OP - Q4/2022 Tuloskausi: Fortumilta hyvä tulos - luvassa osinkoa ja uusi strategia
6 tykkäystä
Jonkun verran oli lukuja taas justeerattu takautuvasti. Olin liikenteessä koko päivän, joten ehdin vasta nyt täyttää tutun taulukkoni.
Osinko meni omiin odotuksiini. Tosin luulin että alkaa kvartaaliosingot, mutta hyvä näinkin.
Tuotanto Pohjoismaissa oli -10 % tavanomaiseen, mutta kaikki me tiedämme tämän sähkösäästö-kamppanjan kotitalouksissa ja myös teollisuudessa. Nyt ne Harvian kiukaat heti päälle, varsinkin kun sähkö on taas pörssissä halpaa.
Saavutettu sähkön hinta oli huippu-hyvä ja se kantaa suojattuna vuosikausia, kuten täällä on jo kirjoitettu. On hyvä muistaa että se on liki tuplat huonoihin aikoihin verrattuna.
Hyvä tästä tulee, jollei jopa erinomainen 
39 tykkäystä
Tässä on Sijoittaja.fi:n analyysi Fortumista. 
Jatkuvien toimintojen liiketoiminta on kuitenkin vakaata ja hyvässä iskussa. Osakekohtainen tulos 1,21 euroa ilman Venäjää oli hyvä suoritus vuodelta 2022. Käyttäen 15 euron osakekurssia saadaan P/E-luvuksi 12,4, jota ei voida pitää kalliina. Myös yli 6 prosentin osinkotuotto houkuttelee sijoittajia.
9 tykkäystä
Tyhmä kysymys, mutta jos nyt tuli hirmuisilla energiahinnoiolla EPSiä 1,21 ja tänä vuonna firma tekee fyrkkaa korkeiden suojausten ansiosta, niin eikö ole aika iso riski, että 2024 tulos pienenee merkittävästi? Energiamarkkinalla on ollut todella volatiilia, mutta jos tuosta sota jollain tapaa päättyy tänä vuonna ja Olkiluoto 3 alkaa tuottaa sähköä (lol), yms. niin voidaan nähdä paluuta halvemman sähkön piiriin. Päivän P/E 12,4 vaikuttaa nyt edulliselta, mutta ilman Venäjän toimintoja ja ~5c sähköhinnoilla EPSi ja osinko voivat jäädä aika mataliksi. Vai olenko missannut jotain oleellista ja päättelyketjuni ontuu?
7 tykkäystä
Tässä Markuksen haastattelu.
Aihealueita, kyssäreitä oli vähän vielä enemmän. 
00:00 Q4:n tärkeimmät tapahtumat
01:00 Venäjältä poistuminen
03:38 Suojaukset ja näkymät
05:10 Sähkömarkkina
07:30 Strategia
11:45 Venäjän ja Uniperin opetukset
12:40 Pääomakanavat
14:17 Solidium-laina
15:00 Osinko
17:28 Luottoluokitus
31 tykkäystä
Kiitos paljon @Verneri_Pulkkinen haastattelusta. Mahtavaa settiä, tykkään tosi paljon Rauramon tyylistä kuten myös Vernerin 
Vaikka nykypäivänä ei ihmiset tahdo jaksaa keskittyä kuuntelemaan 18 minuutin settiä, niin tästä voisi alkaa harjoittelemaan, mikäli Fortum kiinnostaa 
23 tykkäystä
Voi olla, että palataan sellaiseen aikaan, että kun tuulee ja aurinko paistaa, on halpaa ja kivaa kaikilla. MUTTA! Kun ei tuule ja paista hinnat voivat olla korkeammalla, toki OL3 vaikuttaa tähän, jos se nyt joskus saadaan valmiiksi.
Toisaalta taas maailma sähköistyy koko ajan ja tämä saattaa lisätä kysyntää, mikä saattaa tuottaa näihin hintoihin nousu painetta. MUTTA toisaalta, kun tuulimylly saadaan pystyyn niin itse tuotanto on melko halpaa, vaikka alkuun tarvittavat pääomat on melkoisia. Eikös Fortum ole myös matkan varrella myynyt joitain voimaloitaan aika ajoin ja kehittänyt uusia. Tästä on toivottavasti jäänyt jotain käteenkin.
Kukaanhan ei oikeastaan tiedä, miltä energiasektori näyttää vuoden päästä. Vielä joitain kuukausia sitten puhuttiin pilviä hipovista hinnoista ja sähkökatkoista, mutta näitäkään ei tullut.
