Samaa itsekin mietiskelin, tämä olisi itseasiassa ainoa tapa luopua kyseisestä liiketoiminnasta jonka näkisin omistaja-arvoa luovaksi. En siis edelleenkään ole oikein päässyt yli tästä Consumer Solutionsin mahdollisesta myynnistä, liiketoiminta ei sido merkittäviä määriä pääomia eikä vaadi merkittäviä investointeja, se tuottaa varsin vakaata sähkönhinnasta riippumatonta tulosta ja kassavirtaa, mutta erittäin voimakkaasti kilpaillulla alalla toimivan profiilinsa ansiosta siitä tuskin kukaan on valmis maksamaan Fortumin kannalta järkeviä summia.
Vertailukohtana voidaan muistella Fortumin Duonista maksamaa EV/EBITDA kerrointa 9,9x ja Hafslund Marketsista maksamaa kerrointa 7,7x. Tästä tarvitsisi saada aivan eritason kertoimia jotta Consumer Solutionsin myynnissä olisi mitään järkeä. Tässä voi peilata CMD:n päivitettyjä investointien tuottovaatimuksia jotka ymmärtääkseni aika päivänselvästi kertovat, että uusilla investoinneilla ei päästä lähellekään sellaista kannattavuutta, jolla liiketoimintarotaatio olisi kannattavaa tämän tason myyntihinnoilla.
Pörssi saattaisi tällaista vähittäiskauppayhtiötä kuitenkin hinnoitella ihan järkevästi. Etenkin kun taustalla on vakuuttava 12 peräkkäisen tuloskasvukvartaalin putki. Lisäksi Consumer Solutions toimii alalla joka vaatii ketterää kehitystä, tietynlaista riskinottoa ja määrätietoista konsolidaatiota, eli siltä osin on täysin loogista ettei Fortum ole tiukan taseensa ja ihan erilaisen pääfokuksensa kanssa paras mahdollinen omistaja tälle liiketoiminnalle. Yksityisenä pörssiyhtiönä tämä kaikki onnistuisi, kun puhutaan kuitenkin absoluuttisestikin ihan kohtalaisen isosta liiketoiminnasta joka saisi kyllä rahoitusta ilman Fortumin harteitakin aivan ongelmitta.
Tästä huolimatta yön yli mietittyäni en pidä pörssiä kovinkaan todennäköisenä vaihtoehtona Consumer Solutionsille, vaikka itseasiassa uskoisinkin sen olevan omistaja-arvoa luova liike. Tämä liike ei helpottaisi merkittävästi Fortumin taseen tilannetta, ja toisaalta uskoisin että jos pörssi olisi suunnitelmissa niin se olisi tässä vaiheessa jo kerrottu.
Ihan pakko onkin todeta, että minua alkaa jo hiukan huolestuttamaan tämä massoittainen liiketoimintojen strateginen tarkastelu, eli siis avoimet ja julkiset myyntiaikomukset. Intiassa kaupitellaan aurinkovoimaa, Baltiassa, Puolassa ja Ruotsissa kaukolämpöä ja nyt lopuksi vielä myös vähittäiskauppabisnestä (yhteensä yli 5 miljardin euron arvosta liiketoimintoja). Suomen ja Ruotsin kaukolämpöjen myynnit käy täysin järkeen, niistä kun on saatavissa nykyisessä markkinatilanteessa sellaisia hintoja suhteessa liiketoimintojen kassavirtaan, että kannattava liiketoimintarotaatio onnistuu Fortumilta aivan pomminvarmasti. Baltian, Puolan ja kuluttajaliiketoiminnan osalta en henkilökohtaisesti ole kovin luottavainen rotaation onnistumisen kannalta, näistä kun ei kovin hyviä myyntihintoja tuskin ole saatavissa. Ja eihän sitä rotaatiota pidä tehdä pelkän rotaation takia, ennemmin vaikka ajettaisiin Consumer Solutions aivan puhtaaseen cashcow-moodiin, tai laitettaisiin viimeisetkin houkuttelevat kaukolämpöassetit kaupan Espoosta ja Oslosta.
Joku tässä siis omassa päässäni mättää. Onko Fortumilla ihan aito pelko luottoluokituksen menettämisen suhteen, eli siis pakko myydä paljon ja nopeasti? CMD:ssäkin mainittiin tämä luottoluokituksen tärkeys taas todella moneen kertaan.
… Nyt ei vain kerkeä vähän tilanne päällä 
