Sauli antoi ennakkokommenttinsa tiistaina julkaistavaa Q1-rapsaa varten.
Ensimmäinen kvartaali on numeroiden valossa sujunut kohtuullisesti, mutta lyhyen aikavälin näkymä säilyy haastavana. Raportissa huomiomme keskittyykin tuloskasvun ajureihin sekä aikatauluun, jolla yhtiö voisi palata tuloskasvuun. Markkinatilanteen heikentymisen myötä ennusteriskit kallistuvat myös eQ:n tapauksessa alaspäin, ja näemme riskin tuloskasvuun paluun lykkääntymiselle, mikäli nykyinen heikko markkinatilanne pitkittyy.
eQ:n uutisvirta ollut varsin mollivoittoista viime kvartaalit, mutta nyt vihdoin vähän positiivisiakin uutisia Uusimman USA-rahaston varainkeruu sujuu olosuhteisiin nähden varsin hyvin ja nyt tehty 168 MUSD sulkeminen on hieman meidän ennusteita edellä. Vaisuhko ensimmäisen sulkemisen jälkeen tämä on omiaan myös poistamaan huolia PE-myynnin pahemmasta tyrehtymisestä.
eQ on lisäksi loppuvuoden 2024 ja alkuvuoden 2025 aikana tehnyt ”PE-ohjelmarahasto” -sopimuksia yli 330 miljoonalla eurolla ja yhdessä käynnissä olevien ”PE-ohjelmarahastojen” kanssa, yhteenlaskettu pääoma on noin 1 miljardi euroa. ”PE-ohjelmarahastot” ovat tyypillisesti 4-5 vuotisia, tarjoten asiakkaalle kattavan PE-salkun lisäksi selkeän raportoinnin ja vähemmän sijoitushallintoa yhden taserivin myötä.
Tämä kohta tiedotteessa vaatii puolestaan huomenna tulosinfossa vähän lisäselvitystä johdolta. En ole ihan varma, että miten paljon uutta pääomaa tuossa tulee vai onko kysymys vanhempien sopparien uusinnasta. Joka tapauksessa myös tämä jälkimmäinen osa kääntyy nykyisessä epävarmassa markkinassa vähintään pienelle plussalle.
Oli mennyt meikältä ohi, että perjantai eQ ilmoitti maksavansa 75% Yhteiskuntakiinteistön joulukuun 24 lunastuspäivälle kohdistuneista lunastuksista. Maksupäivä 30.4. Harmillisesti yhtiö ei kerro tuota euromäärää, eli pahimmillaan joudutaan odottamaan tätä tietoa aina heinäkuulle asti (silloin rahasto julkistaa seuraavan kvartaalikatsauksensa). Toivon toki, että yhtiö kertoisi tämän luvun huomenna osarin yhteydessä.
Tämä luku on eQ:lle tosi tärkeä, sillä YKK on ylivoimaisesti eQ:n isoin rahasto. Lunastusten määrää on tosi vaikea arvioida ulkopuolelta. Hyvän ja huonon skenaarion ero näkyykin isosti tuloslaskelman alarivillä. Vaikka uusia lunastuksia on vielä 2025 puolella varmasti tullut, niin ainakin itse uskon pahimman aallon tapahtuneen 2024 aikana.
Jos yritetään vähän haarukoida lunastuten määrää, niin seuraavat faktat ovat meillä tiedossa. Rahastolla oli 2024 lopussa käteistä vain 10 MEUR. Tämän jälkeen se on maksanut noin 24 MEUR tuotto-osuuden sekä myynyt kohteita 37 MEUR:lla (ainakin nämä ovat julkisesti kerrotut myynnit). Mielestäni on selvää, että lunastusten määrän on pakko olla merkittävästi isompi, kun tuo laskennallinen määrä (+20 MEUR). Todennäköisesti eQ on myynyt lisää kohteita, mutta näistä ei ole tiedotettu (eQ:lla ei ole näissä mitään tiedotusvelvollisuutta). Toinen vaihtoehto on, että yhtiö käyttäisi maksuihin velkarahaa, mutta tätä pidän suhteellisen epätodennäköisenä. Joka tapauksessa näiden tietojen pohjalta pidän todennäköisempänä, että lunastusten määrä saattaa jäädä pelättyä pienemmäksi (meillä ~100 MEUR) ja ainakin katastrofiskenaariot eivät realisoidu (en pidä realistisena, että yhtiö olisi ilman tiedotteita myynyt esim. 200 MEUR:lla kohteita). Hyvässä lykyssä nyt maksetut lunarit voisivat olla esim. 50 MEUR ja jonossa olisi maksimissaan toinen mokoma (25% joulukuun lunareista + alkuvuonna tulleet uudet lunarit).
Pakko kyllä nostaa eQ:lle hattua siitä, että yrittävät tosissaan saada noita lunastuksia maksettua. Monilla muilla toimijoilla tuo maksu on ihan luvattoman verkkaista ja väkisinkin herää kysymys, että pelataanko siellä tietoisesti aikaa ja toivotaan markkinan käännettä, sen sijaan että itse tehtäisi kaikki mahdollinen, jotta saadaan maksut hoidettua.
Uusimman USA-rahaston varainkeruu sujuu olosuhteisiin nähden varsin hyvin ja nyt tehty 168 MUSD sulkeminen on hieman meidän ennusteita edellä. Vaisuhko ensimmäisen sulkemisen jälkeen tämä on omiaan myös poistamaan huolia PE-myynnin pahemmasta tyrehtymisestä.