Todennäköisesti Fortum palaa vanhaan, jossa se jurnuttaa verrattain tasaista tulosta, valtiolle osinkoja eikä toivottavasti tarjoile lisää Uniperin kaltaisia seikkaiuja.
2 tykkäystä
Piti oikein tarkistaa, mutta enää tosiaan vain runsaat kaksi kuukautta, niin saamme jo 11.5 nauttia Fortumin Q1/23-katsauksesta. Fortum muistaakseni aikanaan siirsi noita tulosjulkistuspäiviään, jotta Uniperin tulos ehtii mukaan. No, nyt siitä pirulaisesta päästiin eroon ja ollaan palattu vanhaan: Kalenteri ja tapahtumat | fortum.fi
Kyllähän tämänpäiväinen tulos Annus horribilis 2022 jälkeen kovasti rauhoitti mieltä ja minulle ei ole mitään sitä vastaan, että tyydytään jatkossa hiukan vaatimattomampaan investointitahtiin ja pysytään visusti Pohjoismaissa. Varsin ilahduttavaa oli se, että noinkin korkeilla hinnoilla on päästy suojaamaan sähköntuotantoa tälle ja ensi vuodelle, mutta nehän on määritelty jo aikaa sitten. Toki volatiliteettia on luvassa jatkossakin. Itse katson sijoittajana jo eteenpäin ja jätän omaan arvoonsa mäkätykset osakeannista valtiolle yms.
Kuten @Pappa_Tunturi jo kehuikin @Verneri_Pulkkinen ansiokasta Rauramo-haastattelua, kannattaa tosiaan ajatuksella kuunnella se, antoi hyvän yhteenvedon siitä, missä mennään ja mihin ollaan menossa. Oliko Rauramon ohimoille tullut vähän lisää harmaata, en kyllä yhtään ihmettelisi
20 tykkäystä
Hämäläinen kertoo Kauppalehdelle, että itse osinko ei ole varsinaisesti ongelma. Hän kritisoi syksyllä alkunsa saanutta prosessia, jossa valtion omistama sijoitusyhtiö Solidium myönsi Fortumille 2,35 miljardia euroa siltarahoitusta.
Yhtiö päätti kuitenkin nostaa 350 miljoonan erän varmuuden vuoksi. Tämä laukaisi järjestelyn, jossa Solidium kuittasi ilmaiseksi 8,97 miljoonaa Fortumin osaketta.
”Juuri tämä on se seikka, mikä ei mielestäni kestä päivänvaloa. Miksi Fortumin toimiva johto ja hallitus päättivät käyttää tämän lainaoption ja ottaa sen 350 miljoonan euron erän?”, Hämäläinen ihmettelee.
26 tykkäystä
Tässä on Helsingin Sanomien juttu Rauramosta, lukemiseen menee useampi minuutti. Ei maksumuuria.
UUDESSA strategiassa muuttuu myös Fortumin osingonjakopolitiikka. Aiemmin osinkopolitiikka oli maksaa ”vakaata ja ajan myötä kasvavaa osinkoa”. Jatkossa yhtiö jakaa osinkona 60–90 prosenttia vertailukelpoisesta tuloksestaan. Se tarkoittaa, että osinko voi myös laskea.
Rauramon mukaan muutos johtuu yhtiön uudesta rakenteesta. Kun Uniperin kaasuliiketoiminta ja Fortumin Venäjän liiketoiminnat ovat ulkona yhtälöstä, on yhtiön tulos entistä vahvemmin riippuvainen sähkön hinnasta Pohjoismaissa.
”Monta vuotta on ennustettu, että kun uusiutuvien käyttö lisääntyy, niin sähkön hinnan volatiliteetti kasvaa. Jos nyt sanoisimme, että osinko on vakaa, mutta meidän myymämme tuotteen hinta vaihtelee nyt paljon ja tulevaisuudessa mahdollisesti enemmän, nämä kaksi asiaa eivät olisi tasapainossa.”
7 tykkäystä
Positiivinen ylläri tuo hyvä osinko! Ja eiköhän nyt alkuvuodesta Q1 ainakin tehdä myös todella hyvää tulosta.
Omaan sijoitussuunnitelmaan tämä näyttää taas ihan kohtuulliselta, jollei jopa hyvältä.
