Niin sijoittajina meidän on tyydyttävä arvopohjaiseen realismiin. Firma on pörssikurssinsa arvoinen (tosin moni ei näillä hinnoilla myy). Shorttaus ja longaus on pelin henki.
Seuraava comms Faronilta liittynee FDA kokoukseen ja palautteeseen. Toivottavaa olisi, että siinä mennään maata pitkin ja sijoittajia arvostavasti. Mehän tätä sirkusta pyöritetään rahoittajien kanssa. Karusellin pyöriminen lakkaa aika nopeasti mikäli luottamus ei ole kohdallaan. Seuraavan VVK- lainaerän osakemäärä tulee olemaan todella suuri jollei tämä tilanne ala oikenemaan. Toivottavasti Faron ei lähde mihinkään hätäiseen selityssoppaan - se tästä vielä puuttuisi…
5 tykkäystä
Olisi suotavaa, että keskityttäisiin siihen, mitä on kirjoitettu eikä siihen kuka on kirjoittanut. Jos kirjoituksessa oli joku virhe tai olet jostain eri mieltä, niin kerro ihmeessä.
Siitä varmasti kaikki ovat yhtä mieltä, että on olemassa tietty todennäköisyys sille, että Faron löytää partnerin seuraavien yhdeksän kuukauden aikana. Koska tällainen tapahtuma A on olemassa, niin väistämättä on myös olemassa vastatapahtuma B, jonka todennäköisyys on binäärisesti 1-P(A).
Tilanteen pohjalta voi tehdä yksinkertaisen valuaatioharjoituksen, jossa oletetaan, että on olemassa vain mahdollisuudet A eli partnerisopimus ja B eli itsenäinen rahoittaminen. Todellisuudessa kuitenkin mahdollista olisi myös ainakin yrityskauppa ja partnerineuvottelujen venyminen.
Osakkeen arvo partnerisopimuksen syntymisen tapauksessa (A) riippuu siitä millainen sopimus on. Käyttämällä 15% WACC, 45% LoA, 10% rojaltejeja, $70 M etumaksuja, $600 M etappamaksuja ja neutraaleja oletuksia hinnasta, alennuksista, ylösajosta ja penetrataatiosta riskikorjattu nettonykyarvo on luokkaa 400 M€. Se vastaa n. 3,50€ per osake.
Itsenäisen rahoituksen tapauksessa (B) mallinnetaan osakeantia 1,50 € merkintähinnalla aiemmin esiteltyjen parametrien pohjalta.
Jos kurssi on nyt 2,30 € odotusarvoisesti 6kk sijoitusajalle haetaan 10% tuottoa, niin kurssin odotusarvo tulisi olla 2,53 €. Tällöin todennäköisyys partneroitumiselle p seuraavan yhdeksän kuukauden aikana tulisi olla:
p \cdot 3{,}5 + (1 - p) \cdot 1{,}5 = 2{,}53
eli n. 52 %, jotta sijoitus olisi kannattava.
Se ei tietenkään ole näin yksinkertaista, mutta mallia voi halutessaan tarkentaa. Jos esim. HCM bondi joudutaan nostamaan siitä huolimatta, että partnerointi onnistuu, niin se laskee osakekohtaista arvoa. Pidän sen nostamista hyvn todennäköisenä myös siinä tapauksessa, että partneroituminen onnistuu, koska vuodenvaihteessa kassa on jo yksinumeroisissa miljoonissa. “Hail mary” -partneroitumiset, joissa sopimus syntyy ja partnerirahat kilahtaa kassaan juuri ennen kassan kuivumista ovat erittäin harvinaisia.
Spekulaatio siitä, että näillä kirjoituksilla olisi jokin vaikutus kurssiin on naurettavaa. Jos kurssi laskisi siitä syystä, että joku sanoo ääneen sen, minkä pitäisi olla täysin ilmeistä, voi vain miettiä, millä tiedoin jotkut ovat tätä lappua ostaneet.
Lisäksi analyysin tekeminen perinteisillä säännöillä on erittäin vaikeaa tällaisissa osakkeissa. Esimerkiksi analyytikko Siltanen valitsisi todennäköisesti erilaisen viestintätavan suositukselle ja tavoitehinnalle, jos se olisi vain mahdollista. On jo itsessään kunnioitettavaa, että Inderes ja Siltanen edes pyrkivät olemassa olevien rajoitteiden puitteissa suosituksillaan tarjoamaan mahdollisuuden ylituottoon. Suurin osa ei siihen edes pyri, vaan ainoastaan päivittävät parametreja siten, että DCF-arvo saadaan ylittämään sen hetkinen osakekurssi kymmenellä prosentilla. Miksi edes yrittää, kun binäärisen luonteen vuoksi tavoitehinta ei voi koskaan osoittautua oikeaksi?
