Voisikohan rivakka kurssinousu johtua mm. siitä, että:
Uusi tj laittaa käytännössä kaikki omat ja lainatut rahat peliin, yli 10m€
Hänelle on muodostunut yhtiöön tutustuessa vahva kuva, että yhtiö on tuleviin kiinteisiin ja tuottosidonnaisiin palkkioihin nähden erittäin aliarvostettu (pelkästään PE:stä arvioidut tuottikset ovat 160m€ seuraavien vuosien aikana, joten 400m€ markkina-arvo jossa käytiin oli aika vitsi).
Kun entinen KHT tilintarkastaja ja vuosikymmenten finanssialan toimarikokemusta omaava henkilö menee all-in, sitä kannattaa ehkä peesata. Kaveri ei ole mikään coin-flip riskinottaja-pokerinpelaaja, vaan näkee vahvan suotuisasti kallellaan olevan tuotto-riskisuhteen näiltä tasoilta.
Pölönen tuo erittäin laajaa tunnettuutta pienempään sijoittajakenttään ja asiakaskuntaan, joka eQlta on tähän asti puuttunut (vaikka yhtiö on instikoissa ja ammattilaisten piirissä tunnettu, perus säästäjä-sijoittaja ei ole välttämättä kuullutkaan koko yhtiöstä - nyt oli jo maikkarin kymmenen uutisissakin juttua tästä nimityksestä).
Ei ole eQlle varsinaisesti haittaa, että mies on marinoitunut suurimmassa työeläkeyhtiössä 7 vuotta - tuntee kaikki suuret sijoittajatahot Suomessa ja kansainvälisesti, joita pitää tuntea. Viittaan tällä paitsi eQsta mahdollisesti sijoituskohteena kiinnostuneisiin kv-taloihin, niin myös muutoin strategisiin liikkeisiin.
Meni viime viikolla ohi tuloskauden kiireissä, mutta tuoreella rahastoraportilla löytyy eQ:n Yhteiskuntakiinteistön kevään lunastukset. Summa on -56 MEUR ja hyvin linjassa meidän aiemman arvion kanssa (kts viesti mihin vastasin tällä viestillä). Eli yhteensä YKK:lla oli lunastuksia joulukuun ikkunassa ~75 MEUR ja tässä vältettiin pahimmat pelot. Varmasti lunastuksia on vielä tullut H2’24 ja mahdollisesti myös alkuvuonna. Kuitenkin voi kohtuullisella varmuudella sanoa, että pahin on nyt takana ja jäljellä olevat lunarit ovat selvästi pienempiä. Lisäksi nykyisellä korkotasolla ja rahaston asteittain kääntyvillä tuotoilla on ihan realistinen edellytys saada uusmyynti taas vetämään edes kohtuullisesti. Kokonaisuutena YKK:lla on tähän asti ollut lunastuksia noin 250 MEUR, eli noin 15% korkeimmasta opon määrästä. Lisäksi rahaston arvo on laskenut noin 300 MEUR ja yhteensä rahaston oma pääoma on supistunut kolmanneksella huipustaan YKK on ollut markkinalla selkeä edelläkävijä lunastusten maksamisessa sekä arvojen realistisessa kirjaamisessa ja mielenkiintoista nähdä toimiiko tuo YKK:n opon supistuminen indikaationa myös muiden toimijoiden lopullisesta kehityksestä
Mietyttää, kuinka luotettavaa Sijoitustutkimuksen rahastoraporttien tieto on?
Esimerkiksi eQ Yhteiskuntakiinteistö -rahaston nettomerkinnät vuoden alusta oli:
03/25 +9,9 MEUR
04/25 -112,3 MEUR.
Vuoden alusta tietojen perusteella ko. rahaston huhtikuussa toteutuneet nettomerkinnät olisi -122,2 MEUR.
Toisaalta, kun vertaillaan ko. rahaston rahastopääomaa 03/25: 1122 MEUR vs. 04/25: 1066 MEUR, olisi huhtikuussa toteutuneet nettomerkinnät sen -56 MEUR.
Olevinaan Sijoitustutkimuksen rahastoraporttien tarjoama tieto on ainakin tässä tapauksessa ristiriitaista tai jopa virheellistä. Onko esim. @Sauli_Vilen:llä näkemystä tai mielipidettä asiaan?
Huomasin myös eilen, että tuossa oli häikkää ja varmistelin vielä asian yhtiön suunnalta.
Tuo +9,9 MEUR on ihan oikea luku ja se koostuu lähes täysin irronneiden tuotto-osuuksien uudelleensijoituksista. Tuo -112 MEUR on puolestaan virheellinen luku (en tiedä mistä ovat sen saaneet).
Eli se -56 MEUR on ihan oikea luku niistä huhtikuussa maksetuista lykätyistä lunareista (se 75)%.
Yleisesti ottaen Rahastoraportilta löytyy hyvin säännöllisesti virheitä, kun mennään yksittäisten tuotteiden tasolle. Tämä on tavallaan loogista, kun huomioidaan millainen excel-hirviö tuon taustalla pyörivä systeemi on. Lisäksi yhtiöiden raportoinnit poikkeavat jonkin verran toisistaan mikä kasvattaa virheiden riskiä entisestään.
Niin, tämä asia olisi hyvin yksinkertaista ratkaista sillä, että rahastoyhtiöt alkaisivat vihdoin viestimään läpinäkyvästi merkinnöistä ja lunastuksista sekä muista avaintunnusluvuista. NAV, GAV, kassa, velat sekä merkinnät/lunastukset 12kk, 3kk ja YTD, siinäpä se.
