Iso pettymys tämä on itselle ja vaikka negaria odotin, niin en näin pahaa. Ottamatta kantaa firman tiedottamispolitiikkaan ymv., joka ei mulle ole niitä tärkeimpiä asioita firmassa, niin jos katsoo 2019, 2020 ja 2021, niin tulosta syntyi ~52snt/vuosi. Vastaa tän hetken kurssilla P/E:tä 8. Nyt negarissa annetulla ennusteellakin taidetaan olla jossain vähän kympin päällä riippuen vähän, että mihin päähän haarukkaa osutaan.
Oliko vuodet 2019-2021 poikkeuksellista hurlumheitä, jonne ei tulla enää ikinä palaamaan, onko nyt menossa poikkeuksellinen ja ohi menevä kuoppa, vai jotain siltä väliltä? Tämä on mun mielestä ainot relevantti kysymys. Vaikka korpeaakin, että kaikki vieritetään koronan, Ukrainan sodan, sähkön hinnan ja inflaation syyksi, niin olen itse taipuvainen uskomaan, että nyt on ohi menevä jakso ja tilanne palautuu kyllä. En tosin ala arvailemaan, että tapahtuuko tämä ensi vuonna, 2024, 2025 vai milloin.
Iso henkilökohtainen virhe ollut pitää positio ylipainossa, mutta sille nyt ei voi mitään. Mun mielestä osake on todella halpa, mutta kuten todettua, tämä perustuu siihen oletukseen, että asiat palautuvat lähelle sitä, missä oltiin välillä 2019-2021.
Kyllä kai tässä tulospudotuksessa todennäköisimpinä syinä ovat että integroiduista palveluista saatavat tulot ovat jääneet selvästi odotuksista ja/tai kuluneen vuoden aikana on ostettu sisään autoja liian kalliilla ja näitä ollaan jouduttu myymään tappiolla/nollakatteella. Tämä jälkimmäinen selittyy hyvin markkinan nopeilla muutoksilla. Risuja pitää tietysti antaa johdolle siitä että on taas oltu huonosti asiassa pallon päällä.
Tilanne varmasti helpottuu, mutta sitä palautumista en ihan heti odottaisi. Tuskin tulemme aivan lähivuosina näkemään parin vuoden takaisia sähkönhintoja. Tai tuskin tulemme palaamaan nollakorkoihin, mikä varmasti vaikuttaa autokauppaan monestakin suunnasta. Nousevat korot paitsi hillitsee velanottohalua, niin myös syö kuluttajien ostovoimaa esim. niiden kämppälainojen suhteen.
Tiedottamisesta voi olla samaa mieltä, mutta voisi nyt silti pohtia kokonaisuutta ja taloustilannetta. Asuntokauppa puolittunut viime vuodesta ja auto nyt on yleensä se toiseksi kallein hankinta tämän jälkeen. Kalliiden hyödykkeiden myynnissä on selkeästi tullut seinä vastaan loppuvuodesta ja elpyminen tapahtuu sitten jossain vaiheessa
Myöhemmin tulee toki tarkempaa dataa kokonaismarkkinoiden kehityksestä niin voi halutessaan tehdä vertailua
Ostin pojalle auton pari kk sitten ja toiselle tarkoitus ostaa keväällä, kolmas itselle uusi kun nykyisen 5v takuu loppuu maaliskuussa. Eli olen seurannut markkinoita hyvin tiiviisti viime aikoina. Käytettyjen hinnat nousseet koko ajan, ja nousu jatkunut vielä parin viime kuukauden aikanakin. Toki samalla oman vaihdossa menevän(Bensa) hinta on nyt karkeampi kuin 3v sitten oli.
Näkemys autokaupan tilanteesta perustuu useampien automyyjien kanssa jutteluun, mutta ei Kamux. Huutokaupat.com ja liikkeiden omat huutokaupat seurannassa, autotalli ja nettiauto. Hinnat nousee ja tarjonta supistuu joka päivä tällä hetkellä,
Kamux tehtailee negareita.