Juuri tällaisissa osakkeissa kahlitsemattomilla piensijoittajilla on valtava etu. Toimeksiantona analyysia tekevillä ei yksinkertaisesti ole mahdollisuutta käsitellä eri mahdollisuuksia puhtaan objektiivisesti. Sen voi todeta jo tutkimalla millaisilla suosituksilla Carnegie, Redeye ja Inderes keskimäärin ajaa anteihin.
18 tykkäystä
1,5€ ei ole realistinen antihinta. Kurssi sukeltaa taatusti alle euron, jos strategia muuttuu niin, että faasi 3 toteutettaisiin itse. Hyvin suurella todennäköisyydellä lähes kaikki sijoittajat, itseni mukaan lukien, haihtuvat välittömästi paikalta rahoineen.
9 tykkäystä
Juho arvio faasi kolmoseen tarvittavan n.50milj €. Tarkkaan en muista koska ja missä, mutta taisi olla Antti Siltasen ? tekemä haastattelu joskus keväällä. Jokatapauksessa silloin itsekin kirjoittelin tänne, että miksei tuollaista summaa Faron kykenisi keräämään itsekin ja siten kavattamaan firman arvoa. Ajatuksena oli siis, että tarvitaanko pakosta partneria faasi kolmosen toteuttamiseen. Osakeanti voitaisiin kenties toteuttaa onnistuneesti ja kerätä 50M ja lähteä toteuttamaan faasi 3 omin voimin, jolloin mahdollisen partneroinnin/ myynnin arvo nousisi. Tämä ei kuitenkaan liene ensisijainen tavoita ja Juho on painottanut, ettei Faron halua/kykene kaikkeen mitä Bexin saattaminen lääkkeeksi vaatii, vaan siihen tarvitaan isommat hartiat. Partneroituminen on siksi se ensisijainen suunnitelma jatkotoimena ja kaikki paukut on varmasti kohdennettu tällähetkellä juurikin hyvän sopparin tekemiseen sopivan kumppanin kanssa. Jos tyydyttävää sopparia ei saada aikaiseksi syystä tai toisesta, niin silloin tullaan tilanteeseen, että joudutaan vielä etenemään omin voimin ja rahoitusta tarvitaan esim. finanssilaitoksilta, suurimmilta omistajilta, tai vaikkapa piensijoittajilta osakeannin muodossa. Mikä sitten järkevintä onkaan, mutta tämä kaiketi vasta toissijaisena ja tällähetkellä epätodennäköisenä vaihtoehtona. Sikäli olen Gubrick:in kanssa samaa mieltä, että on olemassa pieni mahdollisuus, että esim. osakeantiin ajaudutaan.
6 tykkäystä
Tarkastellaanpas hieman tarkemmin näitä käyttäjän @Gubrick kirjoituksessa esitettyjä asioita:
Viime kesän osakeannin uusien osakkeiden kaupankäynnin alun vuosipäivän kunniaksi sukeltakaamme syvemmälle Faronin rahoitusvaihtoehtoihin.
Partnerisopimus ei itsessään vielä tässä vaiheessa luo lainkaan arvoa. Kyseessä on vain yksi rahoitusvaihto muiden joukossa. Viime vuonna annin yhteydessä Faron kertoi tarvitsevansa partnereilta resursseja faasi III:a varten. Tilanne on kuitenkin muuttunut vuoden aikana. Faronin arvostus pörssissä on yli 2,5 kertaistunut, mikä tarkoittaa, että nyt Faronilla olisi resursseja toteuttaa faasi 3 myös itsenäisesti."
Olisiko näille väitteille jotain perusteluita? Partnerisopimus luo oman näkemykseni mukaan valtavasti arvoa mille tahansa biotechille, koska se osaltaan todistaa yhtiön kehittämällä olevan taloudellista arvoa lääkeyhtiöiden näkökulmasta. Harvalle pienelle biotechille se on myöskään yksi rahoitusvaihtoehto, vaan enemmänkin elinehto koko tutkimuksen saattamiselle seuraavaan vaiheeseen. Lisäksi Faronin market cap oli ennen rahoitukseen tullutta hikkaa jokseenkin nykytasoilla, joten tilanne ei ole siitä juuri muuttunut. Faronilla ei ole myöskään realistisia resursseja toteuttaa faasi III itsenäisesti.
