“Tilaisuus tekee varkaan” sanotaan.
Sievi Capitalille tästä on jo aiheutunut selkeää haittaa toimitusjohtajan irtisanoutumisen johdosta ja todennäköisesti uudet yritysostot ovat jäissä ja mahdollisesti kohdeyhtiöiden suunnitelmiin tulee viivästystä. Näitä ja hallituksen vastuuta varmaan arvoidaan myöhemmin.
Onko analyytikolla herännyt uusia ajatuksia yhdistymisestä viimeisen raportin jälkeen, omistusosuuksiin ja arvostuksiin tai muuhun liittyen? Nyt on ehtinyt varmaan vähän paremmin sulatella uutista, kuin rapsaa tehdessä yhdessä illassa.
Voiko joku ATK-spede tehdä sellaisen rasti ruutuun- kyselyn, jolla voidaan anonyymisti haarukoida meillä palstalaisilla hallussa olevien Sievin osakkeiden määrää… onko meistä keikuttamaan yhdistymisvenettä.
Hyvä ajatus. Onneksi tämä ei kuitenkaan ole enää meistä Inderes-palstalaisista kiinni. Tämä ei varmasti ollut Osakesäästäjien viimeinen kannanotto asiaan, ja hehän tässä jo käytännössä ohjeistivat, miten ehdotus torpataan. Preato varmasti toivoi, että hanke menisi kaikessa hiljaisuudessa läpi, mutta nyt sen taustalla olevat omituisuudet alkavat saada Preaton kannalta ikävää näkyvyyttä. Ihan samoja huolia on sitä paitsi ollut esillä muillakin keskustelupalstoilla.
Tuon vaalimatematiikan takia on tärkeää, että myös äänestää, jos tulee ilmoittautuneeksi kokoukseen. Muuten yli kolmasosaa on vaikeampi saada kasaan.
-Olisko meidä omistajien paras nyt vaan hyväksyä diili, jos se perutaan, viitaten edelliseen, sekä edelliseen omaan kommenttiini. Sievi on tämän jälkeen yksin jatkaessan ratkaisevasti heikompi yhtiö. Investoinnit jäissä, ehkä osingotkin tämän vuoksi, ja huippu tj lähtenyt yms…Palataan Sievin osakkeessa 1,6euroon? ‘Molempi pahempi’, mutta diili alkaa näyttämään pienemmältä pahalta.
Jokainen päättelee tietysti itse, mutta minulle Sieviin sijoittaneena ei kiinnosta vaihtaa omistustani Boreon velkaan ja kupla-arvostettuun osakkeeseen (joka voi hyvin rytistä vielä alas reilusti fuusion jälkeen ja sitten jää luu käteen).
Jos taas Sievin kurssi fuusion peruuntumisesta laskisi niin se olisi erittäin hyvä asia. Arvo siinä ei katoa mihinkään ja alihintaista lappua on oikein kiva ostaa lisää.
Tällä hetkellä Sievin P/E 2021 taitaa olla 7.7. Tämä siis kannattavasta, velattomasta ja tänäkin vuonna tulostaan hyvin kasvattaneesta yhtiöstä jolla optiona lisää yritysjärjestelyjä? Negana toki Päivin lähtö. Jos joku haluaa näillä hinnoilla tai halvemmalla vielä myydä fuusion peruunnuttua, niin ainakin minä ostan lappuja sen verran kuin sotakassallani irtoaa.
Perusteletko nämä jotenkin? Miksi olisi jäissä ja kuinka pitkäksi aikaa? Kuinka paljon arvoa tässä sinusta tuhoutuisi ja miksi ihmeessä?
Pitäisikö palstalaisten mielestä tässä yritysjärjestelyssä sievi arvostaa sen omistamien yhtiöiden operatiivisten tulosten pohjalta, nykymuotoisen sievin osiensummalla vai esim. laskea osiensumma - olettaen että alla olevat yhtiöt saisi pörssi arvostukset (kuten boreon omistukset)?
