Pakko todeta, että odotuksesi ovat olleet nähdäkseni melko epärealistisia. Johtuen korkeista vanhoista halvoista suojaustasoista ja alhaisesta vesivoimatuotannon määrästä, jotka molemmat ovat olleet ennakkoon tiedossa, en oikein näe mitään skenaariota jossa Fortum olisi edes teoriassa pystynyt tekemään merkittävästi paremman operatiivisen tuloksen. Ja ylitettiinhän tässä aika heittämällä konsensusodotuksetkin.
Ainoa vähän heikompi asia mikä minulla osui silmään oli rahavirta ja sen myötä nettovelkaisuus, jotka olisivat voineet teoriassa olla paremmankin näköisiä vakuuksista vapautuneiden pääomien seurauksena. Noh, koska vakuuksista ei vielä virrannut aivan solkenaan rahaa takaisin päin, niin se tapahtuu nyt sitten Q1:n aikana kun talven suojaukset erääntyvät ja markkinahinnatkin ovat laskeneet voimakkaasti etenkin kuluvan vuoden osalta.
Tästä olen samaa mieltä. Tämä varmistaa sen, että vuonna 2023 tullaan tekemään erittäin hyvä operatiivinen tulos, täysin riippumatta siitä mitä markkinoilla hintojen suhteen käy.
Olen suoraan sanottuna todella yllättynyt, että jakokelpoiset varat ovat jopa kasvaneet 31.12.2021 tilanteesta (5,7 mrd€). Näköjään Uniperin ja Venäjän alaskirjaukset ovat uineet emoyhtiön taseeseen niin, että vaikutusta on ollut lähinnä sidottuun omaan pääomaan.
Tämän perusteella tase ei luo mitään ongelmaa maksaa tulevina vuosina ulos kaikkea liiketoiminnasta saatavaa kassavirtaa, joka investointien jälkeen jää jäljelle. Nyt ehdotettu osinkotaso 0,91€/osake vaikuttaa siis ainakin muutamaksi vuodeksi eteenpäin erittäinkin kestävältä tasolta.
Osinko 2 erässä otetaan tyytyväisyydellä vastaan mutta erityisesti tarkasti tutkin Fortumin uuden strategian. Muutama huomio siitä:
-Lähitulevaisuudessa on tarkoitus balansoida yhtiön tilanne rajun viime vuoden jälkeen. Talous kuntoon yms. Hyvin ymmärrettävää.
-Fortumista tulee ikään kuin Sammon ja Nordean kaltainen yhtiö, keskiössä on Pohjoismaiden markkina. Täällä sekä uuden energian tuotantomahdollisuudet että sähkön kysynnän kasvu parhaasta päästä. Lisäksi yritysyhteistyömahdollisuudet sähkön teollisten suurkuluttajien kanssa kovassa kasvussa. Fortumilla siis erinomainen kasvualusta.
-Keskipitkällä aikavälillä tähdätään uuteen isoon investointiaaltoon: uutta ydinvoimaa sondeerataan, aurinko- sekä tuulivoima mainitaan ja vetyhankkeissa on kehitettävää. Yritysyhteistyötä voimistetaan. Ikävä todeta, että tässä tulevan kasvun keskiössä lähdetään taka-asemista. Tutustuin äskettäin Brookfield Renewablesiin ja raskaasti joutui huokaisemaan, että mitä jos Fortumin Uniper-seikkailussa hassatut rahat olisikin investoitu Brookfieldin kaltaisesti Mutta suunta on nyt oikea ja se pääasia.
-Osinkopolitiikka olisi, että osakekohtaisesta tuloksesta 60-90 % jakoon omistajille. Energia-alan vaatimiin tuhteihin investointeihin nähden aika kohollaan oleva prosenttiosuus. Valtio painostanut?
-Kaiken kaikkiaan ja olosuhteet huomioon ottaen kriittisessä kaivelussanikin Fortumin uusi strategia vaikutti uskottavalta. Erinomaista!
-Strategiassa oli kuitenkin yksi ruma yksittäiskohta laatuyhtiösijoittamiseen liittyvässä vastuullisuudessa. Yhtiö sitoutuu, että luonnon monimuotoisuudessa ei tule nettotappioita tietyllä aikavälillä. Mutta tähän tehdään poikkeus Fortumin energiatuotannossa kaiken olennaisimmassa asiassa eli vesivoima suljetaan kokonaan pois biodiversiteettiasiassa. Ei tee todellakaan hyvää yhtiön maineelle, joka on muutenkin tahraantunut.