“Faasi III tulee maksamaan saman verran euroissa, rahoitti sen sitten partneri tai Faron itse. Hintaa voi kuitenkin mitata myös diluutiossa. Viime kesänä rahaa saatiin sisään 30 MEUR n. 30 % alennuksella TERPiin erittäin onnistuneesti.”
Tuo raha saatiin sisään kaikkea muuta kuin onnistuneesti. Raha tuli sisään n. 60% alennuksella, jos katsotaan kurssitasoa ennen hikkaa.
“Nyt vastaava järjestely, jossa kerättäisiin 40 MEUR bruttovaroja onnistuisi lähes varmasti 1,50 € merkintähinnalla, mikä vastaisi 2,30 € kurssilla n. 40 % alennusta TERPiin. Tällöin uusia osakkeita tarvittaisisi laskea liikkeelle n. 27 miljoonaa, mikä vastaisi alle 20 % diluutiota nykyisille osakkeenomistajille.”
Miksi ihmeessä Faronin pitäisi tässä tilanteessa lähteä kauppaamaan osakkeita 40% alennuksella, kun yhtiön rahoitus on turvattu seuraaviin tärkeisiin etappeihin saakka?
“Juholla ja Faronilla on vahvat näytöt onnistuneista rahoituskierroksista, eikä anti edes vaatisi välttämättä maksullisia takauksia, vaan menisi sukkana läpi. Tällä tavoin Faron voisi:
a.) Edetä faasi III:een nopeasti ilman partnereiden odottelua, mikä jo itsessään luo arvoa
b.) Säilyttää täydet kaupalliset oikeudet”
Faronin näytöt rahoituskierroksista on korkeintaan keskinkertaiset.
“Partnerisopimuksen neuvottelemisessa voisi kestää vielä vuosia, mikä viivyttäisi markkinoille pääsyä ja laskisi kassavirtojen nykyarvoa osakkeenomistajille. Pelkästään pohjoismaissa on ainakin kahden käden sormin laskettava määrä yhtiöitä, joilla on tuote valmiina faasi III varten, mutta ainoastaan partneri uupuu. Esimerkiksi tanskalainen Initiator Pharma on kosiskellut partneriehdoikkaita jo faasi II -tutkimuksen valmistumisesta vuonna 2023 saakka. Suomalaisille piensijoittajille Faron on kuin kirkas majakka usvaisessa aamuhämärässä, mutta isoille lääkeyhtiöille ainoastaan yksi kala meressä. Eikä Faronin faasi II -tutkimus ole edes valmis vielä kuukausiin, joten odotus ei ole vielä edes varsinaisesti alkanut.”
Kuinka tämä mainitsemasi Iniator Pharma vertautuu Faroniin muuten, kuin että tarvitsee rahoituksen faasi III toteutukseen?
“Yksi seikka kuitenkin erottaa Faronin muista yhtiöistä — Faron ei ole riippuvainen partnerista vaan kykenisi rahoittamaan faasi III -tutkimuksen myös itsenäisesti. Tilanne ei välttämättä säily kuitenkaan sellaisena ikuisesti. Faron ei ole enää se “lean, mean, killing machine”, jollaiseksi Juho Faronia kuvaili vielä viime vuoden rahoituskriisin kululeikkausten jälkeen.”
Juu, mielipide se on tämäkin.
“Rahaa palaa taas vauhdilla ja kohta katseet kääntyy rahoitusasemaan, koska lisärahoitusta tarvitaan todennäköisesti, vaikka partnerisopimus syntyisikin. HCM lisäbondeista ensimmäinen ehto on kiperästi täytetty, mutta kaksi seuraavaa on vielä markkinoiden hallussa:”
Olisiko tästä rahan riittävyydestä tai sen loppumisesta partnesopimuksen toteutuessa jokin laskelma esittää? Kuinka annista saatava 40 m€ voi riittää, jos partnerisopimuksen 50 m€ ei riitä?
“Pelkästään normaalin volatiliteetin vuoksi, on merkittävä riski, että markkina-arvo olisi alle 200 MEUR, kun rahaa halutaan nostaa. Siksi kannattaisi toimia pian epävarmuuden minimoimiseksi. Onnistuneen 40 MEUR annin jälkeen, markkina-arvo olisi muuten edelleen yli 200 MEUR, jolloin rahoitus olisi turvattu aina faasi 3 väliluennan yli, olettaen, että jäljellä olevat HCM bondit lunastetaan tarpeen tullen.”
