Omistajuuteen liittyen, on mielenkiintoista nähdä kummankin analyytikon näkemys siitä, miten paljon tämä surullinen fuusio laskee Sievin ja Boreon hyväksyttäviä arvostuskertoimia. Sievin hallitus oli valmis hyväksymään omistajakunnan hylkäämän fuusion, ja Boreo näytti vähemmistöomistajilleen aikeensa ja metodinsa kohdella heitä ja heidän oikeuksiaan omistajina. Pakkohan tämän on näkyä analyysissä, etenkin Boreosta puhuttaessa?
Vaikka jälkipyykki tuskin loppuu ihan hetkessä, niin kaiken kaikkiaan voi sanoa tämän olevan hieno päivä kotimaiselle omistajuudelle.
Hieno päivä mutta miten luulette nyt jatkon kehittyvän?
Fakta on kuitenkin, että Boreo haluaa Sievin. Vaihtosuhdetta ei tulla nostamaan. Kun on Laakkonen/Takaset blokki niin heidän peittoamiseen 2/3-äänestyksissä tarvittavien osakkeiden ostaminen tulisi melko kalliiksi, vaikka olettaisi äänestävien osakkaiden osuuden alhaiseksikin.
Mutta viime päivinä/viikkoina on todennäköisesti jo keskusteluyhteys blokin ja Preaton välille saatu auki. Itse “pelkään”, että Preato ostaa nyt kerralla tuon blokin osakkeet itselleen ja sen jälkeen tulee uudistettu fuusioehdotus samalla tai huonommalla suhteella. Ja sen läpimeno sitten onkin jo aikalailla saletissa.
En näe tuota riskinä. Suomi on pieni piiri ja pitkällä tähtäimellä täällä ei voi epäeettisesti toimia. Jo ennen tätä episodia kuullut useammalta, että institikat eivät sijoita Boreoon.
Minäkään en usko että tämä on riski. Boreo olisi mielellään ottanut Sievin naurettavan halvalla ja siten, että Preatolla säilyy enemmistö kokonaisuudesta, mutta se ei onnistunut. @Half_pro mainitsi jo riskin, että Boreon maine huononisi entisestään. Lisäksi arvopaperimarkkinalaki edellyttää osakkaiden tasapuolista kohtelua. Preato joutuisi myös liputtamaan 25 ja 30 prosentin omistusosuuden ylittymisestä, joten operaatio paljastuisi ennen aikojaan.
Mikäs Inderesin näkemys on ollut Sievin käyvästä arvosta ennen yhdistymistä tai Sievin jatkaessa itsenäisenä yhtiönä. En ole tätä niin aktiivisesti seurannut siitä lähtien kun yhdistymiskeskustelut alkoivat. Lukaisin pikaisesti läpi viimeisimpiä raportteja ja arvioitu osien summa noin 2€ pinnassa?
Kyselyn perusteella noin 60 prosenttia on tyytyväisiä, että keskustelut Boreon kanssa ovat päättyneet ja yhdistymistä ei tapahdu suunnitelluilla eikä edes parannelluilla ehdoilla. Ilmeisesti epäluottamus Preatoa ja sen toimintatapoja kohtaan on syvää.
Paljon on kuitenkin myös niitä, jotka eivät ole mielissään lopputuloksesta. He olisivat mieluummin ottaneet vastaan paremman tarjouksen. Voi olla, että jonkin verran myyntipainetta tulee lähiaikoina näiltä osakkailta.
Boreon neljän kuukauden tuotto on noin -50% ja Sievin noin nolla, joten Boreon kyydissä olisi epäilemättä ollut enemmän jännitystä kuin itsenäisenä yrityksenä. Toivon, että pettyneetkin saavat esim. Indoor-listauksen myötä riittävän tuoton sijoituksilleen. Ja kyllä Sievissäkin vielä riittää jännitettävää omistajien, hallituksen, johdon ja strategian mahdollisten muutosten osalta.
Sievin ja Boreon yhdistymisen ehdoista olivat sopineet Simon Hallqvistin mukaan puolueettomat komiteat ja hänet oli neuvotteluista jäävätty.
