Pallakselta? Olin itse viikon suihkimassa muonion lähettyvillä. Keimiö,lommolo sekä pallaksen rinteet tuli läpyteltyä ylös ja laskettua alas muutamia kertoja.
2 tykkäystä
Kuten pari kuukautta sitten ennen tuloskauden alkua, aggregoin nyt tuloskauden loputtua ja kaikkien OMXH25-indeksin sisältämien yhtiöiden raportoitua tuloksensa koko indeksin yhdeksi yhtiöksi.
Ennen tuloskauden alkua oli analyytikkojen konsensus, että indeksin yhtiöt tekisivät yhteensä 14,70 MrdEUR:a nettotulosta. Yhtiömme jäivät kuitenkin hieman odotuksista ja tilinpäätösten valmistuttua tekivät ne nettona 14,05 MrdEUR:a kirjanpidollista ylijäämää osakkeenomistajilleen. Tästä 11.70 EUR:a on julistettu jaettavaksi osinkoina kansalle ja verottajalle. OMXH25 siis palauttaa yli 83% tuloksestaan omistajille - niin korkea luku, että pitäisi miellyttää verottajaakin.
Kun yhtiöt jäivät odotuksista myös analyytikkojen sentimentti happani (keskiarvoisesti). Siinä missä vielä kaksi kuukautta sitten odotettiin yhtiöiden kollektiivisesti tekevän 19,65 Mrd tulosta kuluvalla tilikaudella on odotuksia leikattu n. 1,82 Mrd:lla. 6 yhtiön osalta näkymät ovat parantuneet ja 18 osalta heikentyneet. Yhtiökohtaisesti suurin euromääräinen laskija on Neste ja suurin nousija Wärtsilä. Suhteellisesti eniten odotukset ovat heikenneet Stora Enson osalta, parantuneet Konecranesilla.
Konsensus toki yhä odottaa aggregoidun tuloksen kasvavan miltein 27% viime vuodesta. Aika optimistisia lukuja jos minulta kysytään. Vertaamalla Q1 indeksin päätöslukua näihin odotuksiin voimme taasen selvittää indeksin implikoiman sisäisen tuoton. Terminaalikasvuna käytän edelleen Saksan 10 vuotista valtionlainaa, joka hämmentävästi on tätä kirjoittaessa lähes samoissa lukemissa kuin pari kuukautta sitten. Laskelmassa oletan tuloskasvun laskevan asteittain tuolle 2,35% tasolle ja pysyvän siellä in perpetuum.
OMXH25 implikoima sisäinen tuotto on näillä parametreilla muotoa:
joka palauttaa positiivisena juurena n. 10,07%.
Käyttäen tuota diskonttokorkonamme arvottaa nuo tulevaisuuden kassavirrat nykypäivään. Taulukkomuodossa esitettynä jotakuinkin näin:
Laskuharjoitukseni tuottaa tulokseksi koko indeksin sisältävän osakekorin käyväksi arvoksi tähän päivään diskontattuna hinta-indeksin pistelukua 4251 vastaavaa summaa. Heikommat tulokset ja pienemmät odotukset ovat siis leikanneet odotusarvoa noin 6% edellisestä tarkastelusta. Mikäli odotukset ja korkokanta pitävät vastaisi tämä vuoden päätöspäivällä OMXH25:n arvoa 4515.
Olen yhä ihmeissäni kuinka hyvin tämä vastaa indeksin notaatiota, vaikka samalla metodiikalla indeksin sisältämien yksittäisten yhtiöiden arvot poikkeisivatkin suuresti siitä hinnasta, jolla niillä käydään kauppaa tuottaa kaikki yhtiöt sisältävä kori erittäin tarkasti sen mitä laskentatoimen oppikirjaa suunnistuskarttanaan käyttävä sijoittaja voisi kuvitella.
Laskelmissa käytettyjen tietojen toimittaja on taas ollut Refinitiv. Tällä kertaa tarkistin luvut myös itse, eli mahdollisista virheistä voi heidän lisäkseen syyttää myös minun huolimattomuuttani. Toivon, että tämä on teistäkin kiehtovaa.
Hyvää pääsiäistä foorumin väelle!
79 tykkäystä
Näinhän se varmasti on mutta moni luottaa siihen että johdolla ja businestä vierestä seuraavilla olisi tietämystä milloin osake on aliarvostettu mutta näin ei ole. Myös kaikenlaiset optio-ohjelmat ovat saaneet yritysjohdon tekemään typeriä ratkaisuja vain oma etu mielessä.