Saulin mietteitä eQ:n strategiatyöstä, suunnasta ja uudesta toimitusjohtajasta löytyy katsottavissa tuoreelta videolta.
eQ:n vuosi lähti tahmeasti liikkeelle ja lyhyen ajan haasteet painavat yhtiötä. Uuden toimitusjohtajan nimityksen ja käynnissä olevan strategiatyön myötä eQ:lla riittää pohdittavaa, mistä tuloskasvua saadaan jälleen synnytettyä.
Aiheet:
00:00 Aloitus
00:17 Tahmea Q1-tulos
02:07 Yhteiskuntakiinteistöt ja lunastusten tilanne
06:52 Ajatukset uudesta toimitusjohtajasta
09:56 Strategiatyö käynnissä
13:35 Tuotetarjontaan tarvitaan leveyttä
18:52 eQ:n haasteet ja kääntyminen Vähennä-puolelle
24:22 Arvostus ei houkuta riskeihin nähden
eQ:n osalta aika usein spekuloidaan mahdollisilla yritysjärjestelyillä.
Kun eQ:n uusi toimari pohdiskeli nimitystilaisuudessaan, että eQ:n tuotteita voisi laajentaa suurelle yleisölle, mielestäni kyseessä oli selkeästi harkittu tiedotustilaisuuden viesti. Tuolloin kävi itselläni ensin mielessä, olisiko pöydällä kuitenkin eQ-Aktia -yritysjärjestely.
Hämmästyttävän vähän näissä spekulaatioissa on nostettu esiin sitä, että Aktiassa suurin omistaja hieman yli 10 % osuudella on RG Partners (jossa tietääkseni osakkaina ainakin Rettig Group ja Janne Larma ja eQ:n hallituksen pj Georg Ehrnrooth), eli käytännössä samat omistajatahot, jotka omistavat noin 50% eQ Oyj:stä. Eli jos oikein omistajarakenteita ymmärrän, he jotka omistavat 50% eQ.sta, ovat Aktian suurin omistaja yhteisen holding-yhtiönsä kautta. Ei siis jäisi ainakaan suurimmista omistajista kiinni.
Ainakin täältä sivusta seurattuna tällaisella järjestelyllä voisi ratketa useampi asia samalla kertaa:
Aktian tarjooma laajenisi valtavasti ja monipuolistuisi merkittävästi listaamattoman markkinan tuotteilla
eQ:n tuotteet saisivat merkittävän laajennuksen “suurelle yleisölle”, eli tämä paljon puhuttu suurten ikäluokkien varallisuus saataisiin ohjattua eQ:n tuotteisiin, kuten vaikkapa kiinteistötuotteisiin, PE-sijoituksiin tai tulevaisuudessa infraan
samalla muodostuisi merkittävä varainhoitaja, jolla mahdollisuus myöntää omasta taseestaan myös velkavipua ja tarjota yksityispankkipalvelut
Tällaista yksityisajattelua täältä. Syvemmin en osaa analysoida tällaisen järkevyyttä, mutta joku syy varmasti siihen oli, että RG Partners noin viisi vuotta sitten osti SLS:n osakkeet ja tuli Aktian suurimmaksi omistajaksi.
tarkoitat, että Aktia ostaisi siis eQ:n? miksi ei, mutta tässä mättää muutama seikka. Ei Aktialla ole muskeleita ostaa eQ:ta muuten kuin omilla osakkeillaan. Nämä taas eivät ole ainakaan eQ:n omistajille mitenkään suuressa huudossa. Miten tämä järjestely kannattaa eQ:n omistajille? Miksi eQ olis rekrynnyt uuden sitoutuneen johtajan, jos tällainen järjestely olisi mielessä?
Miksi ajattelet, etteivät Aktian osakkeet olisi eQ:n osakkaille houkuttelevia, jos nyt eQ:sta noin 50% omistavat osakkaat ovat jo aiemmin yhteisen sijoitusyhtiönsä, RG Partnersin, kautta ostaneet yli 10% osuuden Aktiasta? Miksi sama logiikka ei pätisi myös loppuosaan osakkeista.
Tällainen järjestely olisi helppo toteuttaa osakevaihtona jollain vaihtosuhteella, jonka pääomistajat neuvottelevat. Myös Pölönen olisi pitkän pankkitaustansa vuoksi varsin sopiva suuren varainhoitajapankin konsernijohtaja.
Ja kyllä eQ olisi suuri hyötyjä, kun sen rahastot saisivat koko Aktian jakeluvoiman taakseen.
En näe tätä mitenkään huonona vaihtoehtona. Kiva olisi kuulla analyyttisiä kommentteja asiaan
vastaan bullero mielipiteeni kun kysyit minulta sitä.
-Minusta ei voi vetää johtopäätöstä, että eQ ja Aktia olisivat yhteensopivia vaikka samaa omistuspohjaa löytyisi. En tiedä miksi RG on aikanaan hankkinut Aktiaa.
-eQ omistajien omistus huippukannattavasta ja ketterästä varainhoitajasta liudentuisi heikohkosti kannattavan pankin kanssa. Ferrari fuusio renaultin kanssa. en vain näe tätä hyvänä eQ:n omistajan kannalta, vaikka eQ rahastot saisivat pienen buustin uudesta jakelukanavasta.
-Tässä on myös se vaara, että eQ arvostetut varainhoitajat jotka ovat primadonnia eivät fuusiosta pitäisi ja äänestäisivät jaloillaan. case Aktia-Taaleri
YKK on ollut markkinalla selkeä edelläkävijä lunastusten maksamisessa sekä arvojen realistisessa kirjaamisessa ja mielenkiintoista nähdä toimiiko tuo YKK:n opon supistuminen indikaationa myös muiden toimijoiden lopullisesta kehityksestä 
