Eagle Filters - a market-leader in air filtration solutions for Gas Turbines

Sijoitusturbiini · Helmikuu 12, 2025, 11.17pm

Finnvera myönsi 12.2.2024 tiedotteen mukaan Eagle Filters Groupille kolmevuotisen 1,0 Me:n lainan 6 kk euribor + 3,2% korolla (2,65%+3,2% = 5,85%).

Tässä viileä analyysi tilanteesta. Tarkoitus ei ole vedettää mihinkään suuntaan vaan arvioida yhtiön tilannetta sen julkaisemien lukujen ja noiden Taito Tuunasen kokousmuistiinpanojen pohjalta + sen mitä varmoja faktoja on ollut saatavissa nettikeskusteluista, eli ne voidaan todentaa myös muuta kautta.

Tilanne parantunut, mutta riskit edelleen merkittävät

Keskeiset muutokset ja havainnot

Liikevaihto on koko ajan kasvanut Arviolta 2024 se on ollut 10 M€.
Tappiot pienentyneet, mutta edelleen merkittäviä (H1/2024: -1,36 M€ vs. H1/2023: -2,32 M€). Oletus on, että tuohon on laitettu H1/2024 kaikki negatiivinen, eli vuoden lopulla on päästy positiiviin kuukausiin. Ilman sitä tuskin olisi tullut Finnveran lainaa.
Finnveran 1 M€ laina ja 2,125 M€ osakeanti parantavat lyhyen aikavälin rahoitustilannetta.
Tuotannon pullonkaulat rajoittavat kasvua – suuret tilaukset sitovat käyttöpääomaa pitkiksi ajoiksi, joten “parin miljoonan tilaus” ei nyt ole niin toivottava kuin 4 x 500 k€:n tilaus.
Korkeat rahoituskulut heikentävät tulosta – yhtiön aiempi rahoitus on ollut kallista, ilmeisesti noin 19%:n luokkaa ja velkaa on ollut yli 4 M€. Tämä on syönyt merkittävästi myös tulosta.

Mitä Finnveran laina sanoo yrityksen tilanteesta?

Finnvera ei yleensä rahoita jatkuvasti tappiollisia yrityksiä, ellei näkymissä ole merkittävää parannusta. Yhtiökokousmuistiinpanoista käy ilmi, että yrityksen negatiivinen tulos on aiemmin estänyt vientiluottojen saamisen. Finnveran 1 M€ laina on kuitenkin nyt myönnetty, mikä viittaa siihen, että:

Finnvera uskoo liiketoiminnan kehittyvän parempaan suuntaan.
Yrityksen rahoitustilanne on aiempaa parempi Finnveran rahoituksen ja osakeannin myötä.
Lainakorko (Euribor 6kk + 3,2%) on kohtuullinen, mikä viittaa siihen, että Finnvera ei pidä yritystä kaikkein riskisimpänä.

Onko osakeannin ja lainan jälkeen tilanne parantunut?

Kassatilanne on väliaikaisesti helpottunut – Finnveran laina ja osakeanti tuovat rahoitusta operatiiviseen toimintaan ja kasvuun.
Liikevaihto kasvaa, ja tuotannon pullonkauloihin etsitään ratkaisuja. Tässä on varmasti päästy eteenpäin yli puolen vuoden aikana ja tuotantoa on saatu tehostettua.
Kannattavuus on parantunut, vaikka yhtiö on edelleen tappiollinen.Mutta, tämä ei välttämättä ole totuus H2/2024, jos H1/2024 laitettiin se kaikki nega mitä oli. Samalla tavoin teki muuten Nokiakin Q2/1993:lla. (Mutta näitä ei nyt voi verrata yhtiöinä ollenkaan toisiinsa).

Riskit eivät ole poistuneet:

Yhtiö saattaa olla edelleen riippuvainen uusista rahoituskierroksista, jos maksuajat ovat pitkät.
Tappiollisuus on ehkä lopput Suunta ainkin on oikea eli pyritään tekemään liiketoiminnalla tulosta.
Rahoitus on aiemmin ollut kallista, ja vaikka Finnveran laina on kohtuuhintainen, yhtiö joutui etsimään lisärahoitusta, mutta sai sitä ilman ylimääräisen yhtiökokouksen kutsumista ja osakeantia.
Yhtiöllä on aeimmin ollut sijoittajille lähinnä ikävää kerrottavaa aina uuden osakeannin muodossa. Lainan saaminen toivottavasti lopettaa uusien lappujen painamisen ja jatkossa voidaan rahoitusta hakea myös rahoituslaitoksilta aina tarvittaessa. Ylimääräinen yhtiökokous tähän väliin olisi ollut sijoittajille myrkkyä ja vienyt kokonaan uskon tulevaisuuteen.

Johtopäätökset

Tilanne on aiempaa parempi ja yhtiön varainhankinta on paremmalla pohjalla.
Osakeannin ja Finnveran lainan myötä rahoitus on helpottunut lyhyellä aikavälillä, mutta yhtiön on päästävä kannattavuuteen, jotta se ei joudu hakemaan jatkuvasti lisärahoitusta.Jos voitollisuus on saavutettu, yhtiön arvostus on jatkossa täysin eri siitä mitä se on nyt.

Seuraan erityisesti näitä kohtia:

Mihin osakeannin 2,125 M€:n varat käytettiin? (ei ole julkistettu)
Saako yhtiö vientiluoton? (helpottaisi käyttöpääoman tarvetta merkittävästi)
Saavuttaako yhtiö 2024 positiivisen tuloksen? (auttaisi rahoituksen saamista jatkossa)

Yhteenveto: Yhtiön tilanne on kehittynyt parempaan suuntaan, mutta riskit ovat edelleen huomattavia. Finnveran laina ja osakeanti mahdollistavat jatkon, mutta liiketoiminnan on muututtava kannattavaksi, jotta lisärahoituskierroksia ei tarvita jatkuvasti.

T_sijoittaja · Helmikuu 27, 2025, 7.15am

Ei plussalla vieläkään, liikevaihto kyllä kasvoi koko vuodelta, siirrytään raportoimaan neljä kertaa vuodessa:

Revenue increased by 26 % and amounted to EUR 7.6 (6.0) million
EBITDA was EUR -2.1 (-2.6) million
Operating result was EUR -3.2 (-3.7) million
Eagle Filters Group may raise additional funding during 2025

Kanye_Cash · Helmikuu 27, 2025, 7.31am

Heikkoa kehitystä. Liikevaihdon kasvu ei näytä kantavan tulokseen asti, joka on omasta mielestäni hyvin huolestuttavaa yhtiön tulevaisuutta ajatellen.

