Veitsentarkasti selvitelty, kiitos Juha! Harvinaisen antoisaa seurata tällaista haastattelua, jossa kysytään tarkasti asioista tavalla, joka helpottaa selkiyttämään ja rajaamaan tarkemmin kokonaiskuvaa. Martola on myös loistava haastateltava, näitä videoita ei kannata skipata. Uskoisin, että nyt on helpompi kirjoitella analyysiakin ja olen kiitollinen siitä, että nämä kysymykset esitetään meillekin näytettävässä haastattelussa, eikä vain kahdenkeskisissä keskusteluissa
nykyinen ohjeistus (Q4 2021 / H1 2022) ei välttämättä tarkoita half-to-half kasvua (H1 2022–> H2 2021), vaikkakin H1 odotetaan kaksinumeroista kasvua (year to year)
yhtiön normaalia pidempi näkyvyys (3Q eteenpäin) ei ensisijaisesti tarkoita suurta kasvuhyppyä liikevaihtoluvuissa, vaan on pikemminkin merkki siitä, että asiakkaat tekevät tilauksensa normaalia pidemmällä toimitusajalla (minimoidakseen riskit komponenttisaatavuuden takia), toki uskon myös kasvuun
Mutta kokonaisuutena olen tässä Juhan tavoin positiivisella kannalla. Yhtiö indikoi samaan aikaan sekä vahvasta markkinan kasvusta että markkinaosuuden voittamisesta. Ja kun nämä tulevat Martolan suusta, niin melkein ilman filtteriä otan tämän lausunnon.
Juu, näin ilman muuta. Eli käsittääkseni kasvulukuja aina vertaillaan vuoden takaiseen vertailukauteen (y/y). Kausivaihtelukin on kuitenkin usein merkittävä tekijä. Hyvä selkeyttää, jos joku on ymmärtänyt väärin.
Ei sinänsä, mutta luvattiinhan sitä sentään kaksinumeroista kasvua. Toimitusjohtaja Martolakin sanoi, että näkyvyys johtuu ainakin osittain komponenttipulan pidentävistä toimitusajoista (tai jotain tähän suuntaan). Mutta silti ihan rohkaisevaa kehitystä mielestäni. Pohjalla olevat ajurit on vankat ja Kiinan panostukset vaikuttavat vahvoilta. Tietysti Kiina on tarvittaessa nopea liikkeissään, mutta tämä vaikuttaisi enemmän pitkäaikaiselta linjaukselta.
Martola sanoi videolla, että “…komponent materiaalitilanteen seurauksena meillä on entistä pidemmät tilauskannat asiakkailta ja sillä tavalla varsinkin lääketieteen puolella niinku vahvempi näkymä ens kevääseen. Ja turvapuolella me nähdään myös et se markkina on vähän nyt niinku herännyt…”
Onko siis kyse enemmänkin pidentyneistä toimitusajoista, eli siirtyneistä tilauksista, vai onko pidemmät tilauskannat osin myös seurausta siitä, että asiakkaat ovat havahtuneet komponenttipulan tuomiin toimitushaasteisiin ja ovat siksi halukkaita tekemään aiempaa ennakoivemmin tilauksia? Tämän johtopäätöksen itse ensin videosta vedin, mutta toden totta, eihän Martola videossa suoranaisesti niin sano. Oletin näin todennäköisesti siksi, että seuraan läheltä toisen alan komponenttimetsästystä ja toimitusvaikeuksien seurauksena asiakkaat tekevät tilauksia nyt poikkeuksellisen hyvissä ajoin pitkälle eteenpäin varmistakseen edes jollain tavalla saatavuutta. (Ja että tässä force majeure tilanteessa nousseet hinnat siirtyy sopimuksista huolimatta asiakkaiden maksettavaksi, ja he ovat valmiita maksamaan mukisematta, kunhan saavat toimituksia).
Q4 tulos tuli tänä aamuna. Liikevaihto jäi konseksusta ja omista tavoitteista komponenttipulan takia, mutta ylitti Indereksen ennusteen.
Liikevoitto jäi suht selvästi Indereksen ja erityisesti konsensus ennusteista, taustalla kiinteiden kulujen kasvu (tuotekehityspanostukset ja Wuxin tehtaan keraamiprosessn ylösajo). Tuossa muuten ihmetytti se, että keraamiprosessin ylösajon kerrottiin olevan kertaluonteinen kulu, mutta kertaluonteiset kulut olivat toisaalta 0€ (avainlukukaaviossa) kvartaalin aikana
Mikä parasta, suhteellinen asema markkinoilla on yhtiön mukaan edelleen parantunut ja ohjeistetaan vahvaa kaksinumeroista kasvua H1:lle. H2:lle odotetaan myötätuulta Kiinan Green Channel -sovelluksista.
