Kamux - Kannattavuusparannusta metsästämässä (Osa 1)

[T111]

@Aleksander_V

Yksi on juuri tämä @LakeBoodom esiin nostama realismi (tai sen puute) Euroopan ykköseksi pääsemisessä (oliko siihen muuten jotain tavoiteaikataulua?)

Euroopan ykköseksi pääseminen, en muista Kamuxilta arviota tähän, puhtaasti oma heitto olisi luokkaa 20 vuotta. Siinäpä se hienous piileekin, on tilaa kasvaa ja osaketta voi omistaa eläkkeelle saakka kaiken mennessä nappiin.

Kamuxin osalla kyse on siitä, onko heidän toimintakaavansa kilpailukykyisesti skaalattavissa pitkällä aikavälillä eri maissa, ensin Suomi (markkinajohtajuus), Ruotsi (nyt 2. suurin), Saksa (vasta haltuunottovaiheessa), muut maat(?).

Tuo on totta, että Kamux ei ole yksin laajenemassa, eikä suurimmilla resursseilla, joten homma pitää olla hallussa, jotta toiminta voi skaalautua jatkossakin vuodesta toiseen. Kannattavuushuolet on varmasti herättäneet kysymyksiä siitä, onko Kamuxin konseptin kustannuskilpailukyky (edelleen) riittävä kunnianhimoisissa tavoitteissa, investointikykyä tullaan tarvitsemaan.

@Liquidity

USA:n “markkinajohtajalla” CarMaxilla (ticker: KMX on muistaakseni ~5% markkinaosuus sikäläisillä markkinoilla.

EU:n alueella käytettyjä autoja myydään vuosittain noin 30M kpl. Kamuxin osuus tästä potista on tällä hetkellä noin 0,2%. 5% tässä tilastossa maistuisi hyvältä ja olisi melkoinen potti. Esim. Saksassa viidellä suurimmalla toimijalla oli v. 2019 yhteensä vain parin prosentin markkinaosuus. Niinpä 5% osuus olisi todella suuri nykytilanne huomioiden.

[Liquidity]

@Liquidity

Myyntikate (huom. tästä korjattu 2Q Saksan kertaluonteinen tappio pois)

→ Ei mitään hälyttävää. Voidaan todeta, että 3Q 2020 oli varsin poikkeuksellinen.

Onko jo maailmanlopun tunnelmaa aistittavissa foorumilla…? Voisi olla ihan hyvä paikka tankata.

Suositan kaikkia katsomaan oheista kuvaa vielä uudemman kerran. Minä en usko, että bruttokate skaalautuu auton myyntihinnan mukaan koska markkinat ovat kilpaillut ja kalliin auton myyminen maksaa suunnilleen saman verran kuin halvemman auton myyminen. Tässä on mielestäni moni analyytikko saattanut mennä harhaan.

Bruttokatteen trendi on ollut Suomessa ihan terveellä tasolla kaksi viime kvartaalia (toisin kuin osuutena liikevaihdosta voisi päätellä). Suomessa 1Q20 oli poikkeuksellisen heikko, jolloin Kamux itse asiassa teki varastoon alaskirjauksen. 2 ja 3 Q sitten taas olivat poikkeuksellisen hyviä.

Ruotsissa sen sijaan olisi petrattavaa. Mm. valuuttakurssi ja ristiinmyynnin osuus saattavat myös vaikuttaa. Vaihtelua on ollut ennenkin joten ei mielestäni mitään kovin hälyttävää tässäkään, kun huomioidaan erittäin kova kannattava kasvu ja hankala tilanne vaihtoautomarkkinoilla.

Lisäksi todettakoon, että kiinteät kustannukset nousivat vuoden takaisesta n. 2 MEUR jossa osa varmasti KMS-liitännäisiä (Oulun investoinnin vaikutuksesta en tiedä). Inderes totesi raportissaan, että kaikki johtui bruttokatteesta (jos nyt oikein muistan), mutta se ei kyllä pidä paikkaansa. Kiinteät kulut per myyty auto nousivat ~5% vuoden takaisesta.

-30% osakekurssissa tarjoaa mielestäni hyvän ostopaikan.

