Ruotsin helmikuun lukuja ei nähdäkseni oltu tänne vielä laitettu, siellä autokauppa vetänyt ilmeisen hyvin. Heja Sverige!
67 tykkäystä
Cazoon koko sijoittajaesitys loytyy nakojaan taalta (49 sivua):
"The deal combines Cazoo’s platform and funding with Cluno’s expertise and automotive relationships and, once integrated, will enable Cazoo to launch its full proposition in Germany and across Europe giving customers the option of purchasing, financing or subscribing to thousands of cars on its platform.
Having recently acquired Drover, the UK’s leading car subscription business, this deal cements Cazoo’s position as the leading player in the fast-growing Cars-as-a-Service (CaaS) market in Europe with thousands of active subscribers across the UK, Germany and France."
10 tykkäystä
Tässähän on tulossa jonkinlainen buumi…
17 tykkäystä
Voisiko @Petri_Kajaani tai kuka muu tahansa avata Kamuxin DCF-mallin suurehkoja bruttoinvestointeja viimeisimmässä Inderesin päivityksessä? Kamuxin raporteissa investoinnit ovat 2019 ja 2020 olleet 2.7 ja 4.9Meur, mutta mallissa tulevat investoinnit ovat luokkaa 20Meur. Laajenemistahti ei kuitenkaan näytä poikkeavan menneisyydestä. Eli mitä kaikkea bruttoinvestoinnit sisältää? Nähdäkseni varaston kasvaminen on huomioitu käyttöpääoman kasvussa.
3 tykkäystä
Rekryä Kamuxilla:
“Tarkoituksena on kehittää maailman paras käytettyjen autojen hinnoittelualgoritmi”
“Olet mukana läpi linjan Euroopan suurimman autokaupan kehittymisessä”
“Pääset työskentelemään organisaatiossa, joka on sitoutunut autokaupan digitalisointiin”
29 tykkäystä
Hei @Postimies .
Kamux otti käyttöön vuonna 2019 IFRS16-standardin (Vuokrasopimukset), jonka takia kaikki yhtiön pitkäaikaiset vuokrasopimukset laitettiin kertaheitolla taseeseen vastattavaa puolelle veloiksi (tulevien vuosien maksettavat vuokrat) ja vastaavaa puolelle omaisuudeksi (oikeus käyttää vuokrattua tilaa). Tämän standardimuutoksen takia yhtiön tase kasvoi 40 MEUR, vaikka oikeastaan mikään yhtiön liiketoiminnassa tai varallisuudessa ei muuttunut.
Itse en pitänyt tästä IFRS16-muutoksesta lainkaan ja omasta mielestäni se on yksi huonoimmista IFRS-standardeista pitkään aikaan, sillä se sekoittaa pahasti yhtiön lukuja siitä mitä ne olivat ennen IFRS16-maailmaa ja samoin myös meidän Excel-malleja.
Kamuxin investoinnit olivat 4,9 MEUR (2020) ja 2,7 MEUR (2019). Emme odota tason merkittävästi muuttuvan lähivuosina, koska Kamuxin liiketoimintamalli ei vaadi kovin suuria vuotuisia investointeja. Laajentumisessa autoja pitää ostaa varastoihin, mutta kuten kuvasit tuossa ylempänä, niin se näkyy meidän laskelmissamme käyttöpääoman muutoksissa.
Ongelma on siinä, että kun Kamux avaa jatkossa kiihtyvään tahtiin uusia ja isompia myymälöitä, niistä tulee aina uuden vuokrasopimuksen omaisuusarvo ja velka taseeseen ja sen takia tase paisuu IFRS16-standardin mukaisesti, vaikka yhtiö ei oikeasti ”investoi” mihinkään. Tätä taseen IFRS16-paisumista meidän Excel-mallissa ennustetaan. Tämä tapahtuu meidän Excel-mallin kautta suoraviivaisimmin investointien kautta ja siksi meidän luvuissa investoinnit näyttävät näin isoilta tulevina vuosina DCF-laskelmassa, koska Kamux kiihdyttää kasvuaan, vaikka oikeasti Kamuxin investoinnit eivät todellakaan ole kasvamassa kuvaamallesi 20 MEUR:n tasolle (Tiedän tämä kuulostaa teoreettisesti erittäin hölmöltä).
