https://newsweb.oslobors.no/obsvc/attachment.obsvc?messageId=561022&attachmentId=238354&obsvc.item=1
8 tykkäystä
Tästä Contrafunin viestistä voikin katsoa mitä vaikkapa DNB ennusti Tammikuussa. Näistä hieman jäätiin.
ABG: Kahoot: Invoiced revenues of USD 34m (consensus at USD 34.5m) and adj. EBITDA of USD 5.7m (-17% below consensus at USD 6.9m). Operating cash flow of USD 4.2m (37% above our estimate). We estimate that organic invoiced revenue growth was 23% in Q1. Q2 guidance: Invoiced revenues to USD> 36m versus consensus at USD 38-39m.
Edit: @MoneyWalker ehtikin laittaa jo esityksestä olennaisemmat sivut ja hyvä tarkennus tuo kausivaihtelu. Tämän voinee vielä rapsasta nostaaa
"The first quarter of 2022 was in many ways an extraordinary quarter. It came with significant
volatility in financial markets, rising concerns of inflation and the sentiment amongst decision
makers was colored by uncertainty due to the unprecedented global geopolitical situation, as
well as the pandemic long-tail. The market sentiment in the early part of the quarter was
affected by some hesitation and resulted in a somewhat slow-paced beginning of the
quarter, which changed to a considerably stronger momentum in March. In particular we saw
strong development in enterprise, schools and district sales. "
8 tykkäystä
DBN tammikuun ennusteessa ei osattu vielä huomioida kausivaihtelua, josta Kahoot kertoi 17.2.2022 (Invoiced revenue Q4 → Q1: $39.7M → $34-35M). Q1/22 toteuma osui Kahootin ohjeistuksen alalaitaan.
Kahoot toisti vuoden 2022 ohjeistuksen. Tavoitteet vuodelle 2025 ovat myös ennallaan:
- Invoiced revenue $500 M
- 40% cash conversion from invoiced revenue
Vuonna 2021 cash conversion oli 32% ja vuodelle 2022 Kahoot ohjeistaa 28%.
8 tykkäystä
Hyvä homma, tavoitteet ennallaan. ABG oli hyvin kartalla.
Oma usko tän homman onnistumiseen perustuu täysin Clever hankintaan ja sitäkautta hyvään asemaan USAssa. Tässä on nyt niin paljon palikoita ja yhteistyökumppaneita, että tie tähtiin on pedattu, jos vaan johto onnistuu viemään tuotteen maksaville kuluttajille eli lähinnä jenkkikuluttajille. Jos siellä onnistutaan, muuallakin on sitten paljon helpompaa. Nyt eletään vaikeita aikoja kaikkialla ja kuluttajien kukkarolla on tuulista mutta toisaalta sitten yhteisöllisyys ja erilaiset IT alustat saavat nostetta. Kahootilla on hyvät mahdollisuudet sekä koulussa, kotona että työpaikalla. Mutta tässäkin on kunkin itse arvioitava, miten uskottava firman visio on.
Vaikka nyt on pandemiat, sodat, koronnostot, ennustealitukset, suurimman omistajan irtautumiset jne (voiko enää huonommin olla??), niin minusta yli 80% kurssilasu on överi vähänkään pidemmällä jyvällä. Kasvua kuitenkin ennustetaan n 40%/v.
4 tykkäystä
Tarkastelen yhtiötä markkina-arvon ja operatiivisen kassavirran suhteella. P/CF < 10 on yleisesti katsottu halvaksi. Tämän päivän markkina-arvolla ja vuoden 2022 operatiivisella kassavirralla P/CF = 23. Vuoden 2025 tavoitteilla ja tämän päivän markkina-arvolla P/CF = 6. Jos tavoitteisiin päästään, niin nyt voi olla parempi aika ostaa kuin vuonna 2025. Toistaiseksi Kahoot on pysynyt tavoitteissaan.
Teknisesti kurssi on tekemässä tuplapohjaa, mutta kuvio on kesken. Laskutrendin on käännyttävä, ennen kuin lisään positiotani. 27.56 pitää ensi alkuun ylittää.