[Johnnyboy]

Auto1 (group) taitaa olla emo yhtiö joka myös treidaa käytettyjä autoja eri jobbareille (mm. kamuxille), tämän kautta kulkee n. 600k autoa vuodessa. Autohero on sen tytäryhtiö joka taas on B2C-jobbari itsekin ja kamuxin kilpailija mm. saksassa - se ohjeistaa nyt myyvänsä n. 40k autoa tänä vuonna? Kamux möi viime vuonna 60k autoa? Tänä vuonna 65-70k autoa?

Eli onhan kamux autoheroa isompi vieläkin, ja taisi mainita olevansa “lähellä ykköspaikkaa”-webcastissa - mitä se sitten tarkoittaakaan.

“After Q3 we are nearly in that vision” - 0 min 55 sek kohdilla.

Interim report 1−9/2021

Aiemmin täälläkin ollut listauksia paljonko eri välittäjät välittää autoja, en tiedä onko ainoastaan B2C vai myös B2B:

[Liquidity]

USA:n “markkinajohtajalla” CarMaxilla (ticker: KMX on muistaakseni ~5% markkinaosuus sikäläisillä markkinoilla.

CarMax arvotetaan ~40 EV/EBIT. Meidän Kamuxilla arvostus on alle puolet tästä

Pienetkin voivat pärjätä.

[LakeBoodom]

Ovatko muuttamassa vaan tuota ja haluavat kanavoida myynnit jatkossa autoheron kautta? Ainakin strategisena fokuksena on rakentaa autohero brändia ja kanavaa. Tässä linkki presikseen vielä:

2021_09_20_Baader_Investment_Conference_final.pdf

[Lohestaja]

Mielestäni Q4:n kannattavuutta tukee erityisesti 3 seikkaa. Mm. näiden vuoksi uskon, että Kamuxilla on hyvät edellytykset yltää myös liikevoitto-ohjeistukseensa ja mukana myös pointteja pidemmän aikavälin kannattavuuden parantumisen puolesta:

• Keskihintojen ei pitäisi nousta enää Q4:llä lähellekään yhtä paljon kuin Q2:lla ja Q3:lla ja tällä on lyhyen aikavälin suhteellista kannattavuutta parantava vaikutus. 2020 Q2:n aikana varastoa ajettiin merkittävästi alas ja täytettiin nopeasti kiertävillä edullisilla autoilla. 2020 Q3:n alussa varaston keskihinta oli edelleen matala (vaihto-omaisuus tuolloin 68,1M€, autoja varastossa noin 4550kpl) ja Q3:n aikana varastoa ja varaston keskihintaa saatiin nostettua. Keskimäärin vertailu Q3:lla varaston keskihinta oli kuitenkin melko matalalla tasolla. Keskihinnaltaan alhaisten vertailuvarastojen myötä nyt tämän vuoden Q2:lla ja Q3:lla myytyjen autojen keskihinnat nousivat erityisen paljon, kun vielä koko markkinassa keskihinnat ovat nousseet pitkän aikavälin tasosta. 2020 Q4 alussa kuitenkin varasto oli jo täytetty selvästi kalliimman luokan autoilla (vaihto-omaisuus 95,2M€, autoja varastossa noin 5450kpl). Näin ollen yhtä rajua keskihinnan nousua kuin Q2:lla ja Q3:lla on vaikea nähdä Q4:lle. Syyskuussa kirjoittamassani viestissä avasin hieman yksinkertaistetun laskelman avulla keskihinnan vaihteluiden vaikutusta lyhyen aikavälin suhteellisiin bruttokatteisiin ja kannattavuuteen:

@Lohestaja

Alla esimerkkinä yksinkertaistettu laskelma havainnollistamaan myytyjen autojen keskihinnan nousun ajaman liikevaihdon kasvun vaikutusta kyseisen kvartaalin ja tulevien kvartaalien lukuihin (ei veroja huomioitu ja luvut osittain hatusta):

