3/22 rapsassa vaihto-omaisuus 140M. Se arvostetaan näin:
*Vaihto-omaisuus arvostetaan hankintamenoon tai sitä alempaan auton arvioituun myyntihintaan eli nettorealisointiarvoon, joka määritetään perustuen johdon harkintaan, markkinainformaatioon ja myynnin toteutumatietoihin."
Mä luen tosta sen että Johto voi omalla harkinnallaan päättää tuloksen, koska 10% heilahdus vaihto-omaisuudessa on yli puolet tuloksesta. Nyt kun kahdessa viimeisessä negarissa on sanottu että “varastoa pitää muuttaa kysyntää vastaavaksi”, mä luen että vaihto-omaisuus on yliarvostettu ja sitä pitää “johdon harkintaan” perustuen alentaa ja tulos sukeltaa…
Tiedän autoliikkeitä, jotka ovat aiemmin saaneet 1,xx% korolla rahaa sisään. Ei toki kaikki saa, riippuu liikkeestä ja rahoitusyhtiöstä. Tämä siis muuttunut nyt syksyllä, kun korkoja alettiin nostamaan. Ja tosiaan se menee heillä juuri niin, että saavat ihan suoraan sen erotuksen: asiakkaalle myydyn rahotuksen korko miinus sisäänosto koron hinta. Tämä tilitetään kuukausittain autoliikkeelle, niin kauan, kun asiakas rahotusta maksaa pois. Lisäksi on erilaisia soppareita avauskuluista, kk-maksuista ja vuosibonuksista, mutta tuo korko on se isoin komponentti kun rahotuksen rakenne on tyyliin 1,5% vs 6,9%.
Tuo edellä mainittu kuvio on aivan yleinen alalla. En ole nähnyt tai lukenut juuri Kamuxin sopimusehtoja, mutta ottaen huomioon Kamuxin koon, uskon niiden olevan paremmat kuin muilla käytettyjen autojen kauppiailla.
Aika yksipuolinen näkökulma monelta osin. Rahoitus on ainoastaan yksi ansaintalogiikka osto- ja myyntihinnan erotuksen ohessa. Tässä povataan skenaariota, jossa alan isoimmat toimijat ja joilla on paras pääsy rahoitukseen ajautuisivat tappiolle. Sinänsä mahdollista, mutta koko toimialalle tulisi nopeasti konkurssiaalto, jossa pienet tekjiät poistuisivat takavasemmalle.
Sinänsä voi olla hyvin todennäköistä, että toimialan kannattavuus asettuu alemmalle tasolle samoin kuten myyntivolyymit. En kuitenkaan näe auton olevan sellainen hyödyke, jonka vaihtoa voidaan lykätä loputtomiin, vaan tosipaikan tullen tingitään sitten muista menoista. Tosin voidaanhan me petrata asemaamme pohjoismaiden Kuubana, jossa Corollan moottorin paikalle on ilmestynyt Briggs Strattonin ruohonleikkurin moottori ja loput kulkevat hevoskyydillä
Oli kyllä yllättävän raju tulosvaroitus (tulosvaroitus oli tulossa suurella todennäköisyydellä, mutta odotin jotain 20M-23M), mutta Kamux on suorittanut 2022 kuin Lehto 2018. Kamuxin ongelma on että liikevaihdon ja myynnin sakatessa jäljellä oleva marginaali (joka on jo hyvin ohut) katoaa kuin pieru Saharaan.
Kurssihälytys 4,5 → 3,5 itsellä, mutta tosi vaikea sanoa miten syvällä Kamuxin vaikeudet ovat ja johto tuntuu olevan täysin kuutamolla kun kaksi päivää ennen vuoden vaihtumista muiden tehdessä myyntiennätyksiä joudutaan tekemään näin raju varoitus (23-28 → 16-20 + liikevaihtovaroitus).
Aika yksipuolinen tuloksenteko näkökulma Kamuxilla, jos se nojaa rahoitustuottoihin?
Tilannehan on tosielämässä sellainen, että autoliikkeet tarvitsevat rahoitusyhtiöitä enemmän, kun rahoitusyhtiöt autoliikkeitä. Jos autoliikkeen idea tehdä tulosta olisi auton myynnistä saatava kate, autoliikkeen kannattaisi vaikka maksaa rahoitusyhtiölle, että saavat rahoituspalvelut käyttöönsä. Se kun lisää kaupankäyntiä, että pystyy tarjoamaan rahoitusta. Tuostakin näkökulmasta tulonjakomalli/-suhde pankin ja autoliikkeen välillä on ollut viimevuodet Suomessa hullunkurinen.
