Kamux - Kannattavuusparannusta metsästämässä (Osa 1)

Osakkeet
7023

Markkina-arvo nyt
40 017 420 * 13,78 = 551,4M€
4v osingot 1,04€ (arvio) - Osingot huomioitu, mutta ei uudelleensijoitettu
Inflaatiota ei huomioitu.

2025 Tuotto-odotus 4 vuodelle km. kasvuprosentin ja Ebit-% mukaan oletuksella, että lopussa P/EBIT 12

Kasvu & EBIT % 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5
0 -17 % -13 % -10 % -7 % -4 % -1 % 1 %
2.5 -16 % -11 % -8 % -4 % -2 % 1 % 4 %
5 -14 % -17 % -6 % -2 % 1 % 3 % 6 %
7.5 -12 % -8 % -4 % 0 % 3 % 6 % 8 %
10 -10 % -6 % -6 % 2 % 5 % 8 % 11 %
12.5 -8 % -4 % 0 % 4 % 7 % 10 % 13 %
15 -7 % -2 % 2 % 6 % 10 % 13 % 16 %
17.5 -5 % 0 % 5 % 8 % 12 % 15 % 18 %
20 -3 % 2 % 7 % 11 % 18 % 17 % 20 %
22.5 -1 % 4 % 9 % 13 % 16 % 36 % 23 %
25 1 % 6 % 11 % 15 % 19 % 22 % 25 %
27.5 3 % 8 % 13 % 17 % 21 % 25 % 28 %
30 5 % 10 % 15 % 19 % 28 % 27 % 30 %
32.5 6 % 12 % 17 % 22 % 26 % 46 % 33 %
35 8 % 14 % 19 % 24 % 28 % 32 % 35 %
37.5 10 % 16 % 21 % 26 % 30 % 34 % 38 %
40 12 % 18 % 24 % 28 % 33 % 36 % 40 %
  • Jos uskoo kestävän Ebit tason olevan 3,5% on syytä saada 20% kasvua kaksinumeroiselle tuotolle.
  • Jos uskoo 4% → 15% kasvu riittää

Sama harjoitus, mutta päädytään P/EBIT 15

Kasvu & EBIT % 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5
0 -13 % -9 % -5 % -2 % 1 % 4 % 7 %
2.5 -11 % -7 % -3 % 1 % 4 % 7 % 9 %
5 -9 % -5 % -1 % 3 % 6 % 9 % 12 %
7.5 -8 % -3 % 1 % 5 % 8 % 12 % 14 %
10 -6 % -1 % 4 % 7 % 11 % 14 % 17 %
12.5 -4 % 1 % 6 % 10 % 13 % 16 % 19 %
15 -2 % 3 % 8 % 12 % 16 % 19 % 22 %
17.5 0 % 6 % 10 % 14 % 18 % 21 % 25 %
20 2 % 8 % 12 % 17 % 20 % 24 % 27 %
22.5 4 % 10 % 15 % 19 % 23 % 26 % 30 %
25 6 % 12 % 17 % 21 % 25 % 29 % 32 %
27.5 8 % 14 % 19 % 24 % 28 % 31 % 35 %
30 10 % 16 % 21 % 26 % 30 % 34 % 37 %
32.5 12 % 18 % 24 % 28 % 33 % 37 % 40 %
35 14 % 21 % 26 % 31 % 35 % 39 % 43 %
37.5 16 % 23 % 28 % 33 % 38 % 42 % 45 %
40 18 % 25 % 30 % 35 % 40 % 44 % 48 %

Tällä arvostustasolla voidaan olla vähän sallivampia

  • 3,5% Ebit & 12,5% kasvu riittävät 10% tuottoon.
  • 4% Ebitillä jo vähän alle 10% kasvu riittää 10% tuottoon.

