,004),
and earnings per share amounted to SEK 5.92 (5.50).
• Cash flow from operating activities amounted to SEK 2,971 million (1,522).

Outlook:
Overall, demand remained high during the third quarter,
although somewhat dampened compared to the
corresponding period previous year. The uncertainty
around the general state of the economy remains for the
coming quarters, but at the same time, structural
investments in many industries linked to electrification
and the green transition, among other things, continue.
Many of our companies are well positioned to take
advantage of these trends and they are good at quickly
adapting operations to changing customer needs and
market conditions.
Our business model has historically demonstrated
very good resilience to changes in demand and our strong
financial position offers us good conditions for continuing
to generate sustainable profitable growth, both
organically and through acquisitions.

Toissapäivänä tuloksen julkistanut Lagercrantz, löytyy alla olevasta linkistä:

https://www.lagercrantz.com/en/press-archive?page=/press/perma/2168385

5 tykkäystä
689

Christian Berner julkaisi myös mainion raportin (mm. orgaaninen kasvu 11%).

Pidetään peukkuja, että Boreonkin liiketoimintasalkku pärjäisi kohtuullisen mukiin menevästi tässä markkinassa.

Totta 90 päivää on lyhyehkö aika - eniten kiinnostaa tässä kohtaa, miten yhtiö pärjää silloin, kun markkina antaa vastatuulta. Boreon oleva benchmark erilaisissa markkinoissa on vielä aika rajallinen. Toinen näkökulma, pitkäjänteinen sijoittaja omistaa mutta myös joskus ostaa ja mieluummin silloin, kun osakkeen hinta on liiketoiminnan potentiaaliin nähden kohtuullinen.

10 tykkäystä
690

”Markkinoita” tulee ja menee. 90 päivässä yleensä ei ehdi hirveästi tapahtumaan. Jos Indutraden viimeisintä tulosinfoa on uskominen niin Suomen bisnekset heillä ei ainakaan kovin positiivista kehitystä esittäneet ja tämä varmaan saattaa päteä myös Boreon osalta, mutta tämän ei kyllä pitäisi olla kenellekään yllätys. Eikä toisaalta tällä ole mitään merkitystä pitkäjänteiselle omistajalle, joka omistaa liiketoimintaa eikä osaketta.

5 tykkäystä
691

SEB on julkaissut keskiviikkona uuden analyysin Boreosta. Ainakin itseltäni jäi tuoreeltaan huomaamatta, kun oletin sekä Nordean, että SEB:n raporttien tulevan myös Inderesin sivuille. Aiemmin kai näin oli, vai olenko unta nähnyt?

4 tykkäystä
692

Paljolti samaa mieltä. -Itse pidän kvartaaliraporteissa ja eri taloussykleissä silmällä ennen kaikkea sitä, miten Boreon strateginen tavoite vähintään 15 % vuosittaisesta operatiivisen tuloksen kasvusta toteutuu.

Niin kauan kuin tuossa tavoitteessa pysytään, mitään hätää ei ole, sillä silloin sarjayhdistelijän mallin kovin voima tulee läpi seuraavasti:

n=100 x 1,15 per annum

5 vuoden ajanjakso sijoitusvuodesta eteenpäin:
=100x1,15x1,15x1,15x1,15x1,15 = 201,136

Eli niin kauan kuin tuossa tulostavoitteessa pysytään, Boreo sijoittaja voi ns. “sit back and relax” vaikka markkinaympäristö olisi turbulentti ja kvartaalitulos tai vuositulos heittelisikin jonkin verran. Koska mallia toteuttaessa 5 vuoden välein tulos kaksinkertaistuu ja normaalisti osakekurssi seuraa pitkällä aikavälillä tulosta.

Kesäkuussa 2023 eli viimeisimmässä Boreon raportissa (Tammi-kesäkuu 2023) mainittu liikevoitto kasvoi 30 % edellisvuoteen verrattuna, eli melko paljon saa vastatuulta tulla loppuvuonna ja strategisessa tavoitteessa silti mielestäni tänä vuonna pysytään.

9 tykkäystä
693

Alla olevan linkin takaa on Nordean kommentteja Boreosta. :slight_smile:

We have a fair value range of EUR 40-48 per Boreo share, including EUR ~4.5 per share from our M&A scenario.

