Lisää Saga Fursia, Viafin tuotoilla
Tein eilen hieman uudelleenpainotusta salkussa. Myin palan suurimmasta omistuksestani, Viafin Servicestä, rahoittaakseni lisää Saga Furs -ostoja. Tuntuu pahalta myydä hyvää ja kasvavaa firmaa, ostaakseen jos nyt ei huonoa, niin ainakin syklistä ja pitkällä aikavälillä kuolevaa bisnestä. Mutta ahne on ahne, enkä pysty kääntämään katsetta Saga Fursin euromääräisestä nettokuranttivuoresta.
Viafin Service on ollut salkussa melko lyhyen ajan, mutta noussut yli 60% ensimmäisistä ostoista ja hieman (15%) lisäyksistäkin. Ajoin sen ylipainoon tarkoituksella, koska en silloin löytänyt muuta järkevää ostettavaa, ja oma luotto Viafinin pitkäaikavälin menestykseen on suuri. Joten ylipaino oli itselleni ok - en kokenut riskiseksi. Nyt suurin osa aliarvostuksesta on kuitenkin purkautunut, joten keventely paremman hinta/arvo-suhteen omaavan sijoituksen rahoittamiseksi oli paikallaan.
Kirjoittelin aiemmin Saga Furs -ketjuun hieman ajatuksiani yrityksen sijoituskeissistä. Tämä on aivan tuore sijoitus siis muutenkin:
Kuluva tilikausi on Saga Fursilla mennyt melkolailla samoilla luvuilla kuin edellinen tilikausi. Ensimmäisellä puoliskolla jäätiin reilusti, mutta toisella ollaan yhtiön tiedotteiden perusteella tultu kutakuinkin samoihin lukemiin.
Liikevaihto on ollut pistokokein melko tasaisesti 13% välitysmyynnin arvosta, joten se asettunee noin 44,6 M€:oon. Viime vuotta vastaavalla EBIT%:lla (6,9) päästäisiin noin 3,1 M€ EBIT-tulokseen päättyneellä tilikaudella. Yrityksen historiallinen keskiarvo (2005 alkaen) on ollut EBIT 8,5%. Lisäksi yritys on historiassa tehnyt keskimäärin 36% EBITiä korkeampaa nettotulosta, koska yritys tarjoaa rahoitusta sekä tuottajille, että ostajille. Keskiarvo-olettamalla nettotulokseksi saataisiin siis päättyneeltä tilikaudelta 4,216M€, eli n. 14,5% yieldin osakkeiden nykyhinnalla (29 M€).
Mutta otetaan ripaus suolaa näiden lukujen kanssa. Yrityksen liiketoiminta on erittäin syklistä. Liiketoiminnan normalisoitua EBIT-tasoa on todella vaikea arvioida, kun välissä on ollut koronaa, tuottajamaiden kieltolakeja yms.yms. Mutta toisaalta myös kilpailijoiden poistumista pelikentältä. Kun viimeinen kilpailija ilmoitti pistävänsä luukun kiinni, nosti Saga Furs EBIT-tavoitteekseen 15%. En tiedä onko se realistista, mutta jo suuntakin antaa positiivisen merkin.
Mutta kuten kirjoittelin jo tuossa lainatussa postauksessani. En sijoittanut yritykseen sen liiketoiminnan vuoksi. Siinä on liikaa kysymysmerkkejä, jotta voisin rakentaa sijoituskeissin sen ympärille. Mutta se on mukava pieni lisä, kun odotellaan käteisen vapautumista taseesta. Markkinahintakorjauksella, isommilla osingoilla, tai koko toimialan kieltämisellä (ja siten yrityksen omaisuuden likvidoinnilla) mennään. Yritys on maksanut osinkoja keskimäärin n. 3M€/vuosi, joka on yli 10% yield nykyarvostuksella. Päästäänkö sinne? Terve skeptisyys pidettävä mielessä, mutta numeroista ja taseesta en löydä syytä miksei päästäisi.
Siinä vähän ajatuksia. Saa nähdä miten käy. Luotto ei ole kova, mutta en tiedä vielä miksi olen väärässä. Parin vuoden päästä syykin selvinnee 
Salkku tänään:
Alibaba Group 28,3%
Viafin Service 25,6%
Saga Furs 20%
SRV Group 12,7%
Inderes 11,6%
Käteinen 1,9%