12 tykkäystä
HAJANAISIA POHDINTOJA KAHOOTISTA
Tässä ansiotöiden tauottua hetkeksi on taas aikaa pohtia passiivisa menoja ja niitähän Kahoot! on todellakin tuonut viimeaikoina.
Kahoot! on itselläni klassinen pandemia-ajan osto, johon liittyy intohimoja ammattini puolesta. Olen aina välillä vilkuillut yhtiön numeroita, mutta olen kokenut syvemmän analyysin tekemisen haastavaksi monenkirjavista kasvuluvuista johtuen. Olen pitänyt tiukasti osakkeista ja hatusta kiinni, koska pidän heidän missiostaan ja näen toiminnassa potentiaalia vaikka vielä onkin kovasti matkaa kokonaisvaltaiseen oppimisalustaan.
Sharevillessa törmäsin tähän uutiseen. Siinä Kahootin arvostusta pidettiin matalana, joten innostuin hieman perehtymään Q1 raporttiin ja miettimään, onko moisella kommentilla mitään pohjaa.
HAJANAISIA POHDINTOJA ARVOSTUKSESTA
Kahoot on asettanut “invoiced revenuen” tavoitteeksi vuodelle 2022 ~190musd. Liikevaihtoa se voisi tuoda ehkä 165musd (TIKR:n tarjoama estimaatti). Tällöin Kahootin 2022 EV/LV olisi jotain 6,5 luokkaa.
Varastin röyhkeästi Luiron Antin Efecte rapsasta hänen eurooppalaisten SaaS-yhtiöiden kuvaajan ja asettelin siihen Kahootin. Samansuuntaisia viivoja olen nähnyt muillakin yhtiöillä, joten uskallan tätä käyttää arviointini pohjana.
Kahootin YoY kasvuluvut ovat taivaissa, mutta Clever pois pyyhittynä, orgaanisen kasvun (ARR) arvioidaan rauhottuvan noin 30% tasolle. Tällöin Kahootin arvostus asettuisi mukavasti tuolle ylemmälle viivalle.
TIKR:n estimaatit arvioi Kahootin EBIT%:ksi vuosille 22-23 n. 30%. Tällä hetkellähän se on vielä negatiivinen. Jos pidetään kiinni liikevaihdon 30% kasvusta ja uskotaan, että EBIT ennusteet toteuttuvat, niin alemman kuvaajan perusteella EV/LV-kertoimessa voisi olla nousuvaraa. Ilman EBIT:iä näin ei ole.
HAJANAISIA POHDINTOJA OHJEISTUKSEN USKOTTAVUUDESTA
Heti alkuun totean, etten osaa arvioida EBIT%:ia. Viisaammat tuntuu siihen uskovan, joten olkoon niin. Liikevaihtoa tosin voisi vähän miettiä.
CFO sanoo, raportissa näin:
"With good visibility into the second quarter and the important backto-school season coming up, we expect QoQ invoiced revenue growth of 50% in our third quarter.” "
Q2:lle yhtiö ennustaa 34-36musd liikevaihtoa. Siihen on helppo uskoa, kun Q1:llä se oli 34musd. Mutta tuo Q3!? Koulut toki aukeavat Q3:n aikana, mutta historian valossa Kahoot ei ole ennen tehnyt tuollaista loikkaa Q2:n ja Q3:n välillä (2020: 21% ja 2021 35%). Tämä loikka kuitenkin vaaditaan, jotta yhtiö päsee 190musd tavoitteeseensa. Ehkä Clever sitten muuttaa tuota mixiä.
Kahotin “invoiced revenue”-tavoite vuodelle 2025 on 500musd. Se vaatisi vähän kovempaa YoY kasvua tämän vuoden jälkeen kuin 30% . (yli 35%, mutta alle 40%) En tiedä onko se orgaanisesti mahdollista, yritysostoilla varmaankin. Mikä lie sitten niiden vaikutus EBIT%:iin.