• Integroitujen palveluiden myytyjen rahoitusten euromääräinen kokonaispooli on kasvanut merkittävästi tämän vuoden suuren liikevaihdon kasvun myötä. Tämä on integroitujen palveluiden tuottoisin komponentti, sillä Kamux saa näistä juoksevia tuottoja niin pitkään kun asiakkaat rahoituksiaan maksaa ja korko (sekä oletettavasti Kamuxin palkkio) on varsinkin Suomessa kova. Tämän positiivisista vaikutuksista oli jo pieniä merkkejä nyt Q3 rapsassa, kun integroitujen palveluiden tuotot kasvoivat (+12,9%) myytyjen autojen lukumäärää (+8,2%) enemmän. Pidän hyvin todennäköisenä, että tämä trendi jatkuu. Tässä “siirtymävaiheessa” edullisemman keskihinnan autojen myynnistä kalliimman luokan autoihin juoksevien rahoitustuottojen summat hieman “laahaa” perässä, kun valtaosa aikaisemmin myydyistä rahoituksista on edullisempien autojen rahoituksia. Pikkuhiljaa tilanne korjautuu, kun keskimääräisen myydyn rahoituksen summa rahoituskannassa nousee ja tätä myötä integroitujen palveluiden juoksevat tuotot paranevat. Sakahan tekee erinomaista kannattavuutta, vaikka keskittyykin huomattavasti Kamuxia kalliimpiin autoihin. He ovat vain tehneet sitä jo vuosikausia, joten heidän rahoituskantansa sekä integroitujen palveluiden tuotot ovat varmasti suhteellisesti Kamuxia selvästi suurempia (ja keskimääräinen suhteellinen rautakate taas pienempi), vaikka heillä olisi identtiset sopimukset rahoitus- ja vakuutuslaitosten kanssa. Nyt Kamux on siis joutunut tinkimään suhteellisista rautakatteista keskihintojen nousun takia ja rahoituskanta ei ole vielä ehtinyt kasvamaan keskihinnaltaan kovin suureksi, joten on mielestäni ihan loogista että tästäkin seuraa lyhytaikaista kannattavuuspainetta.

• Kamux on useassa webcastissa maininnut, että Q4:llä tilitetään tavanomaisesti vuosittaiseen integroitujen palveluiden myyntiin perustuvia suurempia könttäbonuksia. Tämä näkyy hyvin integroitujen palvelutuottojen pomppuina Q4-kvartaaleina. Tänä vuonna sekä kappalemääräinen että euromääräinen myynti on vetänyt hienosti, joten olisi erikoista jos ei tänäkin vuonna merkittäviä bonussummia Q4:llä tulisi.

[Lohestaja]

Sakalta ostettu jo 100 000 autoa ja kasvu jatkuu vastoin alan trendiä

“Vuosi 2021 on ollut Sakalle ennätyksellisen hyvä. Käytettyjen autojen myynti on kasvanut jatkuvasti ja esimerkiksi lokakuussa Sakan myynti kasvoi 40 prosenttia vuoden takaisesta.”

[Porssi-Petteri]

" Vuonna 2020 Sakan liikevaihto kasvoi noin 360 miljoonaan euroon ja liikevoitto oli 25,9 miljoonaa euroa. Saka on myynyt perustamisensa jälkeen lähes 70 000 käytettyä autoa, joista yli 24 600 myytiin vuonna 2020"

Vanhasta tiedotteesta. Oletan, että toi lähes 70k on vuodenvaihteen tilanne. Eli vähän yli 30k olisi siis jo myyty. Eli varmaan n.35k vuosi tiedossa.
→ reilu 40% kasvua myös myytyjen autojen määrässä.
On se Saka kyllä kovassa vauhdissa.

[T111]

@Porssi-Petteri

varmaan n.35k vuosi tiedossa.
→ reilu 40% kasvua myös myytyjen autojen määrässä.
On se Saka kyllä kovassa vauhdissa.

Sakan 21. myymälä avattiin Järvenpäähän 13.10.2020.

Uusin 24. myymälä avattiin Seinäjoelle 18.10.2021.

Myymälöiden määrä on siis kasvanut lokakuun osalta 21 → 24, eli 14%. Jos myytyjen autojen määrä on kasvanut 40%, niin siinä on kyllä Kamuxillakin analyysin paikka, tekeekö Saka jotain sellaista, mistä tulisi ottaa mallia.

Sakahan myy pääosin muutaman vuoden ikäisiä kalliimpia käytettyjä autoja. Kun uusista autoista on ollut pulaa, saattaa olla, että se on lisännyt Sakan uudehkojen käytettyjen kysyntää. Edit: Sakan valikoimassa on myös hieman enemmän uuden käyttövoiman autoja (sähkö, hybridi, kaasu), kuin Kamuxilla (ei sentään 50% kuten aiemmin kirjoitin ).

