Positiivinen yllätys, Caverionin hallitus ei ainakaan julkisesti olekaan täysin munaton. Keskustelut jatkuvat molempien osapuolien kanssa, eli hallitus ei tällä hetkellä tue kumpaakaan tarjousta vaan käy lisäkeskusteluja.
Samalla yhdistymissopimuksen mukainen Bainin 8 pankkipäivän oikeus vastata kilpaileviin tarjouksiin säilyttäen automaattisesti hallituksen tuen erääntyi ilmeisesti juuri muutama minuutti sitten. Tältä osin hallitus keskustelee Bainin ja Tritonin kanssa nyt ensi kertaa samalta viivalta.
Nyt on päässä jo niin monta mahdollista skenaariota asian etenemisen suhteen ettei uskalla lähteä edes oikein miettimään asiaa Tässä voi käydä ihan miten vaan, myös niin ettei mikään tarjous toteudu.
Niin ja saagahan jatkuu tosiaan vielä jonkin aikaa, kun Bain tuleekin taas jatkamaan tarjousaikaansa samalla kun päivittävät virallisin dokumentein viimeisimmät muutokset alimmaishyväksyntäehtoonsa. On tämä melkoista sirkusta
Hallituksen lausunnossa ei muuten enää mainita sanallakaan suoraan kilpailuviranomaisia ja niihin liittyviä epävarmuustekijöitä ja aikatauluriskejä.
Onko Tritonin antamat lisätiedot vakuuttaneet Caverionin hallituksen siitä ettei kilpailuviranomaiset aiheuta olennaista riskiä? Jos ovat, niin hallitus ei voi muuta kuin suositella Tritonia, koska Bain tarjoaa huonompaa vastiketta ja huonompaa aikataulua (8,50€ tulee omistajille vasta joulukuussa). Tiedotteessa avatut vielä selvitettävät asiat liittyy suoraan vain siihen voiko hallitus luottaa Tritonin saavuttavan tarvitsemaansa vähimmäishyväksyntäehtoa. Jos voi, niin tämä haiskahtaa jo kovasti siltä että hallitus siirtyy Tritonin taakse, kuten tietysti pitäisikin. Jos Triton pysyy 90% vaatimuksessaan ja samaan aikaan pääomistajat sanoo ei kiitos (luulen että näin sanovat), niin sitten pysytään Bainin takana.
Itse veikkaan, että Tritonille riittää 2/3 osakkeista. Tämä mahdollistaa sen, että pääomistajien kanssa saadaan muodostettua jossain vaiheessa tulevaisuudessa kimppa, jonka omistus on yli 90% ja päästään lunastushommiin. Mutta tämähän on puhdas arvaus, kaikki on mahdollista.
Joka tapauksessa nykyisessä hyvin epävarmassa markkinatilanteessa minua pelottaa prosessin venyminen, ostotarjouksen toteuttamisessa voi aivan hyvin mennä +6kk, jos Bain ei nyt ryhdistäydy, korota tarjoustaan ja lopeta leikkiä nopeasti. Jos markkina ympärillä romahtaa ostotarjouksen aikana niin ostaja löytää lähes satavarmasti jonkin pykälän, jonka perusteella Caverionin liiketoiminnassa on tapahtunut odottamattomia muutoksia ja tarjous siksi peruutetaan. En kyllä millään uskalla olla omistaja tässä vaiheessa, upside on pieni ja downside suuri.
Viimeisimmillä ehdollisilla osakeostoilla olemme sitoutuneet kasvattamaan
kokonaisomistusosuutemme Caverionissa noin 28,3 prosenttiin kaikista ulkona
olevista osakkeista. Olettaen, että nykyinen omistusrakenne pysyy muutoin
ennallaan, meistä tulisi näiden osakeostojen toteutumisen myötä Caverionin
suurin osakkeenomistaja. Tämä on osoitus sitoutumisestamme yhtiöön ja
luottamuksestamme kykyymme toteuttaa ostotarjouksemme arvioimassamme
aikataulussa.
Myös Salkunrakentajan Jorma Erkkilä on kirjoittanut Caverionin myyntihommista.
Sijoittajien edunvalvontajärjestö Osakesäästäjät kritisoi tapausta samanlaisista epäterveistä piirteistä. Jos Caverionin hallitus ei suosittele Tritonin tarjouksen hyväksymistä, herää kysymys hallituksen suoriutumisesta sen lakisääteisestä velvoitteestaan edistää kaikkien osakkeenomistajien etua tasavertaisesti.
Bain Konsortion hallussa on 26,7 prosenttia Caverionin osakkeista. Triton tavoittelee 90 prosenttia osuutta yhtiön osakkeista.
Triton on solminut nyt ehdollisia osakeostoja jo 29,99%:n omistuksen saavuttamisen edestä. Jotta Bain saavuttaa 50%:n rajan, pitää sen saada muilta kuin konsortion jäseniltä vähintään n. 23,3% osakkeista, mikä on yli puolet free floattaavasta 43%:sta (kaikki osakkeet jotka eivät ole Bain konsortion tai Tritonin osakeostosopimusten takana). Epätodennäköiseltä tämän saavuttaminen tuntuu, etenkin kun osakekurssi seilaa edelleen reilusti yli Bainin tarjoushinnan.
Markkina ei enää hinnoittele lisäkorotuksia vaan odottaa Tritonin kaupan toteutuvan vuoden loppupuolella. Jos olettaa kaupan toteutuvan tasan puolen vuoden päästä, niin nykyisellä 8,65€ hinnalla saa odotusajalta ~7%:n vuosituoton.
