Tämä on hyvä kysymys, itse olen nämä arvottanut nollaksi jo pidemmän aikaan ja mielestäni osake on nykyhinnoillakin ihan kohtuullisesti hinnoiteltu tällä oletuksella.
Sellainen pieni korjaus kuitenkin, että ymmärtääkseni tuo 5,5 mrd€ sisältää myös Uniperin Venäjä-omistukset jotka tämänpäiväisen diilin jälkeen luonnollisesta taseesta häviävät. Tarkkaa nimenomaan Fortumin Russia-segmentin tasearvoa ei ole taidettu julkisesti kertoa, varmaan se siellä jossain 3,5 mrd€ kantturoissa tällä hetkellä on.
Oma käsitykseni oli, että 5,5mrd oli nimenomaan Fortumin investoinnit Venäjälle. Uniperin Venäjä-omistukset olivat vielä oma lukunsa. Mistäköhän tämän selvittäisi?
Edit.
Fortum teki ensimmäisellä vuosineljänneksellä kahden miljardin euron alaskirjauksen Venäjän-liiketoimintojensa arvosta. Toisella vuosineljänneksellä Fortum kuitenkin nosti Venäjän bisnesten arvo kahdella miljardilla eurolla. Perusteluna oli ruplan kurssin vahvistuminen.
Tämä oli luovaa kirjanpitoa, sillä ruplalla ei ole mitään todellista kurssia, vaan kurssi on keskuspankin keinotekoisten toimien seurausta. Fortumin taseessa Venäjällä olevat viisi ja puoli miljardia ovat todellista varallisuutta vain, jos Fortum jostain löytää ostajan, joka maksaisi bisneksistä täyden ja keinotekoisen kurssin mukaisen hinnan. Tämäkään ei riittäisi, vaan lisäksi Putinin hallinnon pitäisi hyväksyä kaupat ja antaa suomalaisten kotiuttaa miljardien omaisuus maasta.
Ei me kuulkaa täällä yhtään huonosti vedetty. Diili näyttää toteutuvan sellaisena, että Fortumille on tulossa noin 6,5 mrd€ tappiot Uniper-saagasta. Parviäly ennusti 3,3 mrd€ tätä huonompaa tulosta tilanteessa jolloin Fortumin pörssikurssi oli aikalailla tasan 10 €.
Uusien tietojen pohjalta kurssi on nyt korjannut tasolle 13,80 €, eli markkina-arvo on kasvanut sellaiset noin 3,37 mrd€. Parviäly vaikuttaisi siis lähes täydellisesti ennustaneen sen mitä osakekurssiin oli hinnoiteltu sisään
Jaa-a, on nuo Fortumin ja Uniperin osarit sen verran vaikeaselkoisia ettei äkkiseltään vedenpitävää varmistusta tähän oikein löytynyt.
Mutta Fortumin Q2-osarissa lukee kuitenkin alla näkyvästi. Tässä puhutaan Venäjällä tehdyistä alaskirjauksista niin, että Fortumin Russia-segmentin ja Uniperin Unipro-segmentin luvut on niputettu sulavasti yhteen. Toisaalta sitten heti perään puhutaan Venäjän varojen kokonaiskirjanpitoarvosta 5,5 mrd€. Itse tämän kyllä ymmärrän niin, että tosiaan tuo 5,5 mrd€ sisältää sekä Fortumin että Uniperin omistuksessa olevat Venäjä assetit. Tämä toki on tässä tilanteessa eri asia kuin Venäjälle tehdyt investoinnit, koska molempien Venäjä omistuksiin tehtiin jo alkuvuonna alaskirjauksia.
”Olosuhteet huomioiden hyvin positiivinen lopputulema. Tämä pienentää oleellisesti riskiä, että Fortum joutuu pääomittamaan tasettaan”, Saari kommentoi.
Saaren mukaan pääomittamisen riski on edelleen olemassa raskaiden alaskirjausten takia, mutta se on kohtuullisen pieni.
”Uniperin osakkeiden myynnistä tulee massiivinen alaskirjaus. Fortum on koittanut myydä myös Venäjän liiketoimintojaan, joiden kirja-arvo pyörii noin viidessä miljardissa eurossa. Näidenkin myyntihinta tulee olemaan hyvin heikko”, hän kommentoi.
Muistelen Reinikkalan jossain todenneen, että he käyvät Venäjällä kauppaa tosissaan ja mikäli voimaloista ei älyllistä hintaa saa, niitä ei myydä.
Rauramo kertoi, että Fortumissa ollaan nöyriä tilanteen edessä. Hän katsoi virhearvion tapahtuneen suhteessa Venäjän toimintaan energiamarkkinoilla.
– Tämä ei mennyt suunnitelmien mukaan. Meidän on oltava nöyriä sen suhteen ja myöntää, että asiat eivät menneet, kuten ajattelimme, Rauramo sanoi.
Hän viittasi siihen, että yhtiö on investoinut Uniperiin noin 7 miljardia euroa, mutta saanut osinkoina noin 900 miljoonaa euroa ja nyt osakkeista noin puoli miljardia euroa.