Ei oikein muuta selitystä keksi kuin että Kamux joutuu maksamaan liikaa saadakseen myytävää halleihin, tinkimään katteista. Kun uusien myynneistä niitä ei voi tulla kuten merkkiliikkeillä, ja jostain syystä ulkomailta eivät nyt saa, ainakin tuontiautojen määrät isompien liikkeiden ilmoituksissa laskenut paljon. Eli ilmeisesti ydinsyy liian isot kulut nykyisiin myyntimääriin ja autosta saatavaan ohuempaan katteeseen, ja oheistuotteisiin, pitää varmasti skaalata toimintaa alas mahdollisimman pian.
Olisiko markkinalla myös jonkunmoinen pudotuspeli käynnissä, Wetteri pörssiin, Ruotsalaisen toimijan tulo suomen markkinoille, SAKA kait hakee volyymiä alemmilla katteilla ja imuroi kauppaa itselleen.
Kamux ei ehkä vielä ehtinyt reagoida markkinatilanteen nopeaan muutokseen, tulevaisuudessa uuden toimarin työmaa sitten.
Kaikki tietävät, että Kamuxin alla oleva markkina on vaikeusasteeltaan tapissa juuri nyt. Negari tuskin tulee yllätyksenä isolle osalle yhtiöön sijoittaneista. Kamuxin johto sen sijaan näyttää yllättyneen - taas.
Alla 11.08.2022 annettu negaritiedote:
Kamux laskee vuoden 2022 liikevaihto- ja liikevoittonäkymiään. Näkymien päivityksen taustalla on Ukrainan sodan ja sen aiheuttamien vaikutusten vuoksi heikentynyt kuluttajien luottamus. Tämä on johtanut ennakoitua voimakkaampaan käytettyjen autojen kysynnän supistumiseen kaikissa Kamuxin toimintamaissa maaliskuusta 2022 alkaen. Heikentynyt kysyntä ja työ varaston muuttamiseksi nykyistä kysyntää vastaavaksi on myös vaikuttanut negatiivisesti Kamuxin kannattavuuteen.
Ja tässä taas tämänpäiväinen:
Kamuxin käytettyjen autojen kysyntä supistui neljännellä vuosineljänneksellä odotettua merkittävästi voimakkaammin kaikissa toimintamaissa. Kysynnän supistumisen taustalla on Ukrainan sodasta ja sen aiheuttamista vaikutuksista, kuten energiakriisistä, johtuva kuluttajien luottamuksen heikkeneminen. Lisäksi Kamuxin automyynnin kate oli odotuksia merkittävästi heikompi johtuen heikosta kysynnästä ja toimenpiteistä varaston muuttamiseksi kysyntää vastaavaksi.
Samat kootut selitykset kuin elokuussa, tosin nyt on jo energiakriisikin kaivettu tekosyyhyllyltä vetoamaan lukijoihin. Jos elokuussa nämä asiat ovat tulleet yllätyksenä, niin onko koko ylin johto nukkunut neljä kuukautta ja herännyt vasta nyt tarkistamaan tilannetta uudestaan?
Voisin peräänkuuluttaa analyytikkoa haastamaan johtoa tiedottamispolitiikan tiimoilta, mutta tässä tapauksessa sillä tuskin on mitään merkitystä. Sopii toivoa, että Pajuharju tuo yhtiöön uutta ryhtiä ensi vuonna.
Juu, en myöskään usko, että ihan heti. 2024 loppuvuosi voisi alkaa olemaan “normaali”. Tietty ihan tuon 2019-2021 tilanteeseen ei tarvitsisi päästä, että osake olisi nykykurssilla halpa. Mutta tämä on kuitenkin spekulointia. En varsinaisesti yritä kääntää kenenkään päätä.