Saako tästä jonkin takuun, että annin jälkeen market cap on edelleen yli 200 m€? Oletko ottanut huomioon myös HCM:n rahoitussopimuksessa olevat ehdot merkintähinnan alentamisessa annin toteutuessa?
“Nyt tarjolla olisi todennäköisesti parhaimmillaan sopimuksia suunnilleen seuraavilla parametreillä:
1.) Kulut puoliksi
2.) $50 M etumaksu
3.) $600 M etappimaksuja
4.) 10 % rojalteja”
Onko tälle muita perusteluja oman mutusi lisäksi?
"Partneriehdokkaat eivät ole valmiina käyttämään laskelmissaan mitään +60 % LoA:ta, vaan se on perustellusti matalammalla. Yhtään parempia sopimuksia tuskin on tarjolla tässä markkinatilanteessa samalla, kun lupaavia pieniä biotech-firmoja on jonossa kädet ojossa.
Eli todennäköisesti Faronin ja partneriehdokkaiden käsitykset aihion arvosta eivät kohtaa. Se on jälleen yksi syy, miksi faasi III tulisi rahoittaa itsenäisesti. Kunhan data faasi III väliluennasta on ulkona, tulee ennustamisesta taiteen sijaan tiedettä epävarmuuden hälvetessä.
Onnistuneen väliluennan jälkeen arvoa olisi luotu sen verran, että sopimuksen kaikki parametrit voisi käytännössä vähintään tuplata, mistä huolimatta partneriehdoikkaiden kiinnostus olisi moninkertaisesti korkeampaa. Osakkeenomistajille olisi luotu käsittämättämät määrät arvoa ja vaurautta.
Ja kaikki se maksaisi diluutiomielessä ainoastaan n. 27M+5M+5M=37M (40 MEUR anti ja kaksi HCM bondia) uutta osaketta eli 24 % diluutiota. Arvonluonti pitkällä aikavälillä olisi riskikorjattunakin huima, vaikka lyhyellä aikavälillä osake olisikin paineessa."
Ja sen pituinen satu se, suoraan ruusutarhasta.
28 tykkäystä
Markkina on lähestulkoon aina väärässä, ja jotakuinkin aina löytyy muutama oikeassa oleva piensijoittaja(miksei suursijoittajakin).
Se on aina vaikea sanoa että keitä ne oikeassaolijat ovat, monenkirjavaa joukkoa sijoittajatkin tuppaavat olemaan.
6 tykkäystä
Koetko tuottaneesi (pien)sijoittajille jotain lisäarvoa julkaisemalla Rose Garden Capitalin nimissä sisältöä/omasta mielestäsi analyysiä verkkoon ja spämmäämällä sitä useille eri saiteille? Oletko mielestäsi käsitellyt asiaa objektiivisesti ja analyyttisesti, vai onko kyseessä enemmänkin oma hengen tuotos?
Mielestäni ei ole enää normaalia sijoituskeskustelua alkaa N.N.Capitalin nimissä ajamaan omaa näkemystään muille sijoittajille.
54 tykkäystä
On siellä mielenkiintoista menoa nyt ostopuolella ja huomattavaa halukkuutta.Reipasta vaihtoa ilman uutista.Tai onko joku hajulla tulevasta? Kurssi painunut (painettu) sopivasti jollekin?
6 tykkäystä
Hamlet sai fda palautteen faasi 2:sta ja osake kävi jopa +28%! Pörssin sulkeuduttua +13%!
Hamlet BioPharma Holds Successful In Person Meeting with US FDA - Hamlet BioPharma
11 tykkäystä
Nordnetin palstalta poimittuna:
Käyttäjäprofiili:
@Antti_Siltanen antoi tälle @Gubrick kirjoitelmalle kiitokset, jota on muilla palstoilla käytetty todisteena kirjoituksen ansiokkaasta sisällöstä.
Itse toivoisin nyt analyytikko Siltaselta laajempaakin kommenttia kirjoitelmassa esitettyihin näkemyksiin, kun se on alkanut leviämään ja sitä levitetäänn kulovalkean lailla ja samassa yhteydessä kerrotaan Siltasen positiivista kommenteista kirjoitelmaan.
