Incap sijoituskohteena

Johaugsgutter · Heinäkuu 25, 2022, 6.24am

Hello Pauliina,

I really appreciate the new initiative of quarterly webcasts. One wish from me would be if Antti and Otto were a little more detailed during the review of the quarter and the financials in the presentation of the quarterly report. In the Q1 call, it felt a bit short, but the Q&A was very good. Thanks!

Many companies are reporting a more conservative stance on buying and reducing inventory levels due to a more uncertain economic outlook. Do you see any sign of this in your order books?
In the past year, customers have been placing orders and forecasts for more extended periods of time with their contract manufacturers than before. How has that factor developed now in the last month? Are customers still placing orders for a significantly longer time ahead?
I saw that some public tax figures came out for your factory in Estonia, which showed a quadrupling of revenue. What is the reason for this upscaling, what is driving the growth and how have you managed to scale it so fast? I have not seen any PM about a factory expansion.
How has your order book and order intake developed during the quarter?
How many of your customers (in %) would you say are “fully outsourced customers”, meaning that you are a full-service provider and not only a contract manufacturer? And what would you say is the margin of such customers compared to basic contract manufacturing customers?
Could you talk about your perception of real underlying demand growth vs. build-up of customer inventories?
How much are increased raw material costs and prices driving your revenue growth?´
Have you noticed any pressure from your larger customers regarding pricing?
Could you talk about your M&A pipeline? Do you have any discussions etc?
How is the construction of your new factory in India progressing? When can we expect the first shipments to be made from this factory?

Thanks!

Mauri · Heinäkuu 26, 2022, 7.34am

Yhdyn @Johaugsgutter `n sanoihin. Todella hienoa päästä jälleen nauttimaan Incapin webcastista. Mahtavaa, että mukana lauteilla on sekä Antti että Otto, ja saadaan myös kuulumiset Iso-Britannian toiminnoista. Huippupalvelua näin sijoittajan vinkkelistä.

Lomamenojen vuoksi en välttämättä pääse linjoille katselemaan webcastia livenä, joten laitan kysymykset nyt jo etukäteen. Tässä samassa yhteydessä kysyn Pauliinalta ja Antilta ( @pauliina_tennila & @antti_viljakainen), että olisiko näitä kysymyksiä mahdollista saada mukaan webcastin Q&A -osioon? Jos mahdollista, niin ottaisin kysymyksiin mieluiten puhutun vastauksen CEO-Otolta ja CFO-Antilta, koska mielestäni niistä vastauksista saa sijoittajana hieman enemmän irti.

Voimistuva energiakriisi on yksi tämän hetken kuumimpia puheenaiheita Euroopassa. Miten se vaikuttaa Incapiin tällä hetkellä sekä 1-3 vuoden aikajänteellä? Millaisia positiivisia (esim. greentech-investoinnit, eurooppalaisen tuotannon suosiminen jne.) ja negatiivisia (tuotantoenergian hinnannousu, asiakkaiden talousvaikeudet, heikko näkyvyys jne.) vaikutuksia energiakriisillä on Incapiin?
Koronapandemia antoi voimakkaan sysäyksen sille, että tuotantoa alettiin siirtää “takaisin” Eurooppaan ja muihin geopoliittisesti vakaisiin maihin. Erityisesti Kiina-riskiä vähennettiin. Onko Venäjän hyökkäyssota ja sen myötä kiristyvä geopoliittinen tilanne voimistanut tätä kehitystä ja voidaanko olettaa, että Incap on tulevaisuudessakin positioitunut hyvin tämän tilanteen suhteen, kun tuotantokapasiteetti on Euroopassa ja Intiassa?
Kerroitte Q1-webcastissa, että pohditte uusia potentiaalisia asiakkaita viikoittain ja uusasiakashankintaa tehdään varsin tiiviin seulan kanssa. Miten kuvailisitte H1-aikaista uusasiakashankintaa; uusien asiakkaiden kysyntä, laatu ja pilotteihin/tuotantoon edenneiden uusien asiakkuuksien määrä/koko?
Miten kuvailisitte vanhojen isojen (> 1 M€ asiakkuudet) asiakkaiden kysynnän ja asiakkuuksien kehitystä?
Onko asiakasrakenne hajautumaan vai keskittymään päin vuoteen 2021 verrattuna?
Olette useiden viimekvartaalien aikana puhuneet siitä, että tuotantomix on ollut suotuisa ja se on ajanut voimakasta kasvua ja korkeaa kannattavuutta. Voidaanko olettaa, että tämä “suotuisa tuotantomix” on enemmänkin nykyinen normaalitaso, vai näettekö realistisena skenaariona sen, että tulevaisuudessa Incapilla olisikin kvartaaleja, joissa tuotanto olisi selvästi vuosia 2021-2022 yksinkertaisempaa ja teknologisesti “tyhmempää”, ja siten myös halvempaa ja matalakatteisempaa?
Q1-webcastin mukaan kapasiteettia oli vapaana kaikissa tehtaissa. Myös lisäkapasiteettia tehdään koko ajan. Miten kuvailisitte tämän hetken kapasiteettitilannettanne?
Nostitte ohjeistusta 20.7.2022, mutta kommenttinne ohjeistuksen noston taustoista olivat niukkoja. Voisitteko hieman avata, että mistä tekijöistä ohjeistuksen nosto koostuu (esim. uusasiakashankinta, vanhojen asiakkaiden kysyntä, oletettua edullisemmat raaka-aineet/komponentit, asiakkaiden ulkoistusasteen kasvu, yksittäisten asiakkuuksien siirtyminen pilotoinnista tuotantoon, tiettyjen toimialojen vahva veto tms.)?

