Harvia-foorumi eli Haarumi - Kansainvälistä kasvua ja hyvinvoinnin megatrendejä

Kauppalehdessä kirjoittelivat että teräksestä saattaa tulla pulaa. Pahimmillaan voinee aiheuttaa pieniä häiriöitä tuotannossa jos toimitukset pahasti myöhästtelevät, mutta kyllähän Harvialla välivarastossa pitäisi kohtalaiset puskurit materiaalia olla. Lyhyellä aikavälillä voi olla jonkinlainen hintavaikutus, riippuu vähän minkälaisilla sopimuksilla hankinnat pyörii.

Isoin riski varmaan sama kuin Kempowerilla kävi että jos tavaraa ei saada liikkumaan, niin ei voida laskuttaakkaan ja Q1 tulos jää sen takia vajaammaksi.

3 tykkäystä

Tuossai video Harvian Muuramen tehtaan teräslevyvarastotornista. Ilmeisesti Muuramen korkein rakennus. Luulisi tuolla varastolla muutaman kiukaan saada tehdyksi lakoista huolimatta.:grin:

39 tykkäystä

image
@Rauli_Juva En saa raportin kassavirtalukuja täsmäämään omissa laskelmissani. Pystytkö avaamaan miltä riveiltä tuo on laskettu?

1 tykkäys

Ensin muistuttaisin tähän liittyvästä mallimme ominaisuudesta/heikkoudesta, jota olen itsekin avannut sekä Harvia-ketjussa aiemmin että yleisemmin täällä.

Näiden nimenomaisten lukujen osalta ollaan kuitenkin mielestäni varsin lähellä totuutta. Operating cash flow näyttää olevan sama kuin firman raportoima ja siitä kun vähennetään firman raportoimat investoinnit 5,8 MEUR ja rahoituksen rahavirran puolella olevan vuokravelkojen maksu 0,8 MEUR niin lopputulos on tuo 32,5 MEUR. Mallissa on vähän sekoittavia eriä suuntaan ja toiseen, jonka vuoksi esim. tuo capex ja working capital luvut eivät täsmää yhtiön raportoimiin.

19 tykkäystä

Mielenkiintoinen huomio suurimpien osakkeenomistajien listauksessa viime kuulta: 5. suurin omistaja eli Nordean nordic small cap rahasto imuroi osakkeita merkittävässä määrin lisää. Omistusosuus kasvoi melkein 200% (~250 000 osaketta). Nordnetin datan mukaan Harvian vaihto pyörii päivätasolla noin 20-40 000 osakkeessa, eli siellä on imetty useamman päivän edestä lappua sisään. Tämän lisäksi en nähnyt omistuslistassa merkittäviä muutoksia.

41 tykkäystä

Tämä vahvistaa sen että viimekuisen blockin myyjä löytyikin hallintarekisterin puolelta. Eli Suomalaiset tällä hetkellä netto-ostajina ja Pajuharjukin keikkuu vielä top10 listalla mukana. Ostaja näyttäisi olevan juurikin tuo Nordean rahasto.

Muutos kuukauden aikana:
image

5 tykkäystä

https://x.com/comptortoise/status/1775860279160516766?s=46

Ei kenellekään meistä super uutta tavaraa mutta ulkomaiset sijoittajat osoittavat kiinnostusta Harviaan. :+1:t2:

Etenkin jenkkien kehitys kiinnostelee heitä

54 tykkäystä

Olin juuri ajanut pitkän twiittiketjun sisällön ChatGPT:n kääntäjän läpi ja nyt kun tulin laittamaan viestiä tänne, huomaankin, että @Hagking on juuri pari päivää sitten linkittänyt tismalleen saman twiittiketjun, johon törmäsin tänään. :sweat_smile: Noh, siltä varalta, että kaikki eivät aukaisseet linkkiä (kuten meikäläinen), niin pistetään erinomaisen twiittiketjun sisältö suoraan tänne käännettynä. Otin vapauden siistiä muutamat räikeimmät virheet ChatGPT:n käännöksestä sekä lisätä väliotsikot. Vaikka tuskin hirveästi uutta Harviaa seuranneille, niin tässäpä siis kyseisen twiittiketjun sisältö, olkaa hyvät! :fire:

Harvia

Paras eurooppalainen korkealaatuinen small cap yhtiö, josta vain harvat sijoittajat ovat kuulleet. Aggressiivinen ostamattomuus oli suurin virheemme Q1:llä ja mahdollisesti suurin virheemme viimeisen 5 vuoden aikana.