Korostan vielä karhu, pessimisti, neutraali, optimisti ja bullero skenaariot:

Karhu: 2,5% Ebit, 5% kasvu, P/Ebit 8 → -17% vuosituotto
Pessimisti: 3% Ebit, 7,5% kasvu, P/Ebit 10 → -6% vuosituotto
Neutraali: 3,5% Ebit, 15% kasvu, P/Ebit 12 → 6% vuosituotto
Optimisti: 4% Ebit, 20% kasvu, P/ebit 14 → 18% vuosituotto
Bullero: 4,5% Ebit, 22,5% kasvu, P/Ebit 20 → 36% vuosituotto

Löytyykö foorumilta Karhuja, Pessimistejä, Neutraaleja, Optimisteja vai Bulleroita?

  • Karhu
  • Pessimisti
  • Neutraali
  • Optimisti
  • Bullero

0 voters

Edit. Jatkettu kasvulukuja pidemmälle. @Jorma_Peras

Edit2. Inderesin parviäly antaa n.15% tuotto-odotuksen miinus inflaatio. Ihan kelpo tuotto siis. Saatamme täällä toki olla vähän biased.

40 tykkäystä
7024

Muuten hyvä taulukko, mutta eikös tavoitteena ole kovempi kasvu kuin 25% kun tarkoitus on kaksinkertaistaa liikevaihto vuoteen 2023? Eli mietin, että eikö tuon taulukon kasvu% pitäisi jatkua pidemmälle? Pikaisesti ainakin kun itse laskimessa lukuja pyöräytin niin kasvun pitäisi olla liki 40% vuodessa että tuohon tavoitteeseen päästäisiin (näihin kasvulukuihin myös päästiin ja ne ylitettiinkin Q2 raportissa).

Huomauttaisin myös, että tuo 3,5% EBIT-% on aika lähellä historiallista keski-arvoa ja sitä voisi siksi hyvin käyttää ennusteiden pohjana.

Eli jos mennään tuolla P/Ebit 12:lla ja maltillisella 3% ebitillä (kasvupanostukset syö kannattavuutta) sekä 40% kasvulla niin eikö tuotto odotus pitäis olla about ~24% per vuosi? Eli sangen hyvät.

Ebin ja meni vielä näköjään oma quick mafs kohdilleenkin!

5 tykkäystä
7025

MILTEI kaksinkertaistaa, eli 20% p.a. ja 73% 3vuodessa.

1 tykkäys
7026

Ruotsalaisessa autojulkaisussa Motorbranschenissa hyvä juttu Kamuxista elokuun alusta. Kommentoimassa Ruotsin maajohtaja Tommi Iiskonmäki ja ostojohtaja Axel Dahlin:

Uutta oli mm. se, että Kamux on Ruotsin markkinalla jo toiseksi suurin käytettyjen autojen kauppias:

“Vi är störst i Finland och Sverige är vi nummer två.”

Webcasteissa ollaan pitkään vaatimattomasti todettu, että 10 suurimman joukossa ollaan. :slight_smile:

Sen, että ollaan jo näinkin kärjessä, odottaisi kyllä antavan jo melkoisen hyvän neuvotteluaseman komissioista rahoitus- ja vakuutuslaitosten kanssa. Kalliokoski on muistaakseni joskus maininnut, että neuvottelut näistä käydään kerran vuodessa. Seuraavalta sopimusjaksolta odottaisi siis jo näkevän jonkinlaista tasoloikkaa ylöspäin Ruotsin integroitujen palveluiden tuotoissa, joka toteutuessaan buustaisi mukavasti koko konsernin tulosrivejä.

112 tykkäystä
7027

Hyvä postaus @Lohestaja!

Kamuxin neljän viimeisen neljänneksen yhteenlaskuttu liikevaihto onkin jo n. 272,9milj €.

Edit: Ja vuosi taaksepäin liikevaihto oli n. 170,8milj €.

19 tykkäystä
7028

Oletan, että Ruotsin suurin toimija on Riddermark.

Alla heidän lukujaan. Vuodelta 2019 viimeiset luvut, mitä löysin. 2019 liikevaihto ollut ~256M€ (tämän päivän kurssilla). Kovaa kasvavat myös, mutta Kamux tulee melko lähellä perässä (2019 Kamux Ruotsi liikevaihto 158M€).

