Incap sijoituskohteena

Joonas_Korkiakoski · Marraskuu 12, 2021, 7.56pm

Moro Turisti2!

Itse ehkä lähestyisin ja olen lähestynytkin tuota suhteellista arvostusta koko kerätyn verrokkiryhmän mediaanin, enkä pelkästään yhden yksittäisen verrokin kautta. Tämä pitkälti siksi, että tällöin saadaan parempi kokonaiskuva siitä, missä viitekehikossa toimialan hinnoittelu pyörii. Puhtaasti yksittäistä yhtiötä katsomalla voi tulla tehtyä virheellisiä johtopäätöksiä, jos esimerkiksi tulostasossa on jotain normaalista poikkeavaa suuntaan tai toiseen.

Tokihan tuo Incapinkin verrokkiryhmä on kaukana täydellisestä ja siitä puuttuu esimerkiksi mielestäni kaikkein paras verrokki eli ruotsalainen Note. Note ei ole aivan yhtä korkeaa kannattavuutta (liikevoittomarginaali jonkin verran alle 10 %) ja pääoman tuottoa tekevä yhtiö kuin Incap, mutta sen viimeisten vuosien orgaaninen kasvu on Incapin tapaan ollut hienoa ja lisäksi kasvua on kiihdytetty oikeinkin onnistuneilla yritysostoilla. Tuosta orgaanisesta kasvusta yksi hämmästyttävä piire on mielestäni ollut se, että se on tullut todella laajalla asiakasportfoliolla. 15. suurimman asiakkaan yhteenlaskettu osuus liikevaihdosta on historiallisesti liikkunut 45-55 % välissä ja suurimman asiakkaan osuus vastaavasti alle 8 % tasolla. Incapillahan esimerkiksi H1’21:llä neljä suurinta asiakasta toivat 63 % liikevaihdosta. Noten verrokkiryhmästä puuttumisen syy taas on siinä, ettei yhtiöllä ole analyytikkoseurantaa ja siten saatavilla olevia ennusteita.

Slovakian reissusta sellainen tilannepäivitys, että matkaan olisi tarkoitus käydä tulevan viikon tistaina. Keskiviikkona sitten itse tehdasvierailu ja videoiden väsääminen. Taisin jo aikaisemminkin mainita, että otan mielelläni teidän foorumilaisten kysymysehdotuksia ylös joko Oton tai tehtaanjohtaja Miroslav Michalikin kanssa tehtävään haastatteluun! Pidetään sormet ja varpaat ristissä, että kaikki asianosaiset pysyvät terveinä ja matkasuunnitelma toteutuu. Tätä reissua nimittäin ainakin meikäläinen on melkoisen pitkään ja innokkaasti odottanut!

Jaanis · Marraskuu 16, 2021, 7.34pm

Se on vasta alku- Otto

Pertza66 · Marraskuu 17, 2021, 9.50am

Kiinnostaa tämä Incap, koska on minun toiseksi suurin sijoitus, vähän hämää tuo Inderesin vähennä suositus, Incap on kovassa vedossa, eikä tuo arvostustaso ole aivan pilvissä. Tietysti on komponenttipulaa, koronaa, inflaatiopeikko, mutta sinänsä Incap on ollut kovassa vedossa, niin, että mistä vähennä suositus johtuu?

Takkuparta · Marraskuu 17, 2021, 9.52am

Kannattanee lukaista tuo analyytikon kirjoittama raportti. Siellä perustelut ja taitaa olla myös videolla muistaakseni(?)

Kyllitati69 · Marraskuu 17, 2021, 9.56am

Yleensä näihin suosituksiin ja niiden muutoksiin löytyy ihan kattavat perustelut itse analyysistä kuten Takkuparta totesi. Näin myös Inderesin Incap analyysistä.

Yhtiön suorituskyky on ihailtavan kova ja operatiivisten pehmeyksien löytäminen hyvin vaikeaa. Kiistatta laadukkaan yhtiön hinta on kuitenkin kohonnut, eikä tuotto/riski-suhde ole vuoden jänteellä enää entisen kaltainen. Laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää), mutta nostamme tavoitehintamme 70 euroon (aik. 55 euroa).