Sijoitusturbiini · Helmikuu 27, 2025, 8.55am

Yhteenveto Eagle Filters Group Oyj:n tuloksesta ja näkymistä vuonna 2024

Taloudellinen tulos 2024

Liikevaihto kasvoi 26 % ja oli 7,6 miljoonaa euroa (2023: 6,0 milj. €).
Tilauskanta laski 19 % ja oli 5,0 miljoonaa euroa (2023: 6,1 milj. €).
EBITDA oli -2,1 miljoonaa euroa, mikä on hieman parempi kuin edellisvuoden -2,6 milj. €.
Liiketulos oli -3,2 miljoonaa euroa (2023: -3,7 milj. €).
Nettotulos oli -3,9 miljoonaa euroa (2023: -4,8 milj. €).
Osakeanti toi lisärahoitusta 2,9 miljoonaa euroa. Osakeannista kerrottiin, että se käytettiin tehtaan automatisoinnin lisäämiseen. Tämä todennäköisesti saatiin tehtyä vuoden lopulla.
Yhtiö nosti 1,0 miljoonan euron lainan Finnveralta parantaakseen rahoitusasemaa helmikuussa 2025

Haasteet ja keskeiset tekijät

Heikko Q3 vaikutti koko vuoden kannattavuuteen.
Materiaaliviivästykset ja työvoimapula heikensivät tuotannon tehokkuutta.
Tilauskannan lasku johtui suurten toimitusten valmistumisesta ja uusien tilausten ajoituksesta.
Advanced Materials -liiketoiminta sai ensimmäiset pienet tuottonsa, mutta asiakaslähtöinen testausprosessi hidastaa myyntiä. Pahimmillaan asiakkaiden testaukset kestävät vuosia kun halutaan tietää eri ympäristöissä ja olosuhteissa miten kangas käyttäytyy ajan mukana.

Tulevaisuuden näkymät ja tavoitteet

Tavoitteena on edelleen 30 % vuotuinen kasvu ja 20 % EBITDA pitkällä aikavälillä.
Merkittäviä toimituksia odotetaan vuonna 2025, ja myyntiputki on vahva.
Investoinnit automatisointiin, mukaan lukien robottiteknologia, tehostavat tuotantoa.
Energiamurros ja kasvava suodatinmarkkina tukevat kysyntää erityisesti Clean Energy -liiketoiminnassa.
Mahdollinen lisärahoituksen hankinta vuonna 2025 tukemaan käyttöpääomaa ja investointeja. Tämä ei tarkoita välttämättä osakeantia, koska yritys on saanut nyt lainaa. Ajankohdaksi sanottiin 2025 eli en oleta lainan saannin jälkeen että nyt heti keväällä tulisi tarve.

Johtopäätös

Eagle Filters Group jatkaa kasvuaan, mutta kannattavuuden saavuttaminen on edelleen haasteellista. Vuoden aikana tehdyt investoinnit ja tuotantotehokkuuden parannukset luovat pohjaa paremmalle taloudelliselle suorituskyvylle tulevaisuudessa.

Tuo lisärahoituksen tarve on se myrkkypilleri tässä tappiollisen tuloksen lisäksi, jonka takia viikon aikana pikavoittojen toivossa ostaneet lätkivät nyt lottolappunsa laitaan tappiolla. Pelimies kävisi ostamassa tuolta 50 000 kpl nippuja, sillä ei tässä yhtiössä enää ole niitä paniikkiin meneviä sijoittajia juurikaan jäljellä. Jotka ovat tänne asti jaksaneet, jaksanevat myös jatkossakin. Oma veikkaus on, että ovat juuri noita hetken aikaan omistaneita, jotka ovat toivoneet kaksinkertaistavan pääomansa parissa päivässä.

EDIT: Lisäys 11:19

Mielestäni on hyvä, että yritys on käyttänyt syksyllä toteutetun osakeannin rahat investointiin, jossa on lisätty tehtaan automatisointia. Tällä päästään aiempaa suurempaan kapasiteettiin, jolloin myös tilaukset saadaan toimitettua nopeammin. Ongelmahan ei ole yhtiöllä se, etteikö tilauksia olisi, vaan se, ettei kapasiteetti ole riittänyt toimittaa niitä niin paljon kuin kysyntää olisi. Lisäksi automatisointi vähentää henkilöstön tarvetta, jolloin jokaista suodattimen vekkausta varten ei tarvita uutta työntekijää vaan tämä voidaan tehdä koneilla.

Toki ne olisi voinut kassaankin jättää ja laittaa palkoista puolet tuotekehitykseen yrittäen tällä keinoin vääntää lukuja positiivisiksi. Pidän enemmän siitä, että yrityksen johto ei ajattele pörssikurssia vaan tekee hommia tästä välittämättä. Aivan samoin kuin poliittisten puolueiden toiminnassa kannatan sitä, että tehdään se mitä pitää eikä mietitä mikä meidän kannatus tulee olemaan seuraavassa Ylen gallupissa. Meillä oli edellisen hallituksen aikana tällainen johto ja tulos oli kataistrofaalinen. Kirjoitusvirhe on tarkoituksella, jolla viitataan edelliseen vastaavaan kokoonpanoon.

Sijoitusturbiini · Huhtikuu 8, 2025, 5.19am

Tätä samaa minäkin olen ihmetellyt, että miten kaikista mahdollisista panostuksista huolimatta liikevaihto tuntuu olevan täysin jumissa eikä sen anneta kasvaa.

Alla oleva keskustelu on Suoli24-areenalta, missä 99%:ia viesteistä on sitä kohinaa, mutta aina välillä siellä näyttää olevan jotain timanttisempaakin. Onko selitys sille, miksi liikevaihto ei kasva suoraan tilinpäätöksessä, mutta kukaan ei vain ole halunnut kasvulukuja etsiessään ymmärtää sitä?

Se, että tehtaan maksuun saadaan osakkeita tarkoittaa ainakin sitä, että firmalla ei tällä hetkellä ole omistuksessa omia osakkeitaan ja valtuutta niiden ostamiseen ei ole yhtiökokouksessa haettu, eli ainakin yksi anti on siten tulossa. Tätä perustellaan tehtaan maksamisella.

Onkohan sisäpiiri ajatellut, että kun ei kerrota mitään positiivistä markkinoille ja pidetään muutenkin matalaa profiilia, kurssi saadaan “sopivalle” tasolle sen suhteen, että vuodenvaihteessa määräytyvä kauppahinta generoi mahdollisimman suuren määrän osakkeita? Silloin tässä olisi aika paljonkin järkeä. Optio-ohjelmakin laadittiin viime vuonna 10,4 sentin osakekohtaiselle hinnalle, jossa vasta tuosta korkeammalla hinnalla niillä on ylipäätään mitään arvoa.

(EDIT: Kuvakaappaus tuli niin pienellä ja ei löydy haulla myöhemmin, joten muutin sen tekstiksi.)

Anonyymi – 2025-04-07 17:54:37 (Uusi viesti):

Se raketointi kannattaa oikeasti unohtaa muutamaksi vuodeksi. Sitä ei ole tapahtumassa – sen piti tapahtua vuosia sitten, ja se siirtyy vuosi vuodelta. Tuleva tilikausi ei ole positiivinen. Ja todennäköisesti antiakin pukkaa.

Jos hermot ja lompakko kestävät odottaa vuosia – hyvä. Tai järki voittaa, ja myyt pois ja ostat tilalle osakkeita, jotka maksavat osinkoa.

Anonyymi – 2025-04-07 21:20:09 (Vastaa edelliseen):

Eiköhän nämä raketoinnista puhuneet ole olleet liian hätäisiä. Homma on vielä kesken ainakin Eagle Filtersin 15 %:n lopun osalta. Se maksetaan vasta tämän vuoden tuloksen perusteella, ja yritykselle on edullisinta yrittää pitää liikevaihto mahdollisimman matalana.

