Muutamia ajatuksia liittyen Sievin ja Boreon yhdistymiseen (vai pitäisikö enemmänkin ajatella niin, että Boreo yrittää ostaa Sieviä omilla osakkeillaan, eli 40 prosentin osuudella tulevasta kokonaisuudesta).
Suunnitelmat yhdistymisestä julkaistiin reilut kaksi viikkoa sitten. Yhdistymistä on perusteltu laskennallisella 42,1 prosentin preemiolla Sievin nykyisille osakkeenomistajille.
Tilanne 2. syyskuuta 2021
Boreon pörssiarvo nyt 191,6 meur
Sievin pörssiarvo nyt 129,5 meur
Yhtiöiden pörssiarvo yhteensä nyt 321,1 meur
40 % osuus yhteenlasketusta pörssiarvosta on 128,44 meur, eli nykyisillä kursseilla yhdistyminen tarkoittaisi sitä, että Sievin omistajat ottaisivat yhteensä yli millin takkiin (sekä menettävät määräysvallan tulevasta yhtiöstä).
Mitään mahdollisia synergiaetuja ei näihin lukuihin ole laskettu. Myöskään minkäänlaisia tarkempia laskelmia ei ole yhtiöiden puolelta julkistettu. Yhdistymistiedotteessa lukee, että osapuolten tavoitteena on allekirjoittaa yhdistymis- ja muut transaktiosopimukset syyskuun 2021 aikana. Ja lopullisesti mahdollisesta yhdistymisestä päättävät tietysti yhtiöiden osakkeenomistajat.
Yhtiöt ovat kertoneet, että suunnitellun yhdistymisen valmistelusta vastaavat Sievin ja Boreon (Preatosta riippumattomat) hallituksen jäsenet ovat ilmoittaneet alustavasti tukevansa suunniteltua yhdistymistä.
Mihin laskelmiin ja tietoon tämä alustava tukeminen perustuu?
“Yhtiöiden hallitukset hankkivat markkinakäytännön mukaiset Fairness Opinion -asiantuntijalausunnot näkemystensä tueksi ennen sitovien yhdistymis- ja transaktiosopimusten allekirjoittamista.”
Miten Sievin ja Boreon hallitus voivat muodostaa kannan ennen asioiden selvittämistä?
Inderesin raportista: “H1’21:n lopussa Boreon nettovelan suhde operatiiviseen käyttökatteeseen oli 2,6x. Tämä on vielä absoluuttisesti kohtuullinen ja myös yhtiön asettaman 2-3x tavoitehaarukan sisälle jäävä taso.”
Boreolla alkaa olla velkaantuneisuus tapissa suhteessa omiin tavoitteisiinsa, Sievi taas nettovelaton yhtiö. Loppupäätelmäni on: Boreo tarvitsee Sieviä. Mihin Sievi tarvitsee Boreota?
Lisää ajatuksia: on puhuttu siitä, että Indoor Group ei välttämättä sovi tähän teolliseen palettiin kauhean hyvin. Inderes arvioi Indoor Groupin pörssilistautumisen olevan ajankohtainen vuonna 2022. Voisiko Sievi jakaa esim. pörssilistautuvan Indoor Groupin osakkeet “osinkoina” omistajilleen ja yhdistyä Boreon kanssa vasta sitten? Miten verotus toimii tuollaisessa tilanteessa? Tällöin Sievin nykyiset osakkeenomistajat saisivat selkeää rahaa (siis osakkeita) Indoor Groupin muodossa, ja voisivat itse päättää myyvätkö vai pitävätkö ne. Tällöin myöskin Sievi/Boreo kaupan teollinen yhdistyminen ja synergiahyödyt kuulostavat loogisemmilta. Toki jakosuhde täytyy miettiä silloin uusiksi, mutta se pienentäisi Sieviläisten kokonaisriskiä tässä yhdistymishässäkässä.