Tähän löytyy kuitenkin vastapaino, sillä IFRS16-standardin myötä myöskin Kamuxin EBITDA kasvoi merkittävästi, kun vuokrasopimuksista alettiin tehdä vuotuisia poistoja. Kamuxilla oli ennen IFRS16-muutosta poistot noin 1 MEUR:n tasolla, mutta ne nousivat 9,6 MEUR:oon (2020) ja 8,4 MEUR:oon (2019). Koska IFRS16-maailmassa sekä investoinnit että EBITDA näyttävät DCF-laskelmassa poikkeuksellisen isoilta, ne teoriassa ”kumoavat” toisensa. Koska Kamuxilla näiden vuokrasopimusten rooli on taseessa melko iso, niin tässä tapauksessa meidän Excel-mallista tuleva DCF-laskelma näyttää näiden kahden rivin kohdalla erilaiselta kuin mitä rahaa yhtiöstä oikeasti liikkuu sisään ja ulos, mutta ne kumoavat toisensa. Muut rivit esim. liikevoiton, käyttöpääoman muutosten ja Free operating cash flown osalta ovat ennallaan IFRS16-maailmaan ja ”entiseen maailmaan” verrattuna tästä näennäisestä mutkasta huolimatta.
72 tykkäystä
Kiitos Petri kattavasta vastauksesta! En nähnyt yhteyttä poistojen kasvuun mutta tuo kyllä selittää paljon. Ajattelin että analyytikon piti keksiä jotain kuluja laskelmaan ettei tavoitehinnasta tulisi ihan posketon 
Edit: Mutta mitä @Petri_Kajaani olet siitä mieltä että isot investoinnit, jotka eivät oikeasti vaikuta kassavirtoihin tässä hetkessä, pienentävät DCF-mallin arvokkaimpia lähitulevaisuuden kassavirtoja? Eikö tällä ole todellisuutta negatiivisempi vaikutus lopputulkseen?
3 tykkäystä
Tanaan iltapaivalla puhelu Auto1 kanssa. Tuleeko foorumilaisilla (mukaan lukien @Petri_Kajaani) mieleen joitakin kysymyksia? Kiitos!
65 tykkäystä
- Minkälaisena Auto1 näkee Saksan käytettyjen markkinan ja tulevan kehityssuunnan?
- Auto1 kovimmat kilpailijat?
- Onko Auto1 tietoinen suomalaisesta Kamuxista joka tulee ja valtaa markkinan?
27 tykkäystä
Kysymys: Voisiko Kamux olla potentiaalinen asiakas Auto1:lle tai onko jo sitä…?
8 tykkäystä
Hienoa, ohessa itseäni kiinnostavat yksityiskohdat
- Kuinka paljon autojen tarkastamiseen ja kunnon varmistamiseen käytetään resursseja? Kuinka tärkeää tämä on yhä digitalisoituvassa bisneksessä?
- Kuinka suuri osa autoista tulee yksityisiltä ja yrityksiltä Auto1:lle?
- Onko Auto1 avaamassa Suomeen myös Autohero toimintaa, toimisto jo löytyykin.
- Ruotsissa Autohero toimii jo, toimitetaanko autot aina loppuasiakkaalle rahtina, eli ei ajamalla kuten Kamuxilla?
8 tykkäystä
Tassa omat kyssarit puheluun. Kysyn lisaa jos jaa aikaa. @Osinko44. Auto1 94% tulee yksityisilta.
- Company history and launching Autohero. Your business was launched in 2012. Could you say a couple words about your journey until today? What have been the biggest changes in Auto1 since 2012? Obviously, one thing is your launch of Autohero just recently.
- Used car market & online penetration. Used car market today is very fragmented in Europe. There are a lot of offline, omni-channel and pure online players. Do you see that the market will become much more consolidated let’s say 5y out? Today online penetration in the used car market is at 1% only. What do you think, how far could it go in 5 years?
- Competitive landscape. If you would need to name a couple of competitors, which ones would they be?
- Platform businesses. How do you see platform businesses like Mobile.de (in Germany) as your competitors? My understand is that today they only make money by selling ads but I don’t see any reason why they wouldn’t become marketplaces in a sense that they would charge a take rate from the merchants directly, like from you.
- Kamux. I don’t know if you have heard about a Finnish company called Kamux who also sells used cars? Probably your client as well. I don’t know them that well to be honest, but I think they are trying to grow a lot outside Nordics too, especially in Germany.
- Finland.