Pertza66 · Marraskuu 17, 2021, 10.16am

Okei, eli tulevaisuuden odotukset eivät ole enää niin valoisat nopealle kasvulle. Yleensä olen toiminut suositusten pohjalta, koska perustuvathan ne johonkin tosiasioihin, tietysti tilanteet muuttuvat, kun noissa firmoissa ei yleensä tumput suorina olla, jos jotain hankaluuksia ilmenee.

Turisti2 · Marraskuu 17, 2021, 10.32am

Inderesin kaltaisen legit toimijan analyysien pitää pääosin perustua olemassa olevaan tietoon. Näin yksityissijoittajana taas pystyy sijoituksissaan nojaamaan omaan spekulaatioon voimakkaammin, mikäli riskinsietokyky sen kestää. Incapin kohdalla toistaiseksi oma uskoni on vahva, eikä normaalien sijoittamiseen tai toimialaan liittyvien riskien lisäksi muuta negatiivista ole itselläni näköpiirissä . Omasta mielestäni pelkästään positiivista, esim. että referenssit kasvavat voimakkaasti ja ovat hyvin positiivisia, tuotanto jatkaa kasvua ja epäorgaaninen kasvu tuo tulevaisuudessa edelleen mahdollisuuksia lisää ja asiakasportfolio tulee näin laajentumaan.

Geologiopiskelija · Marraskuu 18, 2021, 2.12pm

Incap-kuulumisia Slovakiasta | Inderes: Osakeanalyysit, mallisalkku, osakevertailu & aamukatsaus

Jostain syystä muistin, että targettina olisi ollut Intian tehdas ja Otto itse, mutta kelpaa tämänkin

Kesahessu · Marraskuu 18, 2021, 3.58pm

I will say… Hyvältä kuulosti! Jengi nauttii ja tykkää työstään, myös Oton johtamistapaa kehuttiin Itselle tämä vierailuhaastattelu avasi vielä enemmän firman tilannetta, kuinka moneen suuntaan pystytään tarjota omaa osaamista! Toki myös ilahdutti kuulla että tietyt toimijat siirtämässä tuotantoaan kiinasta pois, esim. Incapille

Jesjes, lisää vastaavia pätkiä!

Juhani2 · Marraskuu 18, 2021, 7.24pm

Krampus · Marraskuu 19, 2021, 12.58pm

Corporate LiveWire named Incap Electronics UK as the most innovative electronics producer in Europe at the Innovation & Excellence Awards 2021. Corporate LiveWire selects the winners based on who can best demonstrate their strengths in the areas of service excellence, marketing and branding, industry recognition, ethical practice, and employee satisfaction.

https://www.globenewswire.com/news-release/2021/11/19/2338084/0/en/Incap-Corporation-Incap-UK-was-named-the-most-innovative-electronics-producer-in-Europe-for-the-second-consecutive-year.html

Otter_Investor · Marraskuu 26, 2021, 10.29am

Incapin hyväksi luettavan kannattavuusetumatkan selittävänä tekijänä ei ole poikkeava tuotantomix tai suhteellinen hinnoitteluvoima, sillä historiallisesti katsottuna ja etenkin ennen AWS-järjestelyn tuomia hankintasynergioita yhtiön myyntikate on ollut noin 4-6 %-yksikköä muita kululajipohjaisesti raportoivia valmistajia matalampi. Täten korkeamman marginaalitason juurisyyt löytyvätkin hajautettuun päätöksentekoon pohjautuvasta toimintamallista, kevyestä organisaatiorakenteesta ja näiden summana äärimmäisen mataliksi painetuista yleiskuluista. Toki suhteellisia tehokkuushyötyjä Incap saa myös hurjiksi viritetyistä Intian tuotantolaitoksista, jotka arviomme mukaan tuovat yli 50 % konsernitason volyymistä.

