On se marginaalien alhaisuus tullut selvästi yhtiölle itselleenkin yllätyksenä, ei pelkästään analyytikoille. Kalliokoski totesi Q3 webcastissa, että bruttomarginaalin tämänhetkiseen tasoon ei olla tyytyväisiä ja sitä pitää pystyä parantamaan. Jos yhtiö on itse ohjeistanut nykyiselle strategiakaudelle (2021-2023), että oikaistu liikevoitto kasvaa vuosittain ja on vähintään 3,5 % liikevaihdosta ja nyt ollaan tultu tammi-syyskuussa liikevoitossa alas viime vuoden vastaavaan ajankohtaan ja oikaistu liikevoittomarginaali on 3,2 %, niin kyllä tässä mennään myös yhtiön omien tavoitteiden ja ohjeistusten alapuolella. Tämä siitäkin huolimatta, että nykyisellä strategiakaudella on selvästi sanottu, että panostetaan kasvuun enemmän kuin kannattavuuteen. Kamux on kuitenkin itse asettanut tavoitteet tuolle tasolle, koska Kalliokoski on useasti todennut, että kasvua ei haluta vain kasvun takia, vaan sen pitää olla myös kannattavaa.
Ei ole tulossa videota, koska huushollissa jyllää vielä vatsatauti sellaisella tasolla, että ei ole ihan valmiuksia hypätä videolle esiintymään. Voin pyytää meidän digitiimiä, että he avaavat Kamuxin uusimman premium-raportin kaikille avoimeksi, joten pääsette kiinni syvällisemmin raportin sanomaan, missä en siis mitenkään ole kääntynyt negatiiviseksi Kamuxin osalta mitä täällä jo jotkut manailevat, vaan mielestäni nämä kaksi viimeistä tulosraporttia ja toimialalla yleisesti tapahtunut kehitys on antanut aihetta tarkastella potentiaalisia riskejä hieman uudessa valossa. Suositus on edelleen lisää ja tavoitehintaan reilusti matkaa.
Voisitteko @Verneri_Pulkkinen tai @Emma_Kuusinen avata Kamuxin viimeisimmän raportin ja jakaa tänne foorumille?
Tottakai, tässäpä tämä kaikille avattuna 
Harvia ketjussa minua haukutaan koko ajan yltiönegatiiviseksi ennusteideni kanssa. Täällä ketjussa minua haukutaan yltiöpositiiviseksi ennusteideni kanssa. Koskaan ei voi ilmeisesti voittaa 
Muistakaa, että analyytikotkin ovat vain ihmisiä. Me teemme virheitä ja laitamme tänne teille kaikille luettavaksi ja arvosteltavaksi yhden mielipiteen yhtiön liikevaihto- ja tulosennusteista, suosituksesta ja tavoitehinnasta ja yritämme perustella ne mahdollisimman hyvin.
Pieni pätkä OP:een laajemmista tuloskommenteista:
Toistamme Kamuxille LISÄÄ-suosituksen, mutta laskemme tavoitehinnan 15,00 euroon (aik. 17,00) ennusteleikkausten takia. Emme odota tuloskasvua vuodelta 2021, ja uskomme katepaineen jatkuvan myös vuonna 2022 hankintamarkkinan pysyessä kireänä. Markkinaosuusvoittojen uskomme sen sijaan jatkuvan ja odotamme bruttokatepaineen lopulta helpottavan. Tavoitehintamme painottaa pidemmän tähtäimen yhä positiivista kasvukuvaa lyhyen tähtäimen riskien sijaan.
Kate paineessa. Kamuxin bruttokatekehitys pysyy mielestämme huolenaiheena lähitulevaisuudessa. Bruttokate per myyty auto heikentyi ymmärrettävästi poikkeuksellisen vahvasta vertailukohdasta Q3:lla, mutta tämäkin huomioiden etenkin Ruotsissa bruttokate per myyty auto oli pidemmässä tarkastelussa pehmeä. Arvioimme Ruotsin bruttokatepaineen tulleen pääasiassa rautakatteen laskusta, sillä Ruotsin integroitujen palveluiden liikevaihto kasvoi ja niiden osuus ulkoisesta liikevaihdosta pysyi lähes vakaana vertailukauteen nähden. Myös Saksan bruttokate jäi pehmeän puoleiseksi integroitujen palveluiden liikevaihdon ja niiden osuuden ulkoisesta liikevaihdosta laskettua vertailukaudesta. Yhtiö on käynnistänyt korjaavia toimenpiteitä bruttokatekehityksen oikaisemiseksi, mutta käsityksemme mukaan vaikutukset näkyvät useamman kvartaalin kuluessa, mikä ylläpitää epävarmuutta Q4:lle katekehityksen suhteen hankintamarkkinan jatkuessa kilpailtuna. Uskomme hankintamarkkinan jatkuvan kireänä myös ensi vuonna uusien autojen toimitusongelmien jatkuessa, mikä näkynee katekehityksessä ainakin H1:llä.