- B2C & C2C. In your IPO material, you mention that, in Europe, roughly 55% of all used car acquisitions happen between consumers and professional dealers, and 45% as direct sales from one consumer to another. How has this trend evolved over the past years and how do you see this to evolve in the future?
- Germany. Obviously, Germany, together with France, is the largest used car market in Europe and a very important market for you as well. How do you see the German used market today and in the future?
- Customer satisfaction. In your IPO material, you mention that you achieved a NPS (net promoter score) of 54 but you are aiming to increase this to 80. How do you plan to achieve this? Secondly, you mention that your return rate of the used cars sold is only 3.9%, which is much better than the industry average. Any idea where the industry average might be at?
- Logistics & Own fleet. I am interested to hear about the strategy with your own fleet. You plan to increase own branded transporters to 250 over the coming years. What is the rationale behind having an own fleet? Are you planning to have an own fleet in every market? Do you have your own drivers as well? I know that in the US Carvana has their own fleet and drivers.
- Delivery time. I actually know a guy who used to work both at Carvana and Vroom and he mentioned that own fleet and own drivers is the biggest advantage for Carvana. This means that Carvana can deliver 1-3 days whereas for Vroom for example, it takes 10-15 days as they need to use a common carrier. I saw that you have stated that your average delivery time is 11 days. Do you see that this is much faster if you use your own fleet?
- Employees. You have more than 4,000 employees. How many % of your employees are shareholders?
- Gross profit per unit. Auto1 630 & Autohero 285 euros per car. Why such a big difference? I know some players that make much more than EUR 1k gross profit per car. What would you need to do in order to get to the same level or even higher?
- Financing. Third-party to own financing product. I could see in IPO material that you plan to do financing yourself and not only to take a commission from third-party. Can you discuss about this strategy a bit more in-depth?
- Refurbishment centers. I can see that you are putting a lot of capex to increase the amount of refurbishment centers. How is it today, if a client comes to your fulfilment center and you don’t have a refurbishment center there, do you need to transport the car to another location to clean it and to check that everything is fine?
86 tykkäystä
Sitten kun pääset Kamuxista joskus jotenkin kärrylle, niin kerro meillekin 
En osaa paljon lisäkysymyksiä tuohon enää esittää. Arvostan suuresti panostustasi tällä palstalla, vaikka teetkin sen rahan ahneuksissasi Erityisen hyvä kysymys on työntekijöiden osakkeenomistus. Sen pitäisi olla arvo myös kv-sijoittajien keskuudessa. Pidän nerokkaan pelisilmänä kysyä tällaista, kun arvattavasti kompastutaan miinaan…
24 tykkäystä
Puhelun kohokohta!
“Sure, I know Kamux well. They are one of our Top 10 clients. There are a couple of very professional auto traders out there and Kamux is definitely one of them!” 
Huomenna vahan lisaa kommentteja…aika lahtea kotiin
203 tykkäystä
Viela nopeat kommentit ennen kuin isyysloma koittaa Kamux kommentin naitte jo eilen.
Used car market & online penetration. Used car market today is very fragmented in Europe. There are a lot of offline, omni-channel and pure online players. Do you see that the market will become much more consolidated let’s say 5y out? Today online penetration in the used car market is at 1% only. What do you think, how far could it go in 5 years?
- Many people want to do this online.
- Since 2013 every car we have sold has been sold fully online.
- It’s such a huge market, so truly to consolidate it will be very very difficult. Space for many actors.
- Our long-term target is 10% of the market. EUR 700bn total market.
The most difficult part of the business is to buy a car at the right price.
B2C & C2C. In your IPO material, you mention that, in Europe, roughly 55% of all used car acquisitions happen between consumers and professional dealers, and 45% as direct sales from one consumer to another. How has this trend evolved over the past years and how do you see this to evolve in the future?
- Covid & generational shift happening. Which millennial is going to spend over the whole weekend to wait for 10 people to come and see your car? Online will be so much more convenient.
Customer satisfaction. In your IPO material, you mention that achieved a NPS (net promoter score) of 54 but you are aiming to increase this to 80. How do you plan to achieve this? Secondly, you mention that your return rate of the used cars sold is only 3.9%, which is much better than the industry average. Any idea where the industry average might be at?
- 20% increase in NPS with own delivery.
- Integrate financing into your offering → NPS increase.
- Refurbishment processes getting better. The better it becomes, the lower the return rate.
