Olisi varmaan helpompi laskea EV/EBIT, kun 12kk rullaava tulos ei tiedossa, vaikka laskujen tulos sama about 4 ja 7 kertaa pienempi harviaan verrattuna?
Eli (11M-0,9M) / 3,1 = 3,5.
Harvian vastaava 22-24
Harvian tuskin odotetaan kasvavan parin vuoden kuluttua enään nykyistä tahtia, joten voisi olettaa että tuolloin harvian kertoimetkin ovat laskeneet? Toisaalta kirami tuon markkina-arvon lisäksi myös luultavasti jakaisi 5-10M harvialle osinkojakin parinvuoden aikana?
Rahaa harvialla oli 32Meur Q1 lopussa eli n. 25 oston jälkeen, ja taas +30Meur Q2 tuloksen jälkeen?
Itse en keksi muuta kuin että näkevät suurta korona boostia nykymyynnissä ja että liikevaihto sekä tulos heidän skenaariossa olisi esim. lähiaikoina sakannut takaisin lähelle nollatulosta. Tämä olisi tietenkin ollut ilman “harvia-hyötyjä”, jos olisivat jatkaneet omana yhtiönään.
Tulee tuonne kauppalehden palstalle enää harvoin kirjoiteltua, kun tämä foorumi on paljon aktiivisempi ja vuorovaikutus kanssa kirjoittajien ja analyytikkojen kanssa täällä on hedelmällinen.
Nostetaan sieltä nyt sieltä liki vuosipäivänä (31.5.2018) kirjoittamani asia esiin. Alkaa olla aika ajankohtainen näin 3 vuotta myöhemmin. Tuolloinhan elettiin listautumisen jälkeistä aikaa, kun kurssi pyöri 5 euron tasossa p/e:llä reilu 10 ja osinkotuotto 7%.
Siitä taitaa olla ylempänä keskustelua. Lyhyesti oma näkemys on se että raaka-aineen osuus on sen verran pieni kokonaisuudessa, että Harvian hinnoitteluvoima suhteutettuna sen positiointiin markkinassa hoitaa asian helposti ilman että se heijastuu merkittävällä tavalla kannattavuuteen. Lisäksi katteet kyllä kestävät pienen kustannusnousun ilman isoja vaikutuksia kurssiin vaikkei mahdollisia kustannusnousuja siirrettäisikään kokonaan hintoihin.
Harvia pystyy alansa markkinajohtajana (saunominen - kylpeminen) siirtämään inflaation paremmin hintoihin kuluttajalle kuin pienemmät kilpailijat. Eli laadullisena johtajana ja markkinajohtajana löytyy sitä kuuluisaa hinnoitteluvoimaa. Yleensä suuremmilla pelureilla ja varsinkin markkinajohtajilla on materiaalivirrat paremmin hanskassa (mm. sopimusten ansiosta) kuin pienemmillä kilpailijoilla. Voisin jopa arvata, että Kiramillakin tuli kasvun realiteetit vastaan (mm. raaka-ainepula). Kysyntä on ollut niin kovaa, että omat muskelit eivät enää riitä kasvuun. Ja tämän ovat fiksuina todenneet Kiramillakin. Nyt Harvian sylissä saadaan yhdessä isommilla muskeleilla (+ synergiaedut) enemmän, paremmin ja tehokkaamin aikaiseksi. Puhumattakaan tieto-taidon ja materiaalivirtojen jakamisesta sekä tuotteiden edelleenkehittämisestä (uudet innovaatiot).
Tämä Kiramin ostaminen oli kyllä loistoveto Harvialta ja ostohintakin on kohdallaan. Vaikka ostohinta on Harvian kannalta nähdäkseni edullinen, niin asiahan on eri Kiramin kannalta. Nyt Kirami saa kaikki Harvian muskelit jakeluun ja innovaatioihin. Paremmin Kirami nyt tulee varmasti pärjäämään mitä ilman Harviaa itsenäisenä yhtiönä. Kiramin pääomistajille myös nykyinen kauppasumma tuo kuitenkin mukavan palkkion tehdystä työstä.
Paljon olen Harviaa sijoituskohteena miettinyt viime viikot. Nähdäkseni tässä on hyvin paljon “Buffetmaisen” sijoituksen piirteitä. Itse ainakin omistan Harviassa ennen kaikkea maailman kannattavinta sauna-alaan (joo, on nykyään muutakin) liittyvää bisnestä. Kyseessä on hyvin neitseellinen ala globaalisti edelleen. Kun lukee paljon suomalaisten kirjoittelua Harviasta ja saunomisesta yleensäkin, niin huomaa, että suomalaiset kokevat saunomisen ihan erilaisena asiana mitä vaikkapa nykyinen jenkkibuumi osoittaa. Iso osa meistä saunoo silloin tällöin vain siksi, että se on ollut suomalaisten tapa.
