Pahoittelut omasta hiljaisolostani. Nyt lomilta palattuani pyrin päivän mittaan vastailemaan täällä aiemmin esitettyihin kysymyksiin.
Negari oli kieltämättä ruma ja itseä jäi etenkin tuo: ”Kamuxin käytettyjen autojen kysyntä supistui neljännellä vuosineljänneksellä odotettua merkittävästi voimakkaammin kaikissa toimintamaissa.” mietityttämään koska Q4:n lopussa tuo markkinan supistuminen ei kuitenkaan oleellisesti kiihtynyt edellisiin kuukausiin nähden (Suomenkin vastaluvut olivat vain -1,4 % pidemmän aikavälin alapuolella vaikka viime vuonna käytettyjen autojen kauppa supistui 10 %). Oliko Kamuxin omat odotukset vain merkittävästi pielessä vai jäätkinkö Q4:n lopussa myös markkinasta?
Isossa kuvassa näen edelleen Kamuxin kasvavan kannattavasti ja voittavan markkinaosuutta, mutta tuloksen elpymisessä menee näillä näkymin aiempia arvioita pidempään. Pudotuspeli kiristyy varmasti toimialalla ja etenkin turhan aggressiivisesti rahoitetut toimijat ja varasti myös pienemmät toimijat ovat todella tukalassa paikassa, minkä myötä markkinaosuuksia jaetaan varmasti uusiksi. Nuo rahoitustuotteiden juoksevat palkkiot tulevat varmasti kokemaan painetta, mutta mun on vaikea kuvitella, ettei toimiala ajan myötä sopeutuisi muutokseen korkoympäristössä tuotteiden hinnoittelun ja autokatteen kautta. Autokauppahan on kuitenkin kulkenut kaikenlaisien syklien läpi, mutta nykyinen toimialan alakulo on kyllä ainutlaatuinen ja selvästi alan toimijoillakin on haastava ennakoida seuraavia käänteitä. Yhtiölle olen maininnut, että tuloksen ennustettavuutta pidemmällä tähtäimellä helpottaisi se, että rahoitus- ja vakuutusyhtiöiden palkkioista saatavia tuloja avattaisiin tarkemmin.
Sakaan liittyen oma veikkaukseni on, että heillä meni myös tuloksellisesti 2022 penkin alle. Mielenkiintoista tuossa heidän tiedotteessaan oli, että kertoivat henkilöstömäärän ja autojen myyntimäärän. Yhtiön työntekijöiden määrä kasvoi noin 13 %, joten selvästi painoivat kaasua vaikeasta markkinasta huolimatta.
Yhdysvalloissa tuo käytettyjen autojen hintakehitys oli kyllä omaa luokkaansa, mikä on tuonut melko uniikkeja epäterveitä piirteitä sinne. Toki korkojen nousu, heikko kuluttajaluottamus ja hidastava talous rokottaa kysyntää myös täällä. Tässä vaiheessa lienee selvä tuon negarin myötä minä ja muut analyytikot odotimme Kamuxillta liian ruusuista 2023 vuotta, vaikka alla on historiallisen kehno vuosi.
Käyttöpääomaan liittyen olen sitonut odotukset sen komponenteista liikevaihtoon. Viime vuoden varastohan paisui todella korkealle tasolle ja mallinnan ajan yli lievää normalisoitumista kohti historiallisia tasoja. Ehkä tuo oletus käyttöpääoman vapautumisesta oli turhan aggressiivinen 2023 osalta, mutta vaikea mielestäni yhden yksittäisen vuoden puolesta tarkkaa kehitystä tietämättä millä tasolla varasto on edellisen vuoden lopulla.
Tuloksenteon näkökulmasta liikevoiton vertaaminen suoraan integroiduista palveluista saatuihin tuloihin aliarvioi mielestäni itse auton myyntiä, kun palveluista saatavat tulot mahdollistavat matalammalla rautakatteella myymisen. Jos integroituja ei myytäisi tai myytäisiin heikommilla katteilla, olisi tuota kurottava kiinni rautakatteen kautta. Sekä Kamuxilla että toimialalla yleisesti.
Toimialan näkökulmasta tuo tarve voi mennä noin, mutta en välttämättä näe sen heijastuvan rahoitusyhtiöiden neuvotteluasemaan. Autokauppiaat tuovat kuitenkin asiakkaan yhtälöön, kun taas rahoitusyhtiöt tarjoavat erottautumatonta hyödykettä. Suuremmat autoketjuthan voivat jopa itse tarjota rahoitusta omasta taseestaan (case Carmax, Caravana, Auto1). En tällä tarkoita, että tuo Kamuxin pitäisi laajentaa tarjoamaan rahoitusta, mutta suuremmilla toimijoilla on tuo mahdollisuus. Rahoitusyhtiöt voivat toki laaja-alaisesti muuttua konservatiivisemmaksi ja vaatia suuremman osan kakusta itselleen, mutta nämäkin neuvottelut ovat varmasti helpompia, kun keskustelukumppani ei ole paikallinen markkinajohtaja.