Tämähän on oikeastaan pitkällä aikavälillä todella merkittävä juttu. Euroopassa loppuu polttomoottoriautojen valmistus -30 luvulla. Tuossa onkin sitten sellainen energia murroksen kysynnän pommi muotoutumassa, että sitä on vaikea hahmottaa. Vaikka tuotantoa tulisi lisää ja hinnat laskee, niin volyymi tulee kasvamaan todella merkittävästi.
Omaan näkemykseen sopii hyvin, että keskitytään siihen perus tekemiseen, ehkä vähän tylsään, mutta varmaan.
En ymmärrä, miksi tästä ei päästä yli. Joo olihan se huono homma, mut käsitelty jo moneen kertaan eri foorumeilla. Jatketaan jo eteenpäin. 
Vähän sama, ku nostelis Toimarin bonukset vuodelta 2021 aina vaan uudelleen uudelleen ylös.
7 tykkäystä
Mielestäni on ihan hyvä, että asia pidetään pinnalla. Kyseessä kuitenkin sen verran tuore ja vähintäänkin härski puhallus, missä piensijottajien oikeuksia poljettiin. Rajansa toki kaikella, mutta toimiipahan myös hyvänä muistutuksena valtion omistuksiin liittyvistä riskeistä. Eihän varmasti muistuttelu asiaa muuksi muuta, mutta näin tilinpäätöksen yhteydessä ihan relevanttia mainita.
17 tykkäystä
Ainakin itseä ärsyttää tuossa eniten se, että on kahdet eri säännöt: tavalliset ja ne kun valtio itse touhuaa.
Mittaluokka Fortumissa ei ole suuren suuri, mutta merkittävä kuitenkin. Vähintään ennakkotapauksena. Vertaisin siihen, että jokainen ymmärtää että et voi ajaa kännissä Helsingistä Ouluun, mutta olisko kuitenkin ok ajaa vähän kännissä Lahdesta Heinolaan, kun siellä olis just tosi mukava kaveri, bussit ei kulje ja pitäis päästä sinne ja ois tosi tärkeetä ja kivaa kuitenkin nyt sinne päästä?
Jokainen tuosta kuitenkin ymmärtää ettei toiminta täytä lain henkeä osakkaiden tasapuolisesta kohtelusta. Syy toiminnalle oli poliittisten kasvojen säilyttäminen, mikä ei tietenkään voi olla syy laista poikkeamiseen.
5 tykkäystä
Huomenia!
Fortumin raportti on ulkona ja siitä tulikin tänään taas vähän pidempi setti (linkki raporttiin). Suosittelen tuota raportin lukua, kun eihän tuohon etusivulle / aamarikommenttiin saanut paljoa mahdutettua. Ohessa nyt kuitenkin myös aamari, jos Premium on kynnyskysymys:
Tiivistettynä: minusta tekeminen vaikuttaa oikein hyvältä, strategia keskittyy ytimeen ja fokus on selkeä. Kaksi selkeää haastetta on vielä ratkottavana:
-
Pääsy velkamarkkinoille pitää saada takaisin ja sitä kautta normalisoitua rahoitustilanne ja uudelleenrahoitettua lyhytaikaiset lainat. Tähän pitäisi olla hyvät edellytykset nopeastikin, uskon tuon setin vakuuttavan myös luottoluokittajat ja siitä se lähtee.
-
Venäjältä pitäisi päästä irti. Fortumin profiili olisi ilman Venäjää kaikinpuolin parempi, ja silloin arvostuksella olisi myös edellytykset nousta. Mutta kun lupapaperit pyörii Putinin pyödällä, niin en olisi hirveän optimistinen, vaikka liiketoiminta ja assetit on siellä kunnossa. Voi viedä vielä pitkään.
Sitten on riippuvuus Pohjoismaiden sähkönhinnan kehityksestä. Se on nyt enemmän ominaisuus kuin ongelma, mutta heiluntaa se voi aiheuttaa myös tulevaisuudessa. Silti erityisesti vesivoima on erittäin arvokasta, koska vaikka hinnat olisivat uusiutuvien (tuulivoima) takia välillä nollissa, niin silloin voi pitää “hanat kiinni”. Säätövoimaa tarvitaan ja Fortumilla on myös sitä paljon.