Omin silmin lievästi positiivinen katsaus näkymien ja kilpailuasemien parantumisen takia. Kurssi ei tosin ole samaa mieltä.
Päivittelin eilen DT-näkemystä voimakkaan kurssilaskun jälkeen. Ainakin omassa ajattelussa osaketta on osittain laskenut Kiina-riskit, jotka vaikuttaisivat nyt helpottaneen. Tietysti tuolla on muitakin haasteita mm. komponenttien kanssa ja yleisestikin arvostustasot ovat olleet laskussa, mutta mielestäni DT:n kurssilasku on kuitenkin jo ylimitoitettu nykytiedoilla. Tilanteet voivat tietysti muuttua, näinä päivinä hyvinkin nopeasti. Mutta turhaan minä tähän kirjoittelen, katsokaa kommentit
Tulipa mainioon paikkaan yhtiöpäivitys @Juha_Kinnunen , kiitos tästä! Juuri eilen pohdin tuota Kiina-riskiä ja mietin, pitäisikö aloittaa rivi tässä hyvin mielenkiintoisessa keississä. Geopoliittinen riski tosiaan lienee ohimenevä, mutta kuinka iso riski lienee DT:n teknologian vuotaminen vääriin käsiin, kun Kiina kuitenkin tärkeä toimintaympäristö sekä tuotannossa että asiakassuhteissa. Kaipa tässä on luotettava, että näitä mikropiirejä sekä muita härpäkkeitä on äärimmäisen vaikea kopioida ja näin sensitiivisellä alalla toimiva yhtiö osaa toimia muutenkin niin, että liikesalaisuudet eivät vuoda. Pääomistajalla on ainakin luottoa yhtiöön, kun omistusosuus on noinkin suuri(36,03%). En nyt löytänyt äkkiseltään tietoa, mutta onko yhtiössä mitään yritysjärjestelyoptiota!?
DT on Kiinassa kokenut toimija, eikä ongelmia käsittääkseni ole ollut aiemmin enkä oleellisia ongelmia myöskään odota. DT:n tärkein osaaminen on itse asiassa eri osaamisalueiden yhdistäminen (sekä kaupallistaminen), eli näkemykseni mukaan ei ole mitään yksittäistä “mikropiiriä”, jonka kopioiminen veisi DT:n kilpailuedun. Kokonaisuuksien valmistaminen on sitten monimutkaista ja vaatii kovaa osaamista esimerkiksi materiaalitekniikassa toimialan ydinteknologioiden lisäksi. Tärkeiden osaajien mukana tietoa voisi tietysti myös ihan luonnollisena vaihtuvuutena, mutta käsitykseni mukaan tämä on ollut vähäisät. Kaikki on tietysti mahdollista, mutta en näkisi tämmöistä kriittisen teknologian vuotamista suurena uhkana yhtiölle.
Ehdottomasti suurempi uhka olisi mielestäni poliittinen ja geopoliittinen, jos Kiina joutuisi jostain syystä laajaan epäsuosioon ja esimerkiksi erilaisten laajojen sanktioiden kohteeksi. Mutta se olisi sitten aikamoinen isku koko globaalille taloudelle, ei pelkästään DT:lle. Kiina tarvitsee maailmaa ja maailma tarvitsee Kiinaa. Oletan, että Kiina tekee geopoliittiset linjaukset talous ja vakaus edellä kuten aiemminkin.
DT:llä on iso nettokassa, ja periaatteessa se voisi kyllä tehdä yritysostoja. Historiassa niitä on tehty erittäin vähän enkä pidä todennäköisyyttä korkeana nytkään, mutta tilaisuuksien tullessa mahdollisia yritysostot ovat. Sopivia kohteita on käsitykseni mukaan vähän, ja oletettavasti järkevään hintaan niitä ei ole saatavilla. Yleensä DT on päätynyt kehittämään itse tuotteita ja laajentamaan markkinaansa siten orgaanisesti.
DT on potentiaalinen yritysostokohde, mutta erityisen todennäköisenä en pitäisi tätäkään. Varmasti monella tavalla mielenkiintoinen yhtiö sinänsä, mutta pääomistaja Ahlstrom Capital on yleisesti pitkäjänteinen omistaja, eikä tämä hetki olisi kovin otollinen optimaaliselle exitille muutenkaan. Periaatteessa pörssiyhtiöt ovat tietenkin joka arkipäivä kaupan, mutta pitäisin ostotarjousta epätodennäköisenä ainakin lyhyellä aikavälillä.