Minä olen alkanut yhä enemmän miettimään sijoittamisessa sitä, että en häviä pääomia. Harvian tapauksessa minun on äärimmäisen vaikeaa nähdä skenaario jossa näin tapahtuisi. Maailmanlaajuisesti sellaisen väestön osuus, jolla on rahasta selvää ylijäämää, kasvaa. Ja nämä ihmiset etsivät rahalle käyttöä vapaa-ajan hyödykkeistä. Mikä syrjäyttäisi saunan? Vaikeaa keksiä tällaista innovaatiota seuraavien lähivuosikymmenien aikana.
Ja mitä enemmän tässä on rahoitusalaa opiskellut, niin olen (mielestäni) hoksannut seuraavan asian. Halvan yhtiön voi pystyä erottamaan näillä DCF-laskelmilla ja ihan kerroinmääritykselläkin. Mutta yhtiön osoittaminen kalliiksi noiden avulla on äärimmäisen kyseenalaista hyvien yhtiöiden tapauksessa. Kuplahinnan noilla tietenkin näkee, mutta Harvia on ihan hemmetin kaukana siitä. Tätä ajatusta voisin hieman tarkemmin avata toisessa ketjussa jos aikaa kiireiltäni riittää.
Ja takaisin Harviaan. Harviaa on erittäin vaikeaa edelleenkään haukkua kalliiksi, jos on oikeasti kyydissä pitkäjänteisesti. Harvian kassavirran arvioiminen 3-5v päähän on jo aikamoista lottoa, puhumattakaan sijoittajien hyväksyttävän tuottovaatimuksen arvioimisesta. Vastaavasti kunnollisia verrokkeja ei oikein ole, joten kerroinarvostelukin on aika kyseenalaista.
Mutta se mitä me tiedetään varmaksi Harviasta:
Hemmetin kannattava bisnes
Yritysostohistoria on erinomainen
Johdolla on selvä visio myös muusta kuin sauna-alasta (paljut, kylmäaltaat)
Edelleen markkinat on vasta avautumassa ja tätä avautumista johtaa yksi kaikista suurimmista “megatrendeistä” eli terveyden megatrendi.
Harvialla on brändin ja operatiivisen tehokkuuden myötä selvä kilpailuetu.
Loistavasti johdetuilla BISNEKSILLÄ on tapana tehdä pitkällä aikavälillä sellaista arvonluontia, jota ei pysty DCF-laskelmiin laittamaan. Etenkin, kun bisnes on alalla, jossa kilpailu on Harvian näkökulmasta pientä ja uusien isojen pelurien yhtäkkinen saapuminen markkinoille epätodennäköistä.
Tätä olen itsekin paljon pyöritellyt. Toissa viikolla taisin itse keventää omistustani “inflaatiosäikkymisen” pohjilta 40€ hintaan. Toki oli oman sijoitussuunitelman mukaista ja näin tein kaikille muillekin omistuksilleni (osakepaino 45% & 55% käteistä yleisen markkinatilanteen takia). Se että oliko fiksua Harvian osalta? No tuskinpa, kun jokainen Harvian ulostulo uutisissa saa “korkeat” arvostuskertoimet sulamaan alta. Ja niin kävi nyttenkin. Toki Harviankin kurssiin on ladottu odotuksia, jotka yhtiö huuhdellut pesuveden mukana viimeisen 12kk.
Raaka-ainepulaa, inflaatiota ja hinnoitteluvoimaa on täälläkin pyöritely. Harvian tuotetta tuntuu melko usein olevan tarjouksessa AHS + esim Suomessa Netrauta & Taloon .com yms. Toki paljolti volyymien kautta. Mielestäni hintoja pystyy kyllä selvästi tulevaisuudessa kiristämään, kun markkinaa saadaan haltuun. Menköön megatrendinä laajeneminen vaikka ALE:lla toistaiseksi, mutta en ole ollenkaan huolissani Harvian hinnoittelusta. Sen mitä uusille markkinoille menee vaikka ALE:lla mainostaa itse itseään tuleville uusille saunan/kiukaan omistajille (naapurit, sukulaiset yms).
Edit. Harvian kiukaathan ei siis ole verokkeihin kalliita. Brändäys uusille markkinoille tärkempää.
Hesarin massiivinen Harviaa ja saunomista käsittelevä hehkutusartikkeli
1 mrd Mcap mahdollinen ylitys lähitulevaisuudessa
Nyt tapahtuu kerralla niin paljon, että voi hyvin näkyä heiluntana kurssissa? Harvia on onneksi yritys, joka on erinomaisessa iskussa, ja jonka tulevaisuudennäkymät ovat loistavat. Pysytään kyydissä.