Se hetki, milloin tätä kannattaa ostaa, on kunkin itse päätettävä. Ei sitä tiedä kuin jälkikäteen. Koska vain voi tulla tiedote, että on tullut esim. kangasmarkkinoilta tilaus, joka muuttaa kaiken. Sen jälkeen on myöhäistä ostaa edullisesti.

Todennäköisempää toki on – jos suomalaiseen pessimismiin uskoo – ettei tällaista tiedotetta tule koskaan. Ilmeisesti yli 1,5 Me:n kaupoista tehdään pörssitiedote, pienemmistä yksittäisistä ei.

Tehtaan kaupasta on sanottu tilinpäätöksessä näin:

“Eagle Filters Groupin pitkä- ja lyhytaikaisiin muihin velkoihin sisältyy kauppahintavelka, joka liittyy vuonna 2021 aikana toteutettuun osakekauppaan 15 % Eagle Filters Oy:n osakkeista. Osakkeiden kauppahinta on sidottu Eagle Filters Oy:n tilikausien 2023–2025 liikevaihtoon ja EBIT:in kehitykseen. Kauppahinta voi olla korkeimmillaan 3,0 miljoonaa euroa, mikä edellyttäisi, että Eagle Filters Oy:n kumulatiivinen liikevaihto 2023–2025 olisi 44,4 miljoonaa euroa tai että Eagle Filters Oy:n yhteenlasketut vuotuiset positiiviset liikevoitot vastaavalla ajanjaksolla olisi 8,9 miljoonaa euroa.”

“Yhtiö on sopinut kauppahintavelan maksuaikataulusta, ja kauppahinta maksetaan erissä vuosien 2025–2026 (aikaisemmin 2024–2026) aikana. Yhtiöllä on mahdollisuus maksaa 75 % (aikaisemmin 50 %) kauppahinnasta yhtiön osakkeilla. Tilikauden 2024 tilinpäätökseen on kirjattu 1 987 tuhannen euron ehdollinen kauppahinta, josta 1 155 tuhatta euroa on lyhytaikaista velkaa. Tilikaudella 2024 tehty kauppahinnan muutos on -41 tuhatta euroa.”

Liikevaihto 2023 oli 6 Me ja 2024 7,6 Me eli yhteensä 13 Me. Tänä vuonna ei siis kannata tehdä ainakaan paperilla kovin kovaa tulosta, jotta hinta saadaan edulliseksi yhtiölle.

Se oikea aika ostaa voi olla vaikka tänään. On hyvin mahdollista, ettei tätä saa enää koskaan edullisemmin.

Anonyymi – 2025-04-08 00:41:11 (Vastaa edelliseen):

Eli tuosta yksistään tulee pari miljoonaa velkaa, joka on jo kirjattu taseeseen – josta 1,15 Me on lyhytaikaista. Tämän kokoluokan kioskissa tuo näyttää aika pahalta paperilla.

Kangaskauppaa käydään arvatenkin EF Groupin nimissä. Tällöin tämä ei lisää Eagle Filters Oy:n liikevaihtoa.

Tuosta voi päätellä, että tämä vuosi vedetään paperilla niin, että kauppahinta on alhainen. Tehtaanjohtaja myyjänä ei halua käteistä, vaan mieluummin osakkeita. Aiemmin kauppahinnasta puolet pystyi maksamaan osakkeilla, mutta nyt 75 %.

Jos tämän palstan “tietäjiä” on uskominen, niin tuossahan ei ole mitään järkeä – koska osakekurssi laskee ja mikään ei onnistu. Mutta tehtaanjohtajalla varmasti on parempi näkemys siitä, miksi hän haluaa jotain viiden sentin osakkeita aivan älyttömästi, kuin saman määrän käteistä. Käteinen verotetaan 100 %:sti, kun taas osakkeista saa esim. myydessä käyttää hankintameno-olettamaa.

Arvatkaapa, miksi osakkeen kurssin olisi hyvä olla mahdollisimman alhainen 31.12.2025? Ei silloin kannata tuoda tänä vuonna mitään positiivisia uutisia. Taustalla voidaan rakennella tuotanto kuntoon ja käyttää siihen varoja. Saadaan samalla verotuksessa tarpeellisia vähennettäviä tappioita.

Uusi optio-ohjelmakin on tehty 10,4 sentin osakehinnalla. Miksi ihmeessä?

Onnittelut maanantaina Trump-alesta ostaneille. Tajusin tuon kuvion vasta kun luin tuosta tehtaan kaupasta. Nyt kun olisi vain sitä rahaa, niin ostaisin lisää.

Sijoitusturbiini · Huhtikuu 8, 2025, 11.51am

Viestiin tuli mielenkiintoinen vastaus. Tällainen kutina myös minulla on ollut, tosin hieman eri syistä, eli arvelin että pyritään tekemään maksimimäärät tappioita siksi, että niistä saadaan verovähennyksiä tulevaisuuteen, kunnes prosessit on saatu valmiiksi. Mutta myös tuo tehtaan hinnan painaminen voi olla se suurempi syy ja edellinen vain siitä seuraava positiivinen asia verotuksen kannalta.

Anonyymi
2025-04-08 14:08:16
UUSI

Eli tuosta yksistään tulee pari miljoonaa velasta, joka on jo kirjattu taseeseen, josta 1,15 Me on lyhytaikaista. Tämän kokoluokan kioskissa tuo näyttää aika pahalta paperilla.

Annoin ChatGPT:lle luettavaksi vuoden 2023 ja 2024 tilinpäätökset ja kysyin, onko mahdollista että myös tämä vuosi pidetään keinotekoisesti alhaalla tehtaan kauppahinnan takia.
Sehän menee tehtaan johtajana toimivalle henkilölle, joten hänelle edullisinta olisi saada mahdollisimman paljon erittäin aliarvostettuja osakkeita.
Tuota 50 % → 75 % maksun osuusmuutosta voidaan helposti perustella yhtiön huonolla tuloskunnolla — jolloin se tarvitsee vähemmän käteistä hinnan maksamiseksi.

Tässä tekoälyn vastaus. Yllättävän hyvin linjassa palstan yleisen näkemyksen kanssa siitä, ettei voittoa edes haluta näyttää vielä tänä vuonna.

Miksi näyttää siltä, että Eagle Filters painaa tahallaan tulosta alas – ja miten se liittyy tehdaskauppaan?

Kävin läpi vuoden 2023 ja 2024 tilinpäätökset, ja paljon viittaa siihen, että yhtiö ei pyri vielä näyttämään positiivista tuloskuvaa – vaan pikemminkin siirtää sen tarkoituksella eteenpäin. Tässä tärkeimmät havainnot:

Kauppahinnan ajoitus määrää kaiken
Tehdaskaupan (15 % Eagle Filters Oy:n osakkeista) lopullinen kauppahinta määräytyy vuosien 2023–2025 liikevaihdon ja liikevoiton perusteella.
→ Mitä huonommilta nämä kolme vuotta näyttävät, sitä vähemmän yhtiön tarvitsee maksaa.