No äh, mä en näe ja toivon, ettei analyytikotkaan oikeasti koe, että haukutaan, vaan kyseenalaistetaan ja tällä foorumilla yleensä ihan hyvin perustelluilla kysymyksillä ja avauksilla. Hyvää dialogia tämäkin keissi on herättänyt. Eikä sijoittajan ja analyytikon tarvitse tai kuulukaan välttämättä olla samaa mieltä, haastetaan toisiamme puolin ja toisin.
En minä tässä ketään hauku, nyt vain olen huomannut että muutamien yhtiöiden kohdalla ennusteet ovat olleet liian positiivisia, analyytikosta riippumatta. Ja kuten sanoin, mieluummin ottaa vastaan positiivisen yllätyksen kuin negatiivisen. Varmasti Petri Kajaani on saanut enemmän suitsutusta kuin kritiikkiä, joten ei tässä mielestäni kannata mennä puolustuskannalle päätöksistään. Kukaan ei osu aina häränsilmään. Lisäksi luulen että Korona toi valheellisen kasvun tunteen, koska ei vastaavaa ei ole tapahtunut ainakaan lähimenneisyydessä.
Kyllä ovat maakohtaisia liikevaihtoja Kamuxin raportista poimittuja.
Kasvu on konsernitasolla 23 %, koska Ruotsissa oli tällä kertaa paljon vertailukautta enemmän ulkoista liikevaihtoa eli myyntiä konserniyhtiöiden ulkopuolelle. Ruotsin ulkoinen liikevaihto kasvoi Q3:lla 53 %. Tämä on siis se osuus liikevaihdosta mitä myydään kuluttajalle eikä B2B.
Tuossa ylempänä @Geologiopiskelija vähän avasikin jo tätä dynamiikkaa, että Q3 on aina ollut Kamuxin paras kvartaali tuloksellisesti. Tänä vuonna liikevoittomarginaali on tullut alas ja samoin yhtiön kaksi viimeistä kvartaalia ovat tuloksellisesti olleet vertailukautta heikompia. Tästä syystä käytän termiä, että Q4:llä pitäisi tehdä jyrkkä tuloskäänne. Tästä kuvasta voi katsoa, että mihin Q4-tuloksen pitäisi VÄHINTÄÄN osua, että päästäisiin koko vuoden oikaistussa liikevoitossa viime vuoden yläpuolelle. Näin katsottuna se ei vaikutakaan enää niin selvältä, kun seuraa, mikä tulostrendi on viime kvartaaleilla ollut ja miten haastavassa tilassa markkina nyt on.
Analyytikon aamukatsauskommentit. 
Totta. Mutta 2021 marraskuun puolesta välistä 2023 loppuun on vajaat 2v 2kk, joten eikö tuotto-odotusta tulisi tarkastella tällä aikavälillä? 0,57€ EPS kantaluvulla tuotto-odotukseksi tulisi strategiakauden jäljellä olevalla periodilla ~17% + osingot (0,57 * 1,17^2,167 = 0,80).
Ei ole tarkoitus kritisoida rapsaa, mutta tämä tuotto-odotuksen esittäminen hieman vain ihmetyttää.
Älkää nyt kokonaan ulkoistako ajatteluanne analyytikoille. Jos analyytikko ennustaa liikevoiton olevan 10M ja tavoitehinta on 10e, mutta uskotte itse, että firma tekeekin 11M liikevoittoa, niin eikö ole helpointa vain sitten suhteuttaa sen kautta vaikka tavoitehintakin?
Ettei mene täysin tyhjäksi viestiksi, niin onko kukaan katsonut bruttokatteita tai liikevoitto%:ia maittain ja verrannut niitä vuoteen 2019, joka oli koronaa edeltävä. Itse mietin, että minkä verran kate on tullut esim. Suomessa (tai muissa maissa) alas ja minkä verran on kyse siitä, että huonompikatteisten maiden osuus liikevaihdosta on kasvanut JA vertailukausi (koronavuosi) on poikkeuksellinen. Oli tarkoitus itse katsoa tuollainen data viikonloppuna, mutta olikin sitten muuta tekemistä.
Edit: Unohtui, että tuohon analyysiin pitäisi tietty ottaa mukaan vielä liikevaihdon ja myytyjen autojen välinen kehitys. Eli lähinnä kiinnostaisi, että miten tehty tulos per myyty auto on kehittynyt. Luultavasti sekin on tullut vähän alaspäin tässä välissä, mutta minusta tuo on se tärkein mittari. Kun katsotaan pelkkää konsernitason liikevaihtoa ja liikevoittoa, niin se jättää aika paljon asioita pimentoon.
Q4:llä on kiinnostavaa nähdä KMS:n osalta, säädetäänkö nyt asetukset niin, että mennään liikevoittotavoitteeseen rimaa hipoen.
Kalliokoskihan kuvasi webcastissa KMS:ää niin, että sieltä mm. nähdään suoraan myyntiaika autolle myyntihinnalla x. Q4:llä ei tarvitse hakea maksimaalista liikevaihtoa, joten säätöjä voi sen puolesta tehdä.
Tuohon kommentoisin, että Petrin esitystapa on selvästi oikea.