Lopulta varmaan on peiliin katsomisen paikka jos luottaa yritysjohdon osaamiseen (arvonluonnissa) joka ei osaa. Tästä vaikka nimenomaan mainitulla Nokialla on näyttöä.
Kai lähtökohta kuitenkin on se että jos omia ostellaan niin sijoittaja pyrkii tästä hyötymään holdaamalla ja saamalla parempaa tuottoa sijoitetulle pääomalleen. En nää mitään järkeä että silloin oltaisiin heti myymässä… ja jos uskotaan että ala/firma on huonosti tuottava niin miksi ylipäätänsä on sijoittanut sellaiseen businekseen?
Helppo syytellä sijoittajaa että on peiliin katsomisen paikka… tavallaan mutta kyllä nyt joku vastuu pitäisi olla firmojen johdoillakin siitä jos vuodesta toiseen omia ostellaan ylihintaan ja ainoa tulos on siitä huolimatta pääomien tuhoaminen ja yhä laskeva osakekurssi.
Kiitos erittäin kiehtovasta kirjoituksestasi!
Yhteen kohtaan silmä tarttui, ja ajatus virisi.
Luin epähuomiossa tämän muodossa pitäisi mietityttää. Pitäisi sen ainakin jossakin mietityttää. Onhan tuo aika karmaiseva luku. Kertoo yritysten kyvystä ja halusta investoida kasvuun. Kyllä tämä surulliseksi vetää Suomen puolesta.
18 tykkäystä
Jokaiselle osinkopuolueen jäsenelle pitäisi saada mahdollisuus automaattisesti myydä tismalleen sama määrä omasta potista kun firma ostaa omia. Tällöin operaatio olisi täsmälleen sama kun saisi tililleen osinkoja paitsi säästäisi veroissa. Loppuisi tämä iän ikuinen napina että millä arvolla niitä on ostettu.
1 tykkäys
Mällisalkkutiimi on tehnyt tuottoa Q1:llä 1,26 prosenttia:
Jäsenten välillä on ollut hajontaa, mutta kukaan ei ole pelkällä käteispositiolla mukana:
Tällä hetkellä viimeisellä sijalla oleva salkunhoitaja on kuitenkin edellä Mallisalkkua. @Pohjolan_Eka :n henkilöllisyyttä ei ole varmennettu. Voi olla, että joku esittää Ekaa.
Vanerihandsin Mällisalkku on jäänyt junnaamaan paikoilleen YTD -1 %:
Tällä hetkellä se sisältää seuraavat osakkeet:
Muutamia tunnuslukuja:
21 tykkäystä
Ihan on syytäkin mietityttää, sillä jos tuon OMXH25 osakekorin tuotto omalle pääomalle on n. 13% pinnassa ja jos yhtiöt sijoittavat n. 17% itseensä pitäisi sen tuottaa n. 2,2% nousua viimeiselle riville, olettaen että kannattavuus ei merkittävästi muutu. Se ei ole kovin paljoa, mutta toisaalta vastaa aika hyvin pitkän aikavälin nimellisen talouskasvun odotuksia Euroopan laajuisesti.
Luku voi olla ehkä hieman pienehkö, mutta polkevan tuottavuuden, pienenevän työväestön ja matalan inflaation maailmassa voi yrityksillä ihan oikeasti olla haasteita löytää tuottavia sijoituskohteita. Jos tekisimme odotuksia suuremmista luvuista niin valitettavasti se taitaisi olla juuri tuo pohjaodotus matalasta inflaatiosta, joka ensimmäisenä joustaa, eikä automaattisesti johda sijoittajan (tai kansantalouksien) kannalta parempaan lopputulokseen.
17 tykkäystä
Kiitos @Uppo-Nalle tästä loistavasta analyysista 
SP500:n vastaava luku on vain 32%. Tässäkö on selitys sille, että Suomessa kansantalouden kasvu on kituliasta. Olisikohan jostakin saatavissa aikasarjaa OMXH25- ja OMXHPI-indeksien osinkotuottosuhteista?
Kaivelin aikasarjaa SP500:sta. Eipä ole kovin helppoa löytää. Jotain kuitenkin.
Dividend payout ratio - Wikipedia
Tässä toinen lähde, jonka luotettavuudesta ei mitään tietoa pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/spearn.htm
Siitä kuvalliseen muotoon. Punainen käyrä on osinkotuottosuhde.
Vuonna 2023 USA:ssa suuret yritykset jättivät siis tuloksestaan 68% yhtiöön ja Suomessa vain 17%. Jotenkin jää kuva, että Suomi on siellä, missä USA oli 60 vuotta sitten.