Vuodet 2023–2025 pidetään tietoisesti matalina
Tulos on selvästi pidetty negatiivisena jo kahtena vuotena:

Liikearvon poisto ~840 k€/vuosi
Alaskirjaukset hengityssuojaimista (2024)
T&K-kulut kirjattu suoraan kuluiksi (ei aktivoitu)
Kauppahintavelan arvoa jopa alennettu

Tilinpäätöksessä 2024 mainitaan myös pipeline olevan “hyvällä tasolla” – eli hyviä uutisia on, mutta ne realisoituvat vasta ensi vuonna.

2026 → se “oikea” hyvä vuosi
Jos oletus pitää paikkansa, niin vasta 2026 nähdään yhtiön todellinen tuloskunto.
Silloin ei ole enää sidonnaisuutta kauppahinnan laskentaan, eikä tarvetta pitää kurssia keinotekoisesti matalana.

Osakepainotteinen maksu = matala kurssi hyödyttää
Yhtiö saa maksaa 75 % tehdaskaupan hinnasta osakkeilla.
Jos kurssi 31.12.2025 on alhainen, sama rahasumma voidaan maksaa suuremmalla osakemäärällä, mutta halvemmalla yksikköhinnalla.
→ Tämä on täysin laillinen mutta tehokas motiivi painaa sekä tulosta että kurssia.

Merkkejä? Kyllä.

Tulos edelleen tappiolla, vaikka liikevaihto kasvoi 26 %
Rahoituskuluja siirretty alemmas tulevia vuosia varten (mm. Finnvera-laina 2025)
Osakeannit suunnattu erittäin matalalla hinnalla (0,056 € ja 0,064 €)
Uusi optio-ohjelma hinnoiteltu 0,104 €:oon – näyttää suunnitelmalliselta

Yhteenveto:
Palaset sopivat hyvin siihen, että yhtiö ei halua näyttää voittoa ennen vuotta 2026.
Silloin kauppahintaehto ei enää rajoita toimintaa, ja voidaan vapaasti näyttää, mihin liiketoiminta oikeasti pystyy.
Tämänhetkinen “huono tulos” ei siis välttämättä kerro liiketoiminnan laadusta — vaan siitä, mitä kannattaa näyttää ja milloin.

Jos joku epäilee tätä strategiaa, kannattaa kysyä:
Miksi muuten tappiota tehtäisiin kolme vuotta putkeen ja silti jatkuvasti puhutaan kasvusta, pipelinesta ja uudesta tuotantolinjasta?

Sijoitusturbiini · Huhtikuu 14, 2025, 5.39pm

Pähkäiltyäni pitkään näitä tilinpäätöksiä, tiedotteita ja kaupparakennetta, olen päätynyt seuraavaan näkemykseen Eagle Filtersistä:

Yhtiö ei ole oikeasti kriisissä – vaan näyttää tietoisesti pitävän tuloksensa ja uutisvirran vaimeana vuosien 2023–2025 ajan. Tähän on hyvin looginen syy: vuonna 2021 tehdyn tehdaskaupan viimeinen 15 % osuus on sidottu juuri näiden vuosien kumulatiiviseen liikevaihtoon ja liikevoittoon, ja mitä pienemmät luvut, sitä edullisempi lopullinen kauppahinta. En usko, että tämä on ollut aluperäinen tarkoitus, mutta joskus 2023-2024 aikana yritys on huomannut, että pitämällä tuloksen alhaalla saadaan tehtaanjohtajalle kiva määrä osakkeita painettua nimelliseen hintaan.

Nyt kun 75 % kauppahinnasta voidaan maksaa omilla osakkeilla (aiemmin 50 %), johdon on selvästi kannattavaa pitää osakekurssi alhaalla. Mitä matalampi kurssi 31.12.2025 on, sitä suuremman osan kaupasta voi hoitaa osakkeilla – ja vähemmän tarvitsee maksaa käteisenä.

Tätä tukee moni asia:
– Tuotekehityskulut kirjataan suoraan kuluiksi (ei aktivoida)
– Tulosta painetaan kertaluonteisilla alaskirjauksilla
– Tulos on selvästi tappiollinen, vaikka liikevaihto on kasvanut 26 %
– Yhtiöllä on automaatio- ja tuotantohankkeita käynnissä, mutta niistä ei ole kerrottu julkisesti kovin paljon
– Johto ja pääomistajat ovat merkittäneet osakeanneissa miljoonilla euroilla lisää lappuja

Mielestäni tässä rakennetaan käännettä vuoden 2026 alkuun, jolloin kaikki nämä rajoitteet poistuvat ja yhtiö voi vapaasti näyttää todellisen tuloskunnon. Siihen asti tämä näyttää markkinalle huonolta – mikä tarjoaa rauhassa toimivalle sijoittajalle mahdollisuuden rakentaa positio edullisesti.

Jos ja kun liikevaihto ja kannattavuus normalisoituvat 2026 alkaen, markkina-arvo voi hyvinkin moninkertaistua nykyisestä. Tätä ennen pitää vain kestää hiljaisuutta ja rumia lukuja – ja nähdä, että ne voivat olla osa hyvin suunniteltua kokonaisuutta.

Nyt pitää vain tehdä varovaisia ostoja, ettei kurssi karkaa. Paniikkimyyjiä ei tällaisten kurssiliikkeiden jälkeen enää omistajakunnassa ole, joten myyjät tekevät joko veromyyntejä tai sitten oikeasti tarvitsevat rahaa.

kettunen · Huhtikuu 16, 2025, 5.15am

AGM pidetty, materiaalit:
https://eaglefiltersgroup.com/releases/#/embedded/announcement/71083645?publisherId=69819680&widget=true

Osallistujamäärä ei ollut suuren suuri
Muilta osin odotusten mukaiset päätökset.

Resolutions of Eagle Filters Group Plc’s Annual General Meeting and the constitutive meeting of the Board of Directors

The Annual General Meeting of Eagle Filters Group Plc was held on 15 April 2025 in Helsinki. A total of 5 shareholders and 79 851 845 shares and votes were represented in the meeting.

Antimahdollisuudet kirjattu, mikä oli oletettavaa. 60M lappua, nykyhinnalla kurssitilanteen mukaan n. 3-6M€ edestä.

Authorizing the Board of Directors to decide on issuance of shares, options and other special rights entitling to shares

The Annual General Meeting authorized the Board of Directors to decide, in one or more transactions, on the issuance of class A shares and issuance of options and other special rights entitling to shares referred to in Chapter 10 Section 1 of the Companies Act as follows:

The number of shares to be issued based on the authorization may in total amount to a maximum of 60,000,000 shares.

Ja optiojärjestelyt jatkuu ennallaan ja samaan optiohintaan 0,104€.

The Annual General Meeting authorized the Board of Directors to decide, in one or more transactions, on the issuance of options as follows:

The number of new shares that can be subscribed to based on the options that can be issued on basis of the authorization may in total amount to a maximum 3,000,000 shares.

The original share subscription price for the options is EUR 0.104 per share and it is equal to the subscription price used in the company’s previous stock option plans and approximately 63.52 percent higher than the closing price of company’s share on First North Growth Market Finland on 31 March 2025.

Sijoitusturbiini · Huhtikuu 16, 2025, 7.49am

Yritys jakaa 10,4 sentin optioita, vaikka osake maksaa 7 senttiä, koska:

Optiot eivät ole palkkio nykytilasta, vaan kannustin tulevaisuuteen
Johto uskoo selkeään kurssinousuun vuoden 2026 jälkeen
Halutaan viestiä omistajien suuntaan: “meillä on pitkä peli käynnissä”
Ja mahdollisesti: optiohinnan halutaan olla realistisesti verottajankin silmissä “markkinaehtoinen”

Tämä ei ole ristiriita, vaan taktiikka. Ja hyvin suunnitellussa kuviossa se usein ennakoi tulossa olevaa käännettä.

