Ei myy, venäjän liiketoiminta myyty kokonaisuudessaan vuonna 2022 eli sieltä ei tule enää ollenkaan liikevaihtoa.
8 tykkäystä
Juuri näin, tämä on minusta keskeinen kysymys yhtiön arvostuksen kannalta 1-2 vuoden tähtäimellä (tai milloin tämä kriisi nyt hellittääkään). Trendikasvu on se kasvu, josta pitää suoria poikkeamat pois. Elinkustannuskriisi on minun tulkintani mukaan poikkeama, ei uusi normaali. Kun aikanaan 1) (ohjaus)korot laskevat 2) inflaatio rauhoittuu 3) reaalipalkat kääntyvät nousuun 4) energiakriisi hellittää 5) aikaistetun kysynnän aiheuttama “kysyntävelka” on maksettu, niin kysyntä “normalisoituu”. Ja jos kysynnän normalisoituminen tarkoittaa liikevaihdon ripeää nousua, sitten voin tehdä Harvia-sijoituksellani ylituottoa. Jos olen väärässä jossakin ylläolevassa, sitten teen mahdollisesti turskaa (tai vähintään epätyydyttävää tuottoa), ja inhoan turskaa - ja sen takia olen suunnattoman kiinnostunut siitä, onko päättelyssäni kenties jotain vialla.
Isompi juttu sekä trendin oikean tason päättelemisessä että ylipäätään Harvian performanssissa 3+ vuoden tähtäimellä onkin sitten saunan tunnettuuden kasvaminen. Suuri osa (pääasiassa länsimaissa toimivista) kuluttajatuoteyhtiöistä on sellaisia, joiden tuotteita käyttävät jo melkein kaikki potentiaaliset kuluttajat, jolloin myynnin kasvattaminen vaatii veristä kilpailua. Esimerkiksi autoja tai renkaita on kaikkien alalla toimivien yhteensä vaikeampi myydä paljoa enempää kuin mitä niitä nyt myydään. Sauna on erilainen tuote, koska se on yleinen vain Suomessa/Pohjoismaissa mutta sen hyödyt ovat periaatteessa samat kaikkialla - mikä tarkoittaa, että potentiaalisia kiinnostuneita on valtavasti. Tämä myös tarkoittaa, ettei liiketoimintaidean tarvitse perustua siihen, että samoilta kuluttajilta karhuttaisiin alati suurempi osuus heidän nettovarallisuudestaan. Tästä syystä en ole myöskään pohjattoman huolissani siitä, kuinka paljon vähemmän “uusi normaali” jättää kuluttajille taskun pohjalle kuin vanha “nollakorkonormaali” johon ei nähdäkseni enää palata - pääasia, että taskun pohjalle jäisi enemmän kuin mitä sinne on jäänyt viimeisen noin vuoden aikana.
No, tämä laajentuva saunamarkkina on kiva tarina joka on hölynpölyä kunnes numerot todistavat sen oikeaksi. Numerot ovat kuitenkin tässä suhteessa minusta mielenkiintoisia.
Kypsät markkinat Suomi ja Skandinavia. Kysynnän pitäisi olla pääosin korvauskysyntää, koska kaikilla saunasta kiinnostuneilla melkeinpä jo on sellainen?
- Liikevaihto LTM Harvia Suomi & Skandinavia: 43,8 MEUR
- Vertailu: Liikevaihto 2019 pro forma Harvia Suomi & Skandinavia + Kirami + Sauna-Eurox: 38,8 MEUR
- Kasvua 12% eli todennäköisesti kasvua pienempää kuin hinnankorotusten vaikutus => volyymit LTM pienemmät kuin ennen pandemiaa. Tukee ajatusta, että kysyntä on tilapäisesti ainakin jonkin verran kanveesissa ja kuluttajat lykkäävät ostopäätöksiään. Tukee myös ajatusta, että kasvu täällä tulee lähinnä hinnankorotuksista, kuten olettaa sopii.
- Rullaava LTM pro forma liikevaihto piikkasi vuoden 2021 lopussa yli 50 MEUR tasolla, mikä tukee ajatusta, että pandemia toi huomattavasti aikaistettua kysyntää joka on nyt poistunut.
Vertailu: Pohjois-Amerikka. Jos jonnekin sopii lisää saunoja, niin tänne?
- Liikevaihto LTM 37,6 MEUR vs. 11,8 MEUR v. 2019 => kasvua 218%.
- Pohjois-Amerikan liikevaihto on kasvanut koko ajan, eli tuorein LTM on myös suurin LTM koskaan
- Kasvu ei selity hinnankorotuksilla eikä pandemian tuomalla aikaistetulla kysynnällä
- Harvian tuote ei mitä ilmeisimmin myöskään ole syrjäyttänyt muita markkinoilla olleita tuotteita ja siten vallannut markkinaa, vaan markkina on aidosti kasvanut.