5 tykkäystä
694

Tässä on ennakkokommentit Petrilä, kun Boreo julkaisee Q3-raporttinsa torstaina. :slight_smile:

Boreo julkaisee Q3-raporttinsa torstaina klo 09:00. Odotamme konsernin liikevaihdon pysytelleen kasvu-uralla, mutta operatiivisen tuloksen ennusteemme on lähes vertailukauden tasolla. Boreo ei ohjeistuskäytäntönsä mukaisesti anna vuositason numeerista ohjeistusta. Raportin yhteydessä huomiomme kohteena onkin tilannekatsaus eri liiketoimintojen taloudelliseen suoritukseen ja tuoreisiin kommentteihin selvästi viime aikoina vaikeutuneen toimintaympäristön vaikutuksista eri liiketoimintojen ja yhtiöiden kysyntäkuvaan.

5 tykkäystä
695

Sijoittajien odotuksiin nähden (osakekurssista pääteltynä), varsin mukiinmenevä osavuosiraportti tässä taloussyklissä. Rahavirta varsinkin kohdillaan. Operatiivisesta liikevoitosta vuositasolla voisi päätellä, että yksi yrityskauppa voisi loppuvuoteen tulla, jotta vuositason strategiatavoite (15 % vuosikasvu) täyttyy.

Minulle katsauksen kovin juttu on tässä nettorahavirtarivillä:

Osakekohtainen liiketoiminnan nettorahavirta, euroa
*** Q3: 1,83 (0,30) 507 % Q1-Q3: 3,63 (0,16) 2 160 %

Kohtuullinen kannattavuus ja erinomainen kassavirta

Heinä-syyskuu 2023

  • Liikevaihto laski 5 % 41,0 milj. euroon (2022: 43,3).
  • Operatiivinen liikevoitto laski 3 % 2,9 milj. euroon (2022: 3,0), ja oli 7,1 % liikevaihdosta (2022: 6,8%)
  • Liikevoitto laski 17 % ja oli 2,0 milj. euroa (2022: 2,4).
  • Katsauskauden tulos oli 1,0 milj. euroa (2022: 2,1 milj. euroa).
  • Liiketoiminnan nettorahavirta oli 4,9 milj. euroa (2022: 0,8 milj. euroa sisältäen vuonna 2022 lopetetut toiminnot).
  • Operatiivinen osakekohtainen tulos oli 0,48 euroa (2022: 0,83).
  • Osakekohtainen tulos oli 0,22 euroa (2022: 0,63).

Tammi-syyskuu 2023

  • Liikevaihto kasvoi 8 % 124,3 milj. euroon (2022: 115,4).
  • Operatiivinen liikevoitto kasvoi 13 % 7,4 milj. euroon (2022: 6,5), ja oli 5,9 % liikevaihdosta (2022: 5,7 %).
  • Liikevoitto kasvoi 6 % ja oli 5,1 milj. euroa (2022: 4,8).
  • Liiketoiminnan nettorahavirta oli 9,5 milj. euroa (2022: 0,4 sisältäen vuonna 2022 lopetetut toiminnot).
  • Katsauskauden tulos oli 2,6 milj. euroa (2022: 3,5 milj. euroa).
  • Operatiivinen osakekohtainen tulos oli 1,15 euroa (2022: 1,50).
  • Osakekohtainen tulos oli 0,47 euroa (2022: 0,97).
  • Nettovelan suhde edellisen 12 kuukauden operatiiviseen käyttökatteeseen oli 2,4 (2022: 2,5 ja edellisen kvartaalin lopussa 2,4).
  • Sijoitetun pääoman tuotto oli 11,2 % (2022: 10,8 % ja edellisen kvartaalin lopussa 11,3 %).
8 tykkäystä
696

Piti ihan katsoa, että laitoinko oikeat numerot tuonne. :sweat_smile:

image

8 tykkäystä
697

Vuositasolla ei näytä niin pahalta, kun q-q vertailussa, sentään.

698

Mikä Boreon tulosta painaa suhteessa Ruotsin verrokeihin, jotka vaan porskuttaa? Onko enemmän syklisiä yhtiöitä omistuksessa, eikä löydy kompensoivia yhtiöitä salkusta, joilla menisi tässäkin syklissä vielä hyvin? Vai vetääkö Suomi markkinana Ruotsia heikommin?

