Hiljaista on Enento-ketjussa… ja kurssikin on lasketellut jo 15 euron tuntumaan. Ei taida olla isompia ajureita kurssille lyhyellä aikavälillä. Q1-tulos tulee pääsiäisen jälkeen, mutta tuskin on luvassa yllätyksiä suuntaan tai toiseen.
Otava on jatkanut ostoja maaliskuussa. Lisäksi Long Path Partners on ollut ostoksilla. Ei ainakaan minun silmään mitään ihmeellistä.
Itsellä osui silmään, että hallituksen palkkioita vastusti yli 3 miljoonaa osakkeenomistajien ääntä. Iso määrä ääniä. Toki puheenjohtajan palkkio tuplaantui. Olisiko Mandatum äänestänyt palkkioita vastaan ja jotain närää olisi suurimman omistajan kanssa?
Tässä on Ronin ennakkoyhtiöraportti, kun Enento rapsaa Q1-tuloksensa perjantaina.
Enento raportoi Q1-tuloksensa perjantaina 25.4 kello 12.00. Odotamme vertailukauden tasolla olevaa liikevaihtoa ja hieman heikkenevää operatiivista tulosta. Olemme tehneet marginaalisia leikkauksia lähivuosien ennusteisiimme kauppasodan myötä kasvaneen taloudellisen epävarmuuden myötä. Tämän ja hieman nousseen tuottovaatimuksemme vuoksi leikkaamme tavoitehintamme 16,5 euroon (aik. 17,0 euroa) ja nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) laskeneen arvostuksen myötä.
Roni on tehnyt tuoreen yhtiöraportin Enentosta Q1:n jälkeen.
Enenton kasvu ja operatiivinen kannattavuus Q1:llä ylittivät hieman ennusteemme, joskin suuret kertaerät rasittivat raportoituja lukuja. Regulaatiomuutokset Ruotsissa eivät ole aiheuttaneet lisää vastatuulia ja näkymät ovat jossain määrin vakaantuneet. Suurempaa elpymistä ei vielä tänä vuonna ole odotettavissa talouden suuren epävarmuuden vuoksi, mutta markkinan pohjat saattavat olla takana yhtiön kääntyessä kasvuun kahden vuoden laskutrendin jälkeen. Osakkeen arvostus ei ole varsinaisesti halpa kuluvan vuoden tulostasolla, mutta mikäli yhtiö palaa pikkuhiljaa tuloskasvun polulle kannattaa nykyisessä käännekohdassa mielestämme pysyä osakkeen kyydissä. Nostamme tavoitehintamme 17,5 euroon (aik. 16,5 EUR) ja toistamme lisää-suosituksemme.
Rapsasta lainattua:
2025 ennusteemme ohjeistuksen kanssa linjassa
Teimme raportin myötä vain hyvin pieniä positiivisia ennustetarkennuksia. Odotamme nyt Enenton vuoden 2025 liikevaihdon kasvavan vajaa 2 % 153 MEUR:oon ja oikaistun käyttökatteen päätyvän 53,4 MEUR:oon. Liiketoiminta-alueittain odotamme vuoden mittaan varsin tasaista vajaa 3 %:n kasvua Business Insightilta. Consumer Insightin odotamme vielä supistuvan Q2:lla ja kääntyvän niukkaan kasvuun Q3’25 alkaen, minkä taustalla on pääasiassa heikot vertailukaudet.
Nyt, kun olen pureksinut Q1 niin täytyy sanoa, että ihan positiivinen yllätys. Hiljaista kautta edeltävä analyytikkopuhelu oli paljon pessimistisemmän kuuloinen ja selvästi rumempia lukuja oli odotuksissa. Business - insight puoli varsinkin oli iloinen yllätys ja se, että uudet kasvuaihiot tuo nyt jo selkeää liikevaihtoa.
Ainoa merkittävä varjo yhtiön päällä on tuo kuluttaja puoli Ruotisissa. Se kuinka paljon markkinan dynamiikka muuttuu on vaikea sanoa, mutta koko segmentti on niin jäissä, että tuskin isoja laskuja enään nähdään. Luulen, että tulee olemaan nollasummapeliä siinä mielessä, että kun luottamus paranee sen 5% niin vastaavasti luotonantaja kanavassa nähdään vastaavanlainen pudotus korkokaton takia.