-Lopuksi todettava, että jatkan edelleen Fortumin omistajana ja yhtiö pysyy salkkuni yhtenä isona yhtiönä .
Loppukaneetti: usein unohtuu, että Ruotsi on Fortumille selvästi tärkeämpi kuin Suomi. Naapurimaassa tulos otettiin ihan hyvin vastaan (kts. esim. analyytikkoarvio alla). Jos Fortumin pohjoismainen strategia etenee suotuisasti, niin syytä pohtia aikanaan rinnakkaislistausta Tukholmassa?
Osaako joku sanoa, oliko tuo osingonmaksun jakaminen kahteen erään pitempiaikainen periaate, eli tuleeko tämä käytäntö olemaan jatkossa pysyvä? Omasta mielestäni siis hyvä asia.
Osinko meni omiin odotuksiini. Tosin luulin että alkaa kvartaaliosingot, mutta hyvä näinkin.
Tuotanto Pohjoismaissa oli -10 % tavanomaiseen, mutta kaikki me tiedämme tämän sähkösäästö-kamppanjan kotitalouksissa ja myös teollisuudessa. Nyt ne Harvian kiukaat heti päälle, varsinkin kun sähkö on taas pörssissä halpaa.
Saavutettu sähkön hinta oli huippu-hyvä ja se kantaa suojattuna vuosikausia, kuten täällä on jo kirjoitettu. On hyvä muistaa että se on liki tuplat huonoihin aikoihin verrattuna.
Jatkuvien toimintojen liiketoiminta on kuitenkin vakaata ja hyvässä iskussa. Osakekohtainen tulos 1,21 euroa ilman Venäjää oli hyvä suoritus vuodelta 2022. Käyttäen 15 euron osakekurssia saadaan P/E-luvuksi 12,4, jota ei voida pitää kalliina. Myös yli 6 prosentin osinkotuotto houkuttelee sijoittajia.
Tyhmä kysymys, mutta jos nyt tuli hirmuisilla energiahinnoiolla EPSiä 1,21 ja tänä vuonna firma tekee fyrkkaa korkeiden suojausten ansiosta, niin eikö ole aika iso riski, että 2024 tulos pienenee merkittävästi? Energiamarkkinalla on ollut todella volatiilia, mutta jos tuosta sota jollain tapaa päättyy tänä vuonna ja Olkiluoto 3 alkaa tuottaa sähköä (lol), yms. niin voidaan nähdä paluuta halvemman sähkön piiriin. Päivän P/E 12,4 vaikuttaa nyt edulliselta, mutta ilman Venäjän toimintoja ja ~5c sähköhinnoilla EPSi ja osinko voivat jäädä aika mataliksi. Vai olenko missannut jotain oleellista ja päättelyketjuni ontuu?
Voi olla, että palataan sellaiseen aikaan, että kun tuulee ja aurinko paistaa, on halpaa ja kivaa kaikilla. MUTTA! Kun ei tuule ja paista hinnat voivat olla korkeammalla, toki OL3 vaikuttaa tähän, jos se nyt joskus saadaan valmiiksi.
Toisaalta taas maailma sähköistyy koko ajan ja tämä saattaa lisätä kysyntää, mikä saattaa tuottaa näihin hintoihin nousu painetta. MUTTA toisaalta, kun tuulimylly saadaan pystyyn niin itse tuotanto on melko halpaa, vaikka alkuun tarvittavat pääomat on melkoisia. Eikös Fortum ole myös matkan varrella myynyt joitain voimaloitaan aika ajoin ja kehittänyt uusia. Tästä on toivottavasti jäänyt jotain käteenkin.
Kukaanhan ei oikeastaan tiedä, miltä energiasektori näyttää vuoden päästä. Vielä joitain kuukausia sitten puhuttiin pilviä hipovista hinnoista ja sähkökatkoista, mutta näitäkään ei tullut.
Todennäköisesti Fortum palaa vanhaan, jossa se jurnuttaa verrattain tasaista tulosta, valtiolle osinkoja eikä toivottavasti tarjoile lisää Uniperin kaltaisia seikkaiuja.