Tänä vuonna Kamux on tainnut tehdä vähän reilu 15k€/auto liikevaihtoa. Liikevaihtoa oli kolmelta ekalta vartilta kasassa ~750M ja ennuste 1000M, eli odotettiin 250M Q4:ltä. Tuo vastaisi tällä laskelmalla n. 16 100 autoa (2020 myytiin 15 700 ja 2021 16 700, eli näiden väliin). Kerta nyt odotetaan vain 950M, niin vastaisi vain luokkaa 13 000 autoa, joka taas olisi yli 20 % tiputus viime vuoden Q4:stä. Kerta markkina on samaan aikaan tullut vajaa 10 % alas (joulukuun luvut eivät ole vielä tiedossa). Eli mikäli näin, niin markkinaosuuksia olisi kyllä menetetty. Joka on itselle paljon suurempi miinus, kuin mikään muu tässä viimeisen vuoden tai kahden aikana.
Toki joku muu asia voi selittää tämän ja voisi olla niinkin, että nyt on puolustettu katteita vähän liiankin agressiivisesti, jolloin myytyjen autojen vähäisempi määrä voisi olla helpommin selitettävissä ja sitä kautta tämän kvartaalin tuloksen voisi nähdä enemmän poikkeuksena, kuin sääntönä. Noh, näihin saanee vastauksen sitten, kun Q4 tulee ulos joskus maaliskuussa. Onko Sakalta tiedossa muita lukuja, kuin promomielessä ilmoitettu yhden päivän myyntiennätys?
Tuommoisen kirjoitin reilu kuukausi sitten, ja nousi aika meteli siitä miten täällä vaan soitetaan poskea ja dissataan. Posken soitto ja dissaus ovat semmoisia että minun harvoista viesteistä tuskin niitä löytyisi.
Kovasti on suuttumusta/pettymystä ja jopa jonkun aiemmin mainitsemaa vahingoniloa viesteissä tänään. En käsitä miksi kenenkään pitäisi olla vahingoniloinen jos toisen omistus menettää arvoaan, outoa.
Joka tapauksessa kun suurin veetutus jne on ohi, pitäisi tuumata miten kelkka kääntyy. Voitollista toiminta on toki edelleen, kuten aina on ollut ja tarinan Kamux on huikea. Suunta on nyt väärä.
Mistä tavallinen piensijoittelija sitten huomaa koska kelkka alkaa kääntymään? Olen kiinnostunut niin tästä kuin kaikista muistakin osakkeista, kunhan osingot JA arvonnousu näyttävät hyvältä lähivuosien aikana.
Kun ostovoima on kansalaisilta viety jo monta kertaa täälläkin esillä olleiden juttujen vuoksi, on kovin vaikea nähdä nopeaa kelkan kääntymistä. Kamux on jo niin iso, että kyllä siinä on ketteryys kärsinyt.
Ihan ensimmäinen asia minkä minä haluan nähdä ennen sijoituspäätöstä on se, että Suomen ulkopuolella alkaa viivan alle jäämään jotakin, mieluumin järkevillä prosenteilla.
Toinen asia minkä haluan nähdä ennen sijoituspäätöstä on se, että jatkuva kasvu tulee tapahtua voitollisesti, ei vain kasvun takia. Miljardin liikevaihto promillevoitolla on helvetinmoinen riski, missä promillevoitto kääntyy helposti rökäletappioksi nopeastikin. Kun se ketteryys ei olekaan ihan niin hyvä kuin itse luulee, jarrun painaminen näkyy vasta hetken päästä. Voidaan olla jo tässä kohdassa ja jarrupoljinta on jo painettu, saa nähdä.
Saka on jo näyttänyt mihin pystyy, Wetteri ei vielä. Kamuxin toimintakonsepti ja se miten huikea kasvu toteutettiin oli suorastaan nerokasta, joten Kalliokosken haukkujat ottakaa se huomioon. Jätkä on nollasta polkaissut pystyyn mijardifirman myymällä käytettyjä autoja! Nostan hattua, todellakin. Kun Suomen rajojen ulkopuolella tähän ei pystytty, niin siihen kannattaisi ehkä satsata - jos edelleen tavoite on olla Euroopan suurin. Tosin siellä kilpailu on vielä kovempaa kuin Suomessa, veikkaan. Sitä on kymmenisen vuotta jo yritetty…
Mielenkiinnolla jään edelleen sivusta seuraamaan miten firma kehittyy uuden toimarin kanssa.