Kiinnostavaa on tällä hetkellä odottaa mitä tulee tapahtumaan, kun IT-konsolidaatio hanke saadaan maaliin. Veli-Matti Mattila puheenjohtajana ja tehnyt suuren sisäpiirin position heti 50 tuhatta osaketta. Mihin suuntaan Enentoa lähdetään kehittämään? Tullaanko Proff viemään ulkomaille laajempaan muotoon? Mielestäni siinä toimivat tuotteet olisi hyvin loogista viedä myös Keski-Eurooppaan, mikäli ograaninen kasvu yhtiöllä kiinnostaa. Enento on profiloitunut pitkään kasvuyhtiöksi ja nyt suuren IT-uudistuksen, vaikean markkinan ajanjakson ja säästötoimien siivittämänä kasvuun haluttaisiin päästä. Norja ja Tanska kehittyy hyvin, mutta Enenton koko luokka huomioiden kasvun hedelmät eivät juurikaan koko yhtiön kassassa näy. Olisi mielestäni täysin perusteltua, leikata osinkoa hieman ja laittaa enemmän hedelmiä kasvuun. Nähtäväksi jää, mutta H1 jälkeen varmaan kuulemme seuraavista askelmerkeistä lisää
Ekaksi sai cio lähteä ja nyt heti perään ceo. Taitaa paletti olla suht sekaisin. Molemmat olivat firmassa muutaman vuoden. Katsotaan miten tästä eteenpäin homma kehittyy.
En nyt sanoisi, että paletti on sekaisin kuulostaa melkein, että yhtiö olisi kriisissä, kun tuota sanamuotoa käyttää.
Vahva suunta yhtiöltä on tosin puuttunut. Mitään kasvun kannalta merkittävää ei olla lähdetty tekemään viime vuosina. Ainoat yrityshankinnat ovat olleet hieman kyseenalaisia pienen Goavan vähemmistöostoja, jotka näyttävät toistaiseksi lukujen valossa olleet täydellistä rahan polttoa, kun korkealla valuaatiolla ostettu tappiollista yhtiötä.
Jägerin aikakaudella suurimmat onnistumiset ovat olleet suuren säästöohjelman läpivienti ja Norjan positiivinen vakaa kehitys.
Asiakastieto Groupin tultua pörssiin yhtiön suunta oli selkeä. Erittäin kannattavana luottotietoyhtiönä vakaata ja vahvaa kasvua. Suomen kasvettua riittävän kypsään vaiheeseen oli selvää, että ulkomailta täytyy hakea kasvua ja ostettiin UC ja Proff. (Myös paikallisia ostoja Emaileri,Intellia Suomessa). Nyt kasvua on sulateultu ja toimintoja hiottu yhteen jo pidempi aika. Nyt Enenton markkinaosuus on vahva, niillä tuotealueilla joilla se kilpailee (poislukien Tanska). Näyttäisi olevan taas tilanne katsauksen paikka lähdetäänkö uusille maille vai laajennutaanko olevilla markkinoilla uusille tuotealueille kuten Norjassa ja Tanskassa luottotiedot tai Ruotsissa haetaan vahvempaa jalansijaa yritystieto-palveluissa.
Kiinnostavia aikoja! Alan itse ainakin innostua mihin suuntaan tätä valtavien kilpailuetujen vahvaa kassakonetta lähdetään viemään
Enenton ympärillä on spekuloitu ostotarjouksella koko yhtiöstä jo pitkää. Mandatum tulee myös 2,9 miljoonaa osaketta myymää ja heille varmasti kelpaa kunnon preemio exitin muodossa.
Liittyykö Janeten ero yhtiön myyntii? Erittäin mielenkiintonen kysymys. Otava on haalinu osakkeita paljon ja on tällä hetkellä isoin omistaja. Onko heillä tässä sormensa pelissä?
Enento on oman salkun isoin omistus 42% osuudella joten kyllä allekirjottanutta kiinnostaa paljon mitä tapahtuu.
Nyt jos koskaan Enenton osto on houkuttelevaa ulkopuoliselle taholle. Yritystieto puoli on saatu kasvu-uralle ja luottotietopuoli näyttää stabiloitumisen merkkejä ja ensimmäistä kertaa kahteen vuoteen palattiin kasvu-uralle ja osakkeen hinta ei odota kirjaimellisesti mitään positiivista kasvun osalta. Tästä Equifaxille tai TransUnionille oiva lisä omaan portfolioon tai sitten pääoma sijoittajalle kehitettäväksi, joka uskaltaa kasvattaa liiketoimintaa.
Mikäli ostotarjous tulee lähikuukausina toivon, että se ei olisi mikään surullinen 22-23€ vaan huomattavasti korkeampi. Valuaatio saisi olla 15-17 x oik. käyttökate, joka mielestäni huomioisi riittävän preemion defensiivisestä, vahvan kannattavuuden yhtiöstä, joka tuotevalikoima tarjoaa suoria synergioita ( etenkin, jos ostaja samalta toimialalta). Eli tuollainen 32,00€ olisi ihan pohjahintoja millä tämä saisi mennä, jos osakkeenomistajan etua ajatellaan yhtään.
Otava haluaa Alma Median ja Enenton yhteen. Tästä huhuttiin jo viime syksynä. Otavalla oli sattumoisin Enento-ostot silloin paussilla kunnes ne jatkuivat alkuvuodesta. Olisko neuvottelut kariuituneet loppuvuodesta? Tästä taisin spekuloida tässä ketjussa jo aikaisemmin.