Siinä nyt lyhyesti ajatukset tilanteesta, nyt muihin hommiin 
36 tykkäystä
Fortumin pitää alan isoimpana toimijana myös aktiivisesti osallistua ja toimia jonkinlaisena market makerinä. Silloin kun ei tuule ei Fortumin eikä muidenkaan tule tyytyä “vähän” korkeampaan hintaan vaan kymmen tai vaikka satakertaistaa hinnat varmalle sähkölle. Kuluttajat ja miksei tietty yrityksetkin sitten suojautuu (tai ei suojaudu) tätä vastaan erilaisilla pidemmillä sopimuksilla. Sopimukset voisi jopa muistuttaa entistä enemmän jonkinasteen vakuutuksia.
Eli sopimusmallit ja hinnoittelut kokonaan uusiksi vaan. Muut säästäriippumatonta tuotantoa omistavat yhtiöt seuraa kyllä perässä jos isoin toimija näyttää esimerkkiä.
Oliko suomessa joku 6 gigaa teoreettista tuulivoimaa → tämä on jo muuttanut markkinan ja nyt Fortumin tulee sopeutua siihen paremmin kuin tähän saakka.
Poliitikot tietty yrittää estää tämän mutta kallis sähkö silloin kun sitä vaaditaan kipeimmin on ainut joka johtaa siihen että myös säätövoimaan investoidaan ja erilaisia varavirtasysteemejä kehitetään.
1 tykkäys
Oppimisen kannalta on hyvä palata omiin ennusteisiin/laskelmiin. Tällaisen julkaisin ajat sitten:
Saavutettu hinta oli kuitenkin yli 10 €/MWh enemmän. Tilinpäätöksessä kerrottiin SE2-alueen “suojaamattomuudesta” (propylathic 
). SE2:n liikenne edustaa n. 20 % kokonaisuudesta. Kun ylläolevassa laskelmassa poistaa SE2:n suojaukset ja laskee sen alueen Q4 hinnan niin tulee vastaukseksi n. 81 €/MWh.
Q1/2023 on jo kulunut yli 2/3. Ennuste näyttää tältä:
Tässä jaksossa SE2 hintaero on huomattavasti pienempi, joten vaikutus jää melko pieneksi. Mutta riski tuo jatkossa on, kun suojauksia ei pysty tekemään.
7 tykkäystä
Nordea julkaisi päivitetyn Fortum-analyysinsä Q4-tuloksen jäljiltä. Suositus (PIDÄ) ja Fair Value (17,00 €) pysyvät ennallaan.
12 tykkäystä
Hei, vähän off-topic, mutta miten saa pääsyn tuohon Nordean researchiin?
OP:lta tuloskommentti. Tavoitehintaa takaisin ylemmäs, nyt 17e(16.50e) ja suositus pysyy Lisää-tasolla.
Riskeinä näkevät Fortumissa sähkön hintavaihtelut, lainsäädännön ennustettavuuden vaikeuden ja Venäjältä lähtemisen viivästymisen.
Ajureina sähkön hinnan nous, vahvuuksiin nojaava strategia ja kasvava kapasiteetti.
En itse näe Venäjää hirveänä “riskinä” enää, vaan näen tilanteen sellaisena, että se on positiivista jos sieltä jotain hiluja saadaan ulos. Olen Fortumissa suht isosti omassa salkussani mukana, ja aion pysyä siinä, koska uusi strategia on juuri sitä, mitä minä ja varmasti moni muukin toivoi. Jo pelkästään tulevien vuosien osinkotuoton pitäisi olla varsin mukava määrä kolikoita. Vähän mietityttää valtion omistus, mutta eihän Fortumin ainakaan tuollaisia lainoja enää tarvitsisi ottaa, kuhan ei möhlitä mitään, sillä kassaa alkaa jo olemaan hyvin.
13 tykkäystä
Kiitos Juha, tämä oli yksi niistä Inderesin raporteista joka tuli luettua tavallista tarkemmin. Hyvä.
Pari kysymystä tai skenaario-toivetta;
- Venäjältä irtautumisen riski omistaja-arvon kannalta; mitä käytännön riskejä, eikö jo nyt Venäjä ole kirjattu alas Inderesin luvuissa?
- Circular-liiketoiminnan myynti; mitä tarkottaisi Fortumin sjoituscasen kannalta?
- 2023 maturiteettipiikki; ~4€jä jaardia maturoituu, kuinka suuri riski tulokselle pahimmillaan? Onko tässä luottoluokittajariski, eli mitä jos luottoluokitus pysyy huonona tai sen päivitys paremmaksi osuu huonoon aikaan?
5 tykkäystä