Kannattaa lukea läpi kokonaan, erinomainen kooste nimittäin:

Jaanis · Joulukuu 4, 2021, 1.07pm

Uusi haastattelu Virolaisessa kauppalehdessä Äripäev.
Artikkeli maksumuurin takaa https://www.aripaev.ee/borsiuudised/2021/12/01/aastaga-aktsia-hinna-4kordistanud-ettevotte-juht-naitas-kuhu-praegu-investeerida-tasub?utm_source=twitter.com&utm_medium=itoomas%20wallpost

Tässä itselleni mielenkiintoisemmat kohdat ja vaikka kaikki ei ole uutta tietoa laitan ne silti tähän vaikka muistutuksena
(Käännetty google translatorissa)

1: Sähköliikenteellä on suuri tulevaisuus.
Monet Incapin itsensä valmistamista tuotteista liittyvät vihreään energiaan. "Meillä on yhä enemmän vihreällä sektorilla toimivia asiakkaita. Valmistamme erilaisia tuotteita sähköajoneuvoihin ja näemme niissä suurta potentiaalia”, hän sanoi. Incapilla on paljon yhteistyötä sähköliikkuvuuden alalla toimivien yritysten kanssa. Mukaan lukien sähköpyörät, skootterit, moottoripyörät, autot.

2: Yritys jatkaa kasvustrategiansa kehittämistä ja on vasta kasvun alussa. “Olemme tehneet selväksi, että kasvamme ensin orgaanisesti, rakentamalla kolmannen tehtaan Intiaan ja laajentamalla nykyisiä. Kasvua on siis odotettavissa ensi vuonna. Samalla selvitetään, voimmeko ostaa toisen yrityksen.” hän sanoi. "Yritämme olla siellä, missä on hyvät markkinat. Englanti on yksi Euroopan suurimmista talouksista, Intia on suuret nousevat markkinat, jolla on yksi tehtaista kotimaisiin tarpeisiin ja toinen vientiin. Aasia on erittäin suuri elektronisten komponenttien ja laitteiden kuluttaja. Virolla on hyviä naapureita, kuten Pohjois-Eurooppa ja suuret markkinat Norjassa, Suomessa ja Ruotsissa”, Pukk selittää.

3: Edes kiinalaiset eivät voi jäljitellä Incapin tuotteita. Yrityksellä on useita satoja asiakkaita, erilaisia tehtaita ja asiakkaita ympäri maailmaa. Erilaisia tuotteita on tuhansia.
“Elektroniikkateollisuudessa on paljon ennakkoluuloja, eikä maailma ole niin mustavalkoinen”, Pukk huomautti. Ei suinkaan ole se, että ahkerasta kopioinnista tunnetut kiinalaiset pystyvät kaikkeen. Esimerkiksi Viron Saarenmaan Incapin tehdas valmistaa tuotteita, jotka viedään Kiinaan.

4: Sekä asiakkaille että Incapille itselleen kannattavinta on, jos asiakas tilaa koko tuotannon Incapilta, eli asiakkaalla on vain myyntiosasto ja osa kehitystiimistä. Toinen osa kehitystiimistä on Incapisissa, ja sieltä tulevat myös varastointi ja logistiikka.
“Olemme nähneet, että tässä tapauksessa me ja asiakas tienaamme eniten, koska tässä tapauksessa tehokkuus on suurin eikä kukaan kopioi toistensa toimintoja”, hän sanoi.

5: Menestyksen salaisuus on valtava joustavuus.
Incapin asiakkaita on iskenyt toimitusketjun kriisi, mutta Incap itse on siitä säästynyt. Eli jos asiakkaan tuotteesta puuttuu siru ja sitä joutuu odottamaan pitkään, niin Incapin tehtaat eivät pysähdy, vaan yksinkertaisesti valmistavat tuotteita muille asiakkaille. Juuri suuri joustavuus ja kyky tehdä erittäin laaja valikoima tuotteita on yrityksen menestyksen avain.