Ohjeistus 2022 myynti 950-1000M, oikaistu liikevoitto 16-20M
01-09 Toteutunut myynti 745M, oikaustu liikevoitto 15,4M
Eli Q4/2022 Myynti 205-255M, oikaistu liikevoitto 0,5-5,5M
Q4/2021 Myynti 244M, oikaistu liikevoitto 9M
Myynti siis laskee viime vuodesta mutta ei välttämättä kuitenkaan markkinoita enempää. Kamux ei näytä kuitenkaan enää ottavan markkinaosuuksia kuten alkuvuodesta ja kuten edellisen ohjeistuksen mukaan ottaisi vielä Q4. En näe syytä hypätä kyydistä kuitenkaan, osinkotuotto-odotus pidemmällä aikavälillä itselle riittävä ja päälle Pajuharjun tulon myötä usko kasvun palautumiseen.
Vaikka rahoitustuotot ovatkin suurikatteisinta tuloa vakuutusten ohella, menee näiden myynnistä osa itse myyjälle, joten ihan kkonaisuudessaan se ei alariveille selviä. Mutta kuinka suuren siivun myyjä saa?
Onko tästä tarkempaa tietoa? Siis että millä korolla Kamux saa lainaa ja millä korolla laittaa sen eteenpäin? Tai siis ei kai se ihan noin mene, mutta kuitenkin. En siis yritä väittää, etteikö näin voisi olla, vaan aihe kiinnostaa. Pikaisella vilkaisulla Kamux näyttäisi myyvän rahoituspalvelun reiluun 40 % autoista. En tiedä, miten pitkiä laina-ajat ovat, eli saako Kamux kertakorvauksen jokaisesta rahoituspaketista, vai tuottoa niin pitkään, kun laina juoksee?
2020 ja 2021 tuotta näyttäisi tulleen n.31 ja 36 miljoonaa ja myivät vastaavasti 60 ja 68 tuhatta autoa, joista tosiaan reilu 40 % rahoituksella, eli heitetään 27k ja 30k myytyä rahoitusdiilillä, eli vähän reilu tonni per kappale tuottoa. Jos autojen keskihinta liikkuu jossain 15k kieppeillä, niin vajaa 10 % auton hinnasta tuottoa - aika hyvää bisnestä tosiaan. Perustuuko tämä nyt sitten edulliseen korkotilanteeseen? Tuleeko nämä tosiaan kertakorvauksina, vai vuosittain niin pitkään, kun laina-aikaa jatkuu?
3/22 rapsassa vaihto-omaisuus 140M. Se arvostetaan näin:
*Vaihto-omaisuus arvostetaan hankintamenoon tai sitä alempaan auton arvioituun myyntihintaan eli nettorealisointiarvoon, joka määritetään perustuen johdon harkintaan, markkinainformaatioon ja myynnin toteutumatietoihin."
Mä luen tosta sen että Johto voi omalla harkinnallaan päättää tuloksen, koska 10% heilahdus vaihto-omaisuudessa on yli puolet tuloksesta. Nyt kun kahdessa viimeisessä negarissa on sanottu että “varastoa pitää muuttaa kysyntää vastaavaksi”, mä luen että vaihto-omaisuus on yliarvostettu ja sitä pitää “johdon harkintaan” perustuen alentaa ja tulos sukeltaa…
Tiedän autoliikkeitä, jotka ovat aiemmin saaneet 1,xx% korolla rahaa sisään. Ei toki kaikki saa, riippuu liikkeestä ja rahoitusyhtiöstä. Tämä siis muuttunut nyt syksyllä, kun korkoja alettiin nostamaan. Ja tosiaan se menee heillä juuri niin, että saavat ihan suoraan sen erotuksen: asiakkaalle myydyn rahotuksen korko miinus sisäänosto koron hinta. Tämä tilitetään kuukausittain autoliikkeelle, niin kauan, kun asiakas rahotusta maksaa pois. Lisäksi on erilaisia soppareita avauskuluista, kk-maksuista ja vuosibonuksista, mutta tuo korko on se isoin komponentti kun rahotuksen rakenne on tyyliin 1,5% vs 6,9%.