Piti oikein tarkistaa, mutta enää tosiaan vain runsaat kaksi kuukautta, niin saamme jo 11.5 nauttia Fortumin Q1/23-katsauksesta. Fortum muistaakseni aikanaan siirsi noita tulosjulkistuspäiviään, jotta Uniperin tulos ehtii mukaan. No, nyt siitä pirulaisesta päästiin eroon ja ollaan palattu vanhaan: Kalenteri ja tapahtumat | fortum.fi
Kyllähän tämänpäiväinen tulos Annus horribilis 2022 jälkeen kovasti rauhoitti mieltä ja minulle ei ole mitään sitä vastaan, että tyydytään jatkossa hiukan vaatimattomampaan investointitahtiin ja pysytään visusti Pohjoismaissa. Varsin ilahduttavaa oli se, että noinkin korkeilla hinnoilla on päästy suojaamaan sähköntuotantoa tälle ja ensi vuodelle, mutta nehän on määritelty jo aikaa sitten. Toki volatiliteettia on luvassa jatkossakin. Itse katson sijoittajana jo eteenpäin ja jätän omaan arvoonsa mäkätykset osakeannista valtiolle yms.
Kuten @Pappa_Tunturi jo kehuikin @Verneri_Pulkkinen ansiokasta Rauramo-haastattelua, kannattaa tosiaan ajatuksella kuunnella se, antoi hyvän yhteenvedon siitä, missä mennään ja mihin ollaan menossa. Oliko Rauramon ohimoille tullut vähän lisää harmaata, en kyllä yhtään ihmettelisi
Hämäläinen kertoo Kauppalehdelle, että itse osinko ei ole varsinaisesti ongelma. Hän kritisoi syksyllä alkunsa saanutta prosessia, jossa valtion omistama sijoitusyhtiö Solidium myönsi Fortumille 2,35 miljardia euroa siltarahoitusta.
Yhtiö päätti kuitenkin nostaa 350 miljoonan erän varmuuden vuoksi. Tämä laukaisi järjestelyn, jossa Solidium kuittasi ilmaiseksi 8,97 miljoonaa Fortumin osaketta.
”Juuri tämä on se seikka, mikä ei mielestäni kestä päivänvaloa. Miksi Fortumin toimiva johto ja hallitus päättivät käyttää tämän lainaoption ja ottaa sen 350 miljoonan euron erän?”, Hämäläinen ihmettelee.
Tässä on Helsingin Sanomien juttu Rauramosta, lukemiseen menee useampi minuutti. Ei maksumuuria.
UUDESSA strategiassa muuttuu myös Fortumin osingonjakopolitiikka. Aiemmin osinkopolitiikka oli maksaa ”vakaata ja ajan myötä kasvavaa osinkoa”. Jatkossa yhtiö jakaa osinkona 60–90 prosenttia vertailukelpoisesta tuloksestaan. Se tarkoittaa, että osinko voi myös laskea.
Rauramon mukaan muutos johtuu yhtiön uudesta rakenteesta. Kun Uniperin kaasuliiketoiminta ja Fortumin Venäjän liiketoiminnat ovat ulkona yhtälöstä, on yhtiön tulos entistä vahvemmin riippuvainen sähkön hinnasta Pohjoismaissa.
”Monta vuotta on ennustettu, että kun uusiutuvien käyttö lisääntyy, niin sähkön hinnan volatiliteetti kasvaa. Jos nyt sanoisimme, että osinko on vakaa, mutta meidän myymämme tuotteen hinta vaihtelee nyt paljon ja tulevaisuudessa mahdollisesti enemmän, nämä kaksi asiaa eivät olisi tasapainossa.”
Positiivinen ylläri tuo hyvä osinko! Ja eiköhän nyt alkuvuodesta Q1 ainakin tehdä myös todella hyvää tulosta.
Omaan sijoitussuunnitelmaan tämä näyttää taas ihan kohtuulliselta, jollei jopa hyvältä.
Tämähän on oikeastaan pitkällä aikavälillä todella merkittävä juttu. Euroopassa loppuu polttomoottoriautojen valmistus -30 luvulla. Tuossa onkin sitten sellainen energia murroksen kysynnän pommi muotoutumassa, että sitä on vaikea hahmottaa. Vaikka tuotantoa tulisi lisää ja hinnat laskee, niin volyymi tulee kasvamaan todella merkittävästi.
Omaan näkemykseen sopii hyvin, että keskitytään siihen perus tekemiseen, ehkä vähän tylsään, mutta varmaan.
En ymmärrä, miksi tästä ei päästä yli. Joo olihan se huono homma, mut käsitelty jo moneen kertaan eri foorumeilla. Jatketaan jo eteenpäin.
Vähän sama, ku nostelis Toimarin bonukset vuodelta 2021 aina vaan uudelleen uudelleen ylös.
Mielestäni on ihan hyvä, että asia pidetään pinnalla. Kyseessä kuitenkin sen verran tuore ja vähintäänkin härski puhallus, missä piensijottajien oikeuksia poljettiin. Rajansa toki kaikella, mutta toimiipahan myös hyvänä muistutuksena valtion omistuksiin liittyvistä riskeistä. Eihän varmasti muistuttelu asiaa muuksi muuta, mutta näin tilinpäätöksen yhteydessä ihan relevanttia mainita.
