Sijoituskästi eli @Kevin ja Teemu Liila ovat tehneet Harviasta tviittiketjun.
Harvian markkinaosuus spa- ja saunamarkkinasta on 5 %, pelkistä kiukaista ja muista komponenteista 20 %. Melko tuoreella Pohjois-Amerikan markkinalla on yhtiölle kasvu-uraa jäljellä (kasvu 28 % vuonna 2023) ja potentiaalisia muita kasvun lähteitä on esim. Japanissa.
https://twitter.com/sijoituskasti/status/1770347844039323841
Harviassa tehtiin tänään vähän isompi blokkikauppa:
Kaupassa 144 846 Harvian osaketta vaihtoi omistajaansa 36,32 euron osakekohtaiseen hintaan. Kaupan kokonaisarvo oli 5,26 miljoonaa euroa.
Harvialla oli helmikuun lopussa ainakin kymmenen sellaista suomalaisomistajaa, jolla oli hallussaan riittävästi osakkeita blokkikaupan toteuttamiseksi.
Täältä pääsee arvuuttelemaan myyjää:
https://harviagroup.com/fi/sijoittajat/osake-ja-osakkeenomistajat/osakkeenomistajat/
Oiskohan joku hallintarekisterin alla oleva taho, joka tässä on aktiivisesti ostohousut jalassa? Ainakin siellä suunnalla on viime aikoina ollut suurta kysyntää. Nykyisellään hallintarekkarin takana jo yli 47% osakkeista.
Mielenkiintoinen käänne!
Ideaalitilanne tässä varmaankin olisi jos esim. Pajuharju olisi myynyt ison osan omasta noin 6.6 miljoonan euron potistaan ja ostajana olisi joku muu isoista omistajista (tai kenties uusi taho).
No, eipä se firman suorittamiseen vaikuta, mutta mielenkiintoista nähdä kenelle potti päätyy.
Olisi ainakin hienoa saada se sellaiseksi ”laatustandardiksi” näille, koska silläkin on suhteellisen positiivinen vaikutus. Ei kovin montaa kiinnosta tai ole mitään hajua, kun siellä neuleen tiedoissa on: Y - 2/28 Cariaggi, G - 12 (4ply), 600g. Kunhan siellä on se Made in Italy ja lapussa lukee cashmere, on se varmasti laatua epäilyttävän halvasta hinnasta huolimattakin.
Onko @Rauli_Juva tai joku muu pohdiskellut lakkoriskejä Harvialle?
Tuotanto on jossain määrin maantieteellisesti hajautunutta, mutta toki Muurame on ylivoimaisesti tärkein tuotantolaitos ja jos olen oikein ymmärtänyt, niin Muuramesta ei nyt tavara juuri maailmalle matkaa.
Toisaalta asiakkailla on varmaan useimmiten jonkin verran varastoja, jolloin voisi olettaa, että monissa tapauksissa pieni katkos toimituksissa ei vaaranna ainakaan arkipäivän myyntiä ja saatavuutta, mutta aiheuttaako sitten kenties jotain muuta viivästystä tai peruutuksia myöhemmin?
Kyllä nyt rekat rallattaa Muuramesta edelleen Pohjoismaiden ja muun Euroopan markkinoille. Laivoilla pääsee rekalla edelleen puoliperän kanssa Suomesta ja Suomeen. Muuramesta kun ajaa rekalla reilun 250km ja Vaasasta laivaan, matkasi ulkomaille on alkanut! Ja mm. Turun satamassa on normaali rekkojen inferno kerrottu viidellä, kun irtoperät ei kulje (eli puoliperävaunu ilman rekkaveturia). Lakkojen vaikutusta lobbaus-syistä paisuttelee molemmat osapuolet.
No onhan sitä mietitty ja kyselty. Muuramessa tosiaan on edelleen pääosa Harvia-brändin kiuastuotannosta, joten lienee selvä että lakko jotenkin vaikuttaa ainakin viiveinä toimituksissa etenkin Pohjoismaiden ulkopuolelle. Asiakkailla ei itse asiassa tyypillisesti ole kovin kummoisia varastoja ja Harvian oma tilauskanta on normaalisti vain joitain viikkoja, joten voi olla että uusia tilauksia ei tulisi samaan tahtiin jos edelliset on toimittamatta. Toisaalta Harvialla itsellään tietysti on jonkinlaisia varastoja maailmalla, joista jonkin verran riittää toimitettavaa.
Yleisellä tasolla Ekin aamukatsaukseen konepajoista kirjoittamat kommentit pätee kohtuullisen hyvin Harviaankin. Palaan tietysti aiheeseen viimeistään Q1-ennakon yhteydessä.
Kauppalehdessä kirjoittelivat että teräksestä saattaa tulla pulaa. Pahimmillaan voinee aiheuttaa pieniä häiriöitä tuotannossa jos toimitukset pahasti myöhästtelevät, mutta kyllähän Harvialla välivarastossa pitäisi kohtalaiset puskurit materiaalia olla. Lyhyellä aikavälillä voi olla jonkinlainen hintavaikutus, riippuu vähän minkälaisilla sopimuksilla hankinnat pyörii.