Antti_Viljakainen · Heinäkuu 26, 2022, 8.01am

Erittäin hyviä ja relevantteja kysymyksiäm eihän tässä näköjään itse tarvitse edes kysyttävää miettiä, kun täältä kysymyspatteri valmiina. Pyrin lisäämään näistä ainakin jotain tai joitain kysymyksiä meidän videolle, mikäli Q&A-session jälkeen jää jotain teemoja avoimeksi.

Antero1 · Heinäkuu 28, 2022, 5.33am

Sieltä se tuli, uskomaton jytky!!!

Edit: huippua että ebit saatiin takaisin 14% päälle Q1 pikku notkahduksesta.

Geologiopiskelija · Heinäkuu 28, 2022, 5.42am

Nyt jäi kyllä posarin jälkeen veikkaamani 30-40% kasvu hieman jälkeen . Liikevoitto (100%) kasvoi liikevaihtoakin (80%) kovemmin, mutta katsauskauden tulos/EPS ei kasvanut ihan yhtä kovaa .

@Antti_Viljakainen voi vaikka aloittaa toimarin haastattelun kysymyksellä “What?”

JHeiskanen · Heinäkuu 28, 2022, 6.00am

Olipahan tulos. Tehdäänkö linjastoilla sittenkin elektroniikan sijasta hiilestä timantteja?

Nyt vähän harmittaa omat keventelyt. Voin lohduttautua sillä, että ei se kovin tyhmää voinut olla, jos @Verneri_Pulkkinen teki saman tempun🤔

Corponautti · Heinäkuu 28, 2022, 6.01am

Aika eeppinen Q2. Otto kirjoitti terveisissään että lukuja vauhditti kaikkien aikojen korkein tilauskanta, ja kysyntään ilmeisesti vastataan jatkuvilla tuotantolinjojen laajennuksilla. Tuleehan tästäkin hyvä mieli kun monet varmasti odotelleet yrityskauppoja, mieluummin jatkaa omien linjojen laajennusta kun ei sekään niin huonosti näytä menevän. Suunta näyttää ihan kivalta näille markkinoille😁

Johaugsgutter · Heinäkuu 28, 2022, 6.14am

Extremely impressed by today’s report. Fantastic effort by your team at Incap. Three follow-ups:

Could you talk about the dynamics of the product mix and how we should think about these going forward? Your new factory in India, what type of product mix will that have?
How has currency fluctuations impacted revenue and EBIT during this quarter?
Your inventory continues to grow faster than your revenue due to “higher customer demands”. Is the inventory growth a better proxy of your real underlying demand (if no supply chain distruptions or component shortages existed)?

