Evli - puhdas varainhoitaja

Osakkeet
,
85

Indes “analyysi” tänään EVLIstä: “Osakkeen riski/tuotto-suhde onkin kiristyneen arvostustason myötä painunut riittämättömäksi ja pidämme nykyistä kurssitasoa hyvänä paikkana voittojen kotiuttamiselle.”

Ai niinkö ja isojen verojen maksulle vai?

Kuitenkin samalla todetaan . " Ennusteissa ei muutoksia, odotamme vahvaa tuloskehitystä lähivuosilta Tämmöisiä papereita holdataan siis koko ajan, siis KOKO AJAN , nämä eivät ole mitään veivailupapereita, se pitäisi analyytikoiden ymmärtää. Miettikääpä asia uudestaan.

4 tykkäystä
86

Eiköhän se olisikin “pidä” jos sellainen olisi vaihtoehtona.

87

Taisipas tulla ns. Inderes-efekti.

Tuosta arvostuksesta: joo on totta, että EVLI on ottanut reipasta etukenoa ja ATH:n pinnassa keikutaan - mutta. Toisaalta taas EVLI luopuu pankkitoiminnasta ja on muuntautumassa puhtaaksi varainhoitajaksi. Ja Indesin rapsan verrokkiryhmää kun katsoo niin IMHO siellä on kaksi varainhoitajaa, jotka vetävät laadullista kaulaa muihin. eQ ja Evli siten, että eQ on ykkönen. Nyt kun Evlistä tulee puhdas varainhoitaja niin mun mielestä arvostuskertoimien on perusteltuakin lähestyä erityisesti eQn vastaavia. Laatu ei lähde halvalla.

2 tykkäystä
88

Samaa mieltä, että erittäin laadukas yhtiö ja varainhoitotoimialalla on useita positiivisiä pitkänaikavälin trendejä hinta/kilpailupaineista huolimatta (Inderes käsitellyt näitä laajasti podeissa).

Markkinoiden kehitys on ollut hyvin suotuisa viime vuosina ja Evlin tuottosidonnaiset palkkiot ovat vuosina 2020-21 todella korkealla tasolla ainakin historiaan nähden. Tämä näkyy selvästi liitteenä olevassa kuvassa (profit related fees from asset management and mutual funds), jossa on lukuja Varainhoitosegmentille. Kuvassa ei ole Neuvonantosegmenttiä, jossa etenkin Corporate Finance liiketoiminta on myös historiallisen korkeilla tasoilla erittäin vahvan transaktiomarkkinan vetämänä.

Yllä oleva on myös näkynyt Evlin kannattavuudessa selvällä vivulla, mutta toki yhtiö on myös mm. kasvattanut osuutta atraktiivisessa vaihtoehtoisten sijoitusten segmentissä, tehostanut operaatioita ja saanut lisää skaalaa. Eli kaikki ei ole missään nimessä vain markkinoiden myötätuulta. En epäile Evlin kykyä luoda arvoa ja kasvattaa hallinnoitavaa varallisuutta ja tulosta pitkässä juoksussa… mutta aina hieman “vanhan liiton” fundamenttisijoittajana jännittää, kun on tämän tyyppisessä liiketoiminnassa ennätyksellinen tulos/marginaali all-time high markkinassa ja varmasti markkina liikkuu suuntaan jos toiseenkin matkan varrella. Mukaan lukien korot, joka on suurempi osa Evlin varainhoitosalkusta. Evlin tulos ja osakekurssi on herkkä markkinaliikkelle - koronakevät oli tästä hyvä esimerkki.

Ps. Evli tavoittelee nykyisin >25% oman pääoman tuottoa (ROE) ja >30% liikevoitto marginaalia (EBIT) yli suhdanteiden. Inderesin 2021 ennusteilla liikevoittomarginaali on peräti 45.9% ja oman pääoman tuotto 33.2% eli ollaan reilusti yli tavoitetasojen. Tosin niin ollaan jo tovin oltu ja näitä tavoitteita tullaan tosin täsmentämään jakautumisen jälkeen.

image
image1670×564 33.2 KB

4 tykkäystä
89

Hyvää tätä vuotta Evli-ketjuun!

Täällä tuli vähän eriäviä mielipiteitä ja näkemyksiä meidän vähennä-suosituksesta :blush: Tosiaan näkemys Evlin tuloskehityksestä tai operatiivisista tekijöistä ei ole muuttunut, vaan käännön syy oli puhtaasti arvostuskertoimet, jotka olivat kiristyneet merkittävästi. Evlin 2021 P/E-kerroin oli päivitystä tehdessä noin 20x, mikä on kova taso absoluuttisesti, suhteellisesti sekä historiaan peilaten.