Kun kuuntelee Alman toimitusjohtajan tilinpäätös-webcastiä tai yhtiökokousesitystä niin suoraan kerrotaan suunnitelmista tehdä isompi yritysosto joita tapahtuu noin viiden vuoden välein. Viimeisin osto on vuodelta 2021. Enento olisi juuri sopiva isompi ostokohde ja synergiat olisivat mielestäni hyvin vahvat. Noin 400 milj. euron valuaatio olisi Almalle mahdollinen varsinkin kun on yhtiökokouksen lupa tehdä 16 500 000 osakkeen eli noin 190 milj. euron osakeanti.
Otavan Alma-omistuksen arvo on noin 355 milj. euroa ja Enento-omistusken 55 milj. euroa. Molemmissa yhtiöissä Otava on isoin omistaja. Tästä seuraa se ongelma, että Otava haluaa Enenton Alman omistukseen edullisesti eikä tarkoitus ole maksimoida Enenton arvoa. Tämä tietysti on ongelma kaikille muille Enenton osakkeenomistajille. Jos Alma päättyy tekemään ostotarjouksen niin en usko, että se on paljoa yli 20 euroa.
Enenton hallituksesta vaihtui kolme kahdeksasta jäsenestä. Myös pitkäaikainen puheenjohtaja Mandatumin Lapveteläinen jätti hallituksen ja puheenjohtajaksi valittiin Otavasta ja Mandatumista riippumaton Veli-Matti Mattila. Nyt myös toimitusjohtaja vaihtuu. Tuulista on Enenton johdossa tällä hetkellä. Epäilin jo edellisessä kirjoituksessa sitä onko pääomistajien välillä närää kun jostain syystä noin 3 miljoonaa osaketta äänesti yhtiökokouksessa hallituksen palkkioita vastaan. Joka tapauksessa kaksi tärkeintä Enenton johtajaa on vaihtunut tai vaihtumassa ja eiköhän molemmat tule olemaan mieleisiä Otavalle ja sen puheenjohtajalle Henrik Ehrnroothille. Hän taitaa olla puuhamiehenä taustalla ja oli myös paikalla Enenton yhtiökokouksessa.
Miten uskot, että loput osakkeen omistajat suhtautuvat reilun 20,00€ tarjoukseen? Sen läpimeno melko epätodennäköistä varsinkin tällä hetkellä, kun riskit ovat madaltuneet huomattavasti. esim. lisenssijärjestelmä Ruotsissa torpattu.
Itse en kyllä synergioita löydä näiden liiketoimintojen välillä juurikaan. Alma Insightsin kanssa toki sopii erinomaisesti, mutta liiketoimintasegmenttinä se on melko pieni. Toimialana yritys-ja luottotietomarkkina on niin spesifi, että vaikea sitä on vaikeaa arvoa luovasti kehittää kuin toimialan omilla kanavilla. Spekulaatiot toki Enenton ja Alman yhdistymisestä on vahvat, mutta epäilen silti suuresti. Näkisin, että TraunsUnion,Creditsafe tai Equifax olisi parhaita omistajia. Experian ehkä myös, mutta en tiedä saisiko viranomaislupaa markkina-asemansa takia saatika Dun&Bradstreet.
Nähtäväksi jää positiivista kuitenkin, että säpinää on ilmassa Enenton kohdalla ja kaivattua muutoksia on tulossa! Nähtäväksi toki jää ovatko positiivisia vai negatiivisia.
Mandatum ja muutamat muut isot omistajat ovat tässä piensijoittajien kanssa samassa leirissä. Olen samaa mieltä, että 20 euron tarjous tuskin riittäisi esim. Mandatumille. Almalla ei taida olla resursseja kovin paljon suurempaan tarjoukseen, mutta ainahan voi tulla jokin järjestely mitä ulkopuolinen ei osaa veikata. Kaikki tämä ja edelliset kirjoitukset ovat spekulaatioita ja kuka näistä lopulta tietää. Mielenkiinnolla seuraan miten asiat etenee.
Toki tässä on jonkinlainen fuusio aina mahdollinen, vaikka yhtiöiden kokoluokka onkin eri luokkaa, siinä sitten Enenton osakkeenomistajat saisivat tietyn osuuden uudesta Alma-Enentosta eli Alman markkina-arvo 931 miljoonaa ja Enenton 397 miljoonaa eli 30% kuuluisi Enenton osakkeenomistajille. No, eipä tämäkään vaihtoehto ratkaisisi Mandatumin ongelmaa, hehän haluavat irtautua kokonaan ja tuskinpa tuo vaihtosuhde ihan noin vain läpi menisi, vaikka Otavalla on paljon sananvaltaa.
Oletan siis, että porukka spekuloi edellä ainoastaan vaihtoehtoa, että Alma tarjoaisi Enenton omistajille riihikuivaa rahaa.
kuulostaa melkein, että yhtiö olisi kriisissä, kun tuota sanamuotoa käyttää.