Otter_Investor · Heinäkuu 28, 2022, 10.20am

Hieno tulos Incapilta haastavassa maailmantilanteessa - raportin mukaan historian paras liikevaihdolla ja EBIT:llä mitattuna. Tulos ja liikevaihto kasvoivat H1:llä huomattavasti ja jopa yli tämän hetken ohjeistushaarukan olettaen selvästi -sanan merkkaavan n. 20-40% kasvua. Tilaa on siis vielä loppuvuoden posarille jos meno jatkuu vastaavana, mutta toki pitää muistaa, että vertailukausikin on H2:lla napsun verran kovempi sekä liikevaihdon että tuloksen osalta.

Lukujen lisäksi raportista löytyi muutakin mielenkiintoista. Toimitusjohtajan katsaus kannattaa lukea ajatuksella läpi. Tässä mielestäni korostettuna mielenkiintoisimmat:

Intiassa kolmas tehdas valmistuu 2022 lopussa
Virossa uudistuu kaksi SMT-tuotantolinjaa ja 1 uusi linja Kuressaaren tehtaalle.
Slovakiassa myös linjojen uudistusta + 1 uusi linja

→ kapasiteetin puolesta siis pitäisi olla tilaa kasvun jatkumiselle tulevina vuosinakin.

Lisäksi toimitusjohtajan katsauksessa oli omistajaa miellyttävä lause: Kasvavat
palkka-, energia- ja raaka-ainekustannukset tarkoittavat korkeampia elektroniikan hintoja loppuasiakkaille. Haastavasta arvoketjuasemasta huolimatta hinnankorotukset pystytään nätisti viemään Incapin loppuasiakkaille ja tämä näkyy myös vahvassa EBIT-%:ssa joka oli jopa noussut Q2 aikana viime vuoteen nähden 12,7% → 14,1%. H1 vs H1/2021 aikana EBIT-% oli muutaman desimaalin laskenut. All in all, tärkeää on että hinnoitteluvoimaa on löytynyt!

Asiakasriskeihin tullut myös päivitys, 4 suurinta nyt 71,3% liikevaihdosta eli erittäin tärkeitä nämä. Victron Energy luultavasti ja erittäin todennäköisesti edelleen näistä suurin, jopa >50% kokonaisliikevaihdosta.

Taloudelliset riskit -osiossa oli myös maininta 1,6 MEUR suuruisesta varauksesta liittyen Intian veroviranomaisen kanssa käytävään “taisteluun”:

Tästä voi olla tulossa pieni lisä tulokseen jos asia kääntyisi Incappia ajatellen paremmalle puolelle. Mutta tosiaan varauksissa, joten suurta negatiivista riskiä tästä ei ole tulossa.

Paljon apua ollut siitä, ettei merkittäviä geopoliittisia riskejä ole osunut Incapin kohdalle. Riskit osiossa olikin mainintaa Q2 rapsassa, että suurimmilta geopoliittisilta haasteilta vältyttäneen, mutta logistiikasta ja materiaalien saatavuudesta (komponentit) voi aiheutua päänvaivaa Incapillekin:

Hetken päästä saadaan tietää lisää. Itse ainakin tulen 14 alkavaan webcastiin kyselemään Ottolta tarkemmin tämän päivän hienoista luvuista ja miten niihin ollaan päästy. Myös Viron yksikön koviin lukuihin olisi mukava saada selityksiä

Otter_Investor · Heinäkuu 28, 2022, 1.30pm

Incap jatkoi kasvuaan kannattavuudesta tinkimättä. Toimitusjohtaja Otto Pukk avaa yhtiön kuulumisia analyytikko @Antti_Viljakainen haastattelussa.

-Aiheet-
00:00 Aloitus
00:31 Kasvu
01:13 Suurimman asiakkaan merkitys
02:04 Kannattavuus
03:01 Tuotemix
03:43 Näkymät
05:10 Energiakriisin luomat uhkat ja mahdollisuudet
05:46 Ohjeistus ja tavoitteet

Harvasepaiva · Heinäkuu 28, 2022, 5.40pm

Pukkin esiin nostama näkyvyyden parantuminen oli tämän päivän videossa mielestäni merkittävin uusi signaali Incapin tulevasta kasvusta. Ennen puhuttiin 3-6 kk syklistä, nyt puhuttiin jo vuosista 2023-2024. Vaikka asiakasportfolio on edelleen keskittynyt, antaa parempi näkyvyys luottoa yhtiöön ja samalla riskitason voi katsoa pienentyvän.