Pankkiirit puhuvat mielellään ylikapitalisoitumisesta ja siitä kuinka kasvua kannattaa rahoittaa lainapääomalla. Tietysti. Sehän on niiden liiketoiminta ja Suomen pörssiyhtiöt ovat tukevasti rahoituslaitosten talutusnuorassa. Ennen 1990 lukua asialla olivat suomalaiset pankit ja sen jälkeen myös kansainväliset rahoituslaitokset. Tämä on hyvä tapa pumpata tulokset ulos Suomesta lainojen korkoina ja osinkoina. Kyllä me ollaan sinisilmäisiä.
SP500 osinkotuottosuhteen lasku kuitenkin osoittaa, että USA:ssa yhtiöt rahoittavat kasvuaan yhä enemmän tuloksellaan.
Lääke on helppo. Suuromistajille ja ulkomaille maksettavat osingot verolle. Nythän vero on 0%.
38 tykkäystä
Tuossa listassa huomioidaan vain osingot. Omien osakkeiden ostoon taidettiin käyttää enemmän varoja sepe-firmoissa
8 tykkäystä
Tässä mielestäni on kuitenkin jonkunmoinen ristiriita Teslan visioon. Itselläni menee 1,5h päivässä työmatkoihin, silloin kun en jää etätöihin. Pystyn tekemään aamun työmatkan töitä erittäin hyvin, koska matkustan vain bussilla ja metrolla. Paluumatkalla olen sen verran jo rikki päivän töistä, että luen yleensä esim. twitteriä.
Eli käytännössä tuo kuvailemasi ongelma on jo isolle osalle ihmisistä ratkaistu. Lisäksi on ratkaistu se ongelma, jota Tesla missiossaan ratkaisee. Työmatkani sähköbussilla (valmistajana BYD) ja metrolla ovat päästöiltään vielä Teslaakin moninkertaisesti pienemmät.
Lisäksi on ratkaistu ruuhkaongelmaa, merkittävästi pienennetty autonrenkaiden mikromuoviongelmaa, ja mitähän kaikkea muuta.
Kunnioitan Teslaa yrityksenä suuresti, mutta mielestäni Muskin visiot Teslatunneleista maan alla ja niin edelleen ovat täysin naurettavia. Kestävä liikennejärjestelmä tulee nyt ja tulevaisuudessa nojaamaan julkiseen liikenteeseen, ja julkisessa liikenteessä voin jo nyt tehdä kuvailemiasi FSD:n mahdollistamia asioita.
Ja ei, en kaipaa tähän kommentteja siitä kuinka kaikki eivät asu kaupungissa, mitä vaatii lasten harrastuksiin vieminen, tai kuinka julkisissa voi törmätä spurguun. Tiedän kyllä, että on paljon tilanteita missä Tesla on varsin kestävä ja julkisia parempi ratkaisu.
13 tykkäystä
Tuo on hyvä huomio. Kun osingot ja omien ostot (miinus osakeannit) lasketaan yhteen, niin vuonna 2020 SP500-yhtiöiden tuloksesta 97% jaettiin ulos osinkoina ja omien ostoina. 140 vuoden keskiarvo on 73%.
S&P 500 Cash Return Payout Ratios (% of Net Income) – ISABELNET
Tässä ei kuitenkaan ole vielä aivan koko totuus. Harward Business Reviewssa on tästä vanha juttu. Tutkimus kohdistui vuosiin 2007-2016.
What the Argument Against Stock Buybacks Gets Wrong (hbr.org)
Koko tulos virtasi ulos osinkoina ja omien ostoina.
Mutta kun huomioidaan osakeannit, vain 50% nettotuloksesta virtasi ulos yrityksistä. Tämä vastaa aika hyvin ensimmäisen kuvan tilannetta 10 vuotta sitten. Tämä jälkeen on menty huonoon suuntaan, kuten ensimmäisen kun kuvan 97% osoittaa.
R&D-kulut vähentävät nettotulosta. Kun R&D-kulut lisätään nettotulokseen, vain 41,5% tästä summasta maksettiin ulos. Tämä huomioiden SP500-firmoille kertyikin kymmenessä vuodessa $5200 miljardia investointivaraa.
Onkohan OMXH25-yrityksistä tehty vastaavia tutkimuksia?
14 tykkäystä
Joo, koronnostoja vaatii. T: Lagarde.
Ainakin 50 beisaria.
2 tykkäystä
Nävtävästi näille jotka jatkuvasti hehkuttaa omien ostoja on ihan sama millä hinnalla niitä ostetaan ja minkälaisen johdon yritys omaa… Ainahan osakkeet voi myydä…
Samanlailla voin sanoa että jos osingot on punainen vaate niin omista vain yhtiöitä jotka eivät osinkoja jaa. Eiköhän niitäkin maailmalta löydy.