@beatsby

Kamux on nyt melkoisessa negatiivisessa kierteessä, johon ei juuri nyt kestä tulla mitään uutta miinusmerkkistä.

Jep, uusissa myymäläavauksissa olisi tarpeen edetä hyvässä aikataulussa jotta luottamus kasvustrategiaan saa tukea. Toivottavasti resursseja löytyy myymälöiden ylösajoon johtoportaan vaihdoksista huolimatta.

[Sener]

Osaako joku sanoa, kuinka monta näistä Sakan liikkeistä on perustettu Kamuxin liikkeen välittömään läheisyyteen? Ihan mutulla heitän että varmaan aika moni on sellaisessa sijainnissa, missä Kamux jo on, joten helppo se on uusia liikkeitä avata.

[beatsby]

Tuo juuri on arvokas huomio, että uusien puute näyttäisi osittain paikkaantuvan uudehkoilla vaihtareilla. Ne taas sitten mennevät vaihtoon kun tilanne paranee.

Kamux on nyt melkoisessa negatiivisessa kierteessä, johon ei juuri nyt kestä tulla mitään uutta miinusmerkkistä.

[Lumino]

Nyt puhutaan orgaanisesti kasvavasta kasvufirmasta, joka operoi tällä hetkellä hiukan hankalassa markkinatilanteessa, mutta tekee silti n. 30 miljoonaa euroa voittoa tänäkin vuonna. Täältä on viime päivinä saanut hiukan erilaisen kuvan firman tilanteesta. Arvostuksesta voi olla montaa mieltä, mutta jos unohtaa pörssikurssin, niin itse yhtiöllä menee aivan hyvin.

Jos katsotaan Kamuxin tilannetta vähän pidemmälle, niin eiköhän tällä hintatasolla firman arvostus esim. kahden vuoden kuluttua ole varsin kohtuullinen.

[III21]

Suomessa on kyllä varmasti tilaa sekä Sakalle että Kamuxille, mutta mielestäni kansainvälisen kasvun kannalta on huolestuttavaa nämä viime aikaiset signaalit.

En osaa itse tietenkään varmuudella analysoida, mistä tämä Sakan voittokulku johtuu, mutta olen samaa mieltä monen muun kanssa siitä, että Sakan ja Kamuxin brändit ovat mielestäni matkalla täysin eri suuntaan. Jos vilkaisee jo pelkästään some-tilejä, niin Sakalla on aivan eri draivi päällä kuin Kamuxilla. Tällaisia asioita ei sovi mielestäni ollenkaan vähätellä, kun puhutaan vielä digitaalisaation kasvavasta roolista automarkkinallakin.

Onkin huolestuttavaa, jos Kamux ei kykene brändinä vetoamaan enää kuluttajiin. Kilpailu on erittäin kovaa ja en usko tämän Kamuxin ”kotikutoisuuden ja sympaattisuuden” vetoavan kovinkaan hyvin maailmalla. Makuja on toki monia, itse näen Kamuxin brändin vain pölyttyneenä ja mukautumattomana.

Autoalalla on kuitenkin paljon myös kyse mielikuvista. Itse koko autojen myyminen perustuu mielestäni nyky-ajan kaupungistuvassa yhteiskunnassa paljolti vapauden, helppouden, luotettavuuden ja wau-elämyksen myyntiin. Jos esimerkiksi Kamuxin logo on kuin alaluokkalaisten ATK-kurssilla väsätty kyhäelmä, niin herättääkö se monessakaan ihmisessä kovin suurta wau-ilmiötä ja luotettavuuden tunnetta?

Kamux ei toki pyrikään olemaan käytettyjen autojen luksusta, vaan yrittää vedota kuluttajiin edullisuudella. Tosiasiassa hintaerot käytettyjen autojen kaupassa ovat kuitenkin pieniä. Näin ajatusleikkinä: teetkö mielummin ruokaostoksesi varastomaisessa ja sekavassa Tokmannissa vai uututtaan kiiltävässä Cittarissa, jos hintataso on näiden välillä täysin sama?