Eilen olisi saanut helposti 50 000 kpl alle 7 sentin. Tänään on hankala ostaa samaa määrää alle 7,5 sentin. Niiden kurssiliikkeiden, mitä tälläkin osakkeella on ollut, kurssia seuraavista omistajista on kaikki panikoijat ravistettu jo aikaa sitten pois kyydistä.

Sijoitusturbiini · Huhtikuu 30, 2025, 10.39am

Mitä olen tutkinut vielä lisää, niin aika varmalta tuo 2023-2025 tarkoituksellinen tuloksen pitäminen huonona vaikuttaa. Tähän on monta eri vihjettä annettu:

Tehtaan kauppahinta riippuu kumulatiivisesta liikevaihdosta ja tuloksesta 2023-2025. Tästä on tehty jo 2 Me:n varauma.
Tehtaan johtajalle, joka tietää nämä ehdot, on aivan ok, että käteisen rahan sijasta hän saakin 50%:n osakemaksun sijasta 75%:ia osakkeita. On varmasti mukavampi saada 1,5 Me:lla 7 senttiin arvostettuja osakkeita ns. markkinahintaan kuin käteistä rahaa, jos tiedossa on, että yhtiön kurssi tulee nousemaan. Yhtiö noteerataan pörssissä, joten tässä ei verottajallakaan ole nokan koputtamista hinnan suhteen.
Yhtiön uusi optio-ohjelma on 10,4 sentin merkintähinnalla. Ei ole mitään järkeä tehdä tulevalle konkurssipesälle minkäänlaisia optio-ohjelmia, jos tällainen olisi johdon tiedossa. Tuossa on oma työnsä, joten mieluummin jättäisi koko optio-ohjelman pois
IV-kangaskauppa on käynnistynyt, mutta näiden tuloksista ei kerrota. Yhtiö ylipäätään kirjaa tapahtumat kirjanpitoon vasta kun tavara on toimitettu ja maksu saatu. Tässä on enemmänkin kuin suuri houkutus viedä ne 2026 tulokseen.
Yhtiöllä ei ole analyytikkoseurantaa eikä toimittajat tiedä siitä oikeastaan mitään. Lehdistössä ei synny spekulaatioita siitä, että “vuosia tappiota tuottanut” yritys ryhtyisi tuottamaan voitollista tulosta lähivuosina.
Yhtiö sai Finnveralta 1 Me:n rahoituksen tammikuussa näillä luvuilla. Siinä on jouduttu avaamaan aika paljon asioita, että tuosta kioskista lainahanan saa ylipäätään auki.

Kaikki tarvittava on kerrottu markkinoille niille, jotka kysyvät ensi vuonna, että miksi en sitä silloin keksinyt, kun osakkeita dumpattiin ulos. Kaikki on kerrottu avoimesti. Homman jujun hoksaaminen on vain ollut se clue, johon kukaan ei oikein halua tarttua, koska historia on karmea ja yhtiö ei tätä suoraan etukäteen tietenkään kerro mikä on suunnitelma.

Tälle vuodelle on siis luvassa vielä rumia lukuja, jolla varmistetaan tehtaanjohtaja Kariluodolle mukavat eläkepäivät osakepottinsa kanssa.

PeaceOfMind · Toukokuu 5, 2025, 8.49pm

Täsmennys: Liikevaihto kirjataan, kun tavara on toimitettu - maksun ajankohdalla ei ole väliä.

Jos yritys myy tavaraa ja asennuspalvelua urakkamuodossa, liikevaihto kirjataan, kun asiakas hyväksyy urakan vastaanotetuksi (tästä yleensä laaditaan vastaanottopöytäkirja).

kettunen · Toukokuu 15, 2025, 8.24am

Tilauksia olisi, toimitukset siirtyneet ja liikevaihto jäi sitä kautta odottamaan tulevaa

Likviongelmaa on edelleen.

Isompaa 2M€ tilausta olisi putkessa

HIGHLIGHTS OF THE REVIEW PERIODJANUARY – MARCH 2025

Order intake increased by 137 % and amounted to EUR 1.0 (0.4) million.

Order backlog amounted to EUR 1.6 (2.0) million at the end of the period.

Revenue decreased by 66 % and amounted to EUR 0.7 (2.2) million mainly due to the timing of revenue recognition. As manufacturing output levels remained stable during the quarter, the finished goods inventory has increased substantially.

EBITDA was EUR -0.9 (-0.2) million.

The operating result was EUR -1.2 (-0.5) million.

During Q1 Eagle Filters agreed on a EUR 1.0 million long term loan with Finnvera.

After the review period Eagle Filters is waiting for confirmation for an over EUR 2.0 million order from an existing customer. A large part of this highly potential order can be fulfilled with current readymade inventory.

Development and sales efforts for the Advanced Materials business area have continued.

Automation projects have commenced with the target to significantly increase production output.

Eagle Filters Group plans to raise additional funding to support its working capital, investment needs, and liquidity.

Sijoitusturbiini · Toukokuu 15, 2025, 9.00am

Eagle Filters Group kommentteja

Eagle Filters Groupin vuoden 2025 ensimmäisen neljänneksen raportista näkyy tilauskannan kasvu, mutta samalla selvästi heikentyneitä tuloslukuja. Raportin perusteella on mahdollista tehdä seuraavia havaintoja:

Tilauskertymä ja tuotanto

Q1/2025 tilauskertymä kasvoi 137 % edellisvuoteen verrattuna (1,05 M€ vs. 0,44 M€).
Valmistus pysyi vakaalla tasolla, mutta toimituksia siirrettiin → valmiiden tuotteiden varasto kasvoi merkittävästi.
Liikevaihto laski 66 % (0,73 M€ vs. 2,18 M€), syynä toimitusten siirtyminen ja tuloutuksen lykkääminen.

Kannattavuus

EBITDA -0,93 M€ (edellisvuonna -0,18 M€).
Liiketulos -1,21 M€ (edellisvuonna -0,46 M€).
Nettotulos -1,41 M€, osakekohtainen tulos <-0,01 €.

Kulut ja rakenne

Kiinteät kustannukset pienenivät vain noin 3 %, vaikka liikevaihto romahti.
Yhtiön kustannusrakenne tukee suurempaa liikevaihtoa, mutta tästä huolimatta kapasiteettia ei ole sopeutettu alhaiseen tuloutukseen.

Rahoitus

Yhtiö solmi Finnveran kanssa 1 M€ pitkän aikavälin rahoitussopimuksen (Euribor 6 kk + 3,2 %).
Käyttöpääoman tarve on noussut varastojen kasvun vuoksi, ja yhtiö suunnittelee lisärahoituksen hankintaa.

Kasvuodotukset

Yhtiö odottaa vahvistusta yli 2 M€ tilaukselle, joka voidaan pitkälti toimittaa nykyisestä varastosta (arvatenkin tämä on ollut tiedossa, koska on osattu tehdä ennalta oikeanlaista tavaraa)
Pitkän aikavälin tavoitteena on >30 % vuosittainen liikevaihdon kasvu ja >20 % EBITDA-marginaali.

