Suurimpien omistajien listalle on ilmestynyt 100000kpl ostolla Markku Kelhu, sijalle 21. Seppä on nähtävästi kirjoittanut 1989 vuonna gradua osakkeiden teknisestä analyysista. Pörssiosakkeiden tekninen analyysi
Amatöörinä pitää kysyä paria asiaa.
2023 nettovelkaisuus on pienentynyt eli eikö suunta ole juuri oikea. Jopa tärkeämpi kuin se paljonko tänä vuonna jäi viivan alle lainamaksujen jälkeen??
Jos uusi anti on 20 m€ niin millä kurssilla? Muuttuuko osakekanta jopa 30 milj kpl → 70 milj.? Tuolla tavallahan kyseessä tosiaan on hirveä niskalaaki.
Jos ei saa lainaa mistään ja pankki kyselee nykyisiä saatavia takaisin rikkoontuneiden kovenanttien takia, niin ei ole muuta vaihtoehtoa. Tai toki voi laittaa lapun luukulle.
Niin se tekninen analyysihän on vähän kiistanalainen sijoitusmenetelmä. Sen verran on tuosta gradusta tietoa, että Prof. Veikko Jääskeläinen sanoi , että jos oltaisiin tilastotieteen laitoksella, niin sillä voisi heittää vesilintua, mutta täällä laskentatoimen laitoksella ei ole nyt niin tarkkaa
Luulisi muuten ,että se Duellin varastokin olisi aika kuranttia, jos sinne ostot on tehty ennen inflaatioaikaa ?
Negatiivista tässä on suunnitellun annin suuruus (itse odotin 5-8 miljoonan euron antia talouden tasapainottaiseksi) ilman tietoa mihin rahaa käytetään, muuten raportti oli aika odotettu. Tässä taloustilanteessa noin suuren annin läpimeno ei ole kauhean helppoa.
Kurssireaktio on ylimitoitettu, mutta osoittaa että monet omistajat eivät halua suureen merkintäantiin osallistua.
Epäilen, että velkojapankit nyt ohjaavat yritystä ja sen takia tuo ylimitoitettu anti. Sen läpimeno on vain kysymysmerkki varsinkin isoja omistajia koskien. En tiedä, mitkä pankit ovat päävelkojina. Osakasluettelosta löytyy Säästöpankki, Aktia, S-pankki ja Evli.
En nyt oikein ymmärrä tätä Duellin tämän hetkistä tilannetta. Nuo nettokäyttäöpääoma ja nettovelka ovat kehittyneet huomattavasti suotuisampaan suuntaan. Kovenantit paukkuu, mutta paukkuneet ne ovat jo aiemminkin. Nyt vielä tuo anti vaikuttaa aika suurelta. En halua kellekään mitään hopiumia tarjota, mutta onko tuo anti oikeastikin vielä vasta harkinnassa ja se on vaan se perälauta (“On meillä muitakin vaihtoehtoja”) neuvotteluissa pankin kanssa uusista kovenanteista ja ehdoista? Onhan pankillakin intressi tehdä rahaa rahoittamalla Duellia. Tuota velkaahan oli huomattavasti enemmän aiemmin ja senkin kanssa pankki pystyi olemaan. Toki tuo oikaistu käyttökate on sukeltanut sen jälkeen.
Jos Ämmälä edes saapuu haastatteluun, niin toivon analyytikolta oikeasti haastoa. Nyt ei saa hyväksyä mitään sinne päin vastauksia, vaan pitää oikeasti kaivaa ne tiedot sieltä. Miten tästä eteenpäin? Meinaako Duell joskus tehdä muutakin kun tuhota omistaja-arvoa? Onko anti ainut mahdollinen ratkaisu tässä vaiheessa? Mitä mieltä velkojat ovat tilanteesta? Miksi sisäpiiri myy ennen negareita? Ajatteliko johto tehdä jotain, jotta voisi saada omistajien luottamuksen takaisin?
Eihän tämä hyvin ole Inderesin osalta mennyt tämä keissi, mutta nyt voisi saada edes papukaijamerkin takaisin ainakin itseltäni, jos johto laitetaan oikeasti pinteeseen. Koska ei tämmöistä menoa voida katella läpi sormien. -90% alle kahdessa vuodessa. Vai että sillä tavalla täällä Helsingin pörssissä…
Viime kädessä pankilla on yksi reunaehto yli muiden, se on se ettei pankki saa hävitä omia pääomiaan. Intressi rahoittaa siis toki on, mutta jos rahoitetun yhtiön tilanne muuttuu niin, että mahdollisuus maksukyvyttömyyteen ajautumisesta lainojen suhteen tulee konkreettiseksi, niin siinä tilanteessa pankkia kiinnostaa vain ja ainoastaan omien rahojensa takaisin saaminen.
Duell vaikuttaa nyt päätyneen tuohon tilanteeseen, jossa pankki välittää vain siitä että tulee kaikissa skenaarioissa saamaan ainakin valtaosan pääomastaan takaisin. Tässä tilanteessa tämä tarkoittaa isoon (omistajien kannalta aivan yli-isoon) osakeantiin pakottamista, vaihtoehtona lienee olisi yhtiön ajaminen likviditeettikonkurssiin eräännyttämällä lainat kovenanttien rikkomiseen vedoten, minkä jälkeen voisivat realisoida konkurssipesän varaston ja myydä mahdolliset muut myytävissä olevat rippeet.