Hinnasta ei ollut neuvottelemassa myöskään suursijoittaja ja Sievin toiseksi suurin omistaja Mikko Laakkonen , joka johti yhdistymissuunnitelman vastustamista.
Ratkaisevaa saattoi olla se, kun Sievin toiseksi suurin omistaja Mikko Laakkonen kertoi Kauppalehdessä vastustavansa yhdistymissuunnitelman vaihtosuhdetta ja toivoi piensijoittajien käyttävän äänivaltaansa.
Tässä vielä linkki tuohon juttuun:
Suursijoittaja Mikko Laakkonen yllyttää Sievi Capitalin piensijoittajia kapinaan Boreo-fuusiota vastaan – ”Vaihtosuhteen pitäisi olla toisin päin”
Minuakin ihmetytti nopeus jolla Inderes tuli ulos yhdistymisen puolesta. Jäi mieleen siksi että itsellä ensireaktio oli lähinnä tyrmistys. Ymmärrän että on paha hiekoittaa maksavan asiakkaan projektia julkisesti, mutta ehkä pidättyväisyys olisi tulevaisuudessa parempi linja, jos vastaava eturistiriita on näkyvissä. Siitä voisi itse kukin päätellä mitä päättelee. Tuskin kuitenkaan suhteita menisi ja ennen kaikkea uskottavuutta.
Nojaa, toisaalta Inderes ei ole mikään tuomioistuin. Katsoivat raakasti vaan (lyhyen aikavälin) kurssien maksimointia. Ja sanoihan @Olli_Vilppo toisaalta että vaihtosuhde on “kökkö”, ei siinä paljoa tulkintaa jää.
Asiasta kukkaruukkuun, onkohan Teerenpelissä jo piikki auki?
Meidän asiakaslupaus teille on päivittää näkemys aina mahdollisimman nopeasti, kun merkittäviä uutisia tulee. Tyypillisesti analyysi pitäisi olla valmiina ennen kuin pörssi aukeaa seuraavan päivän aikana, sillä me ei haluta jättää teitä yksin. Tämä tarkoittaa sitä, että analyytikko joutuu usein venymään pikkutunneille asti.
Ei varmasti olisi näin nopeita oltu analyysin teossa silloin elokuussa, jos molemmat yhtiöt ei olisi ollut meillä jo valmiiksi seurannassa.
Itse ajattelen, että jos Boreo olisi ostanut jonku toisen firman niin arvonmääritys olisi varmaan mennyt oikein, sillä näin Joonas oli mallintanut Boreon muitakin yritysostoja aiemmin menetyksekkäästi.
Boreo yritti kuitenkin ostaa Sievin, jonka omistajakunta on arvosijoittajia luihin ja ytimiin asti. Sievin omistajakunnalle nämä Boreon kasvuyhtiön kertoimet eivät kelvanneet ja vaihtosuhde oli arvosijoittajan näkökulmasta liian heikko. Osakemarkkinoilla sijoittajalla on normaalisti vapaus valita, mitä osakkeita ostaa. Nyt äänestyspäätöksellä Sievin omistajien tahto tuli selvästi esille ja nyt jatketaan omia latuja.
Varmasti moni arvostaa, että ammattilaisen näkemys on apuna tuoreeltaan ja kritiikkiä tulisi jos sitä ei kuuluisi.
Olen aika yllättynyt jos tämä yhdistymistapaus saisi jatkoa enää. Varmaan molemmat firmat haluavat työrauhan. Hienosta draamasta on saanut nauttia näin piensijoittajanakin.
Pidän Boreon toimintaa tässä tilanteessa vielä enemmän arvosijoittajalle tyypillisenä kuin Sievin omistajien. Onhan nimenomaan arvosijoittajan periaate pyrkiä ostamaan siten, että preemion sijaan ostoksella on turvamarginaalia.