Arvio: tuloksenteon lykkääminen

Raportista ei suoraan näe, että yhtiö pyrkisi tarkoituksellisesti pitämään kurssin alhaisena tai välttelemään tuloksentekoa. Kuitenkin seuraavat havainnot voivat viitata siihen, että tappiollinen tulos on strategisesti hyväksytty:

Tulojen lykkääminen on teknisesti yksinkertaista siirtämällä toimituksia myöhemmäksi.
Samanaikaisesti valmistus jatkuu ja varastot kasvavat, vaikka tuloutusta ei tapahdu.
Kiinteitä kuluja ei ole sopeutettu liikevaihdon tilapäiseen laskuun.
Yhtiö ei anna lyhyen aikavälin näkymää, mikä vapauttaa painetta tehdä kvartaaleilla positiivista tulosta.
Vuoden 2024 tappio oli -3,9 M€, ja Q1/2025 jo -1,4 M€ → todennäköisesti vuosi 2025 on myös negatiivinen tuloksellisesti.

→ Arvio siitä, että yritys pyrkii tekemään tarkoituksella tappiota 2023-2025 on hyvin todennäköinen. Tällä saadaan tehtaan kauppahinta alhaiseksi. Samalla kurssitaso pysyy alhaisena, kun tulosluvut ovat huonot. Tehtaan hinnasta on sovittu, että aiemman 50%:n sijasta siitä 75%:ia voidaan maksaa osakkeina. Näitä saadaan alhaisella kurssilla huomattavasti suurempi määrä, koska 2 Me:n kauppahinnasta noin 1,5 Me maksetaan osakkeina. Tässä on paljonkin järkeä, jos tiedetään että osakkeiden hinta tulee kirmaamaan niiden luovutuksen jälkeen, jolloin potti on paljon arvokkaampi kuin sama määrä käteistä.

Nämä seikat muodostavat pohjan arvioille, joiden mukaan yhtiö ei tavoittele lyhyen aikavälin tulosta, vaan keskittyy mahdollisesti vuoden 2025 loppuun mennessä tapahtuvaan kurssipohjan muodostamiseen. Tästä on hyötyä myös rahoituskierroksilla, jolloin alhaisella kurssitasolla saa määrälliseti enemmän osakkeita, joiden arvo tulee nousemaan suhteessa voimakkaammin. Tätä tulkintaa tukee myös se, että valmiiksi valmistettuja tuotteita voidaan käyttää myöhemmin tuloksen kasvattamiseen nopeasti ilman lisäpanostuksia tuotantoon. Oletettavasti tuotteita tehdään koko vuosi ns. etupeltoon kiihtyvällä tahdilla, jolloin näiden kirjaus tapahtuu vasta kun tilaus on toimitettu (kiitos tästä huomiosta tuonne ylemmäksi ketjuun).

Yhteenvetona voidaan todeta, että yhtiöllä on selkeää kasvupotentiaalia, mutta sen nykyinen strategia ei painotu lyhyen aikavälin tuloksentekoon, vaan se mahdollisesti valmistelee toimintaa ensi vuonna alkavaa tuloksentekoa varten, jolloin ei tarvitse enää näyttää ulospäin huonoja lukuja.

Nykyisestä kurssitaso tuskin enää hirveästi laskee, koska ne, jotka ovat olleet pettyneitä lukuihin ovat osakkeensa jo myyneet aikoja sitten. Kierrossa on enää muutama sata tuhatta arvo-osuutta, jotka kannattaa ostaa pois pitkiin salkkuihin. Silloin kun tavaraa on niukasti tarjolla, tapahtuu osakkeen arvollekin positiivista kehitystä.

PS. Rahoituskierroksessa ei muuten korosteta millään tavoin, että se toteutettaisiin osakeantina. On mahdollista, että yritys saa nyt muutakin kautta lainaa, koska Finnverakin vakuuttui sen takaisinmaksusuunnitelmasta, jonka he ovat joutuneet heille avaamaan.

kettunen · Toukokuu 15, 2025, 11.49am

Nämä spekulaatiot edellyttävät sitä, että koko muu omistajakunta pelaisi tehtaanmyyjän toiveen mukaisesti. Onko tämä realistista?

Sinänsä logiikka on mahdollinen ja kaikenlaisia taustasopimuksia voidaan toki tehdä, mutta pitämällä koko yrityksen arvostusta ja myyntiä alhaisena vain tällaisen yhden henkilön edun takia voi pitää vähintäänkin erikoisena.

Toki jos muut omistajat tällä pitäisivät arvostusta alhaalla ja tekisivät jälleen suunnatun annin itselleen halvalla, niin logiikassa voisi löytyä päätä ja häntää. Finnveran lainat tai muut mahdolliset rahoituskuviot eivät tähän kuitenkaan osu.

Sijoitusturbiini · Toukokuu 15, 2025, 12.32pm

Eagle Filters Group Oyj:n tytäryhtiön, Eagle Filters Oy:n, jäljellä oleva 15 %:n osuus on myyty 2021 ja sen kauppahinta (maksimissaan 3 M€) määräytyy vuosien 2023–2025 kumulatiivisen liikevaihdon (tavoite 44,4 M€) tai liiketuloksen (tavoite 8,9 M€) perusteella.

Vuosien 2023–2024 tulokset:

Liikevaihto yhteensä 13,6 M€, liiketappiot -6,9 M€) ja
Q1/2025 (liikevaihto 0,7 M€, tappio -1,2 M€)

Tällaisilla luvuilla maksimihintaan ei ole mitään toivoa. Tilinpäätöksessä kauppahinta on arvioitu 1,987 M€:ksi eli noin 2 Me:ksi. Maaliskuussa 2024 sovittiin, että jopa 75 % siitä voidaan maksaa osakkeilla (aiemmin osuus oli 50 %).

Kysymys kuuluu: voivatko pääomistajat ja johto, erityisesti tehtaan nykyinen toimitusjohtaja, joka on kaupassa myyjänä, vaikuttaa raportoituun tulokseen pitääkseen kauppahinnan alhaisena ja optimoidakseen omia etujaan? Ja miten Suomen valtion omistama Teollisuussijoitus Oy:n (Tesi) mahdollinen sijoitus sopii kuvioon?

Johdon ja pääomistajien vaikutusmahdollisuudet

Tilinpäätöksestä ja Q1/2025-raportista näkyy useita tapoja, joilla johto voi ohjata yhtiön tulosta. Tilanne näyttää siltä, että näitä saatetaan käyttää strategisesti:

Tuloutuksen viivästyttäminen ja varaston kasvattaminen

Q1/2025-raportissa liikevaihto romahti 66 % (0,7 M€ vs. 2,2 M€ Q1/2024) toimitusten viivästymisen vuoksi, mikä siirsi tuloutusta. Samalla tuotanto pysyi vakaana, ja valmiiden tuotteiden varasto kasvoi “merkittävästi”. Tämä on tehokas keino pitää raportoitu liikevaihto ja tulos matalana, mikä suoraan laskee kauppahintaa, koska se sidottu liikevaihtoon ja tulokseen.