Avataan vähän meidän ajatusmaailmaa tarkemmin! Sen lisäksi, että absoluuttiset arvostuskertoimet ovat ennätyskovat, on tuo Evlin tulos myös ennätyskorkea. Sijoittaja kantaa Evlissä näin ollen yhä enemmän riskiä sekä kertoimissa, että tuloskomponentissa. Huonossa skenaariossa molemmilla on tilaa joustaa alas ihan reippaasti ja hyvässä skenaariossa vain tuloskomponentilla on tilaa nousta.

Vuosien 2017-2021e keskimääräisellä tuloksella P/E-kerroin nousee 30x tasolle ja 2019-2021e keskimääräisellä noin 27x. Tämä kuvastaa hyvin sitä, että Evliä tuolla päivityksen aikaisella kurssilla ostava sijoittaja luottaa siihen, että Evlin 2021e tulostaso on kestävä ja itseasiassa vielä nouseva. Kyllä, itse uskomme että Evlin tulospotentiaali on noussut selvästi viimeisen 3v aikana, kun yhtiön strategian toteuttaminen on ollut erittäin onnistunutta ja markkina on paisuttanut AUM:n seuraavalle tasolle. Kuitenkin Evlin tulosennusteissa on hyvä muistaa @Hensor’n ansiokkaasti osoittama huomio siitä, että Evlin tulos on merkittävästi verrokkeja herkempi markkinaliikkeille koska perinteisen varainhoidon rooli on niin iso. Näin ollen on täysin perusteltua, että Evliä hinnoitellaan alennuksella eQ:hun jonka tuloksen ennustettavuus on selvästi matalamman markkinaherkkyyden vuoksi eri tasolla.

Sitten päästään vielä viimeiseen kohtaan, eli tuohon tuloksen laatuun. Evlin tuloskasvusta ihan kohtuullinen osa on tullut tuottosidonnaisten palkkioiden kasvusta, kuten @Hensor jälleen ansiokkaasti osoitti. Näin ollen vaikka uskommekin tuon tulostason olevan pääosin kestävä (kunhan markkina kestää!), niin tuo tuloksen laatu on jonkin verran heikentynyt mikä pitää myös huomioida valuaatiota haarukoidessa.

Siis summa summarum, Evlin arvostus on ATH, tulos on ATH ja tuloksen laatu on heikentynyt jonkin verran. Mielestäni nämä eivät ole asioita mitä sijoittaja voi sivuuttaa tuotto-/riskisuhteita haarukoidessa, vaan nämä kaikki ovat riskipuolta kasvattavia seikkoja. Näin ollen pidimme nyt järkevänä hetkenä kääntyä vähennä-puolelle. Korkeampi tavoitehinta vaatisi taakseen korkeampia tulosennusteita ja tämä puolestaan vaatii 1) vahvan markkinan jatkumista 2) strategian onnistuneen toteuttamisen jatkumista 3) tuottosidonnaisia palkkioita myös jatkossa 4) kulusäästöjä pankkitoiminnan irtaantumisen jälkeen. Näistä lähdetään etsimään lisää viitteitä sitten Q4-raportista :blush:

21 tykkäystä
90

Sitten vielä kommentteja tuohon Q4-raporttiin liittyen. Pre-kommentti meni tosiaan aamulla ulos ja luettavissa täältä: Evli Q4 tiistaina: Ennätysvuosi pakettiin kovalla tuloksella | Inderes: Osakeanalyysit, mallisalkku, osakevertailu & aamukatsaus

Tulos tulee olemaan hurjan hyvä ja oikeastaan ainoa isompi kysymysmerkki ovat tuottosidonnaiset palkkiot jotka ovat viime kvartaaleina heiluneet ihan merkittävästi. Näistä oikaistuna tuloksessa tuskin isompia yllätyksiä.

Kannattaa varautua siihen, että raportti saattaa olla todella sekava, sillä tuo meneillään oleva fuusio voi vaikuttaa isostikin raportointiin. Minun pahin pelkoni on se, että Evli raportoi Varainhoidon lopetetuissa liiketoiminnoissa. Pitää muistaa, että Evli Oyj tulee jatkamaan elämäänsä Fellow Pankkina ja tässä mielessä tuo Varainhoito olisi lopetettava liiketoiminta. Toivotaan että näin ei käy, mutta ei pidä säikähtää jos Evli raportoi liikevaihtonaan murto-osan mitä pitäisi Vaikka tämä skenaario ei toteutuisi, niin todennäköisesti raportissa on aika paljon fuusioon liittyviä asioita jotka ovat sijoittajille varsin epärelevantteja.

Ohjeistusta tuskin saadaan (selitetty tarkemmin kommentissa) ja tälle on ihan hyvät perustelut.