Jokainen luku ajoittuu kulloisenkin vuoden loppuun, joka on samalla täsmälleen seuraavan vuoden alku. Jos siis ajattelet aikaväliä 2021-2023, niin sehän on kolmen vuoden ajanjakso sisältäen vuodet 2021, 2022 ja 2023.
Silloin vuoden 2020 luku on pohja, johon sisällytetään mukaan vuosien 2021, 2022 ja 2023 kasvu. Vuoden 2023 luvut kuvaavat taas arviota vuoden loppuessa.
Sillä taas ei ole väliä, missä kohtaa aikajanaa me elämme juuri nyt. Vuosien 2021-2023 CAGR on noilla ennusteilla n. 12% vaikka eläisimme vuotta 2022. Vastaavasti voitaisiin todeta vuonna 2025 että Petri ennusti syystalvella 2021 aikavälille 2021-2023 12 % kumulatiivista kasvua.
Kyllä nyt kurssi ottaa takapakkia. Ehkäpä odotukset olivat korkealla ja siihen kun lisätään tuo markkinaodotuksista jääminen.
Mutta tässä on nyt sitten mahdollisuus ottaa sitä näkemystä. Isossa kuvassa ei isoja muutoksia vaikka lyhyen aikavälin riskit ovat kasvaneet ja mahdollisuus negatiiviseen tulosvaroitukseen ovat koholla. Nämä siis puhtaasti mielipiteitä,en noita numeroita niinkään pyörittele mutta uskon siihen että Kamux pärjää kyllä tässä markkinassa ja tämäkin myrsky vesilasissa laantuu.
Kannattavuuden osalta mietityttää, onkohan hinnoittelussa löydetty ihan se optimitaso. Jos autoja myytiin luokkaa 17 000 kpl (en nyt muista ihan tarkkaa lukua), niin satasen kalliimpi keskihinta tekisi 1,7 meur ennen veroja. Onko todella niin, että tätä satkua ei hintoihin ole saanut laitettua, kun huomioidaan, että liikevaihdossa on paineltu yli odotusten.
Tottakai, mutta jos suuruusluokka on noin miljoona verojen jälkeen, niin jokainen satanen myyntihinnassa on iso vaikutukseltaan ja kun liikevaihto on edellä, niin kyllä siinä myyntihinnassakin tasapainottamisen varaa on.
Itse olen ollut aina samoissa ajatuksissa, että Kamuxin brändi on jotenkin… tylsä? Verkkosivut ovat aika palikan oloiset, teema hieman luotaantyöntävä, tilat (ainakin ne, joissa olen käynyt) ovat kolkot eikä esimerkiksi logokaan herätä ainakaan minussa oikein mitään muuta, kuin että se on vähän hassu.
Sakan tilat, verkkosivut ja yleinen olemus ovat mielestäni aivan toista luokkaa. Jos selailen käytettyjä autoja niin käytännössä aina menen niitä Sakan sivujen kautta katsomaan. Sama koskee myös paikan päällä käyntiä.
En tiedä millainen vaikutus brändillä on tämän toimialan asiakkaisiin, mutta ainakin henkilökohtaisesti koen, että Kamuxille tekisi terää isompikin brändiuudistus.
Pitää vain muistaa että 100e kalliimmilla hinnoilla myytyjen aitojen määrä tippuu sekä myyjä tottakai vie siivunsa tuosta 100e kohonneesta katteesta - vaikka vaikutus kannattavuuteen ehkä olisikin positiivinen, niin tuskin 1,7meur.
Tämän suuntaiseen ajatukseen itsekin pohjaan aiemman oletukseni siitä, että KMS tuskin toimii vielä optimaalisesti ja että kannattavuus paranee aivan varmasti kun sen käyttö alkaa sujumaan jouhevasti. Nostan kyllä hattua Kamuxin tekemiselle kun ERP vaihto meni näinkin hyvin, etenkin kun se tehtiin keskellä strategiakautta.
Njaa-ah. Koko sen 2v mitä Kamuxiin olen sijoittanut on “käytettyjen autojen kauppias” ollut sijoittajien mielestä tympeä ja epäseksikäs sijoituskohde. Ei ole paljon tekemistä tuntunut haittaavan tähän asti.
Luulisi myös että jonkin asteista market researchia on firmassa tehty, että mikä saa aikaan positiivisen reaktion sen tärkeimmän - eli kuluttajan - mielessä. Sympaattinen, hieman lapsenomainen logo ei ainakaan itseäni haittaa ja tuollainen oliivinvihreä väri on aika erottuva ja harvoin käytetty. Voivat ihan hyvin olla etuja, mutta kuten yllä todettu, eivät ainakaan ole tekemistä haitanneet.
Tuskin niitä kaikkia autoja voitolla edes myydään, kyllä niitä huonojakin kauppoja tehdään varmasti vaikka olisi minkälaiset laskurit käytössä ja joissain autoissa kunto/ tyyppiviat ja näitä ei välttämättä saada myytyä kuin vasta huutokauppojen kautta. Taitavaa myyjä onnistuu varmaan saamaan niitä ylimääräisiä satasia ja Osaa hinnoitella vaihtoauton taitavasti.