6: Omasta sijoituksista: "Olen hyvin konservatiivinen sijoittaja ja suurin osa rahoista on kiinteistöissä” kertoi Otto

Oma kommentti:
Itseäni harmittaa että Otto ei ole ostanut Incapin osakkeita ja ollut osa kurssinoususta sijoittajana . Toivottavasti hän saa kunnon bonarit kurssin noususta ja Incapin johtamisesta- niin että ylimääräiset hän hajauttaa kiinteistöihin.
Itse jaksan vieläkin olla optimistinen Incapin tulevaisuuden suhteen, vaikka kurssi onkin rakettoinut. Tämä artikkeli ja Inderesin haastattelut vaan vahvistaa oma näkemystä. Olen kuunnellut Pukkia monesti haastateltavana ja hän muistuttaa hyvinkin paljon Elon Muski- karismaattinen, sosiaalinen ja korkealla laatujohtamisella

Otter_Investor · Joulukuu 13, 2021, 10.54am

Incapin verrokki Note AB antoi tänään posarin. Kurssi otti +20% ilmoitukseen… mennyt muuten osakkeiden performanssi incapin kanssa aika yksiyhteen viimeiset vuodet:

3v jakso:

5v jakso:

tässä linkki posariin:

Demand for NOTE’s services remains at record levels in all domestic markets, especially in Sweden, UK and China. The strong sales development, especially in the Industrial and Greentech customer segments, is expected to result in that both the operating profit and operating margin from ordinary trading in Q4 will reach the highest level so far for a single quarter.

Posarissa on maininta Greentech customer segmentin vahvasta suorittamisesta ja Incapilla on tässä segmentissä myös oma siivunsa varsinkin Intian tehtaalla. Veikkaan, että tällä Noten posarilla on jotain vaikutusta tämän päivän kurssiralliin myös Incapin osakkeessa.

Joonas_Korkiakoski · Joulukuu 13, 2021, 12.37pm

Kovaa on Noten tekeminen. Pohjoismaalaisilla sopimusvalmistajillakin näyttäisi olevan käynnissä jonkinlaiset tulosvaroitustalkoot, kun perjantaina Scanfil ja Kitron laskivat aiempia ohjeistuksiaan. Itselläni hieman hämmennystä herättänyt kohta tuossa Noten aamuseissa tiedottessa oli kohta, jossa yhtiö kertoi sekä Q4:n liikevaihdon että tuloksen ylittävän markkinaodotukset. Hämmmennystä tämä herätti siksi, että Notea ei käsittääkseni ja Eikonin tietokannan mukaan seuraa yksikään analyytikko. Tämän takia yhtiölle ei siis myöskään ole olemassa markkinaodotuksiksi yleisesti miellettäviä analyytikkoennusteita. Liekkö Notella olemassa sitten jonkinlainen varjokirjanpito näille odotuksille, mene ja tiedä. Lillukanvarsiahan nämä tällaiset tematiikat toki pitkää aikaväliä ajatellen ovat.

EMSNow:lla on muuten tällä hetkellä käynnissä EMSNow on Tour -podcast-sarja, jossa Eric Miscoll ja Dieter Weiss käyvät muun muassa tehdasvierailuilla ja juttelevat niin näillä vierailuilla tehdyistä havainnoista kuin toimialan yleisestäkin menosta. Suosittelen ehdottomasti kuuntelemaan näitä tiivitä pätkiä, jos / kun toimialan kuulumiset enempi kiinnostavat. Viimeisin jakso löytyy täältä:

Portfolio_Manager · Joulukuu 13, 2021, 12.48pm

Voitko Joonas kommentoida, miksi nämä niin sanout sopimusvalmistajat ovat päässeet nykyiseen nousukiitoon liiketoiminnassa?
Itse olen pitänyt sopimusvalmistajia alihankkijoina, jotka ovat paljolti asiakkaan talutusnuorassa, eli ei kovin hyvät mahdollisuudet hyvän tuloksen tekemiseen, mikä oletus ei nyt oiken enään pidä paikkansa.
Ovatko Incap ja verrokki Note enemmän järjestelmätoimittajia, vai mistä syyt viimeaikojen kasvuun ja nousuun?

JHeiskanen · Joulukuu 13, 2021, 12.50pm

Sinulla kun on Joonas hyvät tiedot elektroniikan sopimusvalmistajista laajemminkin, niin olisi hauskaa lukea jotkut lyhyet tiivistelmät sinulle tutuista firmoista, jos olisit sellaisia kiinnostunut kirjoittamaan. Miten mikäkin firma erottuu muista, onko jotain plussia tai miinuksia, millaisia asiakkaita ja millaisia tuotteita.