Logistics & Own fleet. I am interested to hear about the strategy with your own fleet. You plan to increase own branded transporters to 250 over the coming years. What is the \rationale behind having an own fleet? Are you planning to have an own fleet in every market? Do you have your own drivers as well? I know that in the US Carvana has their own fleet and drivers.
- At the end we want to be like Carvana. We are hiring our own drivers.
- Delivery trucks as a key branding element.
Financing. Third-party to own financing product. I could see in IPO material that you plan to do financing yourself and not only to take a commission from third-party. Can you discuss about this strategy a bit more in-depth?
- Carvana route. Originate them and sell them at premium to financing agencies.
Summa summarum. Tilaa monille toimijoille. Online penetraatio kasvaa. Ei nae Cazoota todellisena kilpailijana koska paljon huonompi sourcing verkosto. Kamux vahva tekija mita tulee auton hinnan maarittamiseen. Datan maara keskeisessa roolissa. Autoheron tie on sama kuin Carvana Jenkeissa. Omat rekat, omat kuskit. Nailla saadaan asiakastyytyvaisyys korkealle tasolla. Oma refurbishment verkosto tulee parantamaan myyntikatetta per auto. Myos rahoitus tullaan hoitamaan Carvanan tapaan. Kaytettyjen autojen markkina kasvanee 5% vuositahdilla.
131 tykkäystä
Erittäin mielenkiintoista, kiitos kun jaoit. Kamuxillakin voisi harkita pilottia tuosta kuljettaja+autonkuljetusauto yhdistelmästä? Isot lakanat tai teipit isolla logolla kylkiin ja takaseinään niin sehän on jo itsessään liikkuva mainos oikealle kohderyhmälle: Autoilijoille.
Hauska yksityiskohta muuten, että Kamux on suuri asiakas juuri Auto1:n näkökulmasta. Hyvää isyyslomaa Arimatille!
10 tykkäystä
Aivan erinomaista työtä @Arimatti_Alhanko 
“Our long-term target is 10% of the market. EUR 700bn total market.”
Oikean suuruiset tavoitteet heillä.
On kyllä herkullinen tilanne Kamuxin osakkeenomistajana. Markkina on massiivinen, ala konsolidoituu ja Kamux on Euroopan vahvimpien toimijoiden joukossa kunnianhimoisin tavoittein. Mikäli Kamux on vahvimpien joukossa myös 10 vuoden kuluttua, lienee selvää, että markkinaosuus on jotain aivan muuta kuin mitä se on nyt. Miten suureksi markkinaosuus voi kasvaa, se jää nähtäväksi. Fakta on kuitenkin se, että tällä hetkellä Kamuxilla on 0,1 % tästä markkinasta, yksi tuhannesosa.
Ja tätä saa edelleen P/E ~20 hinnalla. Markkinat selvästi antavat mitättömät todennäköisyydet Kamuxin vähänkään merkittävämmälle kasvulle. Jos Kajaani & Westerholm tekisivät nyt Kamux-rapsan samoilla konservatiivisilla (alle yhtiön ohjeistuksen olevilla) luvuilla kuin kuukausi sitten, lienisi tuo riski/suositus -laatikko heittämällä tuolla koillisnurkassa ja 12kk:n tuotto-odotus tämän hetken kurssilla (13,08€) 22,3 % + 1,8 % osinko. Just saying.
73 tykkäystä
Sattuuko @Lohestaja asumaan täällä Ruoholahden analyysitehtaan suunnilla? 
Pitääpä sulkea sälekaihtimet…
197 tykkäystä
Kuun vaihteessa käytettyjen autojen myynnin yhteydessä tullee LISÄÄ → OSTA
Ps. Onko niistä autojen vuokrauksesta kuulunut mitään kun maaliskuun aikana jotain piti tapahtua…?
Tilaa tosiaan on kasvaa. Tulee aina tämä tosiasia ja kalvo mieleen, jonka yhtiö näytti sijoittajapäivän videolla:
Eli välillä kun täällä puhutaan kilpailijoista tai pelätään jotain yksittäistä kilpailijaa (esim. Sakaa Suomessa tai jotain muita markkinatoimijoita), niin tosiasia on, että tuota kakkua on jaettavaksi useallekin suurelle toimijalle samalla markkinalla. Suomessakin 5 suurinta toimijaa vie nykyisellään alle 20% koko kakusta ja Suomi kuitenkin kokonaiskooltaan pienin markkina, jossa Kamux toimii.
Alla vielä linkki tuohon sijoittajapäivän videoon:
15 tykkäystä