Sinne meni kankkulan kaivoon 6mrd. Niin se vain suuromistajakin joutuu nöyrtymään ja ryöstö on tapahtunut. En tosin millään uskonutkaan saksalaisten antavan ruotsista vesivoimaa ja ydinvoimaa, mutta miten omistajaohjaus ja Fortumin hallitus näin kehnosti sai asiat “neuvoteltua”?
– Virhe oli, että ajattelimme, että Venäjä toimisi rationaalisesti mitä tulee energian myymiseen.
Joo, joo kaikki on Venäjän syytä…
Rauramo kertoi, että Fortumin viime vuoden huipputuloksesta puolet syntyi Uniperin kautta ja siitä suuri osa tuli nimenomaan kaasusta. Rauramo sanoi, että yhtiössä ei odotettu Venäjän lopettavan kaasutoimituksia 50 vuoden jälkeen.
Eli onko tuosta tulkittava että tämän vuoden osinko on jotain välille 0,57-1,14 paljon nyt sitten tämä korkea sähköhinta tuottaa viivan alle?
Eiköhän tuota tarkempaa osinkoa ole vielä aika aikaista spekuloida. Itseäni ei oikeastaan edes kiinnosta, ennemmin näkisin Fortumin ostamassa lisää ydin- ja vesivoimaa Pohjoismaista jos kohtuulliseen hintaan saa.
Voitonjako riippuu Venäjästä, investointihankkeista (esmes tulisiko noi Uniperin Ruotsi-omistukset myyntiin), sähkön hinnan muutoksista ja noin miljoonasta muusta tekijästä kuten mahdollisesta Windfall-verosta.
Osinko voi tulla hyvin vanhallakin tasolla, jos ei ole suuria investointeja tulossa ja tulevien vuosien suojaukset menevät kaupaksi hyvään hintaan. Uniperin lainojen ja takautusten palautus kuitenkin parantaa Fortumin taloudellista vakavaraisuutta merkittävästi, vaikka kokonaisuutena lunta tuli tupaan se noin 6,5 miljardia euroa.
Tämä on ollut yleinen virhe vähän joka suunnassa. Fortum ei tältä osin ole ollut ainoa, joten jossain määrin on ymmärrystä miten moka pääsi syntymään. Positiivista on että ainakaan ei nyt jääty jahkailemaan enempää ja odottamaan kuinka Saksa sanoo “we’re altering the deal” samalla kun tappiot juoksee, vaan otetaan tauluun se mikä tässä nyt tulee ja matka jatkuu puhtaalta pöydältä.
Pöytä on vasta puoliksi puhdas. Fortumin Venäjän toiminnot ovat vielä täysin avoin kirja. Toki, nyt ei ole enää vaaraa syöttää miljardeja Saksalaisten kaasun maksamiseksi, mikä on hyvä. Katse siirtyy nyt siihen, saako Fortum myytyä Venäjän toimintonsa ja jos ei saa, niin mitä sitten tapahtuu? Venäjän voimalaitokset vaativat huoltoa ja länsimaista teknologiaa. Fortum ei voi sitä viedä ja huoltaa siellä olevia laitoksiaan vaikka kuinka Putinin hallinto sitä vaatisi ja uhkailisi. Venäjä on sanonut, ettei hyväksy Fortumin ja länsimaisten yritysten myyntejä enää. Tosin, tuuliviiri heiluu siellä moneen suuntaan. Fakta on, että jos sanktiot jatkuvat ja Fortum ei pääse myymään Venäjän omistuksiaan, käy kohta pikkuhiljaa niin, että voimalaitosten tuotanto loppuu ja tulee lappu luukulle. Tähän voi toki mennä vuosia, mutta se voi olla edessä. Löyhä hirsi siinä.
Mutta eikös tuo Venäjä-puoli ole vähän niinkuin suljettu laatikko - se pörisee siellä, rahaa ei saa ulos eikä uutta mene sisään. Ei generoi tappioita, mutta ei kyllä tuota mitään. Ehkä pystyy muuttumaan rahaksi jollain suhteella joku kaunis päivä.
Isoin vaara on että ilman osia ja huoltoa vähitellen joudutaan ajamaan toimintoja alas ja kaikki muuttuu arvottomaksi yhdessä koko maan lahoamisen mukana, mutta jos kirjanpidollisesti nuo jo nyt arvotaan nollan arvoiseksi ainakin osakekurssiin niin mitä väliä?
Tässä on Salkunrakentajan Jorma Erkkilän tekemä artikkeli Uniperin myynnistä. Juttu ei pidä sisällään uutta tarkemmin tilannetta seuranneille, mutta on sinänsä ihan hyvä ja tiivis juttu.
”Tilanne sekä Euroopan energiamarkkinoilla, että Uniperissa on vakava. Uniperin myynti on oikea ratkaisu ei vain Uniperille vaan myös Fortumille. Venäjän hyökättyä Ukrainaan kaasun rooli Euroopassa on muuttunut peruuttamattomasti ja sen mukana myös voimakkaasti kaasuun nojaavan liiketoimintamallin tulevaisuuden näkymät. Tässä tilanteessa pohja Fortumin ja Uniperin yhdistymiseltä putosi pois”, Fortumin toimitusjohtaja Markus Rauramo kertoo.