Dokumentit eivät sano suoraan, että viivästykset ovat tahallisia, mutta ne antavat pelivaraa pitää tulos heikkona vuoden 2025 loppuun, jolloin kauppahinta lukitaan.

Suunnattu anti ja osakkeiden halpa hinta

Hallitus sai 30.5.2024 yhtiökokoukselta valtuuden laskea liikkeelle jopa 60 miljoonaa uutta osaketta suunnatussa annissa ja 3 miljoonaa osaketta optio-ohjelmien kautta. Johto ja hallitus omistavat jo 51,56 miljoonaa osaketta ja optioita (oikeus 1,7 miljoonaan uuteen osakkeeseen).

Osakkeiden hinta (esim. 0,104 €/osake optio-ohjelmassa) perustuu vuoden 2022 antihintaan. Nyt kurssi on noin 0,066 €/osake, joka merkkaa sitä että se on aika lailla pohjalukemissa. (Toki kurssi voi aina laskea, mutta ulkoista painetta sille ei enää ole. Panikoijat ovat lapuistaan luopuneet jo aikoja sitten. Ei ole enää tahoja, jotka säikähtäisivät lukuja). Tämä antaa johdolle, erityisesti tehtaan toimitusjohtajalle, joka hyötyy kauppahinnan osakemaksusta, mahdollisuuden kasvattaa omistusosuuttaan halvalla. Suunnattu anti voidaan myös kohdistaa lähipiirille “painavalla taloudellisella syyllä”, joten pienosakkeenomistajien on vaikea puuttua peliin, varsinkin First North -listalla, jossa optio osakeanneista taitaa olla lähes kaikilla yhtiöillä.

Rahoituksen pelivara ja kovenanttien hallinta

Yhtiön rahoituslainoihin liittyy kovenantteja (35 % omavaraisuusaste, 3 kk kassan riittävyys). Vuonna 2024 omavaraisuusaste oli vain 17,6 % (2023: 24,9 %), mutta yhtiö sai rahoittajalta waiverin, joten lainoja ei eräännytetty.

Alkuvuodesta 2025 Finnveran kanssa sovittu 1 M€ pitkäaikainen laina (3 vuotta, Euribor 6kk + 3,2 % marginaali) antaa lisää liikkumavaraa. Tämä vähentää painetta tehdä voittoa lyhyellä aikavälillä, koska kassa kestää kauppahintasopimuksen päättymiseen (2025 loppuun asti) lainan turvin.

Kustannusten ohjaus ja alaskirjaukset

Yhtiö on leikannut kuluja (esim. henkilöstökulut), mutta samalla alaskirjaukset (178 k€ vuonna 2024, mm. hengityssuojainliiketoiminta) ja T&K-kulut (189 k€, 2 % menoista) pitävät tulosta kurissa. Johto voi priorisoida investointeja, jotka parantavat pitkän aikavälin arvoa mutta heikentävät lyhyen aikavälin tulosta – täydellinen strategia kauppahinnan minimoimiseen.

Toimitusjohtajan rooli ja motiivit

Koska myyjä on Eagle Filters Oy:n nykyinen toimitusjohtaja, hänellä on poikkeuksellinen vaikutusvalta yhtiön operatiivisiin päätöksiin, kuten tuloutukseen, investointeihin ja rahoitusjärjestelyihin. On huomionarvoista, että hän suostui nostamaan osakemaksun osuuden 75 %:iin, vaikka yhtiön tulos on tappiollinen ja osakekurssi pohjalukemissa. Tämä vihjaa, että hän uskoo osakkeiden arvon nousevan merkittävästi kauppahintasopimuksen jälkeen (2026 alkaen).

Toimitusjohtajana hän voi ohjata yhtiön strategiaa niin, että tulos pidetään matalana vuoden 2025 loppuun, mikä minimoi kauppahinnan ja maksimoi hänen saamansa osakkeet halvalla hinnalla.

Tesin potentiaalinen rooli – täydellinen mainos heille!

Suomen valtion Teollisuussijoitus Oy (Tesi) etsii aktiivisesti kehittyviä vientiyhtiöitä, jotka voivat kasvaa globaaleiksi toimijoiksi. Eagle Filters Group Oyj sopii tähän profiiliin kuin nenä päähän: yhtiöllä on innovatiivista, CO2-päästöjä vähentävää teknologiaa (arvioitu 110 000 tonnin CO2-vähennys vuonna 2024 Q1/2025-raportin mukaan), vahvoja asiakkuuksia suurten energiayhtiöiden kanssa ja selkeä kasvupotentiaali (Q1/2025 tilauskanta +137 % sekä odotettu 2 M€ tilaus).

Kuitenkin jatkuvat tappiot (2023–2025) ja matala arvostus (markkina-arvo n. 2 M€) tekevät yhtiöstä “houkuttelevan ongelmatapauksen”.

Tesi voisi nähdä Eagle Filtersissä mahdollisuuden sijoittaa aliarvostettuun yhtiöön, pumpata rahaa toimintaan, esim. lisäautomatisointiin, jota Q1/2025 -raportti korostaa ja sitä kautta tehtaan kapasiteetin kasvattamiseen, ja kääntää tulos voitolliseksi. Tämä olisi Tesille erinomainen mainos: “pelastimme tappiollisen vientiyrityksen ja teimme siitä menestystarinan”.

Dokumenttien perusteella yhtiö suunnittelee jo lisärahoituksen hankkimista (Q1/2025: “tarkoitus kerätä rahoitusta työpääomaan, investointeihin ja likviditeettiin”), ja Tesin mukaantulo vuonna 2025 on erittäin todennäköinen skenaario. Tällainen sijoitus voisi myös laukaista “uuden vaihteen” vuonna 2026, kun kauppahinta on lukittu ja johto on saanut osakkeensa.

Onko tulos tarkoituksella huono?

Kysymyksen väite, että yhtiö tekee tarkoituksella huonoa tulosta 2023–2025, on vahvasti perusteltu. Vaikka yhtiön julkaistamat tiedot eivät anna suoraa todistetta manipuloinnista, strategiset liikkeet: tuloutuksen viivästyttäminen, varaston kasvattaminen, halvat osakeannit ja rahoituksen varmistaminen, antavat johdolle keinot pitää tulos kurissa.

Toimitusjohtajan kaksoisrooli (myyjä ja operatiivinen johtaja) vahvistaa epäilyä, että hän optimoi kauppahintaa ja omaa omistusosuuttaan. Samalla Tesin mahdollinen sijoitus tukee teoriaa, että yhtiö valmistautuu kääntämään kurssin vuoden 2025 jälkeen, kun kauppahinta on minimoitu ja osakkeet jaettu.

Q1/2025 -raportin valopilkut (137 % tilauskannan kasvu, odotettu 2 M€ tilaus, joka voidaan täyttää valmiilla varastolla) vihjaavat, että yhtiöllä on kasvupotentiaalia, joka realisoituu todennäköisesti vasta kauppahintasopimuksen päätyttyä. Tesin mukaantulo voisi olla katalysaattori tälle käänteelle, ja se selittäisi, miksi toimitusjohtaja on valmis ottamaan maksun osakkeina.