Ps. Vaikea muuten uskoa, että ehdolliset ostosopimukset aivan täysin sattumalta olisivat vasta kuudetta desimaalia tarkasteltaessa, tai kappalemäärissä sanottuna tasan kahta osaketta alle 30%:n rajan (pois lukien Caverionin hallussa olevat omat osakkeet). Tritonhan on kommentoinut näiden ostosopimusten olevan ehdollisia vain sille, että kilpailuviranomaiset antavat luvan näille ostoille, tiedotteissa ei siis ole mainittu mitään ehdollisuudesta koko ostotarjouksen toteuttamiseen (toki tämä ei tarkoita etteikö tällaista ehtoa myös voisi silti olla).
Onkin ihan mahdollista, että nämä Tritonin julkistamat ehdolliset kaupat toteutetaan jo aika pikaisesti erillisenä itse ostotarjouksesta. Alle 30%:n omistuksen viranomaiset voivat ehkäpä hyväksyä vaikka eivät koko yhtiön ostamista ehdoitta hyväksyisikään, tuolla kun ei vielä saavuteta määräävää asemaa yhtiössä. Mutta tämä on ihan arvailua, en tiedä faktoja. Aina vain pistää silmään kun ollaan aivan karvan verran vaille jonkin rajan, tuntuu mahdottomalta ollakseen vain sattumaa. Tämä muuten tarkoittaisi sitä, että jos Bain saavuttaakin 50% tai hyväksyy jopa sen alle jäävän osuuden, niin sitten Caverionissa olisi jatkossa kaksi pääomistajaa tosi isoilla omistusosuuksilla.
Vielä tarkemmin katsottuna Tritonilla jo omistuksessaan olevat osakkeet vastaavat samalla tavalla vain kahta osaketta alle 10%:n omistusosuuden ylitystä (pois lukien Caverionin hallussa olevat omat osakkeet). Kyllä tässä päivänselvästi taidetaan optimoida kilpailuviranomaisten rajoitteita vasten näitä ostoja. Haiskahtaa siltä, että Tritonille 90%:n saavuttaminen ei todellakaan ole kynnyskysymys, vaikka siitä virallisesti vielä kiinni pidetäänkin.
Turhaanpa näköjään spekuloin edellisessä viestissäni, kun Tritonin tarjouksen täydennysasiakirjassa sanotaan ihan suoraan:
Koska itse ostotarjousta ollaan toteuttamassa arviolta kolmannella tai neljännellä neljänneksellä, niin ehdolliset ostot eivät ilmiselvästi ole ehdollisia ostotarjouksen toteutumiselle, vaan Triton on sitoutunut ostamaan 29,99% osuuden yhtiöstä jos/kun luvat ostoille tulee vaikka kilpailuviranomainen lopulta sanoisikin ettei koko yritystä Triton saa ostaa.
On tämä mielenkiintoinen keissi. Pakko myöntää, että sympatiat on todella vahvasti Tritonin puolella ja oikein mieltä lämmittää, että Bain ja pääomistajat ottavat tässä nyt mitä todennäköisimmin turpiinsa. Halpa lunastus pääomistajien kanssa suhmuroituna kääntyikin siihen, että jouduttaisiin maksamaan ihan jopa käypä hinta firmasta. Saa nähdä ollaanko tähän valmiita, onhan sekin ihan mahdollista että tässä vielä pakon edessä nostetaan tarjousta, nyt se tosin tulee aikaisempaa paljon kalliimmaksi kun etulyöntiasema myyjien suuntaan neuvottelussa on siirtynyt Tritonille. Osa ehdollisista ostosopimuksista purkautuu vain jos Bain tekee vähintään 9,5€ korotuksen heti maksettavasta vastikkeesta, en jaksa uskoa että tätä nähdään.
On tämä on kyllä seurattavan arvoinen keissi itse olen omistusta kevennellyt maltillisesti
Jonkin moisen siivun käteiseksi ja joka päivä lisäillyt tiettyjä lappuja myynneillä
Tuossa tiedotteessa on nyt mainittu se, mikä on ollut aika selvää mutta muistaakseni sitä ei ole aikaisemmin kerrottu. Eli Triton ei saa mennä 10% yli, koska viranomaisten hyväksyntä puuttuu. Eiköhän 30% kohdalla ole samanlainen vaatimus uudelle hyväksynnälle, jonka saaminen kestää taas kuukauden verran. Jos tästä tapauksesta on jotain oppinut niin sen, että aika paljon erilaisia lupia tarvitaan, jos haluaa ostaa suomalaisen pörssiyhtiön. Kaikesta huokuu se, että Triton tuli tarjouksellaan todella kiireisesti julkisuuteen ja hyvä niin.
Nyt Ehnrootheille ja Bainille riittää 50% ja osake päälle.
Triton kertoi päivä pari sitten omaavansa sopimukset muutamaa osaketta vaille 30% osakkeista.
Tuleekohan tästä kolmen kimppa? Vaikuttaa että Ehnroothit haluavat pysyä mukana.
Niin tämän päivän tiedotehan oli vanhan tiedon tarkennuksia, 50% rajasta tiedotettiin jo jokin aika sitten. Tosin uutena tietona toki saatiin, että kukaan konsortion lähipiiriin kuulumaton finanssiomistaja ei ole uusinut Bainin kanssa myyntisitoumustaan. Kyllä tulee hankalaa olemaan saavuttaa edes 50% omistus.
Ehrnroothit ja Herlin tosiaankin näyttävät olevan Bainiin sitoutunut pysyvästi niin kauan kuin Bain ei vetäydy hankkeesta. Eiköhän tämä nyt kiteydy siihen onko Bain valmis vielä korottamaan vai ei, tuskinpa on kun etulyöntiasema myyntisitoumustenkin suhteen on nyt menetetty.
Tässä voi käydä ihan miten vaan, myös niin ettei mikään tarjous toteudu.