Ryhmä “muut maat” muistuttaa tarinallisesti Pohjois-Amerikkaa, mutta hieman hitaammalla kasvukäyrällä (LTM vs. 2019 liikevaihdon kasvu 143%). Saksa ja muu Eurooppa puolestaan yhdistävät molemmat puolet: LTM 65 MEUR vs. pro forma 2019 noin 37 MEUR eli kasvu on noin 80% (tarkka vertailuluku riippuu siitä paljonko EOS liikevaihdosta tarkkaan ottaen tuli Euroopasta ja paljonko Venäjältä, yhtä kaikki volyymikasvun on joka tapauksessa täytynyt olla huikeaa). Ko. alueella LTM liikevaihto piikkasi 2021/2022 vaihteessa lähes 90 MEURossa, eli aikaistettua kysyntää selvästi oli paljon ja se on nyt sulanut pois. Silti tästä puhdistettunakin kasvutrendi on hyvin selkeä.
Bottom line: ajattelen, että jos saunamarkkinan laajentumisesta sekä saunan tunnettuuden lisääntymisestä ja terveystrendin vahvistumisesta aiheutuva kasvu jatkuu, niin olemme nyt elinkustannuskriisin takia oikean kasvutrendin alapuolella. Suomea ja Skandinaviaa lukuun ottamatta trendikasvuluvut ovat niin vahvoja, etteivät ne selity mitenkään muuten kuin sillä, että entistä useampi maailman asukas on saanut tietää saunasta ja tykästynyt siihen. Sen sijaan jos nämä kehityskulut jotenkin hiipuisivat ja Harvia palaisi pääasiassa Alppien pohjoispuoleista Eurooppaa palvelevaksi firmaksi (mikä aika pitkälti oli tilanne vuonna 2018 ja ennen AHS-yrityskauppaa), niin kyllähän tunnelma siitä aika lailla lässähtäisi… tässä mielessä Harvian kansainvälistyminen ja “healing with heat” -brändäys ovat minusta oikeita liikkeitä.
Tulipa taas pitkä ja optimismia tihkuva viesti - ei sijoitussuositus ja edelleen kannustan kaikkia ajattelemaan omilla aivoillaan.
71 tykkäystä
Kuulemma myyvät Kiinan kautta Venäjälle ? Eikö tämä riko EU -pakotteita
Tällaisille “kuulemma kyllä” väitteille olisi varmaan ihan kohtuullista esittää jotain lähdettä tai faktaa taustalle?
Q1/2022 tuli Venäjältä 2,3 milj. ja Muut maat yhteensä 3,2 milj.
Q1/2023 Muut maat yhteensä 2,7 milj ja Venäjää ei raportoitu koska sinne ei myydä.
Eli ihan mielenkiinnosta: mihin markkina-alueeseen nämä Kiinan kautta tapahtuvat myynnit sitten on piilotettu?
38 tykkäystä
Niinkuin tuossa yllä jo todetteenkin niin näihin tämän tyylisiin viesteihin olisi hyvä laittaa linkkiä tai muuta lähdettä.
10 tykkäystä
Lue osavuosikatsaus. Venäjää ei mainita noissa ylläolevissa maaluvuissa… Mikä siis oli Venäjältä poistumisen vaikutus?
Taas uutta tutkimusta Harvian markkinointiosastolle käytettäväksi saunomisen terveyshyödyistä:
Jyväskylän yliopiston liikuntatieteellisessä tiedekunnassa valmistuneessa väitöskirjassa osoitettiin, että saunominen voi vaikuttaa myönteisesti sydän- ja verenkiertoelimistöön etenkin liikuntasuorituksen jälkeen.
27 tykkäystä
Harvia-Oyj-Q1-2023-FIN.pdf (2,9 Mt)
- Suurimmat: Arabimaat ja Aasia. Muut maat sisältää myös Venäjän. Venäjällä ei ollut liikevaihtoa
katsauskaudella, mutta vertailukaudella 1−3/2022 liikevaihto oli 2,3 milj. euroa.
10 tykkäystä
Nyt en yhtään tajua pointtia… en alunperin vaivautunut edes lukija laskemaan mutta lainaus viestistäsi:
“Konsernin henkilöstön määrä oli maaliskuun 2023 lopussa 624 (834) ja tammi−maaliskuussa keskimäärin 621 (837). Maaliskuun 2023 lopussa henkilöstöstä 247 (304) työskenteli Suomessa, 130 (157) Saksassa, 75 (141) Romaniassa, 69 (75) Yhdysvalloissa, 61 (78) Kiinassa ja Hongkongissa, 31 (42) Itävallassa, 9 (9) Virossa ja 2 (2) Ruotsissa.”
Eli 2023 henkilöstö 624 vs. 834 vuotta aiemmin. Tuosta kun ynnäilet yksittäiset luvut niin saat 2023 luvuksi edellä mainitun 624 mutta 2022 summaksi 808. Ehkä siellä ne kaipaamasi puuttuvat henkilöt piilottelevat?