Jos kuitenkin unohdetaan kaikki spekulaatiot ja kiistelyt brändien tuoreudesta, niin yksi asia ei kuitenkaan valehtele. Nimittäin ne luvut. Iso kysymys mielestäni onkin, että miten Kamux pärjää kansainvälisessä laajentumisessa, jos jo vahvalla kotimarkkinalla hävitään kasvussa kilpailijalle? Kun tähän ottaa huomioon vielä signaalit maajohtajien vaihtumisesta ja autojen hukkumisesta Saksassa, niin mielestäni tilanne ei näytä kovin lupaavalta.

Nämä eivät toki tarkoita sitä, etteikö ongelmat voisi olla vain väliaikaisia. Mielestäni riski on kuitenkin noussut sille, että Kamuxin kansainvälinen laajentuminen menee vielä niin puihin, että esimerkiksi Saksasta vetäydytään kokonaan pois seuraavan viiden vuoden aikana. Tämä kansainvälistymisen epäonnistuminen ei olisi ollenkaan poikkeuksellista suomalaiselle vähittäiskauppa-alan yhtiölle.

[Jorma_Peras]

@III21

että esimerkiksi Saksasta vetäydytään kokonaan pois seuraavan viiden vuoden aikana. Tämä kansainvälistymisen epäonnistuminen ei olisi ollenkaan poikkeuksellista suomalaiselle vähittäiskauppa-alan yhtiölle.

Onhan se näinkin, mutta mitä tässä ei oteta huomioon on se että Saksassa ollaan vasta oppimassa pois käteisestä kun meillä Suomessa on maailman parasta koodia. Tällä meinaan, että tilanne on Manner-Euroopan valtaamisen suhteen ihan toinen kuin 70-, 80- tai 90-luvulla vielä oli. Saksan markkinan valtaus pitäisi olla siis aika helppo nakki kunhan vain jaksaa tasaisesti suorittaa. Tilanne on mielestäni vähän kuin että Kamux saisi aloittaa Suomessa 2000-luvulta uudestaan, mutta nykyisellä tietotaidollaan. Lisäksi langassakin on monesti tuotu sitä esiin, miten Saksassa markkina on erittäin fragmentoitunut. Tästä johtuen rohkenen veikata, että seuraavan 10v aikana Kamux kasvanee riippumatta mitä helkuttia markkinoilla tapahtuu ellei koko järjestelmä romahda täysin. Tuon ajan jälkeen alkaa ehkä tulla kilpailijoiden / naapurien kanssa rajat vastaan.

[KalleH]

@III21

Onkin huolestuttavaa, jos Kamux ei kykene brändinä vetoamaan enää kuluttajiin.

Kamuxin myynti autoissa mitattuna kasvoi vaikka markkina pieneni.

[T111]

@III21

En osaa itse tietenkään varmuudella analysoida, mistä tämä Sakan voittokulku johtuu, mutta olen samaa mieltä monen muun kanssa siitä, että Sakan ja Kamuxin brändit ovat mielestäni matkalla täysin eri suuntaan.

En tiedä, onko brändissä suurta vikaa, mutta joka tapauksessa sekin kaipaa jatkuvaa kehittämistä ja ylläpitämistä, etenkin netissä. Esimerkkinä, auton tulee näyttää hyvältä, on se netissä tai myymälässä. Nettimyynnissä Sakalla on raikkaammat kuvat autoistaan. Jos ostajalla on useampi tasavahva ehdokas, kuvat ratkaisevat helposti valinnan.

Markkinointiosaamiseen kannattaa Kamuxissa varmasti panostaa, silläkin saralla kun voidaan jäädä jälkeen.

[III21]

Tuo on hyvä huomio, että Saksassa suositaan edelleen käteistä jopa hämmästyttävissä määrin kuluttajien keskuudessa. En itse ehkä kuitenkaan hahmota, miten tuo antaisi Kamuxille etua verrattaessa muihin jo Saksassa toimiviin autokauppoihin. Onko tosiaankin niin, että näiden tietojärjestelmät ja digitaaliset valmiudet ovat kuin 2000-luvun alusta? En ole perehtynyt tarkemmin Saksan kilpailijakenttään, joten kysyn. Lähtökohtaisesti en kuitenkaan usko, että Saksassa tullaan ihan näin paljon perässä tämän asian suhteen.