Antero1 · Heinäkuu 28, 2022, 6.36pm

Samaan kiinnitin huomiota. Oton vastaus asiakasriskeistä miellytti muutenkin. Tärkeimpien asiakkaiden kanssa toimitaan läheisessä yhteistyössä ja haetaan molemmille win-win tilannetta. Ja tärkeimmät asiakkaat odottavat tulevilta vuosilta kovaa kasvua mikä tietty sataa myös meidän laariin.

Lisäys: viittaan omalla kommentillani päivän web castiin, jossa asiaa puitiin videota huomattavasti laajemmin.

Edit 2: mielenkiintoista nähdä minkä verran parantuneet näkymät aiheuttaa muutoksia inderesin ennusteessa, nyt 2023 ennusteessa odotetaan “vain” 10% kasvua.

Otter_Investor · Heinäkuu 29, 2022, 6.45am

https://www.inderes.fi/fi/hillitonta-menoa

Koko analyysi premium-asiakkaille yllä olevan linkin kautta

Aamukatsauskommentit alla

Nostamme Incapin tavoitehintamme positiivisia ennustemuutoksia heijastellen 16,00 euroon (aik. 14,80 €) ja yhtiön suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Arviomme mukaan räväkkänä pitkälle ensi vuoteen jatkuva tuloskasvu antaa Incapin osakkeelle vielä niukasti tuottovaatimustamme korkeamman tuotto-odotuksen seuraavalle vuodelle, vaikka osakkeen arvostus onkin sen riskeihin nähden varsin järkevässä suhteessa.

Incapin Q2-numerot olivat erinomaisia

Incapin liikevaihto kasvoi Q2:lla massiiviset 82 % 61 MEUR:oon. Vertailukausi ei ollut yhtiölle optimaalinen Intian koronasulkujen takia, mutta kasvu oli silti reilusti ennusteitamme vahvempaa. Yhtiön isoilla asiakkailla oli arviomme mukaan vetovastuu kasvusta, mutta lievästi positiivinen signaali mielestämme oli, että asiakasrakenne ei enää H1:llä keskittynyt H2’21:een suhteutettuna. Liikevaihdon loikan ansiosta myös Incapin oikaistu liikevoitto myös lähes tuplaantui Q2:lla ja ylsi 8,8 MEUR:oon, vaikka tulosta nakersi lievästi myös ei-toistuvia eriä. Operatiivinen tulos ylitti ennusteemme selvästi. Incapin oikaistu liikevoittomarginaali oli Q2:lla yhtiön tehokkaasti pyörivän tuotantopumpun ansiosta 14,4 %. Kasvun ja kannattavuuden perusteella yhtiö onnistui taas loistavasti inflaation ja komponenttipulan värittämässä toimintaympäristössä. Kommentoimme Incapin Q2-tulosta tarkemmin eilen täällä.

Nostimme ennusteitamme raportin jälkeen

Incap toisti heinäkuun positiivisessa tulosvaroituksessa korottamansa ohjeistuksen, jonka yhtiön liikevaihto, liikevoitto (EBIT) ja oikaistu liikevoitto (oik. EBIT) vuonna 2022 ovat selvästi suurempia (aik. suurempia) kuin vuonna 2021. Incap teki viime vuonna 170 MEUR:n liikevaihdolla 27 MEUR:n oikaistun liikevoiton. Ohjeistus perustuu oletukseen, ettei odottamattomia toimintaympäristöön vaikuttavia muutoksia tapahdu esimerkiksi komponenttien saatavuudessa. Myös yhtiön kommentit markkinoista, kysynnästä ja näkyvyydestä olivat vallitsevaan talouden epävarmuudesta huolimatta yhä hyvin positiivisia, mutta viime vuosien näyttöjen myötä luottomme johtoon on korkea. Loppuvuodesta ja ensi vuonna Incapin kasvua tukee uuden kapasiteetin valmistuminen (etenkin Intiaan) ja uskomme yhtiöllä olevan uudelle kapasiteetille myös jollain tasolla varmistettua kysyntää nykyasiakkaissaan. Nostimme vahvan raportin jälkeen yhtiön kuluvan vuoden ja lähivuosien ennusteitamme oikaistun liikevoiton tasolla 7-9 %. Ennustemuutokset olivat liikevaihtovetoisia. Arviomme mukaan yhtiön tulos pysyy lähivuosina vuosien 2021 ja 2022 rakettinousun jälkeen hitaammassa keskimäärin noin 10 %:n vuosikasvussa, kun liikevaihto jatkaa asteittain ylämäkeen uuden kapasiteetin sekä vahvan kilpailukyvyn ansiosta ja kannattavuus pysyy Incapin perustasolla noin 15 %:ssa yhtiön tehdasverkon säilyttäessä korkean tehokkuutensa. Pääriskit tulosennusteillemme ovat mielestämme yksittäiset suuret asiakkaat sekä komponenttipulan vaikeutuminen.

