Hyvää pohdintaa @Sambadi, paljon olen samoja asioita pyöritelly viime päivinä, joten tässä olisi nyt omaakin ajatuksen virtaa. Mikään ei muuta mielipidettä / sentimenttiä kuin hinta, joka on syöksynyt koko tämän alkuvuoden (eniten koko Helsingin pörssistä?). Omat psykologiset harhat on syytä tunnistaa ja vanhoihin hintoihin ei kannata ankkuroitua tyylillä “kyllä se sinne palaa hetken kuluttua”. Näiden vuoksi on erittäin tärkeä käydä koko ajan läpi näitä riskejä, koska downsidea on edelleen jos liiketoiminnassa riskejä alkaa realisoitua.
Investointeja on tehty rajusti, oikeastaan pitkin viime vuotta ja viimeisimmät valmistui vasta hetki ennen vuodenvaihetta. Loppuviimein osakesijoittaminen kytkeytyykin henkilöpeliin; uskooko että yritysjohto osaa tehdä omistaja-arvoa luovia ratkaisuja oman pääoman allokoinnissa (investoinnit, yrityskaupat, osinkopolitiikka jne). Johdolla on paras näkyvyys mm. kysyntään ja sen pohjalta investointipäätökset on tehty. Samoin osinkopolitiikkaa päivitettiin joka kieltämättä kielii siitä, että johto ei näe järkevänä sylkeä ulos isompaa osinkoa tänä vuonna. Toisaalta vapaata kassavirtaa sitoutui paljon käyttöpääomaassa vaihto-omaisuuteen, mutta tästä huolimatta varaa olisi kyllä ollut maksaa isompikin osinko, etenkin kun se olisi jaettu kahteen osaan kuten viime vuonna. Niin ja myös johdon kommentit webcastissa kielivät samaa tarinaa; kysyntää pitäisi edelleen olla kasvua tukemaan vaikka kovin kysyntäpiikki olisikin takana.
Ei kuitenkaan kannata sokeasti uskoa, että Harvian johto ei voisi virheitä tehdä. Olkoonkin, että Pajuharjulla on kyllä vakuuttavat näytöt Harvian operatiivisena johtajana. Tällekin on aito mahdollisuus, vaikkei riski prosentuaalisesti järin suuri ehkä olekaan?
Olen omaankin exceliin pyöritellyt erilaisia tuotto-odotuksia eri skenaarioilla ja laskenut niistä odotusarvoja. Pirun herkkää hommaa joten eipä tuosta nyt kovin viisaaksi ole tullut. Jos jotain yrittäisi summata, niin minun mielestäni keissi on näillä hinnoilla hyvin houkutteleva parilla oletuksella:
- Markkinat arvottaa Harvian Helsingin pörssin paremmalle puolelle.
- Orgaaninen kasvu hiipuu lähiaikoina ja lähivuosille yksinumeroiseksi, mutta kysyntä ei saa pettää niin pahasti että kasvua ei tulisi yhtään / liikevoitto kääntyisi laskuun.
@Sambadi hyvä pointti tuo muuten, että poikkeuksellisen korkea liikevoittomarginaali on varmasti kielinyt myös käytännössä 100 % käyttöasteista tehtaissa. Kun tämä väistyy, niin myös marginaaleissa on painetta alaspäin. On kuitenkin myös hyvä huomata, että M&A-järjestelyt ovat ihan aidosti heikentäneet Harvian suhteellista kannattavuutta aika paljonkin lähivuosina. Tämä on mielestäni olennainen ajuri, joka tukee jatkossakin korkeita marginaaleja. Olisi todella mielenkiintoista tietää, mikä on Muuramen kannattavuustaso?
Näiden pohjalta pidän riskituottosuhdetta nyt hyvänä. Tämä siis ilman yritysostokorttiakin. Mikään ei silti takaa etteikö kurssi voisi lasketella ihan vain sentimentin takia. Ja tietysti tilanne muuttuu jos liiketoiminnassa tulee isoja ongelmia / liikevoitto laskee. Downsidessakin kannattaa huomioida, että mielestäni Harvian kohdalla riski pääoman pysyvästä menettämisestä on olematon, vaikkakin tuotto huonoissa skenaarioissa näilläkin hinnoilla varmaan häviää indeksille.