Harvia, maailman johtava sauna- ja kylpyläyhtiö, on saavuttanut kokonaisen viiden pörssivuoden aikana CAGR: n 44,6%.

Yhtiöllä on ROIC yli 30%, runsaasti assetteja, joita ei ole vielä täysin käytetty (ts. tulevat CAPEX-vaatimukset ovat alhaiset), vahva kasvustrategia ulkomailla ja vankka taloudellinen rakenne, jonka pitäisi mahdollistaa keskitason IRR:t tulevaisuudessa.

Rakastamme Harvian tuotteita: on hienoa nauttia perinteisen saunan lämmöstä ja aromista. Ja ympäri maailmaa saunan ja terveyshyötyjen tietoisuus on vahvasti kasvussa.

Säännöllisen saunomisen useita kertoja viikossa on osoitettu vähentävän korkean verenpaineen ja muiden sydän- ja verisuonitautien, keuhkosairauksien, aivohalvausten ja dementiaan liittyviä riskejä.

Kysyntä

Sen lisäksi kysyntä kehittyvillä markkina-alueilla jatkuu suuntautumalla enemmän korkeamman tason tuotteisiin, mikä ajaa voimakasta voiton kasvua Harvialle.

Saunamarkkinoita ajaa pääasiassa korvauskysyntä. Tällä hetkellä käytössä on 18 miljoonaa saunaa. Ammattimaisessa käytössä, kuten kylpylöissä, kiukaat vaihdetaan usein joka 3-4 vuosi, kun taas asuinkäytössä sykli on usein merkittävästi pidempi.

Pohjois-Amerikka

Harvia on nauttinut erittäin vahvasta asemasta Pohjois-Amerikassa. Infrapunasaunat ovat suosituimpia saunatyyppejä alueella, mutta myös perinteiset saunat ja höyrysaunat saavat jalansijaa alueella. Trendi, jossa takapihasta rakennetaan paikka rentoutumiselle ja laadukkaalle ajanvietolle perheen ja ystävien kanssa kukoistaa.

Harvian arvion mukaan Pohjois-Amerikan sauna- ja kylpylämarkkinoiden koko on yli puoli miljardia Yhdysvaltain dollaria. Vuonna 2023 Pohjois-Amerikan osuus Harvian kokonaistuotoista oli 43,4 miljoonaa euroa eli suhteellinen paino noin 28%. Selvästi on siis vielä paljon kasvumahdollisuuksia jäljellä.

Ennen ja jälkeen pandemian

Yhtiö nautti erittäin hyvästä ajasta pandemian aikana. Ajanjakso oli kuitenkin kaksi teräinen miekka: yhtiöstä tuli oman menestyksen uhri, kun se joutui myöhemmin kohtaamaan erittäin vaikeat vertailukaudet, jotka voimistuivat Venäjän liiketoiminnan poistumisen myötä vuonna 2022. Näin ollen hintakaavio sisältää jonkinlaisen nousu- ja laskusyklin. Mutta älä erehdy, taustalla olevat kasvutrendit ovat edelleen koskemattomia ja mahdollisesti vahvempia kuin koskaan.

Mikä tekee Harviasta niin laadukkaan?

  1. Korvaamisvetoisen kysynnän (70% saunamarkkinoista on korvaamista) kasvu. Olemassa olevien saunatilojen asennettu perusta on kasvanut merkittävästi vuodesta 2020 lähtien.

  2. Korkea ROIC: yli 30%, vaikka yhtiö ei vielä täysimääräisesti ole päässyt hyötymään pandemian aikana tehdyistä investoinneista tuotantokapasiteettiin.

  3. Alhaiset-kaksikymppiset EBIT marginaalit selkeän keskittymisen ansiosta lisäarvoon/premium-tuotteisiin enemmän täydentäviä sauna-tarjouksia (saunahuoneita, kiukaita).

  4. Alhainen vipuvaikutus vahvojen kassavirtojen vuoksi huolimatta merkittävistä osingoista.

  5. Laajentuminen uusille markkinoille, joissa potentiaalinen saunaväestö on merkittävä suhteessa maihin, joissa saunan ja kylpylän tietoisuus on jo korkealla tasolla (Pohjois-Amerikka vs. perinteiset saunamaat kuten Suomi/Saksa).