Osingon osalta lisäsosingosta tuskin kuullaan vielä mitään konkreettista, mutta johto todennäköisesti vihjaa, että uusi Evli Varainhoito voi purkaa tasettaan myöhemmin.

Näillä askelmerkeillä kohti ensi tiistaita :slight_smile:

15 tykkäystä
91

Kiitos Sauli hyvästä yhteenvedosta :+1:

1 tykkäys
92

Evliltä vahva tulos.

13 tykkäystä
93

Salkunrakentajan Jorma Erkkilän tekemä juttu Evlistä, vähän normaalia pidempi juttu. :slight_smile:

“Vuodelle 2022 suunnitellun jakautumisen myötä Evli pystyy jatkossa keskittymään entistä paremmin sekä varainhoitoliiketoiminnan että pankkitoiminnan kehittämiseen. Varainhoitoliiketoiminnan, johon sisältyy sijoittajille ja yrityksille tarjottavat tuotteet ja palvelut, kasvunäkymät ovat yhtiön mukaan vakaat.”

6 tykkäystä
94

Emma haastatteli Saulia Evlistä. :slight_smile:

“Evlin Q4-raportti oli erittäin vahva ja ylitti odotuksemme selvästi. Miltä tulevaisuus näyttää hurjan hyvän vuoden ja pörssin korjausliikkeen jälkeen? Analyytikko @Sauli_Vilen Sauli kommentoi.”

-Videon aiheet-
00:00 Aloitus
00:09 Evlin Q4-raportti
02:11 Vuosi 2021
05:05 Osinkoehdotus
06:35 Näkymät
10:04 Arvostus

4 tykkäystä
95

Evlin tj:ltä ihan mielenkiintoinen kommentti AMWatchin haastattelussa: Evli sets ambitious long-term growth targets

Kysyttäessä 30mrd AUM Tavoitteen aikatalusta:
CEO Maunu Lehtimäki says Evli has not set an exact time frame for the growth, but that he generally considers 3-5 years to be “medium-long term.”

Q4 AUM oli 17,8mrd, eli 12,2mrd olisi kirittävää 30mrd tavoitteeseen. Jos oletetaan, että Evlin oma AUM tuottaisi 5% vuodessa (voi olla optimistinen iso korkopaino huomioiden, mutta pidetään tuo 5% yksinkertaisuuden nimissä), niin AUM kasvaisi ilman uusmyyntiä 20-22mrd haarukkaan 3-5v aikana. Käytännössä Evlin siis pitäisi myydä per vuosi ~1,5-3,0mrd jotta tuohon tavoitteeseen päästään. 2021 ennätysvuonna tuohon 1,5mrd myyntiin yllettiin, mutta kyllä tuon tason ylläpito olisi hurjan kova suoritus.

Yrityskaupoilla kasvua voisi myös kiihdyttää, mutta ne olisivat todennäköisesti pieniä ja en oikein näe, että ne tekisivät isoja muutoksia kokonais AUM:iin. Itse pidän tuota 30mrd tavoitetta 3v horisontilla käytännössä mahdottomana ja 5v periodilla erittäin kunnianhimoisena, mikä vaatii myynnin erinomaisen onnistumisen lisäksi myös markkinan vetoapua. Toisaalta, kun tuohon lisätään vielä pari vuotta, niin mielestäni tavoite on oikeinkin realistinen. Lisäksi on hyvä muistaa, että AUM kasvun lisäksi AUM:n laatu on vähintään yhtä tärkeää. Rahamarkkinarahastoon kerätty 500MEUR on todennäköisesti vähemmän arvokasta kuin 100MEUR pääomarahastoon.

7 tykkäystä
96

Päivää foorumille!

Perattiin hieman tarkemmin tuota Evlin tuottosidonnaisten palkkioiden jakaumaa. Näitä palkkioitahan yhtiö kirjasi viime tilikaudelle yhteensä sen noin 8,2 MEUR. Erä sisältää käsityksemme mukaan valtaosin rahastoista kirjattavia palkkioita, ja varainhoitosopimusten alaiset tuottosidonnaiset näkyvät tuloslaskelmassa näistä erillisinä Omaisuudenhoidon liikevaihtorivillä.