Vaikka siis tosiaankin nettovelka ja käyttöpääoma ovat kehittyneet ihan hyvin myös Q4:llä, niin pankilla on tällä hetkellä kaikki valta sanella mitä Duell saa ja voi tehdä. Tilannehan oli tämä jo jokin aika sitten kuten sanoit, mutta se saatiin yhdessä “ratkaistua” uudella rahoitussopimuksella. Pankit ovat usein myötämielisiä ongelmatilanteissa kun lainamäärät ovat näin isoja, mutta sillä suunnalla arvostetaan vielä osakemarkkinoitakin vähemmän lupausten pettämisiä. Kaiken piti olla kunnossa, mutta nyt kovenantit on taas uudestaan rikki vain muutama kuukausi uuden rahoituskokonaisuuden sopimisen jälkeen. Tällöin on mielestäni varsin luonnollista, että pankin kärsivällisyys loppuu ja pakotetaan tekemään isoja korjausliikkeitä. Onhan Duell tässä osoittanut hyvin selkeästi ettei sillä ole tarvittavaa näkymää omaan liiketoimintaansa tällainen velkalasti selässään, pankki ei yhtiön ennusteisiin siis enää voi luottaa.
Tässä taitaa nyt olla hyvä esimerkki siitä miten oman liiketoimintansa voi tuhota helposti käyttämällä isoa velkavipua ilman että hallitsee riskienhallintaa. Kun liiketoiminnassa käytetään velkaa, on yksi nyrkkisääntö ylitse muiden. Ikinä ei saisi ajaa itseään tilanteeseen jossa pankki sanelee yksipuolisesti mitä ja miten yritys voi toimia, se on varma tapa tuhota omistaja-arvoa ja siinä Duell nyt tosiaan näyttää olevan.
Perusongelma lienee se, että moottoripyöräväki ukkoutuu ja päristely jäänee yhä pienempien piirien puuhasteluksi. Nuoremmat ja pienemmät sähköautoilevat ikäluokat tuskin laajassa mitassa päristelyyn enää hurahtaa.
Mikä tuosta kurssireaktiosta tekee muka ylimitoitetun? Onhan tuo melkoinen jymypaukku, että kaiken tänä vuonna tapahtuneen jälkeen yhtiö haluaa kerätä markkina-arvonsa verran rahaa. Osakkeenomistajat saa jännätä tosissaan, että miten tuo homma onnistuu.
No niin. Näinhän siinä sitten kävi. Toimitusjohtaja kertoo Inderesin haastattelussa, että tuli vastaan henkilökohtaisia rahoituksen uudelleenjärjestelyjä. Minua ihmetyttää edelleen se, että toimitusjohtajalla oli yli miljoonan euron edestä osakkeita ja ei hänellä varmaan ihan pieni palkkakaan ole, niin hänelle ei myönnetä rahoitusta pankista vaan on turvauduttava osakemyynteihin hetkellä, joka on hyvin arveluttava. Mielenkiintoiseksihan asiat muuttuvat, jos hänellä yhtäkkiä onkin rahoitus kunnossa osakeantiin.
Toinen asia mikä tuossa Inderesin haastattelussa särähti korvaan oli se, että alkuun oli jopa pientä nöyryyttä aistittavissa kohti kuluvaa tilikautta. Tähän asti on maalailtu joka haastattelussa positiivista mielikuvaa tulevaisuudesta. Toki se nöyryys kariutui omiin korviin kun alettiin puhua toimitusjohtajavaihdoksesta. Minulle jäi siitä mielikuva, että Ämmälä kokee hänellä olevan paras näkemys yli 20 vuoden kokemuksella yrityksestä ja että uusi toimitusjohtaja tulee pyörittämään hallintoa ja hieman hallitustyötä sekä sijoittajayhteistyötä. Kyllä se vaan niin on, että laivassa on vain yksi päällikkö, kapteeni, joka antaa käskyt. Pahoin pelkään, että jos nykyinen toimitusjohtaja jää tällä näkemyksellä yhtiöön, niin ristiriitoja johtamisessa on tiedossa.
Eihän tämä kyllä lukujen valossa niin mahdottomalta näytä. Nettovelkaa noin 38,2 MEUR sisältäen kauppahinnan loppuosan TranAmista (~5,6 MEUR). Kannattavuus kun otetaan nyt kasvun sijaan päätarkoitukseksi ja päästään takaisin siihen oikaistuun EBITA:an 10 %, niin tämähän on halpa lappu.
Mietin vielä tätä tapaa tiedottaa osakeannista, tai sen mahdollisuudesta. Eikö tätä olisi voinut suoraan hallituksen ja johdon välillä valmistella etukäteen ehdotukseksi annin muodosta, merkintähinnasta ja laajuudesta? Pitikö osakekurssi romahduttaa ennakkotiedolla, jotta varmasti antihinta on hyvin alhainen?
Markkina-arvo 9.10.2023 päätöskurssilla on 14,7 MEUR. Tästähän ei kauaa ole kun pelkkä TranAm ostettiin lähes tällä hinnalla. Toki nettovelkaa tulee kaupan päälle 38,2 MEUR edestä.
Yhteensä siis velattoman firman saa ostettua 14,7 + 38,2 = 52,9 miljoonalla eurolla. En epäile yhtään etteikö firma taas pääsisi sinne oikaistuun ebita 10 % -tasoon, kunhan kuluttajakysyntä hieman piristyy ja myyjät alkavat palauttaa varastotasoja ns. normaaliksi. Jokaiselle jääkööt omaksi pohdinnaksi, että onko yhtiö kallis vaikkei ihan historiallista kannattavuustasoa heti saataisi vaan jäätäisiin alkuun 6-8 % oikaistuun ebitaan…
