Hyvä kysymys! Tässä muutama ajatus, mutta meitsi on ihan täys amatöörituusaaja, joten tönkkösuolan kanssa. Toimii mielestäni parhaiten tasaisen tappaviin kassakoneisiin (niin kuin toki tasaista tulosta tekeviin tulospohjaiset kertoimet), ja nämähän toki muutenkin tuppaavat olemaan sijoituskohteita jollaisia haluaisi omistaa! Vaikkapa Evolution, tällaisia kalvoja saisi jokainen yhtiö tehdä:
Käyttöpääoman muutoksissa voi tosiaan olla toimialasta ja yhtiöstä riippuen paljonkin kausiluonteisuutta. Nythän on ollut pari vuotta kun näissä on ollut normaaliakin enemmän heiluntaa, 2020 kun yhtiöt suojelivat hetken kassojaan, esim. Kamux painoi jarrua ja rahaa tulvahti kerralla hurjasti normaalia enemmän kassaan kun varaston tasot laskivat. Tai toisaalta vaikkapa 2021 ja nyt alkuvuosi kun yhtiöt ovat kilpaa täytelleet varastoitaan. Paha nuihin on lätkäistä mitään kerrointa tuollaisenaan. Koitan arvioida onko tilanne miten “normaali”, ja mikä voisi olla normaali taso.
Samoin investointitarpeissa on valtavia eroja: toisten täytyy jatkuvasti tehdä isoja ylläpitoinvestointeja edes pysyäkseen juoksussa mukana, kun taas toisilla tämä osasto on kevyempää. Ovatko yhtiön investoinnit vapaaehtoisia kasvuinvestointeja (jos luotan näihin, ok että painavat vapaata kassavirtaa) vai nuita pakko-tehdä-jatkuvasti -investointeja (onkohan tämä yhtiö kassavirtaprofiililtaan sellainen, jota haluan omistaa?)
Ylipäätään koitan arvioida millä konversiolla yhtiö tyypillisesti kääntää kassavirtaa suhteessa tulokseensa, jotkut yhtiöthän antavat tämän tunnusluvun suoraan. Aika erilailla sitä suhtautuu tulospohjaisiin kertoimiin kun hoksaa, että ei siitä EPSistä paljoa kassa kilise verrattuna siihen, että yhtiö kylpee jatkuvassa korkeassa kassavirrassa.
Makuasia, mutta tykkään kääntää EV/FCF toisinpäin saadakseni vapaan kassavirtatuoton. Esim. S&P 500 mediaani FCF yield oli 2021 lopussa 3,6%. Siinä yksi mittatikku, mitä vasten lähteä omaa salkkua/sijoituksia arvioimaan. Saatko halvemmalla, tai kompensoiko yhtiön laatu ja kasvunäkymät markkinaa matalamman yieldin?
Tässähän ollaan jo aika pitkällä niiden elementtien pohdinnassa, mitä DCF-mallin rakentamiseen tarvitsee, mutta minä olen ainakin todella laiska mallintamaan mitään tarkkaa. Mieluiten haluan, että sijoitus näyttää päivänselvältä varovaisilla, yksinkertaisilla arvioillakin. Niin ja muistakaa oikaista vuokrat sinne operatiivisen kassavirtaan mukaan näitä laskiessa. Perhanan IFRS 16.