Varasto kiertää vajaassa parissa kuukaudessa. Ei ole kovin kummoinen homma liiketoiminnallisesti kääntää tuo suhde, mutta riippuu toki kilpailutilanteesta ym. miten kivuttomasti se saadaan toteutettua
Autoliikkeet ovat perinteisesti olleet houkutteleva kanava rahoitusyhtiöille. Pitäähän liikkeen saada oma katteensa mikäli hoitaa myyntituon ym. proseduurit pankin puolesta. Siitä mihin katteeseen saadaan jatkossa tuskin kukaan täällä osaa sanoa, koska nuo ovat liikkeiden ja pankkien välisiä asioita
Jos auto myydään hankintahintaan niin siinä ei ole mitään katetta. On ihan normaali käytäntö että varasto arvostetaan hankintahintaan tai realisointiarvoon jos realisointiarvo on pienempi kuin hankintahinta. Tämä on kirjanpidossa käytettyä konservatiivisuutta. Johto ei näkemyksellään varaston arvosta saa tulosta paremmaksi.
Rahoituksen myynti on ollut muillekin autoliikkeille hyvin kannattavaa liiketoimintaa matalien korkojen ympäristössä. Siinä määrin hyvää, että itse autoista on riittänyt pienemmät katteet ja toiminta on ollut silti kannattavaa. Kun rahoituksesta ei saa enää aiemman veroisia katteita, täytyy liikkeiden hinnoitella itse autojen myynnistä saatavat rautakatteet korkeammiksi, jotta yritysten kannattavuus säilyy riitävällä tasolla toiminnan jatkamiseksi.
Just näin aina silloin kun varastosta lähtee jotain ulos. Mä tarkoitin kvartterin päätöspäivänä osaria varten tehtävää varaston arvostusta, jonka suhteen ainoa turva sijoittajan näkökulmasta on tilintarkastaja…enkä usko että autokauppiaalle aiheuttaa suurtakaan haastetta perustella oma näkemyksensä tilkkarille, kun muuttujina ovat “markkinatilanne” ja “johdon arvio”.
Korosta tulee oleellinen lisä änkyttämällä ostettavan auton kuukausierään, jota on vaikea vaihdokissa kompensoida, eli mun mielestä kasvava korko luo painetta myyntikatteelle.
Kamuxia mätkitään nyt olan takaa ja varmaan osin syystä, mutta perustelen miksi pysyn kyydissä ja jopa lisäsin tänään positiota.
Tekstiä ei kannata ottaa liikaa faktapohjaisena, enemmänkin otan kantaa omien ajatusten pohjalta, miksi kuljen tässä keississä tällä hetkellä selvästi vastavirtaan.
Näyttää siltä, että markkinaosuuksissa Kamux ei tällä hetkellä häviä. Pidemmällä aikavälillä markkinaosuuksia tulee toki voittaa. Seuraan asiaan tarkasti.
Sakaan en vertaisi liikaa, koska käsittääkseni Sakan liikevoittoa ei julkaista, joten Sakan hyvä myynti voi perustua katteista tinkimiseen.
Autoja vaihdetaan tämän hetken markkinassa vähemmän, mutta ei autoilla kuitenkaan loputtomasti mennä, joten jossain vaiheessa kaupat määrällisesti normalisoituvat ja se on oleellista Kamuxin lisäpalveluiden osalta. Uskon, että keskihinnat tulevat laskemaan.
Kamuxin data on varmaan toimiva, mutta näin poikkeukkeavalla ja nopealiikkeiselle vuodelle tuskin käyttökelpoista dataa on voinut olla olemassa. Tällä tarkoitan mm. sähkön ja polttoaineiden hintaheilahduksia. Data toimii luultavasti paremmin normaalimmassa markkinaympäristössä.
Kamuxille datan käyttö saattaa hyvinkin olla pieni kilpailuetu, mutta oleellisempi on mielestäni yhtiön suuri koko, joka antaa mahdollisuuksia suurempien volyymien pyörittämiseen sekä Suomen, Saksan ja Ruotsin hinnoittelun hyödyntämisen.
Olen vahvassa uskomuksessa, että vaihtoautokauppa tulee entistä enemmän keskittymään isoihin toimijoihin ja nykyisiä markkinahaasteita vaaditaan siihen, että pienet ja epätehokkaat tiputellaan pois.
Yksi syy Kamux position lisäykseeni oli fiilispohjainen tunne, että osa sijoittajista sekoittaa tällä hetkellä yhtiön suorittamisen verrattuna yleiseen markkinaan.