Tämä Preaton röyhkeän yrityskaapauksen estäminen, on hyvä esimerkki siitä, että piensijoittajat voi yhdistäessään voimansa ja äänensä, todellakin vaikuttaa lopputulemaan. Tässä tuli myös esiin se, että Sievin omistajat ovat pääsääntöisesti pitkän aikavälin tavoitteellisisia sijoittajia, eikä lyhytjänteisiä pikavoiton metsästäjiä. Kaunis kiitos, kaikille ryöstöretken estäneille Sieviläisille.
Omistusten IFRS-luvut on nyt laadittu suhteellisen kalliissa laskuharjoituksessa ja tämän perusteella siirtyminen mm. sarjayhdistelijän toimintamalliin ja sen tuloslaskelmaan voisi tulla kyseeseen.
Hyvä sanavalinta @Olli_Vilppo Kiitos aktiivisuudestasi. Olet joutunut turhaa kritiikkiä kestämään prosessin aikana.
Tämäkin Ollin kommentista: “Odotammekin yhtiön hallituksen kertovan strategian päivityksestä vuoden 2022 aikana, kunhan uudet suunnitelmat on ehditty hallituksessa muodostaa.”
Itse toivon, että siinä vaiheessa uudet suunnitelmat on ehditty uudessa hallituksessa muodostaa…
Niin, kuinkahan paljon tähän prosessiin mahtoi palaa osakkeenomistajien rahaa? Toivottavasti yhtiö sen selvästi raportoi, tai ehkä @Olli_Vilppo jossain yhteydessä kysyy. Aika monen firman hallitus olisi suoralta kädeltä tyrmännyt tuon tasoisen yhdistymistarjouksen, mutta sattuneesta syystä nyt niin ei tehty. En ihmettelisi, vaikka kaikki osakkaat eivät yhtiökokouksessa äänestäisi hallituksen vastuuvapauden myöntämisen puolesta.
Preaton tilanne on nyt mielenkiintoinen. Sen Sievi-omistusten arvo on vajaat 30 miljoonaa, joten sen on syytä toivoa Sievin menestystä jatkossakin. Toisaalta Preato varmasti näkisi parhaiden ostokohteiden päätyvän mieluummin Boreolle kuin Sieville. Hallqvistin mielessä oli varmaan yhtiöiden yhdistäminen jo siinä vaiheessa, kun hän alkoi Sieviä ostaa, mutta nyt ollaan uudessa tilanteessa ja yhtiöt entistä selvemmin kilpailijoita.
Olli: “Kuitenkin jo pelkkä omistusten konsolidointi tuloslaskelmaan voisi tukea arvostusta, sillä prosessin aikana laadituilla IFRS-ennusteillamme Sievin nettotulos olisi 2021e n. 8 MEUR (P/E 15x) ja 2022e n. 11 MEUR (P/E 11x). Selvimmät ajurit 2022 ennustamassamme tuloskasvussa ovat ne, että NRG saa palautettua tuloksensa voitolliseksi ja myös KH-koneiden tuloskasvun odotamme jatkuvan.”
Ensi vuoden P/E siis 11. Halpaa on, ja halvalla olisi mennyt, jos yhdistymistarjous olisi hyväksytty. Jos tämä omistusten konsolidointi tekee Sievin arvon markkinoille helpommaksi hahmottaa ja arvostus kohoaa, siinä olisi Preatolle hyvä paikka irtaantua. Se olisi molemmille osapuolille hyvä ratkaisu.
Toivomuslistalla siis: uusi hallitus, uusi strategia, uusi pääomistaja.
Sarjayhdistelijäksi muuttuminen olisi kyllä mielenkiintoinen muutos. Sievihän on viime vuosina tehnyt useita hyviä hankintoja sekä add-on että platform ja ainakin Marttilan aikaan varsin menestyksekkäästi. Itse toivoisin että Sieviä vietäisiin tähän suuntaan.
Muutenkaan en ole osinkojen perään vaan kumuloituvaa kassaa tulisi käyttää yrityksen yhtiöiden liikevaihdon/liikevoiton kasvattamiseen tai uusiin yritysostoihin.
Kiitos aktiivisuudestasi. Olet joutunut turhaa kritiikkiä kestämään prosessin aikana.