Cambista on keskusteltu muutamaan otteeseen eri paikoissa, niin päätin luoda sille oman ketjun. Jospa näin saataisiin kerättyä se vähäinenkin keskustelu yhteen paikkaan.
Alustus on paljolti sama kuin tämä pitchauskisan tuotos. Toki joitain lisäyksiä ja päivityksiä tein.
Mitä firma tekee
Cambi ASA on norjalainen on maailman johtava lämpöhydrolyysiratkaisujen (Thermal Hydrolysis Process =THP) tarjoaja jäteveden lietteen ja orgaanisen jätteen käsittelyyn. Yritys kehitti lämpöhydrolyysiprosessin 1990-luvun alussa ja on siitä lähtien tullut tunnetuksi ja luotettavaksi teknologiatoimittajaksi edistyneissä anaerobisissa mädätys- ja biokaasuratkaisuissa. Pitkän historiansa vuoksi yhtiöllä pitäisi olla aimo kasa patentteja turvanaan.
Video prosessista:
Introduction to Cambi's value chain
Yhtiö on itse kertonut olevansa oman teknologisen nichensä markkinajohtaja jopa 90% markkinaosuudella maailmanlaajuisesti. Laitoksia on tällä hetkellä 89 yhteensä 27 eri maassa ja niiden läpi kulkee 118 miljoonan ihmisen jätökset.
Lämpöhydrolyysi
Miten se toimii
- Lämmitys ja paineistus: Liete kuumennetaan korkeisiin lämpötiloihin (noin 150-170°C) ja altistetaan korkealle paineelle (noin 7 baaria) höyryn avulla.
- Solujen hajoaminen: Tämä lämmön ja paineen yhdistelmä hajottaa mikro-organismien soluseinät lietteessä, vapauttaen vettä ja orgaanista ainetta.
- Nopea paineen alentaminen: Liete paineenalennetaan nopeasti, mikä aiheuttaa orgaanisen aineen lisähajoamista.
- Tuloksena oleva tuote: Lopputuote on nestemäisempi liete, jota on helpompi käsitellä ja käsitellä edelleen.
Hyödyt
- Parantunut biohajoavuus: Prosessi tekee lietteestä biohajoavampaa, mikä parantaa seuraavien käsittelyprosessien, kuten anaerobisen mädätyksen, tehokkuutta.
- Patogeenien vähentäminen: Se steriloi lietteen, tuhoten patogeenit ja tehden siitä turvallisempaa maatalouskäyttöön.
- Tilavuuden vähentäminen: Orgaanisen aineen hajoamisen myötä jätteen tilavuus vähenee merkittävästi.
- Energian tuotanto: Prosessi tuottaa biokaasua, jota voidaan käyttää uusiutuvana energialähteenä.
- Parantunut vedenpoistokyky: Käsitelty liete on helpompi kuivata, mikä vähentää hävityskustannuksia.
Tätä prosessia käytetään laajalti jätevedenpuhdistamoissa parantamaan jätehuollon yleistä tehokkuutta ja kestävyyttä.
Huomioitavaa
- Kustannukset: Lämpöhydrolyysijärjestelmät voivat olla kalliita asentaa ja käyttää.
- Monimutkaisuus: Prosessi vaatii kehittynyttä laitteistoa ja osaavia käyttäjiä.
- Energian käyttö: Se kuluttaa huomattavan määrän energiaa, vaikka tämä voidaan kompensoida tuotetulla biokaasulla.
Vaihtoehdot
- Anaerobinen mädätys: Tehokas biokaasun tuotannossa ja lietteen tilavuuden vähentämisessä, mutta ei välttämättä saavuta samaa patogeenien vähentämistasoa.
- Kompostointi: Hyvä maaperän parannusaineen tuottamiseen, mutta vaatii tilaa ja aikaa.
- Kemiallinen käsittely: Voi olla yksinkertaisempi ja halvempi, mutta ei välttämättä yhtä tehokas tilavuuden vähentämisessä tai energian tuotannossa.
Liiketoiminnan segmentit
Yhtiö esitteli syksyn 2023 CMD:llä uudet liiketoiminnan segmenttien jaon.
Technology:
Tähän kuuluu THP:ien suunnittelu, valmistus sekä asennus. Tämä tuo 75% liikevaihdosta.
Solutions:
Tähän kuulu asennettujen laitteiden huollot, varaosat, laajennukset yms (eli aika jatkuvaa liikevaihtoa), sekä Grønn Vekst, joka pakkaa ja jakelee Norjassa jätteistä saatavan aineksen, jota käytetään esim puutarhoissa. Näillä aineksilla on esimerkiksi tehty Ullevin yleisurheilustadionin kenttä.