Omat johtopäätökset:

Pääomistajilla ja erityisesti toimitusjohtajalla on selkeät keinot – ja motiivit – pitää tulos heikkona vuoden 2025 loppuun. Tämä hyödyttää heitä kauppahinnan ja omistusosuuden kautta, mutta Tesin mahdollinen sijoitus tuo peliin ison jokerikortin. Pienosakkeenomistajille tilanne voi tuntua epäreilulta, koska matala tulos ja suunnatut annit laimentavat heidän osuuttaan lyhyellä aikavälillä.

Toisaalta, jos Tesi hyppää kelkkaan ja yhtiö kääntyy voitolliseksi 2026, pitkän tähtäimen arvo voi koitua kaikkien hyväksi.

Seuraan nyt tarkasti Q2/2025- ja Q3/2025 -raportteja. Jos liikevaihto pysyy vaisuna, mutta tilauskanta ja varasto kasvavat, epäilyt tuloksen tahallisesta painamisesta vahvistuvat. Tesin nimi voi myös vilahtaa rahoitusuutisissa loppuvuonna.

Kanye_Cash · Toukokuu 15, 2025, 12.43pm

Onko minulta mennyt jotain ohi, kun en muista mitään konkreettista Teollisuussijoituksen tekemästä sijoituksesta yhtiöön?

Liikevaihdon viivästyttäminen tuntuisi sikäli oudolta, että yhtiöllä on ongelmia kassan riittävyyden kanssa ja ovat hakemassa lisää rahoitusta. Käyttöpääoman vapauttaminen ja tulorahoitus olisi huomattavasti edullisempi ratkaisu. Kannattaako yhtiötä ajaa kovalla riskillä ja jopa kassakriisiin, jotta yksittäinen omistaja saisi optimoitua tulevaisuuden kauppahinnan? Ja miksi kaikki muut, ml. hallituksessa istuvat suuret osakkeenomistajat, hyväksyisivät tämän?

Sijoitusturbiini · Toukokuu 15, 2025, 1.06pm

Tesi (Teollisuussijoitus) ei ole vielä sijoittanut Eagle Filtersiin, mutta yhtiö sopii sen profiiliin paremmin kuin hyvin: suomalainen cleantech-vientiyritys, joka tähtää kansainväliseen kasvuun ja jolla on teknologiaa, joka vähentää päästöjä. Juuri tällaisiin kohteisiin Tesi hakee vaikuttavuutta ja pitkäaikaista arvoa, varsinkin, koska yhtiöllä on tilapäisiä kannattavuushaasteita.

Normaalissa tilanteessa viivästetty liikevaihto olisi todellakin järjetöntä, etenkin jos kassassa on tiukkaa. Mutta nyt ollaan poikkeustilanteessa: tehdaskaupan jäljellä olevan 15 %:n osuus hinnoitellaan nimenomaan vuosien 2023–2025 tuloksen ja liikevaihdon mukaan. Suurin osa tästä hinnasta voidaan maksaa osakkeilla.

Jos yhtiö nyt tekisi ison myyntipiikin ja nostaisi tuloksen näkyviin, se kasvattaisi kauppahintaa sadoilla tuhansilla euroilla – joko käteisvelvoitteena tai osakemaksuna, mikä taas laimentaisi muiden omistajien omistusta. Tämä voi olla lyhyen aikavälin riskin arvoinen liike, jos uskotaan, että varastossa olevat tuotteet voidaan toimittaa ja tulouttaa heti vuoden 2026 alussa, jolloin tuo kauppahinta ei enää nouse.

Miksi muut omistajat hyväksyvät tämän? Ainakin yhtiökokouskutsun jälkeen tuli pörssitiedote, jossa kerrottiin että yli 60%:ia osakkeenomistajista tulee ehdottamaan, että hallituksen jäsenmäärä pysyy ennallaan. Siellä tämä määrä osakkeita neuvottelee keskenään ja päättää yhtiön asioista ja koska heillä on määräenemmistö, yhtiö tekee juuri kuten he päättävät. Lisäksi he näkevät tilanteen laajemmin. Kaikki voivat hyötyä myöhemmin, kun tulos paranee ja kurssi nousee. Tämä vuosi saadaan vielä kaadettua kaikki mahdolliset tappiot tulokseen, jolloin niistä tulee myöhemmin verovähennyskelpoisia vähennettäviä tappioita.

On myös hyvä huomata, että yhtiö on saanut rahoitusta (kuten 1 M€ Finnveralta), joten täysin kassakriisissä se ei ole – ja rahoittajatkin näyttävät hyväksyvän tämän strategian ainakin toistaiseksi.

Tesi voisi hyvinkin tulla mukaan esimerkiksi Q3:lla tai Q4:lla. Se toisi uskottavuutta, rahaa investointeihin ja olisi heidän näkökulmastaan erinomainen “pelastusoperaatio”. Ja jos näin käy, alkaa uusi vaihe heti 2026 alusta (kun kauppahinta on lukittu 31.12.2025) ja kasvu voidaan tuoda näkyväksi.

Joku voi pitää tätä myös rumana pelinä, mutta sellaista se välillä yritystoiminnassa on.

Kanye_Cash · Toukokuu 15, 2025, 1.07pm

Mitään konkreettista viittausta Tesiin ei siis kuitenkaan ole ollut?

Sijoitusturbiini · Toukokuu 15, 2025, 1.10pm

Ei. Mutta tuo ei ole myöskään minun keksimä vaan luin sen toisesta keskustelusta spekulaationa ja tässä kohdin palaset loksahtavat kohdalleen paremmin kuin hyvin.

Sijoitusturbiini · Toukokuu 16, 2025, 2.35pm

…ja jos tutustuu Tesin uuteen sijoitusstrategiaan 2025-2029, se sopisi Eagle-potin ottamiselle kuin isä äitiin:

Tesin sijoituskapasiteetti on 1,8 miljardia euroa vuosille 2025–2029. Tesi vauhdittaa kansainvälisesti kilpailukykyisten innovaatioiden kaupallistamista, skaalaamista ja vientiä sijoittamalla kotimaisiin startup- ja kasvuyhtiöihin. Tesi rahoittaa jatkossa myös uusia teollisen mittakaavan hankkeita tavoitteena rakentaa Suomeen uutta teollisuutta, joka hyödyntää uutta puhdasta sähköä ja edistää puhdasta siirtymää.

Tesissä mukana on Lassi Noponen, joka on nyt Business Finlandin pääjohtaja. Aiemmin hän oli elinkeinoministeri Rydmanin erityisavustaja. Rydman puhui aikoinaan siitä, että pieniä vientiyrityksiä ei tueta riittävästi, vaikka siellä on useita potentiaalisia toimijoita, jotka valtion sijoituksella voisivat kasvaa merkittävästi.

Ennen erityisavustajan tehtävää Noponen oli Eagle Filters Groupin hallituksen jäsen ja hän on 22. suurin omistaja Eagle Filters Groupissa 659 863 osakkeellaan. Shareholders – Eagle Filters

En usko, että hän haluaa tuota omistustaan toimillaan hirveästi liudentaa. Toki joutuu jääväämään itsensä päätöksenteosta, jos Tesi päättää osuuden sipaista.

Sanoisin, että piiri pieni pyörii…

PS. Kuka puhuikaan siitä 10%:n osuudesta yhtiössä? Jossain keskustelussa tällaisen olen lukenut. Voi olla esimerkki tai sitten ihan keittiöön kuultua jutustelua…