Tuo edellä mainittu kuvio on aivan yleinen alalla. En ole nähnyt tai lukenut juuri Kamuxin sopimusehtoja, mutta ottaen huomioon Kamuxin koon, uskon niiden olevan paremmat kuin muilla käytettyjen autojen kauppiailla.
Aika yksipuolinen näkökulma monelta osin. Rahoitus on ainoastaan yksi ansaintalogiikka osto- ja myyntihinnan erotuksen ohessa. Tässä povataan skenaariota, jossa alan isoimmat toimijat ja joilla on paras pääsy rahoitukseen ajautuisivat tappiolle. Sinänsä mahdollista, mutta koko toimialalle tulisi nopeasti konkurssiaalto, jossa pienet tekjiät poistuisivat takavasemmalle.
Sinänsä voi olla hyvin todennäköistä, että toimialan kannattavuus asettuu alemmalle tasolle samoin kuten myyntivolyymit. En kuitenkaan näe auton olevan sellainen hyödyke, jonka vaihtoa voidaan lykätä loputtomiin, vaan tosipaikan tullen tingitään sitten muista menoista. Tosin voidaanhan me petrata asemaamme pohjoismaiden Kuubana, jossa Corollan moottorin paikalle on ilmestynyt Briggs Strattonin ruohonleikkurin moottori ja loput kulkevat hevoskyydillä
Oli kyllä yllättävän raju tulosvaroitus (tulosvaroitus oli tulossa suurella todennäköisyydellä, mutta odotin jotain 20M-23M), mutta Kamux on suorittanut 2022 kuin Lehto 2018. Kamuxin ongelma on että liikevaihdon ja myynnin sakatessa jäljellä oleva marginaali (joka on jo hyvin ohut) katoaa kuin pieru Saharaan.
Kurssihälytys 4,5 → 3,5 itsellä, mutta tosi vaikea sanoa miten syvällä Kamuxin vaikeudet ovat ja johto tuntuu olevan täysin kuutamolla kun kaksi päivää ennen vuoden vaihtumista muiden tehdessä myyntiennätyksiä joudutaan tekemään näin raju varoitus (23-28 → 16-20 + liikevaihtovaroitus).
Aika yksipuolinen tuloksenteko näkökulma Kamuxilla, jos se nojaa rahoitustuottoihin?
Tilannehan on tosielämässä sellainen, että autoliikkeet tarvitsevat rahoitusyhtiöitä enemmän, kun rahoitusyhtiöt autoliikkeitä. Jos autoliikkeen idea tehdä tulosta olisi auton myynnistä saatava kate, autoliikkeen kannattaisi vaikka maksaa rahoitusyhtiölle, että saavat rahoituspalvelut käyttöönsä. Se kun lisää kaupankäyntiä, että pystyy tarjoamaan rahoitusta. Tuostakin näkökulmasta tulonjakomalli/-suhde pankin ja autoliikkeen välillä on ollut viimevuodet Suomessa hullunkurinen.
Varasto kiertää vajaassa parissa kuukaudessa. Ei ole kovin kummoinen homma liiketoiminnallisesti kääntää tuo suhde, mutta riippuu toki kilpailutilanteesta ym. miten kivuttomasti se saadaan toteutettua
Autoliikkeet ovat perinteisesti olleet houkutteleva kanava rahoitusyhtiöille. Pitäähän liikkeen saada oma katteensa mikäli hoitaa myyntituon ym. proseduurit pankin puolesta. Siitä mihin katteeseen saadaan jatkossa tuskin kukaan täällä osaa sanoa, koska nuo ovat liikkeiden ja pankkien välisiä asioita