“Uniperin konsolidoinnin päättymisen ja lopetetuksi toiminnoksi luokittelun yhteydessä Fortum oikaisee vertailukausien neljännesvuositiedot vuodelta 2021 sekä vuoden 2022 ensimmäiseltä vuosipuoliskolta. Oikaistut tiedot julkaistaan ennen Fortumin vuoden 2022 kolmannen neljänneksen tulosjulkistusta 10. marraskuuta 2022.”
Fortumille annettiin kuitenkin mahdollisuus ostaa jo ikäänkuin kertaalleen ostamaansa liiketoimintaa takaisin, siis, jos oikein hyvä tuuri käy…
(=Saksa tekee Das Uniperista pelkän kaasuyhtiön)
Onneksi elämä ei aina sijoitusmaailmassakaan ole tällaista. Yhtiöillä on vastuullisempiakin johtajia kuin messevien bonusten kanssa takavasemmalle poistuneet Lundmark, Baldauf ja kumppanit.
Juurikin näin, mutta, nyt ollaan hyvin lähellä tilannetta “Fortum vuonna nolla” ja se suurin kylmähiki on otsalta pois pyyhitty, yksityissijoittajiltakin, tuskan parahduksista nyt puhumattakaan…
Eli maksumuurin takaa hieman varovasti tilannetta raottaen:
Nyt Fortumin työlistalla on seuraavat asiat: Uniper-järjestelyn saattaminen maalin, Venäjältä vetäytyminen, taseesta ja likviditeetistä huolehtiminen.
Uusi strategia tulee perustumaan Pohjoismaiden varaan. Maailma on sähköistymässä kovaa vauhtia, ja nyt kasvun varaa nähdään myös kotikonnuilla…
Toiminta pohjolassa on kannattavaa. Kauppalehden analyytikko Ari Rajalan laskelmien mukaan Fortumiin jäävät toiminnot tekevät käyttökatetta 1,7 miljardia euroa vuodessa…
(=Luku on laskettu 12 kuukauden liukuvista numeroista ilman Uniperia ja Venäjän toimintoja.)
Yhtiöllä on rahkeita tehdä jatkossa kasvuinvestointeja, kun Uniperin velat poistuvat taseesta. Vaikka oman pääoman tilanne olisi heikko, niin kassa voi olla kuitenkin pulska.
Syyskuun alussa Fortum ja valtio sopivat sähkön pörssikauppaan liittyvien vakuuksien tiimoilta mahdollisesta 2,35 miljardin lainasta. Lainan nostamisen ehtona on muassa valtiolle suunnattu osakeanti.
Nyt vakuustilanne on toistaiseksi helpottanut, kun sähkön hinnat ovat tulleet huipustaan alas. Tilanne kuitenkin elää…
Fortumin osinkonäkymille voinee kuitenkin sanoa heipat…?
Ylen aamu-tv:ssä Saksan kirjeenvaihtaja tms sanoi, että Saksassa on puhuttu EU:n mahdollisesti vaativan Saksaa myymään osan Uniperin toiminnoista jotta kansallistaminen on mahdollista.
Tätä kautta siis voi ehkäpä tulla lähivuosina se mahdollisuus päästä uudestaan noista Ruotsin voimaloista huutamaan kilpaa. Halvalla näitä ei tulla saamaan, mutta kun ei toista vastaavaa pakettia tule käytännössä koskaan pohjoismaista kapasiteettia myytäväksi, niin “pakko” näitä on ostaa jos tilaisuus tosiaankin tulee. Aivan kuten oli “pakko” Uniperiakin juuri näiden assettien takia lähteä valtaamaan.
Eli ehkä se anti sittenkin tullaan lähivuosina näkemään. Noita assetteja varten kannattaa omistajankin taskuilla käydä jos saatavilla on enemmän kuin minkä tase mahdollistaa
Saksa on voinut saada Fortumin osuuksia esim. Uniperin omistusjärjestelyjen yhteydessä. Se että Saksan valtio on yksi Fortumin suuromistajista, saattaisi olla sellainen liekaköysi, joka on ehkä vähän pidätellyt Fortumia pitämästä kovin tiukasti kiinni eduistaan Uniperin suhteen, mikä saattoi antaa Saksalle tilaisuuden vähän kuin lipsua heinäkuussa sovitun pelastuspaketin ehtojen täyttämisestä. Toivottavasti nyt sovittujen 8 miljardin arvoisten sitoumuksien kotiutus Uniperilta hoituu ilman turhia vitkasteluja siitäkin huolimatta, että Saksalla on huomattava äänivaltainen vaikutusvalta Fortumissa.
Jos omistus olisi yli 5% niin tästä olisi kyllä pitänyt tulla liputusilmoitus, eikä ole sellaista ainakaan omaan silmään näkynyt. Uutisankalta vaikuttaa.