Sievin osuus sen omistamien yhtiöiden TTM (edeltävät 12kk) liikevoitosta/tuloksesta olisi n. 14Meur ja 11Meur, eli EV/EBIT kertoimeksi tulisi n. 7,5 ja P/E kertoimeksi n.11.
PE kerrointa rasittaa (tai nostaa) sievin kassa, sekä esim. NRG saisi negatiivisen arvon sen TTM liikevoiton ollessa vähän miinuksella.
Nyt yhdistyessä sievin omistukset menisi “listaamattomien yhtiöiden”-kertoimin, kun taas boreo saa “listattujen yhtiöiden”-kertoimet, eli pitäisikö molemmat arvottaa joko “listatuiksi” tai “listaamattomiksi”? Toisaalta, sievin nykystrategialla ei tuota kertoimienvenytystä päästä myöskään hyödyntämään, paitsi yksittäistapauksissa. Eli pitäisikö sievin vaihtaa boreon strategiaan ja kattella yhdistymistä syssymmällä?
Hyvä kysymys. Tuohon arvostusten yhteismitallisuuden puutteeseen Osakesäästäjätkin varmasti viittaa: “Yhtiöt eivät ole kertoneet ulos arvonmääritysmallejansa edustamilleen eikä vastapuolen yhtiöille. Yleisesti ottaen toinen yhtiöistä arvotetaan markkinoilla tasepohjaisesti ja toinen tulevaisuuden tuottojen pohjalta.”
@Olli_Vilppo aiemmin kommentoi, että omistusten operatiivisten tulosten perusteella Sieville kuuluisi vähintään puolet yhdistyneestä yhtiöstä. Minusta operatiivinen tulos on ihan kelvollinen mittari, vaikka sekään ei ehkä ole Sieville tällä hetkellä varsinaisesti suosiollinen, kun monet omistuksista ovat kehitysvaiheessa.
Mutta yhtiöthän varmaan kohta kertovat tarkempia perusteluja arvostuksille. Erityisen suurella mielenkiinnolla odotan Sievin hallituksen kommentteja.
Voi siinä käydä niinkin, että Preato myy Sievinsä valtauksen epäonnistuessa. Mä voin ostaa osan kunhan hinta on sopiva.
Sievin mainehaitta poistuu kun Boreon yhdistysmisyritys peruuntuu jasSaahan Marttila muuttaa mieltään. Sievi saa jopa positiivista huomiota kun aletaan ymmärtää kunnossa olevan taseen ja riskienhallinnan merkitys.
Hallitusta tarvinnee uusia.
Kysyn uudestaan: Onko äänestyspäivä jo tiedossa? Missä sitä edes äänestetään?
Ei ole tiedossa. Yhdistyminen on selvittelyvaiheessa. Jo koronarajoitustenkin takia kokous (jos sellainen ylipäätään vielä tulee) pidetään etänä, ja Osakesäästäjät vaatii (boldaus heidän): " Erityisesti tällaisessa tapauksessa ylimääräisessä yhtiökokouksessa täytyy mahdollistaa myös ennakkoon äänestäminen."
Tätä pitäisin luonnollisena. Keväällä pohdittiin, miksi Preato osti Sievistä siivun. Nyt siihen saatiin selitys. Toki tuolloin Boreo olisi voinut olla ostajana myös suoraan. Olisi saanut 1.15 hintaan osake.
Mutta Boreon kurssi oli keväällä kolmenkympin korvilla… 
Sijoittajapäivän videossa (8.3.2021) on hyvin kuvattu Boreon strategiaa, taloudellisia tavoitteita ja arvonluontimallia. Videosta saattaa löytyä hyviä taustatietoja ja näkökulmia Boreon arvonluontimallin opiskelemiseen.
Boreo sijoituskohteena (Sijoittajapäivä 8.3.2021) - YouTube
Boreon osana arviodaan Sieville edelleen suurempi tuottopotentiaali kuten päivityksessä nostettiin tavoitehintaa, mutta myös riski on korkeampi. Tämä oli syy miksi suositus pysyi lisää-tasolla.