Technologies-segmentti on näistä hieman kannattavampaa. Sen bruttomarginaaliprosentti on pyörinyt 50%:n yläpuolella kun Solutions-segmentillä se on n. 45%.
Näiden tilauskanta on jakautunut tällä hetkellä näin.
Taloudellinen tilanne
Vuonna 2022 Cambin tilauskanta otti suuren loikan, joka on luonnollisesti alkanut näkymään myös liikevaihdossa.
En ole tarkkaan tutkinut, mikä oli syynä ko. loikkaan.
Projektit kestävät noin 2-3 vuotta ja tällä hetkellä tilauskannan oletetaan muuttuvan liikevaihdoksi tämän aikataulun mukaisesti.
EBIT:n suhteen jonkinlainen kannattavuuden breakeven näyttää olleen noin 100 MNOK:n kvartaalikohtaisen liikevaihdon kohdalla.
Tilauskertymä on vaihdellut ajan saatossa aika paljon kvartaaleittain.
Muistini mukaan tilauskannan kasvua on jossain vaiheessa jarruttanut yhtiön resurssit, siihen on kuitenkin käsittääkseni investoitu tämän vuoden alussa, joka näkyi myös Q1:n kannattavuudessa.
Arvostuksesta
Cambin kurssikehitys on näyttänyt tältä.
TIKR antaa Cambille seuraavia lukuja.
Osinkopuolueelle tiedoksi, että Cambi pyrkii jakamaan tuloksestaan 60-80% osinkona. Viime vuodelta osinkoa maksettiin 1 NOK, joten viimeisellä päätöskurssilla osinkotuotto olisi 7:n pinnassa.
Cambia seuraa DNB, joka antaa kirjoitushetkellä tavoitehinnaksi 19 NOK (kurssi 14,40 NOK). Heidän sijoituskeissi perustuu verrokkien arvostukseen, joka on EV/EBITDA-kertoimella mitattuna huomattavasti CAMBIA korkeampi (x12 vs. x9).
Company Overview
Nykytilanne ja omat pohdinnat
Cambilla on tällä hetkellä 18 projektia menossa. Minun pitchaukseni sijoituskeissi oli se, että heikon Q1-tuloksen jälkeen johto ilmoitti useiden projektien milestonien ajoittuvan tuleville kvartaaleille, joten arvailin Q2:lla olevan mahdollisuudet hyvään tulokseen. Näin kävikin ja tuli ennätyskvartaali.
Aluksi markkina reagoikin mukavasti, mutta hyvin alkaneen päivän pilasi lehdistötiedoite, joka kertoi toimitusjohtajan myyneensä koko sijoitusyhtiönsä Cambi-omistukset. Kolme päivää tästä tulikin uusi tiedote, että toimari sai lähteä ja määräaikaiseksi toimitusjohtajaksi on palkattu Per Lillebø, hallituksen puheenjohtaja, yhtiön perustaja sekä pääomistaja.
Vaikka DNB:n tavoitehintaan on matkaa ja se on mielestäni ihan hyvin perusteltu, en silti näe tällä hetkellä mitään lyhyen tähtäimen ajuria osakekurssin nousulle. Sellaisia voisi toki olla uudet suuret tilaukset. Tulospuhelussa toimitusjohtaja kyllä sanoi myyntipipelinen olevan ihan hyvä, mutta sen jälkeisten toimitusjohtajasekoilujen vuoksi on vaikea arvioida sen kehitystä.
Tulospuhelussa toimitusjohtaja mainitsi heidän suurimmaksi haasteiksi teknologian tietoisuuden kasvattamisen ja julkiselle sektorille painottuvien asiakkaiden hitaat osto- ja päätöksentekosyklit.
Mielestäni Cambilla on mielenkiintoinen niche-tuote nykymenoon sopivalla sektorilla. Kukapa ei nyt haluaisi jätevedestä puhtaampaa ja vieläpä niin, että sen lopputuotetta voidaan käyttää hyväksi puutarhoissa sekä energiantuotannossa. Omistan yhtiötä muutaman prosentin painolla.
Aika näyttää onnistuuko yhtiö myös kabinetin puolella siinä, mikä on heidän liiketoimintansa perusidea: “PUT THE SHIT TOGETHER”
Kiitokset
Kiitokset käyttäjille @Polakki , @Bjorninen , @Hapzu , @Deep_Value ja @Contrafun tähän astisesta kontribuutiosta tämän yhtiön osalta. Toivottavasti se jatkuu tässä ketjussa ja saadaan lisää keskustelijoita mukaan.
Kiitos myös Co-pilotille Lämpöhydrolyysi-kappaleen kirjoittamisesta.
Kirjoittelen ketjuun, jos päivittelen tätä.
=> 