Isoin riski varmaan sama kuin Kempowerilla kävi että jos tavaraa ei saada liikkumaan, niin ei voida laskuttaakkaan ja Q1 tulos jää sen takia vajaammaksi.
Tuossai video Harvian Muuramen tehtaan teräslevyvarastotornista. Ilmeisesti Muuramen korkein rakennus. Luulisi tuolla varastolla muutaman kiukaan saada tehdyksi lakoista huolimatta.
@Rauli_Juva En saa raportin kassavirtalukuja täsmäämään omissa laskelmissani. Pystytkö avaamaan miltä riveiltä tuo on laskettu?
Ensin muistuttaisin tähän liittyvästä mallimme ominaisuudesta/heikkoudesta, jota olen itsekin avannut sekä Harvia-ketjussa aiemmin että yleisemmin täällä.
Näiden nimenomaisten lukujen osalta ollaan kuitenkin mielestäni varsin lähellä totuutta. Operating cash flow näyttää olevan sama kuin firman raportoima ja siitä kun vähennetään firman raportoimat investoinnit 5,8 MEUR ja rahoituksen rahavirran puolella olevan vuokravelkojen maksu 0,8 MEUR niin lopputulos on tuo 32,5 MEUR. Mallissa on vähän sekoittavia eriä suuntaan ja toiseen, jonka vuoksi esim. tuo capex ja working capital luvut eivät täsmää yhtiön raportoimiin.
Mielenkiintoinen huomio suurimpien osakkeenomistajien listauksessa viime kuulta: 5. suurin omistaja eli Nordean nordic small cap rahasto imuroi osakkeita merkittävässä määrin lisää. Omistusosuus kasvoi melkein 200% (~250 000 osaketta). Nordnetin datan mukaan Harvian vaihto pyörii päivätasolla noin 20-40 000 osakkeessa, eli siellä on imetty useamman päivän edestä lappua sisään. Tämän lisäksi en nähnyt omistuslistassa merkittäviä muutoksia.
Tämä vahvistaa sen että viimekuisen blockin myyjä löytyikin hallintarekisterin puolelta. Eli Suomalaiset tällä hetkellä netto-ostajina ja Pajuharjukin keikkuu vielä top10 listalla mukana. Ostaja näyttäisi olevan juurikin tuo Nordean rahasto.
Muutos kuukauden aikana:
https://x.com/comptortoise/status/1775860279160516766?s=46
Ei kenellekään meistä super uutta tavaraa mutta ulkomaiset sijoittajat osoittavat kiinnostusta Harviaan. 
Etenkin jenkkien kehitys kiinnostelee heitä
Olin juuri ajanut pitkän twiittiketjun sisällön ChatGPT:n kääntäjän läpi ja nyt kun tulin laittamaan viestiä tänne, huomaankin, että @Hagking on juuri pari päivää sitten linkittänyt tismalleen saman twiittiketjun, johon törmäsin tänään. 
Noh, siltä varalta, että kaikki eivät aukaisseet linkkiä (kuten meikäläinen), niin pistetään erinomaisen twiittiketjun sisältö suoraan tänne käännettynä. Otin vapauden siistiä muutamat räikeimmät virheet ChatGPT:n käännöksestä sekä lisätä väliotsikot. Vaikka tuskin hirveästi uutta Harviaa seuranneille, niin tässäpä siis kyseisen twiittiketjun sisältö, olkaa hyvät! 
Harvia
Paras eurooppalainen korkealaatuinen small cap yhtiö, josta vain harvat sijoittajat ovat kuulleet. Aggressiivinen ostamattomuus oli suurin virheemme Q1:llä ja mahdollisesti suurin virheemme viimeisen 5 vuoden aikana.
Harvia, maailman johtava sauna- ja kylpyläyhtiö, on saavuttanut kokonaisen viiden pörssivuoden aikana CAGR: n 44,6%.
Yhtiöllä on ROIC yli 30%, runsaasti assetteja, joita ei ole vielä täysin käytetty (ts. tulevat CAPEX-vaatimukset ovat alhaiset), vahva kasvustrategia ulkomailla ja vankka taloudellinen rakenne, jonka pitäisi mahdollistaa keskitason IRR:t tulevaisuudessa.
Rakastamme Harvian tuotteita: on hienoa nauttia perinteisen saunan lämmöstä ja aromista. Ja ympäri maailmaa saunan ja terveyshyötyjen tietoisuus on vahvasti kasvussa.
Säännöllisen saunomisen useita kertoja viikossa on osoitettu vähentävän korkean verenpaineen ja muiden sydän- ja verisuonitautien, keuhkosairauksien, aivohalvausten ja dementiaan liittyviä riskejä.
Kysyntä
Sen lisäksi kysyntä kehittyvillä markkina-alueilla jatkuu suuntautumalla enemmän korkeamman tason tuotteisiin, mikä ajaa voimakasta voiton kasvua Harvialle.