MUITA HAVAINTOJA
- Esityksessä mainittiin, että Kahoot ja Clever ovat sijoilla 6 ja 7 Learnplatform-kyselyssä. Minua ihmetyttää Microsoftin sovellusten puuttuminen listalta. Googlen sovelluksista kuitenkin kaikki oli lueteltu erillisinä. Ehkä Microsoftin sovelluksia ei sitten käytetä jenkeissä niin paljoa opetuksessa kuin Euroopassa.
- Q1 2022 oli ensimmäinen neljännes, kun tilien, pelaajien sekä pelisessioiden määrä laskivat neljänneksien välillä. Luvut pienenivät kaikilla maantieteellisillä alueilla Asia Pasific-segmenttiä lukuunottamatta.
Maksavien tilien määrä kuitenkin nousi, joten maksavien tilien suhde kaikkiin tileihin jatkoi kasvuaan ja oli 3.9% (Q12021: 2,7% & Q12020: 1.2%). Tämä vähenevä käyttö ehti vähän huolestuttaa, koska Q&A osiossa CEO mielestäni vältteli kysymystä sanomalla, että sitä sattuu tällaisissa tuotteissa ja, että asiakkaiden vaihtuvuus on muutenkin suurta. Nyt se sattui olemaan negatiivista. Lisäksi hän siirtyi aika nopeasti puhumaan maksavista tileistä.
Yhtiö kuitenkin ilmoitti - käsittääkseni ensimmäistä kertaa - net retentio-luvun. Se ilmoitettiin jännästi 50 suurimmalle yritys- ja koulu-/alueasiakkaalle. Luku oli hieno, 125%!
Luvun erikoisuus aiheutti minussa ensin tunteen, että tässä yritetään nyt selitellä jotain. Tätä kirjottaessani kuitenkin huomasin, että suurin poistuma tileistä on tapahtunut Home-segmentissä. Tämä on sinänsä positiivista, koska Work- ja Teachers account-segmentit lienevät niitä, jotka tuovat eniten liikevaihtoa. Pelisessioissa sekä osallistujissa poistumaa tapahtui myös Teacher account-segmentissä.Tähän saattaa olla osasyynä se, että pandemian alettua opettajille annettiin Premium-tili ilmaiseksi käyttöön. Itse huomasin taannoin ilmoituksen, jossa kerrottiin sen loppumisesta. En ole ostanut uutta.
Onko muilla millaisia ajatuksia Kahootista? Onko minun laskelmissani ja havainnoissa mielestänne mitään järkeä? Olisi mukava saada hieman haastoa, kun tästä yhtiöstä ei pääse Inderesin analyysejä lukemaan. Saattaisi oppia jotain. Onko jollakin tiedossa jonkun muun tahon analyysejä, jotka olisi kaikkien luettavissa? Sharevillessä tästä yhtiöstä jonkin verran keskustellaan, mutta keskustelun laatu vaihtelee kovasti.
10 tykkäystä
EV/liikevaihto-vertailusi on kiinnostava. Laskin itse hieman korkeamman EV/S arvon 7,2 (Kahoot itse oheisti liikevaihdoksi $155-165M, ja kassa oli $76,9M, joten EV olisi tämän päivän kurssilla $1152M ja EV/S = (1229-77)/160 = 7,2 ) . Omien arkistojeni mukaan 5.1.2021 EV/S oli 131. Muutos on huikea.
Yliarvostus SaaS-verrokkeihin nähden on lähes kokonaan poistunut.
21/Q3 Clever oli mukana Kahootin luvuissa vain syyskuun osalta, mikä selittää tälle vuodelle oheistettua reippaampaa pomppua Q2 → Q3.