Ainoastaan hölmölästä löytyy väkeä jotka puolustavat epäpätevää johtoa jotka hassaavat rahat ostamalla yli käyvän arvon olevia osakkeita. Ehkä sinne peräpeiliinkin kannattaa joskus katsoa mitä omistaja-arvoa tällaiset yhtiöt ovat omistajilleen luoneet.
Todella mielenkiintoinen tuo DJT eli Trumpin mediayhtiö. Asiantuntijat ennakoi että volatiliteetti tulee olemaan suurta. Siinä on meemi-osakkeen makua. Trumpin kannattajat ostavat osaketta pitääkseen idolinsa rahoissaan ja jos/kun Trumpista tulee presidentti, arvo vain nousee. Mainostajat pysynevät poissa mutta vuosimaksulliset fanit voivat saada arvon nousua aikaan.
1 tykkäys
Tämän merkitystä ei voi olla liikaa korostamatta. Osakkeita monet firmat kyllä ostavat ihan kohtuullisesti, mutta liian usein ne vain riittävät täpärästi kattamaan osakkeiden diluution
Erityisesti jenkkiteknoissa tämä korostuu. Voisiko tuota sanoa peitellyksi palkanmaksuksi, kun koodareita ym yritetään houkutella firmaan ja non-gaap -tulokset pitää saada näyttämään säädyllisistä. Ei siis välttämättä kyse enää mistään johtoportaan palkitsemisesta
4 tykkäystä
Ei osingoissa ole yhtään mitään muuta vikaa kuin niiden korkeampi verotus. Omien ostoissa tai osingoissa ei ole halutessasi mitään muuta eroa kuin verot ja kaupankäyntikulut. Muuten ne on matemaattisesti täysin sama.
Kummassakin kassasta lähtee omistajille rahaa. Omien ostoissa saat vain itse valita haluatko sen rahan nyt vai et. Jos tarvitset sen rahavirran taskuusi niin sillä ei ole yhtään mitään väliä miltä kurssitasolta niitä omia ostettiin.
11 tykkäystä
Eiköhän noiden omien ostojen tarkoitus ole kumuloida juuri verohyödyn kautta sitä omistaja-arvoa… Silloin varmasti aika moni luottaa yrityksen johdon näkemykseen jos omienostot käynnistetään että nyt osakkeen hinta on “halpa” suhteessa sen todelliseen arvoon. Varmasti moni luottaa siihen että johdolla on näkemystä oman firmansa arvonluontikyvystä lähitulevaisuudessa suhteessa osakkeen nykyhintaan.
Eikö se ole juuri tämän pihvi että haluaa hyötyä tästä? Ei kai silloin moni ajatele että nyt on hyvä hetki myydä…
Jos omien ostot olisivat pelkkä autuus niin firmat kansainvälisestikin eivät varmasti muuta tekisi.
Miksi jenkkifirmat ylipäätänsä maksaa osinkoa?
Varmasti siksi että joskus myös johto näkee että osakkeen hinta on kallis ja hommassa ei ole järkeä sillä hetkellä.
1 tykkäys
Ei. Se on vain verotehokkain voitonjako tapa. Sinun vastuullesi jää miten haluat tuon voiton jaon käyttää.
Ajatte asiaa hieman eri kantilta.
Kuvittele että sinulla on Fortumia osakesäästötilillä. Saat osinkoa reilusti. Nyt voit joko pitää rahat tai ostaa niillä Fortumia.
Jos Fortum ostaisi omia osinkojen sijaaa voisit joko pitää nousseen omistusosuutesi tai ottaa rahaa myymällä tämän.
Koska veroja ei tarvitse huomoida niin lopputulos on muuten identtinen paitsi kaupankäyntikulut.
5 tykkäystä
Jos johto näkee että oma osake on ylihintainen niin ilmeisesti mielestäsi on järkevää vaan ostella omia… Olen eri mieltä asiasta.
Näin pääsiäisen aikaan on mukava kun ehtii käymään luonnossa reippailemassa ja ensimmäistä kertaa pääsin käymään korouomassa ihailemassa jääputouksia. Suosittelen käymään katsomassa näitä jääputouksia jos olette Posion suunnalla liikenteessä. Noin 5km pituinen kävelypolun varrella on kolme isoa jääputousta. Ei paljon salkun kehitys ole mielessä kun saa nauttia hienoista maisemista.
38 tykkäystä