Perinteisissä rahastoissaan Evlillä ei muutamaa poikkeusta lukuun ottamatta ole käytössä tuottosidonnaista komponenttia, joten näyttääkin siltä, että merkittävä osa noista viime vuoden tuottosidonnaisista tulee yksittäisestä Emerging Frontier -rahastosta sen erinomaisen tuottokehityksen myötä (kalenterivuonna +33 %). Tuossa rahastossa on käytössä ns. High Watermark -periaate, jolloin tuottosidonnaisia tuloutuu vain kun rahaston arvo ylittää edellisen huippunsa 24kk ajalta. Alkuvuoden markkinaturbulenssista johtuen rahasto on tullut tuolta huipputasoltaan alas noin 8 %, joten huomattavalta takamatkalta joutuu yhtiö alkaneen vuoden starttaamaan. Tämä taas tukee ennusteitamme laskevista tuottiksista. Toki on syytä myös painottaa, että meidän käsityksemme mukaan viime vuonna ei tuloutunut lainkaan tuottosidonnaisia yhtiön vaihtoehtorahastoista, joten näissä on mahdollisuus positiiviseen yllätykseen lähivuosina.

13 tykkäystä
97

Tärkeää infoa Evlin osakkeenomistajille.

En tiedä muista, mutta itse en ole vieläkään oikein täysin sisäistänyt tätä järjestelyä. Omassa salkussa tätä on, mutta pohdin että myisikö ne pois ennen tämän järjestelyn deadlinea. En ole ihan varma tuleeko tästä omistajalle arvoa kun yhden yhtiön sijaan omistaakin kahta vähän erilaista.

2 tykkäystä
98

Pakollista luettavaa kaikille Evlin omistajille! Sijoittajilta vaaditaan lähipäivinä tarkkaavaisuutta Evlin osakkeen hinnoittelussa | Inderes: Osakeanalyysit, mallisalkku, osakevertailu & aamukatsaus

9 tykkäystä
99

Kuten Sauli tossa yläpuolella sanoi pakollista luettavaa osakkeenomistajalle. Tässä vielä nostona. Nämä nyt hyvä pitää tarkasti mielessä loppuviikko aikana:

Ensi maanantaina (4.4.) kaupankäynnin on tarkoitus alkaa sekä Evli Oyj:n (Evlin varainhoitoliiketoiminta) että Fellow Pankin (Fellow Finance ja Evlin pankkiliiketoiminta) osakkeilla Helsingin pörssin päälistalla.

Virallisesti jakautuminen tapahtuu kuitenkin lauantaina 2.4., jolloin jakautumisvastikkeena saatavat Evli Oyj:n osakkeet rekisteröidään omistajien arvo-osuustileille.

Ollakseen oikeutettu jakautumisvastikkeena jaettaviin Evlin varainhoitoliiketoiminnan osakkeisiin tulee sijoittajan ostaa nykyisen Evli Pankin osakkeita viimeistään keskiviikkona 30.3.

Pörssipäivän (31.3.–1.4.) aikana toteutettu ostotoimeksianto antaa siten oikeuden ainoastaan Evlin jäljelle jäävään pankkiliiketoimintaan, johon Fellow Finance sulautuu lauantaina 2.4. Sijoittajan on äärimmäisen tärkeää huomioida, että näiden päivien aikana Evlin osakkeen arvo on vain murto-osa sen nykyisestä kurssista. Tässä mielessä jakautumisvastike “irtoaa” osingon lailla osakekurssista torstaina 31.3.

100

Tiedoksi: Olemme poistaneet väliaikaisesti Evliltä suosituksemme sekä tavoitehintamme, sillä Evlin ja Fellow Financen järjestelyn toteutuksen aikana (31.3.–3.4.) Evlin arvo koostuu ainoastaan yhtiön pankkiliiketoiminnasta. Tulemme palauttamaan Evlille varainhoitoliiketoiminnan mukaisen suosituksen sekä tavoitehinnan, kun kaupankäynti uuden yhtiön osakkeella alkaa arviolta ensi maanantaina 4.4. Evli | Inderes: Osakeanalyysit, mallisalkku, osakevertailu & aamukatsaus

7 tykkäystä
101

Tässä vielä raporttia. Huomenna osakkeen pitäisi sitten treidata alle eurossa. Muistakaa että huomenna tai perjantaina käytte kauppaa vain Evlin pankkiliiketoiminnalla (se mikä fuusioidaan Fellow Financen kanssa). Varainhoito irtoaa huomenna (vrt osingonjako).
:warning::warning::warning::warning::warning::warning::warning::warning::warning::warning:

19 tykkäystä
103

Ei se kurssi sitten romahtanutkaan, kun kukaan ei tehnyt yhtäkään kauppaa :sweat_smile: Muistakaa että vielä huomenna sama homma, maanantaina alkaa trading sitten normaaleilla yhtiöillä!

8 tykkäystä
104

Pystyikö sillä edes tekemään kauppoja? Sivusilmällä vilkuilin päivällä ja tarjoustasotkin oli tyhjät. Kuvittelin, että se oli jotenkin suljettu.

2 tykkäystä
105

Olis kyllä mielenkiintosta tietää mitä evlin kaupankäynnille oikein tapahtu tänään