Tuloskasvun toteutuessa tuotto-odotus on niukasti riittävän hyvä

Incapin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2022 ja 2023 ovat 16x ja 13x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 12x ja 10x. Kuluvan vuoden kertoimilla arvostus on mielestämme neutraali, kun huomioidaan, että keskittynyt asiakasrakenne pitää kurissa yhtiö hyväksyttävää arvostusta, vaikka Incapin track-record on jo toimialan eliittiä. Seuraavalta 12 kuukaudelta odottamamme reipas 20 %:n tuloskasvu kuitenkin nostaa tuotto-odotuksen mielestämme niukasti tuottovaatimuksemme yläpuolelle, vaikka kertoimet hieman joustaisivatkin (Q2 LTM P/E 17x). Positiivista näkemystä puoltaa myös DCF-malli, joka on tavoitehintamme tasolla, vaikka nostimme mallissa tuottovaatimustamme hieman kevään ja kesän aikana kasautuneiden talousriskien ja korkojen nousun takia.

Jamppa4 · Heinäkuu 29, 2022, 6.59am

Loppuvuonna tulee ne Intian tehtaat. Luulisi tosiaan, että ensi vuonna tulee yli 10%. Sen aika näyttää. Lisäksi, jos tulee se USAn yritysosto, niin muuttaa tilannetta.

Kanye_Cash · Heinäkuu 29, 2022, 7.10am

Hyvin mielin voi jatkaa Incapin omistajana. Mielestäni tulevaisuutta ajatellen on monta positiivista ja riskiä pienentävää ajuria:

Kapasiteetin laajennusten valmistuminen nykyisissä tehtaissa
Parantunut näkyvyys, mielestäni Otto mainitsi jopa tilauksista
Yritysostokortti: mahdollisten ostokohteiden hinnoittelu on varmasti edullisempi kuin esim. puoli vuotta takaperin
Asiakasportfolion kehittyminen ja laajentuminen

Kaiken perustana on tietysti Incapin erinomainen operatiivinen kyky. Se näkyy esimerkiksi komponenttien hankissa, jossa on onnistuttu hyvin vaikeissa olosuhteissa.

Kokona · Heinäkuu 29, 2022, 7.45am

Ymmärsin oikeastaan vasta nyt, että inflaation mukanaan tuomat kustannuspaineet eivät voi jäädä Incapin harteille vaan ne viedään Incapin toimintamallin mukaisesti automaattisesti lopputuotteen hintaan, mikä on myös asiakkaiden tiedossa. Otto mainitsi, että joskus voi kuukausitasolla jokin hinnannousu jäädä huomioimatta, mutta yleisesti materiaalin hinnoilla ei spekuloida. Varastotasoillakaan ei spekuloida vaan ne määräytyvät tilausten mukaisesti. Samalla tavalla materiaalinen hinnanlaskut tuodaan takaisin asiakkaalle eli kyseessä on enemmänkin win-win yhteistyö. Asiakkaita ei priorisoida vaan kaikki ovat samalla viivalla ja hinnoilla/toimituksilla ei turhaan”vedätetä”. Ja puheista päätellen Incapin maine on sen mukainen eli luotettava ja läpinäkyvä yhteistyökumppani.

Sijoittaja-alokas · Heinäkuu 29, 2022, 11.14am

@Verneri_Pulkkinen haastatteli Antti Viljakaista Incapin hurjasta menosta.