Edit: korjattu 8,7 → 7,8 - >7,2 , hirmuinen pudotus tunnissa 
4 tykkäystä
Tähän voinee kommentoida, että Kahootin omissa tavoitteissa mainitaan näin " The financial ambitions outlined do not depend on any material acquisitions in the period"
2 tykkäystä
@MoneyWalker
Laskin kurssilla NOK23.85 = $2.5 (src=Google). Osakemäärän olin unohtanut tarkistaa, mutta 489.15115 miljoonalla osakkeella saan EV:ksi 1123, kun laupeuttani lupasin 100 musd kassan vuoden loppuun. (2.5 x 489 - 100 = 1223-100=1123. Miksi sulla 1317? Ymmärränkö jotain väärin?). Liikevaihdossakin olin näemmä optimistinen ja laskin 165:llä. 1123/165 = 6.8
Edit.: Ja samalla meikäläisen ylituotot. 
Totta toriset. Eli tarvitaan kestävää orgaanista kasvua.
2 tykkäystä
Jäin vielä miettimään, että voisiko Aasian kovemmat koronarajoitukset olla syy siihen, että kotikäyttäjille Kahoot vielä maistuu entiseen malliin?
1 tykkäys
Excelini tarjoaa USDNOK kurssia 8,83 (11.2.2021 kurssi???), kun oikea on 9,49. Korjaan luvut.
Inderesin laajassa raportissa, Efecte 3.12.2020 oli muuten kuva vuoden 2021 ennusteilla.
Tätä on kiintoisaa verrata vuosien 2022-2023 ennusteilla esitettyyn. Kulmakerroin on loiventunut, mutta lähtötaso on noussut:
2021: y = 26,9x - 0,6
2022-2023: y = 15,0x + 2,1.
Tämä kielii kasvun arvostuksen laskusta ja toisaalta tuloksentekokyvyn arvostuksen noususta. Kahootin pitäisi saada EBIT positiiviseksi, jotta sijoittajien kiinostus kasvaisi.
Efecten laajassa raportissa 3.10.2019 vastaavasti:
Vaikuttaisi, että vuoden 2020 SaaS-kupla on puhjennut ja on palattu lähes vuoden 2019 tasoon.
4 tykkäystä
Mielenkiintoisia poimintoja!
Voisiko mahdollista hyväksyttävää yritysarvoa koittaa haarukoida jotenkin näin? 2021 yhtälöä lienee turha käyttää.
| Nykyinen EV: 1150 | 2019 y=12,2x+3.2 |
2022 y=15.0x-0.2 |
||
| LV%+EBIT%: = 30% | EV: 6.86x160 = 1097 | -4.6% | EV: 4.3x160 = 688 | -40% |
| LV%+EBIT%: = 60% | EV: 10.52x160 = 1683 | +46% | EV: 8.8x160 = 1408 | +22% |
2 tykkäystä
2 tykkäystä
Eli rinnakkaislistautumista jenkkeihin odotellessa? Siihen saumaan olisi hyvä saada EBIT% kuntoon.
Lisäys: Tuolla jenkkien viimeisimmällä kaavalla nykyarvostus olis neutraali, jos rule of 40 olisi juurikin se 40.
1 tykkäys
Rinnakkaislistautumisesta on ollut tovin jo puhe. Q1 presiksessähän oli näin
“As previously communicated the Company is exploring the opportunity
for a secondary listing. After concluding its initial assessment, the
Company has decided that it will continue to explore preparations for a
potential secondary listing in the U.S. The Company will update the market
in line with applicable regulatory requirements”
Toki rinnakkaislistautuminen ei firmasta jenkkiläistä tee, mutta voisihan tuossa olla aineksia hieman korkeammille kertoimille tuon johdosta. Ei toki hengitystä kannata pidättää!
Ps. hyviä ajatuksia Kahootista! Mukava saada tähänkin ketjuun aktiivisuutta kun hinta on ihan houkuttelevalla tasolla.
4 tykkäystä
Oliko kenelläkään tietoa cleverin tunnusluvuista? Vieläkin kahoot keissi kiinnostaisi, mutta itselleni jäi vähän arvoitukseksi tämä clever keissi. Tekeekö koko lafka edes mitään tuottoa? Muutenkin aika vähän tietoa miten hyvä hankinta tuo edes oli.
edit nopea googletus ainakin:
The evidence for this, Hill argues, is in the numbers coming out of the deal. In its announcement, Kahoot noted that Clever expects to earn $44 million in revenue this year, “running the business on a cash flow neutral basis.” Cash-neutral is a good sign, Hill says, but $44 million in revenue, after nine years in business and with the footprint it has in K-12 schools, is not exactly impressive.