Ainakin itseä ärsyttää tuossa eniten se, että on kahdet eri säännöt: tavalliset ja ne kun valtio itse touhuaa.
Mittaluokka Fortumissa ei ole suuren suuri, mutta merkittävä kuitenkin. Vähintään ennakkotapauksena. Vertaisin siihen, että jokainen ymmärtää että et voi ajaa kännissä Helsingistä Ouluun, mutta olisko kuitenkin ok ajaa vähän kännissä Lahdesta Heinolaan, kun siellä olis just tosi mukava kaveri, bussit ei kulje ja pitäis päästä sinne ja ois tosi tärkeetä ja kivaa kuitenkin nyt sinne päästä?
Jokainen tuosta kuitenkin ymmärtää ettei toiminta täytä lain henkeä osakkaiden tasapuolisesta kohtelusta. Syy toiminnalle oli poliittisten kasvojen säilyttäminen, mikä ei tietenkään voi olla syy laista poikkeamiseen.
Fortumin raportti on ulkona ja siitä tulikin tänään taas vähän pidempi setti (linkki raporttiin). Suosittelen tuota raportin lukua, kun eihän tuohon etusivulle / aamarikommenttiin saanut paljoa mahdutettua. Ohessa nyt kuitenkin myös aamari, jos Premium on kynnyskysymys:
Tiivistettynä: minusta tekeminen vaikuttaa oikein hyvältä, strategia keskittyy ytimeen ja fokus on selkeä. Kaksi selkeää haastetta on vielä ratkottavana:
Pääsy velkamarkkinoille pitää saada takaisin ja sitä kautta normalisoitua rahoitustilanne ja uudelleenrahoitettua lyhytaikaiset lainat. Tähän pitäisi olla hyvät edellytykset nopeastikin, uskon tuon setin vakuuttavan myös luottoluokittajat ja siitä se lähtee.
Venäjältä pitäisi päästä irti. Fortumin profiili olisi ilman Venäjää kaikinpuolin parempi, ja silloin arvostuksella olisi myös edellytykset nousta. Mutta kun lupapaperit pyörii Putinin pyödällä, niin en olisi hirveän optimistinen, vaikka liiketoiminta ja assetit on siellä kunnossa. Voi viedä vielä pitkään.
Sitten on riippuvuus Pohjoismaiden sähkönhinnan kehityksestä. Se on nyt enemmän ominaisuus kuin ongelma, mutta heiluntaa se voi aiheuttaa myös tulevaisuudessa. Silti erityisesti vesivoima on erittäin arvokasta, koska vaikka hinnat olisivat uusiutuvien (tuulivoima) takia välillä nollissa, niin silloin voi pitää “hanat kiinni”. Säätövoimaa tarvitaan ja Fortumilla on myös sitä paljon.
Siinä nyt lyhyesti ajatukset tilanteesta, nyt muihin hommiin
Fortumin pitää alan isoimpana toimijana myös aktiivisesti osallistua ja toimia jonkinlaisena market makerinä. Silloin kun ei tuule ei Fortumin eikä muidenkaan tule tyytyä “vähän” korkeampaan hintaan vaan kymmen tai vaikka satakertaistaa hinnat varmalle sähkölle. Kuluttajat ja miksei tietty yrityksetkin sitten suojautuu (tai ei suojaudu) tätä vastaan erilaisilla pidemmillä sopimuksilla. Sopimukset voisi jopa muistuttaa entistä enemmän jonkinasteen vakuutuksia.
Eli sopimusmallit ja hinnoittelut kokonaan uusiksi vaan. Muut säästäriippumatonta tuotantoa omistavat yhtiöt seuraa kyllä perässä jos isoin toimija näyttää esimerkkiä.
Oliko suomessa joku 6 gigaa teoreettista tuulivoimaa → tämä on jo muuttanut markkinan ja nyt Fortumin tulee sopeutua siihen paremmin kuin tähän saakka.
Poliitikot tietty yrittää estää tämän mutta kallis sähkö silloin kun sitä vaaditaan kipeimmin on ainut joka johtaa siihen että myös säätövoimaan investoidaan ja erilaisia varavirtasysteemejä kehitetään.
mutta erityisesti tarkasti tutkin Fortumin uuden strategian. Muutama huomio siitä:
Mutta suunta on nyt oikea ja se pääasia.
.