”Molemmat osapuolet otti kättä, niin siitä voi päätellä oliko kauppahinta hyvä vai huono. Pääsääntöisesti jos molemmat osapuolet sen hyväksyy, niin siihen ollaan tyytyväisiä”, hän sanoo.
Aloitteellisesta osapuolesta kysyttäessä Rantanen muotoilee, että yritykset kasvoivat yhteen. Rantasen mukaan Kirami ja Harvia ovat tunteneet jo pitkään, ja nyt työt vain yhdistyvät.
”Me ollaan samalla alalla ja samoissa paikoissa pyöritty aina”, hän sanoo.
Nämä pointit Rantasen haastattelussa myös aika mukavat
”Paljujen menekki yltyi korona-aikana, ja tulevan kesän meno näyttää Rantasen mukaan samanlaiselta.”
”Kiramin viime vuoden myynnistä noin 42 prosenttia tuli viennistä Keski-Eurooppaan ja Skandinaviaan. Tähän yrityksessä halutaan panostaa Harvian kauppojen avulla.”
Paljut pitää saada sähkölle, koska puulämmitteinen EI sovellu esim. omakotitaloalueille. Paljun savu menee naapuritalojen ilmastoinnin kautta sisälle.
Onneksi Harvian tj on jo tämän hokannut:
Tulevaisuudessa näemme mahdollisuuksia erityisesti kylpytynnyrivalikoiman laajentamisessa sähkölämmitteisiin tai hybridikylpytynnyreihin, Harvian toimitusjohtaja Tapio Pajuharju sanoo tiedotteessa.
Harvialla on osaamista sekä sähkö- että vesitekniikasta. Yhtiö haluaa tutkia myös kylmävesituotteisiin liittyviä mahdollisuuksia.
Netraudan varastotilannetta tutkimalla voidaan todeta, että Harvia ostaa firmoja, jotka myyvät ei oota.
Yhtään Kiramin kylpytynnyriä ei näytä olevan saatavilla, osaa tulee lisää kesäkuussa, osaa heinäkuussa. Osan toimitusaika 6-8 viikkoa. Tämän huomasin myös itse tilatessani Kiramin kylpytynnyriä. Pari kuukautta sitten toimitusaika oli 6-8 viikkoa.
Tilojen laajentumisuutisten yhteydessä alkuvuonna kerrottiin, että sesonkina työskentelee noin 60 henkeä. Pajuharju kertoi perjantaina, että näin sesonkiaikaan täällä on noin 80 henkeä töissä. Eli luultavasti porukkaa on enemmän kuin vuoden alussa arveltiin.
Kiukaiden osalta esimerkiksi uutta vähäpäästöistä Green Flamea (hinta 799e) on mennyt reilussa vuorokaudessa netraudasta 5 kappaletta.
Tämä huomiona tärkeä, kun puhuvat päät, Harviaa pelkästään Suomeen tuotteita myyvänä firmana pitävät, toistavat mantraa korona-ajan hypestä.
Pajuharju sanoi haastattelussa, että keskiostoksen kasvattaminen on onnistunut mainiosti.
Olisi mukava tietää, kuinka paljon niitä kiukaita oikeasti menee enemmän ja kuinka paljon liikevaihdon kasvua tulee siitä, että halvan kiukaan mukana myydään paljon muuta tai että kalliimman segmentin tuotteita menee aiempaa enemmän kaupaksi.
Äläs nyt, kunnon ekotietoinen kuluttaja luonnollisesti lämmittää paljun aurinkopanelien akkuvarastoon keräämällä energialla. Sähkölaskujen maksu on niin viime vuosikymmenen juttuja. Sen sijaan maksetaan lyhennyksiä paneleiden ja akustojen ostoa varten otetusta lainasta ja unelmoidaan breakeven-pisteen saavuttamisesta ehkä vielä tällä vuosikymmenellä
Toisaalta, sähkölämmitteisen paljun voisi saada myöhemmin etänä päälle Harvian apilla
Maksaahan ne puutkin jos ei ole omaa metsää. Pitää pitää lämpöä yllä ja lisätä ‘pökköä’ pesään. Loppu tulema lienee win/win kaikille, kun tuodaan tarjolle palju niin puu- kuin sähkölämmitteisenä
Vieläkin saa hengästymään tuo oston valuaatio… Todellinen ryöstö! Hyvä Tapio & Harvian jengi!
Tuolla valuaatiolla kauppa olisi kaukana hudista, vaikka kirami ei kasvaisi yhtään enään. Täytyy myös muistaa että max. Kauppasumma 11m€ on vain n. 1,5% harvian tämän hetkisestä markkina-arvosta.
ihme jollei maanantaina kurssi viherrä kivoja lukuja.