Negarin ajoitukset surkeita joo, mutta ei ne vaikuta siihen kuinka yritys tekee jatkossa tulosta.
Uhkakuvina näen jos korkotaso jää jostain syystä korkeaksi, myös syvä taantuma vaikuttaa varmasti autokauppaan.
Enemmän olen kuitenkin huolissa jos Kamux jostain tuntemattomasta syystä alkaa menettämään markkinaosuuksiaan ja liikevoitto jää heikolle tasolle, silloin totean, että olin tässä keississä väärässä ja luen tämän tekstin ajatuksella useampaan kertaan muistuttaakseni itseäni kuinka tehdään vääriä päätöksiä.
Edit: Kiitos Choyoba_Capital, tuli lisätietoa kohdasta kaksi, odotan siis mielenkiinnolla tämän vuoden lukuja.
Kyllä se ihan julkista tietoa on ja luvut puhukoot puolestaan. Tuo 2021 vuosi tosiaan oli jonkinlaisia yhtiöjärjestelyitä, niin ei näy kokonaisena, mutta esim 2020 näkyy.
Mihin perustuu se yleinen uskomus, että datan käyttö on Kamuxilla vahvuus? Perustuuko pelkkiin johdon puheisiin vai onko tästä oikeasti jotain näyttöä, että Kamuxin ERP (tai muut järjestelmät) olisi jotenkin erityisen hyviä? Pelkkä yrityksen track record ei yksistään todista sitä, että datan käyttö olisi erityinen vahvuus.
Sen verran on tullut lyhyellä työuralla tuusattua tietojärjestelmien kanssa, että on nähnyt todellisuuden olevan usein hyvin kaukana visioista ja kauniista puheista.
Periaatteessa kaikki kilpailuetuihin viittaavat asiat oli ne sitten dataa, kulttuuria ja mitä näitä onkaan pitäisi näkyä jotenkin kannattavuuden (ROIC👻) ja/tai kasvun kautta osakkeen suopeammassa arvostuksesta suhteessa alan muihin veijareihin.
Muuten niitä on mahdoton todentaa.
Moni datahanke kuten takavuosina mehustetut Nordean isot it-investoinnit ovat enemmänkin pakollisia liiketoiminnan jatkuvuuden kannalta mutta eivät varsinaisesti kasvata yhtiön arvoa tai ole itsessään mikään kilpailuetu.
Aika moni asia mikä mielletään kilpailueduksi on lopulta aika haperolla pohjalla.
Hyviä kommentteja. Tuohon 8. kohtaan kuitenkin vähän eri näkemys. Ei tietenkään negarin ajoitus vaikuta siihen miten yritys tekee tulosta. Mutta kyllä se antaa osviittaa siitä pidetäänkö yrityksessä avoimuutta tärkeänä. Ei tämä yllätyksenä heille tullut ja on tietoinen valinta antaa negari ulos näin myöhään.
MIelenkiintoinen case kaiken kaikkiaan. Vielä elokuussa kaikki analyytikot ja firmat taisivat antaa lisää/osta-suosituksia. Ei taas mennyt ihan putkeen. Haastava aikaa toki.
Tästä saisi paremmankin laskelman tehtyä, jos vertaisi vuositasolla myydyt autot per maa ja niiden vakuutus- ja rahoituspalveluiden suhteet. En lähtenyt ihan tuota tekemään, mutta nopeasti vilkaistuna vakuutus- ja rahoituspalveluiden myynti näyttäisi pysyneen suht. vakiona ja heiluu vain muutamaa prosenttia suuntaan ja toiseen.
Silti vuodesta 2016 asti rahoituspalveluiden tuotto per sinä vuonna myyty auto on parantunut. Koska tuottoa tulee näistä takautuvasti, niin myyntimäärien kasvulla pitäisi olla negatiivinen vaikutus (muttei välttämättä suuri), koska tuotto tulee viiveellä. Voisi siis olettaa, että rahoitusasema on parantunut skaalaedun myötä, eli enemmän neuvotteluvoimaa pankkien suuntaan? Joka tapauksessa rahoituspalveluiden ja vakuutuksien tuotto per sinä vuonna myyty auto on 2016->2021 muuttunut 440€ → 530€ nousun ollessa melko tasaista.
Nyt mikäli Kamuxin auton ostajan ja pankin välistä vetämä kate lähtee huononemaan (en epäile tätä) korkojen noustessa, niin sen pitäisi lyödä kohtuu lujaa tähän väliin. En tiedä, onko vanhat lainat suojattuja tai kiinteillä koroilla, mutta mahdollisesti aiempina vuosina myytyjen autojen tuottojen hännät hidastaisivat tätä laskua, silti pitäisi kääntyä laskuun. Korot lähtivät nousuun joskus kevättalvella ja alkoivat olemaan merkittävällä tasolla joskus loppukesästä. Tämän pitäisi näkyä Q3 aikana myydyissä autoissa ja varsinkin Q4 aikana, sekä siitä eteenpäin.