Riddermark 1

Riddermark 2
Riddermark 2952×266 18.6 KB

2019 tekivät 3,2% EBIT-marginaalin ja ~8,2M€ liikevoittoa. Kamux teki 2020 Ruotsissa 216M€ liikevaihdolla 1,1% EBIT-marginaalin ja 2,4M€ liikevoittoa. En oikein näe syitä, miksi Kamux ei voisi nostaa kannattavuuttaan vähintään Riddermarkin tasolle aivan lähivuosina, ellei jo ensi vuonna.

54 tykkäystä
7029

Mainio tieto tuo Ruotsin kakkospaikka! :+1: Kun päästään näin pitkälle, lumipalloefektin pitäisi olla jo käynnissä, eli

  • pysyvä voitollisuus
  • kasvun konsepti on omaksuttu, jalkautettu ja toiminnassa
  • volyymien kautta parempia sopimuksia yhteistyötahojen kanssa

Miksipä Saksa ei seuraisi samaa rataa?

20 tykkäystä
7030

Kamux on tehnyt suomessa vuonna 2014-2015 suht samanlaisella liikevaihdolla (194Meur ja 265 Meur) 5,5%-6,4% ebit-marginaalia, vaikka suomen liikevoitosta vähennettäisiin koko konsernin tulot.

Joten onko syytä olettaa että suomi on vain (käytetyn)autokaupan luvattu maa, eikä ruotsissa päästä läheskään samanlaiseen tulokseen? Varmaan pitkälti sen takia, ettei ruotsissa taida ainakaan vakuutuksia mennä kaupaksi, jos sellaisia edes tarjotaan asiakkaille.

Voi hyvin olla, mutta yritin verrata tuohon markkinajohtaja riddermarkiin (jolla pitäisi olla ruotsin parhaat lisäpalvelusopparit), jonka ebit-marginaali on kuitenkin 50-100% alhaisempi kuin kamuxilla oli suomessa, kamuxin ollessa suht. saman kokoinen.

Onkohan kukaan foorumilainen käynyt koskaan ruotsissa autokaupoilla ja tietäisi millaista rahoitusta/vakuutusta suoraan liikkeestä saa?

6 tykkäystä
7031

Ruotsin tulosta on varmasti painanut agressiivinen laajentuminen. Esimerkiksi 2020 Q2 siellä avattiin, Sundsvall, Tukholma ja Värmdö myymälät jotka on varmasti tuoneet investointi kuluja. Kun Q3 luvut julkaistaan, mielenkiinnolla tutkin Ruotsin toteutuneita tuloksia.

11 tykkäystä
7032

Itse uskon jokaisessa maassa olevan omanlaisensa kujeet, ihan toimialasta riippummatta. Niitä tulee vain oppia hyödyntämään ja sopeutumaan erilaisiin markkinaympäristöihin. Varmin tie tuhoon on jääräpäisesti uskoa täsmälleen saman asian täsmälleen samoin toimintatavoin toimvan jokapuolella. Jopa McDonalds toimii hieman eri tavoin eri paikoissa.

7 tykkäystä
7034

Suomessa myös uusien autojen hinta on erilainen muihin maihin verrattuna. Ei käytettujen autojen kaupassa sinänsä ole eroja. Suomessa autovero tuo omat koukeronsa.

3 tykkäystä
7035

Kamux Roast osa 2:ssa Verneri kysyi CFO Lehtoselta, mikä on Saksan ja Ruotsin kannattavuuspotentiaali pitkässä juoksussa ja näkeekö, että se voisi nousta Suomen tasolle. Marko viittasi tässä markkinatutkimuksiin, joista hänen mukaansa oli nähtävissä, että autokaupan tulospotentiaali olisi Ruotsissa ja Saksassa jopa Suomea korkeampi, ja hänen mielestään ei ole näköpiirissä rakenteellisia asioita, jotka estäisivät kannattavuuden kehittymisen Suomen tasolle.