Itsenäisenä yhtiönä Sievillä myös hyvät näkymät ja matalampi riski, joten jos fuusio kariutuu niin tässä tapauksessa palataan sitten edellisen päivityksen sapluunaan.
Molemmat vaihtoehdot sopii kyllä analyytikolle ja omistajathan tämän päättävät sitten yhtiökokouksessa.
Näkisin kyllä, että mainehaitta pysyy vielä jonkin aikaa vaikka yhdistysminen estettäisiin. En itse ainakaan katso kovin hyvällä yritystä, joka näin härskisti ajaa suuromistajansa etua pienomistajien kustannuksella. Nykyjohdolla voi olla vaikea jatkaa tämän jälkeen.
Mikä se pienomistajien kustannus sitten on? Suurempi tuotto-odotus suuremmalla riskillä? Ymmärrän kyllä etteivät kaikki suurempaa riskiä halua ja sen takia ovat myyneet lappujaan urakalla fuusiouutisen jälkeen.
Tässä kuitenkin haisee jostain sananlaskustakin tuttu logiikka, että kuvitellaan toisten saavan diilistä etua 300 markkaa kun ollaan itse saamassa etua vain 200 markkaa vaikka p/e-lukujen perusteella meidän pitäisi saada ainakin 300 markkaa ja niiden toisten korkeintaan 200 markkaa. Ollaan tästä epäreiluudesta sitten niin suivaannuttu että halutaan maksaa 100 markkaa että koko diili peruuntuisi. (Valuutat ja summat keksittyjä)
Nimenomaan ja jos katsoo millä se nousu on pääasiassa tehty niin velkavivulla. Jos velkavivulla nostettu omaa osakkeen arvoa ja täten riskiä niin ei se velalla ostettu liikevaihto ja tulos tee yhtiöstä yhtäkkiä jotenkin arvokkaampaa kuin käytännössä velattomasta Sievistä… Sama kuin Sievi vetäisi 200% velkavivun käyttöön ja sen jälkeen katsottaisiin paljonko liikevaihtoa ja liiketulosta plakkarissa ja ostettaisiin Boreo omalla nousseella osakkeella… Tietenkin velkavivunkäyttö pitäisi myös tuottaa samassa suhteesta. Mutta täysin järjettömältä tämä diili edelleenkin vaikuttaa näillä ehdoilla.
Toinen on tappiin velkainen yhtiö jossa osakenousun taustalla on pääasiassa velkavipu ja sillä ostettu liikevaihto ja tulos ja toinen vähänvelkainen ja korkean omanpääoman omaava yritys joka kasvaa tulorahoituksella.
Boreo haluaa Sievin koska investoinnit eivät ole Sievissä vielä täysimääräisestä tuottaneet eli loppuvuotta kohden homma vielä paranee (Boreo saa tämän tuottopotentiaalin ilmaiseksi) ja velkaisuus suhteessa omistuksiin laskisi Boreolla huomattavasti Sievin taseen vuoksi ja sen jälkeen saataisiin taas velkaa vivuttaa hommaa eteenpäin.
Jos tämä torpataan niin kyllä se on Boreo jonka kasvu tyssää enemmän siihen. Velkaa ei enää helposti saakkaan ja ostoihin käytetään osaketta. Jos oma omistusosuus on suuri niin tuskin mennään silloin omallekkaan kukkarolle…
En usko että Boreo tulee myymään myöskään Sieviä mitenkään huonoin ehdoin. Blokkikauppana jollekkin suurille rahastoille tai sitten jäävät kiltisti omistajiksi kehittämään Sieviä eteenpäin. Tuskin heittävät laitaan tuota mälliä muuten kuin tipottain jos meinaavat ylipäätään luopua Sievistä. Tuskin muuten olisivat edes hamuamassa Sieviä jos eivät näkisi tätä alihinnoitelluksi.