1 tykkäys
699

Kaikki rivit alle odotusten, joten odotuksista jäätiin turha sitä kaunistella, vaikka olisi kuin rakastunut osakkeeseen niin ei tuosta hyvää osaria saa valitettavasti.

35 tykkäystä
700

Tässä on Nordean ajatuksia tuloksesta, paljoa en odottanut, mutta odotukseni alitettiin. :cowboy_hat_face:

4 tykkäystä
701

@Antti_Jarvenpaa haastatteli Kari Nergiä Boreon Q3:sta ja yhtiöstä muutenkin. Oikein hyvä ja kiintoisa haastattelu, kannattaa kuunnella, jos yhtiö ja sen näkymät kiinnostavat. :slight_smile:

Aiheet:

00:00 Q3’23
01:16 Raskas kalusto
03:40 Machinery
05:02 Liiketoimintojen ohjaus
06:11 Pääoman allokointi
08:09 Käyttöpääoman parantaminen
09:22 Boreo Series
10:34 Skaalautuvuus
11:33 Kulttuuri
13:03 Avainhenkilöt

10 tykkäystä
702

image
Kokosin hieman yhteenvetoa Boreon ja ruotsalaisten sarjayhdistelijöiden kasvuluvuista Q3:lla. Erityisesti orgaanisen kasvun puute hieman huolettaa minua, ja ansaitsisi ehkä enemmän huomioita. Kassavirtaa ei voi loputtomasti kohentaa käyttöpääoman muutoksen kautta. No, ei pidä yhden kvartaalin perusteella tehdä liian pitkällisiä johtopäätöksiä ja toimintaympäristö on varmasti haastava, mutta arvonluonnin malli hankittujen yhtiöiden kassavirtoja uudelleen sijoittamalla ei voi toimia niin hyvin, jos orgaaninen kasvu ei käänny positiiviseksi.

Itse aikoinaan sijoitin Boreoon osittain siitä syystä, että pidin siitä kielestä mitä yhtiön johto käyttää. Verrokkiyhtiöiden toimintamalleja on selvästi opiskeltu ja ne on omaksuttu. Päätäntävaltaa on desentralisoitu ja toimintaa johdetaan käyttöpääoman ja pääomantuoton tehokkuuden kautta. Mutta sijoitusteesiä pitää aina arvioida uudelleen, ja ehkäpä itselleni suurin kysymysmerkki on tätä nykyä hankittujen yhtiöiden laatu ja kyky kasvaa jatkossa. Ideaalitilanteessa omistuksesta löytyisi riittävästi erilaisia yhtiöitä, joiden liiketoiminta ei sykkisi samassa syklinvaiheessa samalla tavalla (vrt. esim. Teqnion).

27 tykkäystä
703

@Petri_Gostowski julkaisi aamulla uuden ja hyvän yhtiörapsan Boreosta. :gem: :slight_smile:

Boreon Q3-luvut alittivat odotuksemme, vaikkakin kannattavuus pitikin pintansa hyvin odotuksiamme suuremmasta liikevaihdon supistumisesta huolimatta. Olemme laskeneet sekä kuluvan vuoden että lähivuosien ennusteitamme. Arviomme mukaan yhtiön pääoman allokoinnissa velkatason hallinta on lähitulevaisuudessa prioriteettilistalla hieman aiempaa korkeammalla, mitä peilaten epäorgaanisen kasvun arvonluonnin tahdin voi odottaa hieman hidastuvan väliaikaisesti.

image

https://www.inderes.fi/fi/research/orgaaninen-kasvuvauhti-hidasteena

7 tykkäystä
704

Tässä olisi vielä Nordean Boreo -analyysia.

(ChatGTP kääntää mielestäni paremmin lyysit kuin Googlen kääntäjä)

Boreo’s Q3 2023 net sales of EUR 41m were 6% short of our forecast, while adjusted EBIT ex-PPA of EUR 2.9m came in slightly above our estimate. Sales declined by 5% y/y as a result of SSN and the exit of SANY business. The company noted good performance for its recently acquired businesses and a relatively unchanged outlook since Q2, albeit with somewhat elevated uncertainties. We lower our fair value range to EUR 36-43 (40-48), mainly due to lower peer multiples. Marketing material commissioned by Boreo.

5 tykkäystä
705

Minkälaiset valuaatiot tällähetkellä on näillä verrokeilla?

3 tykkäystä