“They weren’t a high-flying company, from a financial standpoint,” Hill says.
Tuntuu että tuosta puljusta maksettiin aivan järjetön hinta, minkä takia kiinnostus tähänkin vähän lopahti. Nyt on toki tultu paljon jo alas 
1 tykkäys
Hyvää laskentaa @_TeemuHinkula 
Liikevaihdon kasvua voisi arvioida myös Kahootin omien tavoitteiden pohjalta. Vuodelle 2025 tavoittelevat $500M laskutusta. Vuoden 2022 ohjeistuksesta laskettu LV/laskutus on 82%. Vuodelle 2025 tämä tarkoittaisi $410M liikevaihtoa. Tällöin CAGR 2021-2025 on 46%.
EBIT% on hieman hankala luku. Vuonna 2021 EBIT% oli -6,1%. Kahoot ei ole julkaissut oikaistua EBIT%:ia, mutta EBITDA ja oikaistu EBITDA löytyvät vuosikertomuksesta:
Reported EBITDA in 2021 was $4.7 million compared to -$17.6 million for 2020. EBITDA adjusted for calculated share-based compensation expenses and related payroll taxes, aquisition-related expenses and listing cost preparations was $19.3 million, up $18.6 million compared to 2020.
Jos EBIT oikaistaan samalla tavalla, saadaan oikaistu EBIT 9,9%. Mielestäni on kyseenalaista tehdä osakepalkkioiden osalta oikaisuja, kun ne eivät kaikki välttämättä liity yritysostoihin. Toistaiseksi oletan EBIT% = 0 ja asetan siis LV%+EBIT% = 46%.
Kaavalla y=12,2x+3.2:
EV = (12,2*46%+3,2)*160 = 1402
P = 27,21 NOK.
@jaska7 :n poimimalla kaavalla (Mistä löysit?) y=27,35x+1,29:
EV = (27,35*46%+1,39)*160 = 2202
P = 42,73 NOK.
Rinnakkaislistauminen näyttää tämän vuoksi houkuttelevalta nykyisille omistajille. Kahoot on nykyisellä markkina-arvollaan huomattavan heikossa asemassa yritysostoihin verrattuna pariin viime vuoteen. Toki käteistä voi tarjota merkittävissä määrin kuten Cleverin tapauksessa pääsi käymään ja ostos tuli kalliiksi kuten @jaahas aprikoi.
Listautuminen jenkkeihin olisi omiaan nostamaan Kahootin markkina-arvoa ja yritysostot voisivat jällen jatkua. Eri asia on sitten näkeekö Kahoot enää ostettavaa. Näillä arvostustasoilla iso ostos olisi minulle punainen vaate 
2021 vuosikertomuksessa on hyvä yhteenveto ostoksista. Neljä ostosta/vuosi 2019-2021. Nyt ollaan tauolla 
3 tykkäystä
Täältä taisi @jaska7 läytää kuvat. On lukemisen arvoinen
SaaS-kupla näkyy tästä hienosti. Kahoot 7.2x ja high growth (>30%) mediaani jenkeissä 9.7x.
2 tykkäystä
Joo, tosiaan pläräilin tuossa eilen iltasella vanhoja Clouded Judgementteja läpi ja tosiaan sieltä nuo slidet ja kaavat!
Taitaa listatuminen USA:aan olla hyvin lähellä. Kahoot järjesti eilen sijoittajapäivän. Tässä 134-sivuinen esitysmateriaali.
- Tulevaisuuden suunnitelmia on avattu tarkemmin kuin aiemmin.
- Paljon uutta tietoa, esim. sivut 30-32, 43, 99.
- K! Marketplace uusi tuote, jonka potentiaalia en ole aiemmin noteerannut. Vuonna 2025 sen pitäisi tuoda $100 M liikevaihtoa.
10 tykkäystä