“Tässä kuitenkin haisee jostain sananlaskustakin tuttu logiikka, että kuvitellaan toisten saavan diilistä etua 300 markkaa kun ollaan itse saamassa etua vain 200 markkaa vaikka p/e-lukujen perusteella meidän pitäisi saada ainakin 300 markkaa ja niiden toisten korkeintaan 200 markkaa.”
Saman voin sanoa sinulle että tässä kuvitellaan olevansa 300markan yhtiö kun velalla ollaan ostettu se 200markkaa… Se ei siitä velalla muutu kokoaan suuremmaksi. Tulee mieleen ihan suomalaiset naapurit… Pitää leikkiä olevansa varakkaampi kuin on:) Tulee vähän ongelmia niin voit miettiä kumpi tässä on ongelmissa se velkainen naapuri vippiensä kanssa vai se toinen joka omistaa koko tönön itse.
En voisi olla enempää samaa mieltä. Nyt kun katalyytti Sievin arvottamiseksi korkeammalle tulee yhtiön ulkopuolelta niin pienomistajakenttä näkee että aktiivisen osapuolen “velvollisuus” olisi tulla tilanteeseen asenteella: “Anteeksi, huomasimme omistustenne matalan arvostuksen ja osaamme purkaa tuon aliarvostuksen. Teemme aloitteen, tarjoamme strategian ja synergiat mutta te saatte päättää millä hinnalla lähdette mukaan.”
Jos homma on niin itsestään selvää niin miksi Sievi ei itse ollut aktiivisena asian osalta?
Miksi Sievi ei ole ostanut Boreon omistamia assetteja ev/ebit 5:llä?
Moni kirjoittaa miten eivät halua Boreon p/e 40 osaketta…
Kuka on saamassa tuota osaketta? Yhdistymisen jälkeen on yksi yhtiö jonka ennustettu p/e on 13,6 mikäli on ostanut Sievin osaketta juuri ennen yhdistymisuutista. Yhtiö jonka p/e kerroin on muutaman prosenttiyksikön vuosikasvua tarjoavan yhtiön, ei uuden Boreon tarjoaman kasvupotentiaalin omaavan yhtiön kerroin. Mitähän tuolle kertoimelle tapahtuu kun strategiaa jatketaan?
Jos Sieviläiset saa sen 50% yhtiöstä niin edellä mainitun esimerkin p/e:eeksi tulee 10,9. Kaataako tämä nyt sitten sen yhdistymisen?
Kun vastaan tulee hyvä diili niin se pitäisi pystyä hyväksymään vaikka tuntuu että kaveri saisi kaupasta isomman voiton. Jos aloite ei tule itseltä niin miksi valittaa win/win ehdotuksesta… Jotain suomalaista siinä kieltämättä on että ollaan valmiit kaatamaan koko fuusio kun “kaverini saa p/e 18 arvoista tavaraa alennuksella enemmän kuin minä”
Onko kukaan muuten yrittänyt laskea noita yhtiöiden yhden- kolmen kuukauden ajanjakson kaupankäyntimäärillä painotettuja keskihintoja, joihin Sievin preemio perustuu? Vaatii kai hieman korkeampaa matematiikkaa ja toki tilastoja kaupankäyntimääristä. Pahoittelen, jos tieto jo löytyy ketjusta, joka on paisunut kuin pullataikina. Toki yhtiöiden itsensä olisi suonut julkaisevan tarkat laskelmansa, ainahan niitä voisi kysyä IR:ltä.
Turha kuitenkaan lukittautua noihin muutamaan päivään elokuun puolivälin tienoilla, jolloin Boreon kurssi keuli varsin korkealla. En viitsi tässä viestissä toistaa muutamaa seikkaa, kun ne on jo tuotu esiin ketjussa eikä mielipiteeni mahdollisesta yhdistymisestä tai Boreon kurssikäyttäytymisestä tuo mitään lisäarvoa tälle ketjulle. Ylimääräinen yhtiökokous näistä aikanaan päättää, mikäli yhdistyminen etenee ja jokaisella on vain oman osakemääränsä edellyttämä äänimäärä siellä, ei auta, vaikka kirjoittaisi 100 viestiä tähän ketjuun🙂