Saunamarkkinoita ajaa pääasiassa korvauskysyntä. Tällä hetkellä käytössä on 18 miljoonaa saunaa. Ammattimaisessa käytössä, kuten kylpylöissä, kiukaat vaihdetaan usein joka 3-4 vuosi, kun taas asuinkäytössä sykli on usein merkittävästi pidempi.
Pohjois-Amerikka
Harvia on nauttinut erittäin vahvasta asemasta Pohjois-Amerikassa. Infrapunasaunat ovat suosituimpia saunatyyppejä alueella, mutta myös perinteiset saunat ja höyrysaunat saavat jalansijaa alueella. Trendi, jossa takapihasta rakennetaan paikka rentoutumiselle ja laadukkaalle ajanvietolle perheen ja ystävien kanssa kukoistaa.
Harvian arvion mukaan Pohjois-Amerikan sauna- ja kylpylämarkkinoiden koko on yli puoli miljardia Yhdysvaltain dollaria. Vuonna 2023 Pohjois-Amerikan osuus Harvian kokonaistuotoista oli 43,4 miljoonaa euroa eli suhteellinen paino noin 28%. Selvästi on siis vielä paljon kasvumahdollisuuksia jäljellä.
Ennen ja jälkeen pandemian
Yhtiö nautti erittäin hyvästä ajasta pandemian aikana. Ajanjakso oli kuitenkin kaksi teräinen miekka: yhtiöstä tuli oman menestyksen uhri, kun se joutui myöhemmin kohtaamaan erittäin vaikeat vertailukaudet, jotka voimistuivat Venäjän liiketoiminnan poistumisen myötä vuonna 2022. Näin ollen hintakaavio sisältää jonkinlaisen nousu- ja laskusyklin. Mutta älä erehdy, taustalla olevat kasvutrendit ovat edelleen koskemattomia ja mahdollisesti vahvempia kuin koskaan.
Mikä tekee Harviasta niin laadukkaan?
Korvaamisvetoisen kysynnän (70% saunamarkkinoista on korvaamista) kasvu. Olemassa olevien saunatilojen asennettu perusta on kasvanut merkittävästi vuodesta 2020 lähtien.
Korkea ROIC: yli 30%, vaikka yhtiö ei vielä täysimääräisesti ole päässyt hyötymään pandemian aikana tehdyistä investoinneista tuotantokapasiteettiin.
Alhaiset-kaksikymppiset EBIT marginaalit selkeän keskittymisen ansiosta lisäarvoon/premium-tuotteisiin enemmän täydentäviä sauna-tarjouksia (saunahuoneita, kiukaita).
Alhainen vipuvaikutus vahvojen kassavirtojen vuoksi huolimatta merkittävistä osingoista.
Laajentuminen uusille markkinoille, joissa potentiaalinen saunaväestö on merkittävä suhteessa maihin, joissa saunan ja kylpylän tietoisuus on jo korkealla tasolla (Pohjois-Amerikka vs. perinteiset saunamaat kuten Suomi/Saksa).
Korkea kassavirran muunnos: jopa jaksoina, jolloin tarjontaketjun rajoitteet ovat täynnä, korkea liikevaihdon kasvu (johtaa enemmän käyttöpääomaan) ja kapasiteetin laajennusinvestoinnit, Harvia ei ole toistaiseksi nähnyt vapaan kassavirran muuttuvan negatiiviseksi (julkisesti noteerattuna yrityksenä).
Arvostus
Nykyisillä hinnoilla Pohjois-Amerikan aliarvioidusta kasvutarinasta suurin osa näyttää nyt olevan täysin hinnoiteltu sisään (ainakin lähitulevaisuuteen). Oletuksiimme perustuvasti FY24 ja FY25:n osalta Harvian osake treidaa kertoimilla 25x ja 23x EV/NOPAT.
On aina mielenkiintoista seurata hyviä ja ei niin hyviä laadukkaiden kasvuesimerkkien tapauksia. Ja tosiaankin, meidän olisi pitänyt ostaa aggressiivisesti vuonna 2023, jolloin:
Kannattavuus säilyi erittäin hyvänä
Tuli selväksi, että vertailukaudet paranevat jälkimmäisellä puoliskolla ja varmasti vuonna 2024
Vahva kassavirran muunnos jopa tarjontaketjun kriisin pahimpina aikoina
Ei tämä nyt ainakaan Harviaa haittaa kivaa näkyvyyttä jenkeissä
Kauppalehden uutisfeedistä poimittu:
Oliko jollain pääsyä tuohon analyysiin ja antaa jotain lyhyttä kommenttia mihin tuo tavoitehinta perustuu?
Perinteinen ilmiö, tavoitehinta seuraa kurssikehitystä?
Alkaa muuten olla tavoitehintaeroa Raulin 28€ nähden
Aamukatsauksessaan viittasivat uskovansa myynnin elpymisen jatkuneen Q1 ja lisäksi odottavat toukokuun lopun pääomamarkkinapäivän vaikutuksia.Myös “kiihtyvä kasvunäkymä” ja “ainutlaatuinen kannattavuus” mainittiin.
Dansken aamukatsauksethan näkee ilmaiseksi ainakin dansken sovelluksesta, niin sieltä voi käydä lukemassa tarkemmin.