Tässä tuloskausiennakkoa tehdessäni päädyin päivittämään myös suositusta DT:stä, kun osakekurssi on noussut aika voimakkaasti samalla kun tilanne erityisesti Kiinassa vaikuttaisi heikentyneen. Siellä korona otetaan edelleen tosissaan ja “lockdown” -toimet aiheuttavat yleisesti ongelmia toimitusketjuihin - miten tämä sitten juuri DT:hen vaikuttaa, hankala sanoa, mutta mielestäni riskit nousseet tilanteen pidentyessä. Tavoitehinta on ennallaan, eli tässä mielessä näkemys ei ole muuttunut.
Raportissa on myös Q1-tulosennakko kokonaisuudessaan, aamarikommentissa on tällä kertaa vain lyhyt tiivistys. Etusivulla tila kun on rajattua.
Tulosvaroitus: Detection Technology alentaa toisen vuosineljänneksen liikevaihto-ohjeistusta
Detection Technology arvioi, että sen toisen vuosineljänneksen kokonaisliikevaihto jää aikaisemmin annetusta ohjeistuksesta. Yhtiö pitää todennäköisenä, että toisen vuosineljänneksen liikevaihto tulee laskemaan vertailukaudesta.
Liikevaihdon aikaisemmin arvioitua heikompi kehitys on seurausta hankintaketjun tuotelaatuongelmasta sekä yhtiön ja sen asiakkaiden haasteista saada muita kriittisiä komponentteja. Nämä ovat vaikuttaneet erityisesti Lääketieteellisen liiketoimintayksikön (MBU) myyntiin. Huolimatta siitä että tuotelaatuongelma on saatu ratkaistua, MBU-myyntiä siirtyy kolmannelle vuosineljännekselle toimitusketjun viiveestä johtuen.
Vahva kysyntä jatkuu kaikilla yhtiön päämarkkinoilla: lääketieteen, teollisuuden ja turvallisuusalan röntgenkuvantamisratkaisuissa. Yhtiö pitää toisen vuosipuoliskon liikevaihto-ohjeistuksen ennallaan.
Uusi liiketoimintanäkymä:
”Detection Technology odottaa kokonaisliikevaihdon laskevan hankintaketjun tuotelaatuongelman ja komponenttipulan seurauksena toisella vuosineljänneksellä. Yhtiön näkemyksen mukaan vahva kysyntä jatkuu kaikilla yhtiön päämarkkinoilla ja kokonaisliikevaihto kasvaa kaksinumeroisesti toisella vuosipuoliskolla 2022, vaikka materiaali- ja komponenttipulan ennakoidaan siirtävän osan toisen vuosipuoliskon kasvusta.
Ukrainan sodan, pandemian ja inflaation takia maailman talouteen ja yhtiön liiketoimintaan kohdistuu epävarmuutta. Yhtiön kohdemarkkinoiden kysynnän ennustettavuus on tavanomaista heikompi, ja materiaalien saatavuuteen liittyvät suorat ja välilliset riskit ovat edelleen koholla. Materiaali- ja komponenttipulan vaikutus on otettu rajoittavana tekijänä huomioon näkymissä, mutta saatavuuden heikentyminen voi vaikuttaa liiketoimintanäkymiin.
Detection Technology pyrkii kasvattamaan myyntiään keskipitkällä aikavälillä vähintään 10 prosenttia vuodessa ja saavuttamaan vähintään 15 prosentin liikevoittomarginaalin.”
Markkinat lienevät jo ennakoineet tämänsuuntaista. Onneksi kyse näyttää olevan siirtyneestä kysynnästä ja toisen vuosipuoliskon ennuste on ennallaan. Siirtyminen tosin on tässä komponenttipula-ajassa hieman katkeramman makuista kuin normaaliaikoina, koska sama ongelma jatkuu, eikä siirtymä purkaudukaan kerralla ulos, vaan siirtää taas seuraavia. Tummia pilviä taivaalla yhtä kaikki, komponenttipula yhdistettynä Kiinan koronasulkuihin, eikä liene ihan merkityksetöntä tehtaiden sijainti Kiinassa, eli yleisempikin Kiina-riski. Tästä huolimatta pidän lapuistani kiinni ja katse on pidemmällä, ei tässä vuodessa.