Nämä taitavat tulla takautuvasti, eli minun järjen mukaan rahoitustuottojen pitäisi olla merkittävästi heikompia tämän vuoden Q4:llä. En osaa sanoa, että kuinka paljon merkittävästi. Ja sitten tietty ensi vuonna varsinkin, mikäli korkotaso pysyy “korkealla” tai nousee entisestään. Asia, jota pitää ehdottomasti seurata ja kiitos, kun toit tätä pohdintaa esille. En näillä näkymin usko, että tulos nollaan menee, mutta merkittävää rasitusta tästä voi tulla. Q4 rapsa tulee olemaan tässäkin mielessä jännä.
Edit. Lisätään vielä, että jos jollain on toisensuuntaisia laskelmia tai bongaatte jotain pahoja logiikkavirheitä, niin älkää aristelko.
Halpuus houkuttaa, mutta nämä Kamuxin katastrofikvartaalit on vasta edessä päin. Ikuisesti autokauppa ei kyykkää ja jossain kohtaa patoutunut kysyntä purkautuu. Jään vielä seurailemaan
Tarkistin mielenkiinnosta missä oltiin ja mentiin vajaa 1,5 vuotta sitten. Osake on tullut alas ~75% ja 2022E EBIT vastaavasti ~50%. Tärkein kysymys on mielestäni paljonko tästä johtuu makrosta ja paljonko yrityksestä? Jos on lähinnä makrosta kiinni, voi olla että Kamux selviää voittajana tästä, kun pienemmät kaupat eivät välttämättä kestä kriisiä, ja Kamux pystyy voittamaan markkinaosuuksia. Silloin voisi olla hyvä ostopaikka näinä hetkinä. Jos taas on paljon sisäisiä ongelmia + lisäksi makron takia vastatuulta, jälki voi olla tosi ruma. Odotan mielenkiinnolla Pajuharjun ensimmäiset kommentit TJ:nä.
Osittain tietona, osittain mutuna:
Rahoitusyhtiöt tarjoavat kauppiaalle lainaa asiakkaalle myytäväksi tällä hetkellä ehkä 3-4% tuntumassa, toki Kamuxin kaltaisella isolla toimijalla voi olla jotain extrahyvää - mutta en oikein usko. Pankkien (eli rahoitusyhtiöiden) on kuitenkin tienattava, muuten loppuu laulu.
Aiemmin ennen nollakorkohullutusta kauppias tienasi eniten juuri rahoitustuotoilla, eli “veti välistä” tuhdit prosentit missä se tuotto oli - ei tavaran katteessa niinkään. Vielä jos sai tavarasta katetta niin bisnes todella luisti, jonnet ei ehkä muista esim. Sipilää Turusta ja Autocentteriä Tampereelta. Vuolivat kultaa jossain vaiheessa.
Pääasiassa rahoitustulo per myyty auto tietenkin loppuu, kun rahoitus on valmis eli auto myyty tai maksettu. Aika usein autoa vaihdetaan kesken rahoituksen ja loppuvelka veivataan sitten seuraavan auton lainaan. Tyypillinen laina-aika kympin-viidenkympin autossa lienee 5-7 vuotta.
Kun nollakorkoaikana rahoitustuotto oli pientä, kehitettiin näitä muita oheistuotteita mistä on ollut jo juttua. Oli varmaan pakko, koska autoista saatavilla katteilla ei toiminta varmaan pyöri.
Nyyt kun korot nousevat, nousevat ne myös ostajille. Aika paljon on autonostajia, joille jopa nollakorko on ollut ainoa tapa ostaa auto, kun eivät ole täysi-ikäisinä eläneet muuta aikaa. Jos kohta pitäisi maksaa liki 10% korkoa, ei auto varmaan vaihdu enää niin usein?
Ei ns nollakorko ole pääosin ollut käytössä kuin uusissa autoissa. Mm. Fordilla näin taisi olla tosi pitkään, taitaa pyörittää toimintaa Suomessakin oman yhtiönsä kautta, mutta nyt näyttää olevan jo reilusti korkeampi. Noin muuten nuo alhaiset korot on kyllä tähänkin mennessä leivottu pitkälti ostettavan auton korkeampaan hintaan tai vaihdokista on tarjottu vain surkeasti.