Toki aiheellinen mietinnän aihe, miksi Ruotsin markkinajohtaja on jäänyt (ainakin vielä 2019) noin puoleen Kamux Suomen kannattavuudesta. Vaikea tietysti sanoa, miten hiottu Riddermark on yrityksenä, miten hyvät heidän prosessinsa ovat ja saisiko Kamux identtisillä rahoitus- ja vakuutussopimuksilla parempaa EBIT%:a raavittua.

Kuitenkin keskipitkällä aikavälillä jo tuo 3% EBIT-marginaalitaso olisi Kamuxille iso askel Ruotsissa, mikäli samaan aikaan kova kasvu jatkuu. Esim. vuodelle 2023 Inderes ennustaa vielä 1,0% EBIT-marginaalia Ruotsiin 455M€ liikevaihdolla. Mikäli tuohon mennessä EBIT-marginaali olisikin 3% luokkaa, alkaa vaikutus konsernin tulosriveihin olla jo iso.

26 tykkäystä
7036

Tähän sekä yleisesti yllä käytävään Suomi-Ruotsi-keskusteluun liittyen;

Kun verrataan maiden välillä absoluuttisia liikevaihtomiljoonia ja kannattavuuksia maittain em. liikevaihdoilla, eikö tuossa jää huomioimatta että ruotsin markkina on pyöresti 2x Suomeen verrattuna. Eli jos Kamux myy Suomessa 100 rahalla ja 5 rahan kannattavuudella autoja, niin tuo 100 rahan liikevaihto Ruotsin markkinassa antaisi vain puolet siitä markkinaosuudesta mitä vastaava volyymi Suomessa.

Tuosta riddermarkin 50-100% pienemmästä kannattavuudesta, samalla absoluuttisella liikevaihdolla verrattuna Kamuxiin on Riddermarkin osuus Ruotsin markkinasta puolet pienempi, eikö silloin ole tavallaan ihan loogistakin että kannattavuus on alhaisempi kuin Kamuxilla vastaavalla volyymilla Suomessa.?Rahoitus-ym. soppareita neuvoteltaessa luulisi rahoitus-ja vakuutuslaitoksia kiinnostavan myös autoliikkeen suhteellinen markkinaosuus eikä pelkästään onko numeerisesti 1. vai 2. peluri markkinassa.

8 tykkäystä
7037

Se mikä vakuutus- ja rahoituslaitoksia kiinnostaa on varmasti paljon monimutkaisempi asia kuin vain autokaupan suhteellinen markkinaosuus liikevaihdolla tai automäärällä mitattuna, vaan asiaan vaikuttaa myös varmaan:

  • Laitoksen oma markkinaosuus

  • Laitoksen oma kate/kulusuhde per myyty tuote

  • Haluaako laitos lähteä jakamaan tuottoja sen myyjille / polkemaan hintojaan

Mutta itse ruotsin ongelma vakuutuksien suhteen on se että siellä myydään vain “ilmaisia koeaika vakuutuksia”, jonka kanssa saa ajaa 1 päivän tms., jotta saat auton autokaupasta kotiin ajettua. Joten kiinnostaisi että myykö kamux tai riddermark ollenkaan ns. kunnon vakuutuksia liikkeissään?

7 tykkäystä
7039

Kamuxilla Ifin vakuutukset myynnissä Ruotsissa. Näyttäisi saavan ihan perinteisiäkin vakuutuksia:

https://www.kamux.se/kamux-forsakring

Riddermarkilla myös laaja skaala vakuutuksia tarjonnassa: Bilförsäkring | Försäkra din begagnade bil | Riddermark Bil

18 tykkäystä
7040

Mitä suurempi absoluuttinen (ei siis markkinaosuus) myynti tietyllä alueella, sitä edullisemmin osa kiinteistä kuluista jakautuu. Hallinto ja mainonta nyt esimerkiksi. Sikäli mittakaavasta tulee aina hyötyä.