  6. Korkea kassavirran muunnos: jopa jaksoina, jolloin tarjontaketjun rajoitteet ovat täynnä, korkea liikevaihdon kasvu (johtaa enemmän käyttöpääomaan) ja kapasiteetin laajennusinvestoinnit, Harvia ei ole toistaiseksi nähnyt vapaan kassavirran muuttuvan negatiiviseksi (julkisesti noteerattuna yrityksenä).

Arvostus

Nykyisillä hinnoilla Pohjois-Amerikan aliarvioidusta kasvutarinasta suurin osa näyttää nyt olevan täysin hinnoiteltu sisään (ainakin lähitulevaisuuteen). Oletuksiimme perustuvasti FY24 ja FY25:n osalta Harvian osake treidaa kertoimilla 25x ja 23x EV/NOPAT.

On aina mielenkiintoista seurata hyviä ja ei niin hyviä laadukkaiden kasvuesimerkkien tapauksia. Ja tosiaankin, meidän olisi pitänyt ostaa aggressiivisesti vuonna 2023, jolloin:

  1. Kannattavuus säilyi erittäin hyvänä

  2. Tuli selväksi, että vertailukaudet paranevat jälkimmäisellä puoliskolla ja varmasti vuonna 2024

  3. Vahva kassavirran muunnos jopa tarjontaketjun kriisin pahimpina aikoina

69 tykkäystä

Ei tämä nyt ainakaan Harviaa haittaa kivaa näkyvyyttä jenkeissä

54 tykkäystä

Kauppalehden uutisfeedistä poimittu:

Oliko jollain pääsyä tuohon analyysiin ja antaa jotain lyhyttä kommenttia mihin tuo tavoitehinta perustuu?

32 tykkäystä

Perinteinen ilmiö, tavoitehinta seuraa kurssikehitystä?
Alkaa muuten olla tavoitehintaeroa Raulin 28€ nähden :sweat_smile:

43 tykkäystä

Aamukatsauksessaan viittasivat uskovansa myynnin elpymisen jatkuneen Q1 ja lisäksi odottavat toukokuun lopun pääomamarkkinapäivän vaikutuksia.Myös “kiihtyvä kasvunäkymä” ja “ainutlaatuinen kannattavuus” mainittiin.

Dansken aamukatsauksethan näkee ilmaiseksi ainakin dansken sovelluksesta, niin sieltä voi käydä lukemassa tarkemmin.

16 tykkäystä

:point_down:

Dansken kommenttien jakaminen on ainakin toistaiseksi sallittua, joten uskalsin poimia screenshotit näytille. :slight_smile:

63 tykkäystä

sähkökiukaat + saunat ovat ilmeisen monen mielestä heikompia kuin puusaunat. Pitäisi saada sähkökiuas kuumaksi, mutta ei saunaa ylikuumaksi.

Tämän, joka ratkaisee, on iso asia. Erilaisia tapoja ratkaista on esitetty, esim. Harvia Spirit - uusin innovaatio, jossa on vastus/ilmatunneli keskellä, fysiikan lakien ja tulosten mukaan lämpö nousee tässäkin ylöspäin, ja kivet jää reunoista viileiksi. Olen kuullut tähän tulisi muualta innovaatio, joka ratkaisee ongelman, eli ei konvektio vaan etenkin tehokas konduktio.

3 tykkäystä

Norjan investointipankin toimari

43 tykkäystä

Vanhoja juttuja, mutta tuli itse törmättyä. Tanskalainen firma näyttää arvostavan.

8 tykkäystä

aika usein kuulee kaksi hauskaa tarinaa, jotka molemmat ovat tosia

  1. nopeiten sähkösauna kuumenee, kun kiuaskiviä ei ole

  2. ei kiuaskivi tiedä, mikä sitä lämmittää

kuten tiedämme löylyt erottaa saunan muista kuumista huoneista,

tai vaikkapa savusauna, ei savusaunaan mennä savun takia

oma veikkaukseni, että kuten sähkösaunan valmistajat tuovat mainonnassa saunan todennäköiset terveysvaikutukset, mutta on mahdollista, että kuiva grillisauna ei ole sitä ainakaan niin hyvin kuin voisi olla ja esim.

sähkökiukaassa pienhiukkasten päästölähde ovat kuumenevat vastukset

ei kaiketi kiva ole löylyn mukana pienhiukkasia keuhkoihin mennä

uskon, että näihin löytyy ratkaisu - ja se löytyy fysiikan puolelta, ei markkinoinnin, esim. vastus/ilmatunneli on fysiikan näkökulmasta mielenkiintoinen

mutta sähkösauna voi olla yhtä hyvä tai jopa parempi kuin puusauna, mutta silloin pitänee unohtaa sähkögrillisauna

