Juurikin näin, tämä on erittäin tärkeä pointti.
Ja luottoluokittajia ei tase eikä oma pääoma hirveästi kiinnosta. He katsovat liiketoiminnan kassavirtaa suhteessa nettovelkaan, ja ovat jo tällä hetkellä ennusteissaan huomioineet sen ettei Uniperista tule euroakaan kotiin päin. Venäjältä Fitch ennustaa myyntituloja, mutta toisaalta he ennustavat myös osingon ja investointien pysymistä vanhoilla tasoilla. Eli siis pelivaraa löytyy, osinkoa ja investointeja voidaan pienentää jos tarve on.
Kannattaa tosiaan lukea nuo luottoluokittajien raportit. Siellä on varsin selkeällä tavalla kerrottu mitkä ovat edellytykset luottoluokituksen säilymisen kannalta. Ja tarvittaessa voi kysyä myös tarkennuksia. Itse kysyin toiselta luottoluokittajalta sähköpostitse olisiko mahdollisten alaskirjausten seurauksena negatiiviseksi menevä oma pääoma luottoluokituksen kannalta ongelma, alla suora lainaus vastauksesta:
"In our credit analysis we focus predominantly on the cash flow ratios; and as mentioned in the report we don’t assume that Fortum will receive any dividends from Uniper [over the forecasted yeas] and in previous report (see the report from March 14, 2022) we say that we don’t expect any cash distribution from the Russian assets either. So ta large extent this has been built in already. Since impairments would be non-cash effective and not directly effect in the key credit ratios for Fortum the impact should be limited. Having said that, we would still view such a scenario as negative as it would place the group in a weaker position to withstand further high impact low profitability events, and also signal rather weak strategic investment decision in the past (albeit the geopolitical risk has changed materially over the last few quarters, something few managers/investors/etc anticipated before) "
Tuota voi sitten jokainen tulkita miten haluaa. Suora vaikutus olisi rajattu, mutta kuitenkin negatiivinen. Se on lienee selvää, että vähintään osinko menee holdiin jos Venäjältä ja Uniperista tulee “täysmääräiset” alaskirjaukset, mutta vaatisiko tämä osakeantia, yhtiön arvioituihin kassavirtoihin kun asialla ei olisi mitään merkitystä, se on sitten ihan toinen juttu. Uskoakseni ei vaatisi, kunhan osinkoa ja investointeja leikataan kovalla kädellä vuodeksi tai pariksi jotta nettovelka saadaan kuriin.
Se on mielestäni päivänselvää, että jos Uniperista saadaan takaisin se 8 mrd€ rahoituspaketti, jolla olisi siis 4 mrd€ välitön kassavaikutus, niin osakentia ei missään nimessä tulla tarvitsemaan vaikka Uniperin ja Venäjän alaskirjaukset (yhteensä tässä skenaariossa luokkaa 10 mrd€) veisivät oman pääoman selvästi negatiiviseksi. Yhtiö olisi tässä tilanteessa melkolailla nettovelaton ja pohjalla olisi edelleen äärimmäisen hyvää kassavirtaa tekevä perusliiketoiminta, luottoluokittajien raporttien perusteella tässä tilanteessa ei olisi mitään ongelmaa luottoluokituksen suhteen eikä osingonmaksullekaan olisi esteitä (tuskin toki edellisten vuosien tasoista osinkoa silti hetkeen nähtäisiin).
Ps. En viitsinyt erillistä viestiä aikaisemmin kirjoittaa asiaan liittyen, mutta minustakin Rothoviuksen jutut menee ihan huuhaa-ukon puheiden sarjaan. Kun lähdetään konkurssia vaatimaan vakuusvaadeongelmien takia, joka koskee useita toimijoita ympäri Eurooppaa, niin uskottavuus häviää kyllä täysin. Kuvastaa sitä ettei kaveri kertakaikkiaan ymmärrä mistä puhuu.
Tällä järjestelyllä Outokumpu muistaakseni sai rahaa lähes kaikkien velkojen maksamiseen.