Siitä voisi saada hyvän podinkin, jos aiheen uskoo kiinnostavan tarpeeksi laajaa joukkoa.

JHeiskanen · Joulukuu 13, 2021, 12.53pm

Tässä on todella hyvä podi aiheesta. Luulen, että siitä löydät hyvin vastauksia kysymyksiin. Joonas ja Antti käyvät läpi, miksi alaa kroonisesti aliarvostetaan ja onko se perusteltua yms.

Jarnis · Joulukuu 13, 2021, 1.06pm

Kysyntä sopimusvalmistukselle on kasvanut ja yhä enemmän suunnittelua myös ulkoistetaan sopimusvalmistajalle. Eli ollaan siirrytty tilanteesta jossa tuotteen kehittäjä tekee täysin valmiin proton ja joku sitten sitä monistaa tilanteeseen jossa tuotteen kehittäjä ideoi mitä tehdään ja sopimusvalmistaja on jo vahvasti mukana idean muuttamiseksi toimivaksi protoksi eikä vasta silloin kun sitä aletaan massatuottamaan.

Tämä tietenkin maksaa ja ei välttämättä ole ihan niin pienikatteista touhua kuin puhdas olemassaolevan tuotteen valmistus. Incap esim ymmärtääkseni on vahva DFM-puolella (Desing for Manufacturing) jossa olemassaolevaa tuotetta tai suunitelmaa tuunataan niin että se on helpompi ja/tai halvempi valmistaa. Valmistaja kun tuntee nämä sudenkuopat paljon paremmin kuin protoa vääntävä suunnittelija joka ei välttämättä tiedä valmistuspuolesta läheskään yhtä paljon. Ja siinä vaiheessa kun tuotteen ideoinut firma on ulkoistanut sopimusvalmistajalle merkittäviä osia itse tuotteen kehitystyöstä jo ennen valmistusta, yllättäen kuvio tarjoaa suojaa - valmistusta ei ole niin helppo kilpailuttaa eri sopimusvalmistajien kesken ja tiristää viimeisiä pennejä katteista irti. Ja tämä voi silti kannattaa jos sopimusvalmistajan osaamisella on saatu merkittäviä hyötyjä lopputuotteen kappalehinnassa.

Eli lyhyesti; Sopimusvalmistajat ovat alkaneet tarjota tietotaitoaan puhtaan valmistusduunin rinnalla ja tästä voidaan ottaa mukavasti paremmin katetta ja saada pidempikestoisia yhteistyökuvioita. Ja samalla tuotteita kehittävät tahot saavat osaamista jota ei välttämättä ole talossa tai jota ei kannata pitää jatkuvasti palkkalistoilla. Win-win, ainakin minun mielestäni.

Joonas_Korkiakoski · Joulukuu 13, 2021, 1.44pm

Tämä on hyvä ajatus ja pistetään se ehdottomasti korvan taakse! En kyllä äkkiseltään näe yhtään syytä sille, miksi tällaista tuotosta ei kannattaisi tehdä. Olen itse työstänyt aina silloin tällöin myös sellaista mietettä, että jos jossain kohti rupeaisin tekemään sopimusvalmistajista kvartaalien / puolivuotisraporttien jälkeisiä jatkvuia yhteenvetoja. Näihin voisi mukavasti sitoa strategisiakin asioita, niin homma ei menisi pelkkien lyhyen aikavälin suoritusten tuijotteluksi. Mutta tämä taas vaatii itseltäni huomattavasti syvällisempää verrokkiosaamista (eli lisäopiskelua), ja sen takia en uskallakaan vielä mitään varsinaisia aikatauluarvioita antaa.

Jarnis ja JHeiskanen antoivatkin jo mukavasti kättä pidempää tähän, kiitos herroille siitä. Incapin viime syksynä julkaistuun laajaan raporttiin kannattanee myös tutustua. Siellä on liiketoiminnan yleisten ajurien lisäksi avattu muun muassa sitä, että etenkin teollisuuselektroniikassa sopimusvalmistajat ovat laitevalmistajille oikeasti strategisia kumppaneita, eikä niinkään lyhyessä hihnassa pidettäviä alihankkijoita.