Lisätäänpä ketjuun täytteeksi @Juha_Kinnunen aamarikommentti tulosvaroituksen tiimoilta, epävarmuutta on kovasti ilmassa, mutta siihen alkaa jo pikkuhiljaa tottumaan Detection Technology: Ongelmat kasaantuivat Q2:lle | Inderes: Osakeanalyysit, mallisalkku, osakevertailu & aamukatsaus
Itse kerrankin Juhan vähennä-suositusta noudatin(Vrt.Fortum) jo aiemmalla vähennä-kierroksella ja nyt sitten kytätään uutta paikkaa hypätä kyytiin. Kun oppii(toivottavasti) ajan mittaan lukemaan Juha-Suomi-sanakirjaa, niin luulen, että vähennä-suositus olisi pysynyt, vaikka kurssitaso olisi ollut ennen tulosvaroitusta 19,50 e. Joka tapauksessa ainakin itse pidän keissiä edelleen varsin mielenkiintoisena.
Saas nähdä, miten DT kommentoi multi energian kehitystyötä Q2 tuloksen yhteydessä. Ovat vastikään avanneet kaksi PhD positiota aiheeseen liittyen.
Toisen position kuvauksessa kerrotaan, että “The merits of multi-energy detectors (that is to say having more than 2 energy bands) over dual energy detectors (having only 2 energy bands) has yet to be proved.”
LV hieman yli ja tulos selvästi alle Inderesin ennusteen.
“Kokonaisliikevaihtomme kuitenkin laski kertaluonteisesta takaiskusta. Myynnin siirtymä oli seurausta yllättävistä lääketieteen hankintaketjun teknisistä ongelmista.”
“Myynnin siirtyminen, spottiostot sekä logistiikka- ja tuotekehityskulujen kasvu heikensivät kannattavuuttamme. Olemme luottavaisia, että myynnin kasvurajoitteet ovat helpottamassa, ja sen myötä myös kannattavuuskehityksemme kääntyy.”
“Näkemyksemme mukaan kysyntä kiihtyy entisestään kaikilla päämarkkinoillamme, ja meillä on enemmän tilauksia kuin koskaan ennen.”
Ihmeen vähän DT teknologiayrityksenä herättää huomiota verrattuna moneen muuhun hexin taivaltajaan. Sen verran vähän tällekin palstalle on tullut juttua lokakuun jälkeen, että jospa nyt muutaman rivin verran osallistuisin talkoisiin.
Taisi olla vuosi 19, kun kuuntelin Martolan selkeää esitystä sijoitusmessuilla ja päätin hankkiutua firman omistajaksi. Silloin harmittelin, kun en aiemmin ollut hoksannut hankkia lappuja kohtuuhinnalla. No tässä muutaman Trump-pandemia-sota ym myllerrysvuoden aikana lipukkeet on tullut hukattua, kunnes nyt tulosvaroituksen jälkeen otin taas seurantaan. CAR, MS & Co ovat dumpanneet osaketta huolella viikkotolkulla niin, että palattiin tasoille, missä oltiin jo 5 v sitten. Mennyt ei ole tae tulevasta mutta omasta mielestäni tässä on ollut selvä ylilyönti firman tilanteeseen nähden.
Näiden poikkeuksellisten kriisiaikojen aiheuttamat toimitusketju- ym ongelmat näen väliaikaisina ja käytännössä kaikkia koskevina. DT on kuitenkin pitkässä juoksussa kasvuyritys (minkä pandemia hetkeksi katkaisi) ja kannattava sellainen. Nythän on selkeästi kerrottu, että toimituksia siirtyy merkittävästi ja kysyntä on hyvin vahvaa kaikilla alueilla. Re-design tuotteita saadaan markkinoille alkaen nyt ja seuraava aalto valmistuu syksyllä, tilauskannat on ennätyskorkealla. Työntekijöitä firmaan on tullut vuoden aikana 25 lisää, mikä on lisännyt kuluja n 2 milj. R/D kulut ovat puolestaan nousseet n miljoonalla. Nämä siis H1 lukuja. Näillä investoinneilla toimituskyky ja kasvu jatkossa tullaan varmistamaan, vaikka analyytikot saavatkin hikkaa kulujen noustua ja yksi tai kaksi kvarttia näyttää heikosti kannattavalta. Huomioitavaa sekin, että panoksia on lisätty tarjooman kehittämiseen high end ja sw/service suuntaan.
Itselle suurin mörkö tässä on Kiina ja geopolitiikka. Uskon kuitenkin, että keskinäisriippuvuuksien johdosta kauhun tasapaino säilyy ja pisnekset voivat jatkua as usual.