Itsekin näen yritysostot hyvänä ja potentiaalisena mahdollisuutena kasvaa Euroopassa. Käytettyjen autojen kauppa ei ole mitään rakettitiedettä, mikä on sekä hyvä että huono juttu tältä kantilta. Riski onkin, että miten näiden mahdollisten yritysostokohteiden integrointi onnistuu? Näin matalakatteisella alalla pieneltäkin vaikuttavat seikat voivat vaikuttaa merkittävästi tulokseen. Toisaalta, jos kaikki menee putkeen niin liikevaihto ja tulos voivat kasvaa hyvinkin ”helposti” tuota kautta.

[Karhu_Hylje]

@III21

Näin ajatusleikkinä: teetkö mielummin ruokaostoksesi varastomaisessa ja sekavassa Tokmannissa vai uututtaan kiiltävässä Cittarissa, jos hintataso on näiden välillä täysin sama?

Vertailen mistä saan tarvitsemani tuotteet edullisimmin sekä kätevimmin ja päädyn Prismaan. Jos tarvitsen auton, niin katson Nettiautosta mistä löytyy haluamani auto ja hieron kaupat sopivan yksilön löydyttyä.

En pidä brändiä kovinkaan tärkeänä Kamuxille. Tärkeämpää lienee maine työnantajana, jotta osaavaa työvoimaa saadaan palkattua.

[III21]

Olen siitä tavallaan samaa mieltä, että brändi ei ole kokonaisuuden kannalta Kamuxille ihan niin tärkeä kuin tuosta viestistäni saattaa saada kuvan. Tarkoituksenani olikin herätellä miettimään erityisesti Kamuxin brändiä ja sen roolia kansainvälistymistymisen kannalta, eikä käsitellä kuinka merkittävä asia brändi on itse koko kokonaisuuden kannalta. Mutta mitä tulee osaavan työvoiman hankkimiseen, niin brändillä on itse asiassa siinäkin iso merkitys.

[Jorma_Peras]

@III21

Onko tosiaankin niin, että näiden tietojärjestelmät ja digitaaliset valmiudet ovat kuin 2000-luvun alusta?

Myönnettäköön, en ole itsekään tutustunut kilpailukentän toimijoihin, mutta jotain havaintoja on yleisemmällä tasolla tullut tehtyä.

Kolmisen vuotta sitten (ex-)tyttöystävä kertoi miten terveydenhuollon vastaanotolla (en muista tarkemmin) kaikki asiat hoidettiin edelleen paperilla. En tämän takia usko, että käytettyjen autojen kauppa on siellä digitalisoitunut juurikaan. Old habits die hard ja en usko vanhojen pienten yritysten kauheasti kehitystä eteenpäin puskeneen… Täten Saksan fragmentoitunut markkina on jossain määrin ympäristönä verrattavissa siihen mistä homma Suomessa Kamuxilla lähti liikkeelle. Uskoisin siis, että sangen tukevasti ollaan firman mukavuusalueella siellä laajentumisen suhteen. Aika tosin ainoastaan näyttää miten käy, mutta luottavaisin mielin itse tätä holdailen.

Viimeisin oma kosketus Saksaan on kahden vuoden takaa, jolloin julkiseen liikenteeseen sai vihdoin ostettua lippuja äpillä. Taksiin tosin kelpasi edelleen vain käteinen. Tai saattoi jopa korttikin toimia. No ei sen väliä.

Ehkä siis liioittelin tuossa aiemmassa viestissäni, mutta se minulle sallittaneen tehokeinona, koska jutun pointti oli että Suomi on näissä asioissa maailmaa edellä eikä arvioida sitä kuinka paljon. Paljon kuitenkin ollaan ennen oltu… Meillä oli IRC galleriakin ennen Facebookkia, mutta ei sitä osattu viedä markkinoille kuten ei montaa muutakaan sovellusta tai ideaa. Valitettavasti. Tykkään Kamuxista sijoituskohteena osittain juuri siksi niin kovasti, että kerrankin on firma, joka näyttää mihin digitalisaatio (ja Suomi) oikeasti pystyy ja vielä näinkin tylsällä alalla.