1 tykkäys
Juuri näin ja tämähän selviää helposti Q122 raportista, jossa kerrotaan että tuolloin Venäjällä oli 26 henkilöä.
16 tykkäystä
Osakkeita myyntiin ihan tuhdit niput, isompia putkiremontteja:
21 tykkäystä
Jos Inderesin työkalu luki nuo tiedotteet oikein, niin Pajuharju höyläsi alle 10 prosenttia omistuksistaan. Niin minäkin olisin tehnyt (tai ehkä vähän enemmänkin voisin höylätä), jos olisi valtaosa omaisuudesta kiinni yhdessä firmassa - kuinka hyvässä tahansa - josta olisin vaihtamassa pois.
Kunz on mielenkiintoisempi. Ei ole näkyvyyttä hänen omistuksiinsa, mutta iso myynti ja EOSin vähemmistöhän lunastettiin häneltä jo aiemmin. Mikä on sitoutumisen aste? 
21 tykkäystä
Aiempi viestini poistettiin, kun mainitsin, että Pajuharju myi, että voi ostaa Kamuxia. Okei, oli mutkat suoriksi vedetty viesti, mutta miettikääpä ihan oikeasti. Jos on miljoonia kiinni yhdessä osakkeessa, niin miksi et myisi kun kurssi on noussut ja niillä rahoilla ostaa uuden työnantajan osakkeita etenkin päivänä jolloin ko. kurssi laskee. Itse tekisin ainakin näin. Mielestäni täydellinen ajankohta ko. liikkeelle. Poistakaa, jos ei ole relevanttia pohdintaa…
33 tykkäystä
Nämä Pajuharjun Harvia myynnit on kirjattu 10.5. Ei lliity millään tavalla tämän päivän Kamux dippiin.
9 tykkäystä
Kunzilla oli Harvian 2022 vuosikertomuksen mukaan n. 42k osaketta. Nyt niistä lähti siis 30k. Hän muistaakseni lupasi ostaa Harvian osakkeita kun Harvia lunasti EOS:n loppuosan. Osti n. 7k osaketta silloin. Nyt möi pois moninkertaisen määrän vuotta myöhemmin.
57 tykkäystä
Ei se ainakaan hyvä signaali ole, että sisäpiiri myy tällaisia määriä, tällä hinnalla. Tarvitsee sitten rahaa Kamux ostoihin tai mihin vaan 
Q1 kausiluontoisesti vahva kesävarastojen täytön myötä. Oma arvio on, että vasta Q2-Q4 näkyy nousseiden korkojen ja uudisrakentamisen heikkous kunnolla. Mikäli jenkit/muut maat näyttää heikkoutta niin voi mennä valuaatio uusiksi aika monella ja PE20:stä lähemmäs PE10:iä.
10 tykkäystä
Epäilen, että 20 % ebit-marginaalia takova sauna- ja spamarkkinajohtajaa hinnoitellaan PE10-kertoimella. ROE vuodesta toiseen erinomaisella tasolla ja tase kunnossa. Harvia on näyttöjensä perusteella laatuyhtiö enkä puhu tässä pelkästään vuosista 2020-2022
44 tykkäystä
onko niin kuitenkin, että tulos tehdään kiukailla, kiuasyritys
vaikka kauniisti spa:sta puhutaan monessa käänteessä
2 tykkäystä
Jep. Vaikka lyhyellä välillä pörssi voi hinnoitella osakkeita lähes miten sattuu, kuten Harvialle kävi 2021 huipuissa tai viime syksyn pohjissa, olisi “P/E 10x” -hintalappu outo bisnekselle jonka sijoitetun pääoman tuotto taitaa pörrätä suhteellisen kestävästi ~20 % maastossa kiitos kilpailuetujen. Bisneksessä on myös hyvin matalat investointitarpeet ja siten vuolas kassavirta, jonka menestyksekkäästä sijoittamisesta yritysostoihin löytyy historiallisesti vankat näytöt.
Lisäys: jos joku suostuu myymään Harviaa P/E 10x -kertoimin, ceteris paribus, olisi tilanne mitä todennäköisimmin melko herkullinen. 
62 tykkäystä
Mukavaa, kun analyytikko on kirjoittanut johtohenkilöiden osakemyynneistä. Omat päätelmäni tällaisista olisivat kovin “hentoja” enkä osaisi vastaavasti katsoa kokonaisuutta, kuten analyytikko. 
Harvia tiedotti perjantaina, että sekä yhtiön pian jättävä toimitusjohtaja Pajuharju että EOS-yhtiön toimitusjohtaja ja Harvian johtoryhmän jäsen Kunz ovat myyneet osakkeita. Erityisesti Kunzin osalta kauppa on merkittävä, sillä se vastasi enemmistöstä hänen omistustaan. Huomioimme kuitenkin, että Harvian johtoryhmässä on edelleen useimmilla henkilöillä huomattavia osakeomistuksia.
40 tykkäystä