7 tykkäystä

Aloin rakentelemaan aikana kuluksi regressiomallia Harvian osakkeen tulospäivän kurssin selittämiseksi EPS:llä. Monille yrityksille selitysvoimaisen mallin luominen on toivotonta, koska tulos on liian volatiili ja mukana on tappiollisia kvartaaleja tai jopa vuosia. Harvian kohdalla se kuitenkin onnistui. Testailin ensin 12kk EPS:ään pohjautuvaa mallia, mutta 3kk EPS:llä oli suurempi selitysvoima.

Laskin korrelaatiot tulospäivien kursseille 23.4.2018 - 8.2.2024 ja edellisen 3kk EPS:lle:

Korrelaatiokerroin R= 0.8731. Selityskerroin R^2 = 0.7623. Edellisen 3kk tuloksen ja tulospäivän päätöskurssin välillä on vahva korrelaatio.

Nuo viisi kuvaajaan merkkaamaani pistettä ovat outliereitä, ja niitä voidaan poistaa harkinnanvaraisesti mallin selitysvoiman parantamiseksi. Katsotaan tarkemmin mitä on tapahtunut noissa pisteissä:
image

Eli markkinat ovat hinnoitelleet Harvian poikkeavasti syksyllä 2021 sekä keväästä 2022 syksyyn 2022. Syitä voinee hakea esimerkiksi epärealistisista odotuksista tuloskasvulle sekä yhtäkkisestä korkoympäristön muutoksesta, taantumasta ja Ukrainan sodasta. Pitkällä tähtäimellä nämä ovat mielestäni pelkkää kohinaa, joten poistetaan pisteet aineistosta.

Piirretään korrelaatiot uudelleen ilman outliereita:

No nyt on asiallista! Korrelaatiokerroin R= 0.9694. Selityskerroin R^2 = 0.9397. Normaalisuusolettamakin täyttyy silmämääräisesti, Shapiro–Wilk -testin osalta liikutaan harmaalla alueella.

Seuraavaksi regressiomalli:

image

Kaava kurssin ennustamiseksi edelliskvartaalin tuloksen pohjalta: Hinta = -3,626 + 98,334(EPS 3kk).

Otin malliin 68 % ja 95 % luottamusvälit. Koska pelkät todennäköisyydet ovat vähän tylsiä, niin liitetään näihin myös kuvaus markkinasentimentistä:

image

Ja sitten Harvian osakkeen sentimenttihistoria:

Alla vielä todennäköisyysennuste eri kurssitasoille Q423 tuloksen perusteella:
image

84 tykkäystä

en ole teknisten analyysien osaaja,

ottaako mikään huomioon tuoteinnovaatioita omia tai kilpailijoiden,

ilmeiset konsolidaatiot käydään myös purkamalla yrityksen IPR-salkku,

ja niin kuin sanottu on, poikkeuksellisen suuri kate houkuttelee kilpailijoita ja koska teknologia ei ole monimutkaista, niin käytännössä voidaan yhdellä merkittävällä innovaatiolla saada johtoasema,

ja niin kuin foorumilla on todettu, kilpailijoita on jo ja joku mennyt esim. US-pörssiyrityksen omistukseen, ilmeisesti laittavat rahaa kilpailuun, eikä osinkoina kuten Harvia, ehkä Harvian kannattaisi kuten puhuvat innovaatiosta jne sitten laittaa kunnolla paukkuja siihen tai sitten ei, en muista miten oli, olikos niin Iki-kiuas toi katiskakiukaan ja Huum hieman pisaramallisen kiukaan, ja taitaapi Harvialta nyt löytyä molemmat, näinhän markkinatalous toimii, ja sauna-alalla varsin kovin

edit:

ei ole yhtään tykkäystä tullut, kiitos siitä objektiiviselle Haarumille

ehkä kuuma konvektioilma ei menekään ylöspäin, kuten eilen fysiikan lait sanoivat, vaan sivuille

ja varmaan tuokin on reilua “omalla tontilla oloa”

1 tykkäys

Vuoden lopussa Harvialla oli kassan pohjalla 40 miljoonaa euroa rahavaroja ja velkaantumisaste on laskenut lineaarisesti yli vuoden ajan.

Tulemmeko näkemään uusia yrityskauppoja lähitulevaisuudessa?

1 tykkäys