Videon aiheet

00:00 Tulos pähkinän kuoressa?
01:43 Näkyvyys
03:10 Markkinatilanne? Näkyykö heikentyvä taloustilanne missään?
04:28 Asiakaskeskittymä
08:25 Rahavirta hulahti varastoon, miksi ja pitääkö huolestua?
11:18 Yhtiö investoi edelleen kasvuun ja yhtiön sijoitetun pääoman tuotto jatkaa erinomaisella yli 30 % tasolla. Mistä erinomainen kannattavuus juontaa ja kuinka kestävää se on?
14:29 Riskit

Otto_Pukk · Heinäkuu 29, 2022, 11.52am

Hi Guys,

thank once more for the interest in Incap. Great questions as usual and I will do my best to answer them

Q: Your inventory continues to grow faster than your revenue due to “higher customer demand”. Is the inventory growth a better indicator of your real underlying demand (if no supply chain disruptions or component shortages existed)?
A: Yes, it is a good indicator on what is coming.

Q: How have currency fluctuations impacted revenue and EBIT during this quarter?
A: Currency fluctuations had only a minor impact on revenue; we calculated that it was +3.5%, and even smaller on EBIT, +0.5%.

Q: In the Q1 webcast, you said that your new customer acquisition is active and is done with a very tight screening process. How would you describe your H1 new customer acquisition? What kind of demand has there been and what kind of results have been achieved through this activity?
A: We constantly look for new customers, and new customers were signed also in the first half of this year, two of them are over EUR 1 million.

Q: How would you describe the development of demand and customer loyalty of existing large customers (> 1 M€ customers)?
A: Demand for electronics is growing. The increasing need for sustainable energy solutions, medical equipment, emerging 5G and IoT ecosystems and the proliferation of electric vehicles contribute to the demand growth. Population growth and aging population will also create opportunities in for instance health care technology.

We have good, long-term relationships with our large customers.

Q: Is your customer base more dispersed or more concentrated compared to 2021?
A: We have a larger number of customers than ever before. We are also very happy with our long-term relationships with our large customers, but we are also constantly working on diversifying our customer portfolio.

Q: During recent quarters you have reported of a favourable production mix which has driven strong growth and high profitability. Can we assume that this “favourable production mix” will become the norm?
A: In general, there are small variations in the product mix depending on what our customers order, but overall, we expect it to be like the current one.

Q: Could you comment on the dynamics of the product mix and how we should think about these going forward? Your new factory in India, what type of product mix will that have?
A: In general, there are small variations in the product mix depending on what our customers order, but overall, we expect mix to be more or less like what we have now. In India, the mix will be like the current one with the new factory.

Q: What is your current capacity situation?
A: As we said in the Q1 webcast, we have some extra capacity for new customers. On the other hand, we adapt our capacity to customer demand, and we carefully plan capacity increases.

Q: The energy crisis is one of the serious topics in Europe today. How will it affect Incap now and in the next 1-3 years?
A: In general, increased costs are transferred to customers. We have not seen all effects of the war in Ukraine.

Q: The COVID pandemic and Russia’s invasion of Ukraine gave a strong impetus to shift production “back” to Europe and other stable countries. Is Incap well positioned to deal with this situation in the future, with production capacity in Europe and India?
A: Incap is well positioned regarding backsourcing in Europe, with existing production facilities in Estonia, Slovakia, and U.K.

Q: You changed your guidance on 20 July 2022. Could you please tell us which factors contributed to your more positive expectations?
A: We changed our guidance, as we now have improved visibility related to our customers’ forecasts and our own assessments of the business development.

Harvasepaiva · Heinäkuu 29, 2022, 5.02pm

Paljon on ollut puhetta Incapin tehokkuudesta ja etenkin ns. halvemmissa maissa sijaitsevasta tuotannosta (lk. Iso-Britanniaa). Incapin haasteiksi on nähty etenkin komponenttien hinnat ja saatavuus. Mutta miten harmaita pilviä inflaatio tuo Incapille palkankorotusten muodossa, kun viime aikoina euroalueen korkein inflaatio on ollut Virossa (23 %). Myös Slovakiassa (12 %) inflaatio laukkaa aika kovaa. Tämä lisännee paineita palkankorotuksiin, mikä heikentäisi Incapin kannattavuutta. Miten foorumilaiset näette tämän?

Antero1 · Heinäkuu 29, 2022, 5.10pm

Pukkin mukaan inflaatiosta aiheutuvat hinnankorotukset siirretään suoraan loppuasiakkaille maksettavaksi, eiköhän tämä kata myös mahdollisesti kohoavat palkkakustannukset?