Onko Gubrickin kommenteilla ja toiminnalla Inderesin hyväksyntä, kun sitä ei ole liputuksista huolimatta poistettu? @Sijoittaja-alokas
8 tykkäystä
Melko köykäiseksi menisi sijoituspalstan toiminta, jos asiallinen ja perusteltu kirjoitus sensuroidaan. Kaikenlaista jengiä täälläkin liikkuu.
23 tykkäystä
Nyt alkaa olla touhu lastentarhan tasolla.
Kirjoitetaan ja jaellaan “analyytikon” kommentteja eri palstoille? Perustetaan nettisivuja jonkun kapitaalin nimissä? Perustetaan useita nimimerkkejä samasta syystä?
Kyllä täytyy olla katkeraa elämää.
11 tykkäystä
Ei tässä ole kyse pelkästään asiallisesti esitetystä mielipidekijoituksesta, vaan sen jakamisesta useille eri saiteille Rose Garden Capitalin nimissä. Mielipidekirjoituksessa esitetyt perustelut on hyvin hataria/mielipiteitä ja niitä koskeviin kysymyksiin kirjoittaja ei ole ollut halukas vastaamaan.
Ymmärrän kuitenkin, jos koet tuon kirjoituksen kyseenalaistamisen vääräksi.Päämääräni ei ole kuitenkaan sensuroira kenenkään näkemyksiä.
10 tykkäystä
Mikäs täällä nyt taas on ongelma, rahaa tulee liian hitaasti? Yhtiö on tiedottanut riittävän hyvistä tuloksista, palkannut tier-1 tyyppejä seuraaviin steppeihin ja rahoitus kunnossa pitkäksi aikaa.
Ei tässä tarvita mitään salaliittoteorioita, vaan kärsivällisyyttä vaurastua. Suosittelen, että monelle tekisi hyvää katsoa tätä palstaa ja ao-tilin saldoa seuraavaksi vaikka marraskuussa ja ehkä yllättyä positiivisesti. Jätetään tieteenteko Faronille ja tulosten tulkinta BP:lle ja FDA:lle
48 tykkäystä
Kyllähän tuo Ruusutarhan homma haiskahtaa. Ensin julkaistaan tuollainen artikkeli anonyymisti esittämällä jotain yritystä ja välittömästi sen jälkeen käydään linkkailemassa sitä Nordnet ja Ylilaudalle samalla hehkuttaen että annista voisi 1,5€ hintaan merkitä.
4 tykkäystä
Minkä takia tuo kirjoitus pitäisi poistaa? Ihmisillä saa olla mielipiteet eikä todellakaan ollut nollapostaus.
3 tykkäystä
Väittäisin että halutaan vaikuttaa kurssiin.Vaihto oli ainakin reipasta ja hyvin näytti toimivan.Ollaan muutenkin vedenjakajalla ja vaikuttaminen on juuri nyt helpompaa.Mutta kuten tässä todettiin juna jatkaa kulkuaan ja positiiviset uutiset kyydissä.
10 tykkäystä
Tuo haiskahtaa jo masinoidulta pyrkimykseltä vaikuttaa kurssiin ja asiaa pahentaa Siltasen kommentit kyseiseen aiheeseen, joiden avulla negan levittämisestä on pyritty tekemään uskottavampaa.
15 tykkäystä
Rose Garden Capital ei selvästikään väitä olevansa finanssivalvonnan alainen rahoituslaitos, sijoituspalveluyritys tmv. kuten ei Clark Kent:kään väitä olevansa kotoisin Kryptonilta.
Ja oli RGC/Gubrick kuka tahansa, kannattaa ad hominem -kauhistelun sijaan keskittyä kirjoittajan argumentteihin. Mielestäni hän avaa monimutkaista rahoitustilannetta ansiokkaasti. Käyttäkäämme kirjoituksiaan pohjana keskustelulle…
Siltasesta vain sen verran että antakaa nyt hyvänen aika tälle miehelle ansaitsemaansa tunnustusta - on onnistunut tarjoamaan suosituksillaan huomattavaa ylituottoa korkealle arvostetussa, riskipitoisessa, vaikeasti arvostettavassa osakkeessa vieläpä melko turbulentin markkinan keskellä.
56 tykkäystä
Väitätkö että Siltanen on mukana tässä “salaliitossa”? Olisiko kuitenkin hänen oma mielipiteensä että oli asiallinen pohdinta. Onkohan täällä joillakin liikaa pääomaa kiinni faronissa kun tunteet näin kuohuu?
11 tykkäystä