Mutta eri asia sitten on kenen pussiin tuo hyöty menee. Jos esimerkiksi markkinaa ollaan vielä jakamassa, kuten Ruotsissa tapahtuu, voi olla järkevää vauhdittaa sitä oman markkinaosuuden suotuisaa kehitystä pistämällä tuo hyöty kuluttajille houkuttelevampina hintoina. (Toki Ruotsin kannattavuustasoihin sekä Kamuxilla että Riddermarkilla muutkin asiat voivat vaikuttaa kuin tämä.)

Ideaali lopputulos omistajan kannalta olisi olla lopuksi se suurin toimija suurimmilla skaalahyödyillä. Silloin mittakaavaeduista voi pistää osan omaan pussiin ja olla silti kustannusjohtaja. Sekin voi pelata hyvin, jos suurimpia toimijoita on vain muutamia, jos osaavat kilpailla “nätisti”. Tätä kohti Ruotsissa kaiketi mennään.

Uskoakseni pienemmillä markkinoilla dominoivaan asemaan on helpompi päästä, mutta isommalla markkinalla tietysti taloudellinen palkinto on suurempi.

7041

Kamuxin vuosikertomuksessa 2020 mainitaan selvästi, että 2021-23 strategiaa määrittää liikevaihdon vahva kasvattaminen jopa kaksinkertaiseksi, ja kannattavuuden kehitys rakentuu liikevaihdon kasvulle ja skaalautuvuudelle.

Viime vuonna LV oli 724 M €, ja Inderesin ennustama LV vuodelle 2023 on 1 274 M €; eli näiden välillä kasvua olisi n. 75 %. Ymmärtääkseni Suomessa myymäläverkosto on laajentunut jo suuriin ja keskisuuriin kaupunkeihin, joten vaihtoehto on mennä joko pieniin kaupunkeihin, tai avata suuriin kaupunkeihin lisää myymälöitä toiselle puolelle kaupunkia. Onko Kamux tiedottanut missä tulevat myymälät voisivat olla?

7042

Kamux ei avaa mihin ja milloin aikoo avata uusia myymälöitä, koska samalla kertoisi ulos näitä myös kilpailijoilleen. Vain lähitulevaisuuden, jo lukkoon lyödyt myymäläavaukset julkistetaan. Tämä on ihan normaali tapa alalla kuin alalla.
Ketjussa on ollut hyvinkin tarkkaa pohdintaa mihin nuo uudet Ruotsin myymäläavaukset voisivat mahdollisesti sijoittua eli kannattaa rullailla vähän ylemmäs :slight_smile:

7043

Vakuutuksesta maksettava palkkio on aika pientä, ehkä luokkaa 10-20e/auto. Kyseessä on kertaluonteinen palkkio. Jos auton pitoaika on vaikka 3v niin vakuutusyhtiö saanee luokkaa 3000e vakuutusmaksuja siinä ajassa. Siitä summasta pitää vähentää 24 % vakuutusmaksuveroa ja luokkaa 60-70 % pitää varata korvauskuluihin. Sammon tuloksesta voi katsella ettei palkkioihin paljoa laiteta.

Rahoituksesta sen sijaan tuloutuminen on ihan eri luokkaa. Siellä tyypillisesti rahoittaja myy rahan autoliikkeelle esim. 1,5 % korolla, mutta autoliike tarjoaa rahoituksen 2,5 % korolla asiakkaalle. Tällöin autoliike saa tuon korkoeron itselleen joka kuukausi siihen saakka kunnes pätkä on maksettu. Toki tuloutustapa voi olla vähän eri kuin kuukausittainen tilitys autokohtaisesti, mutta periaate on tuo.

5 tykkäystä
7044

Meneekö näin? Eikö rahoitusliike kanna riskin joten tuskin se antaa tuota korkoeroa palkintona liikkeelle? Ja eikös Kamux saa korvauksen ns. könttänä sopparin yhteydessä?

3 tykkäystä