"Onko neuvottelujen perustana oleva vaihtosuhde hyvä Sievi Capitalin osakkeenomistajille?
Aiesopimusvaiheessa – eli alustavien selvitysten mukaan – ehdot ovat hyvät Sievi Capitalin osakkeenomistajille. Nyt jatkamme suunnitellun yhdistymisen edellytysten selvittämistä ja näkemystemme verifiointia normaalin prosessin mukaisesti, myös riippumattomien asiantuntijoiden avulla."
Eli ehdot olivat hyvät aiesopimusvaiheessa. Se oli ennen Boreon kurssiromahdusta.
Yhdistyykö Sievi Capitalin Boreoon vai Boreo Sievi Capitaliin vai syntyykö kokonaan uusi yhtiö? Kaavaillusta menettelystä en ole saanut käsitystä. Toki omistajien oikeutettu tavoite on saada aina mahdollisimman hyvä vastine. Oliko se Wärtsilä ja Lohja jo aikanaan kun piensijoittajat sitä yrittivät. Tämä on vähän kuin köyhän, ison maalaiskunnan kunnan ja rikkaan pikkukaupungin yhdistyminen, vaihtoehtoja on useita ja kova kitinä muodostuu. Omalla kohdalla Sievi on reilusti vihreällä ja kestää fuusion ja jaksaa odottaa sen tuomia vahvuuksia. Mutta pikavoittokin kelpaa, jos joku ostaa yhtiön vahvalla preemiolla vielä mielellään.
Jos kuitenkin on niin, että syntymässä on kokonaan uusi yhtiö, josta x % menee sieviläisille ja 100-x boreolaisille. Olisiko Boreolla varaa ostaa Sievi?
Yhdistymistä on alustavasti ehdotettu niin, että uusi kokonaisuus koostuu nykyisestä Boreosta ja Sievistä, niin, että Sieviläiset saavat 40% Boreoon sulautuvan kokonaisuuden osakkeista.
Uuden kokonaisuuden markkina-arvon määräisi tietysti Mr. Market.
Mitään käteismaksua ei ole tarjottu tai ehdotettu. Jos Sievistä tulisi käteistarjous, olisi sitä paljon helpompi arvioida Sievin pienosakkeenomistajan näkökulmasta, kuin nyt ehdotettua yhdistymistä.
En vieläkään ymmärrä, miten Sievin hallitus on hyväksynyt aiesopimuksen. Miksi ei vaadittu preemiota käteisenä? Oliko sitten niin, että Päivin lähtö vaikutti myös hallituksen toimintakykyyn ja näin firma myytiin hyvin epämääräisellä tavalla.
Edit. Tietenkään Boreo ei ota kantaa kurssiheilahteluihin. Aiheellista olisi vain selvittää, onko jollain ollut sisäpiiritietoa mm. Preaton taholta, jolloin Preato olisi hyötynyt suurimpana omistajana, vaikka ei olekaan itse lisännyt omistustaan Boreosta.
En minäkään ymmärrä. Mikä estää Sieviä listaamasta/rahastamasta Indoor Groupia (tai jakamalla sitä osinkona osakkeenomistajilleen) v. 2022 ja kopioimasta Boreon strategiaa teollisena “compounderina”?
Voisiko joku vääntää rautalangasta, mihin sitä Boreota tässä tarvitaan?
Velkaiseen Boreoon yhdistyminen nostaa riskikertoimen kuuhun nykytilanteeseen verrattuna. Ja perusteluksi ei riitä “mutta kun ne kertoimet”. Mikään ei estä Sieviä tekemästä tätä itse, riippumattomana yhtiönä.
Varsinkin kun siellä on saman pääomistajan hartiat takana. Samalla säilyy erinomainen tase ja osingonmaksukyky.
Kyllä kai tässä on taustalla se, että Praeto haluaa pelastaa Boreon fuusioimalla vakavaraisen Sievin Boreoon. Kun katsoo Boreon tasetta - velkoja rahalaitoksille 40 miljoonaa ja liikearvoa lähes 30 miljoonaa - on helppo ymmärtää, että tie nousee helposti pystyyn. Jos korot sattuu nousemaan, voi lainojen uusinta olla kovin haasteellista. Kai Boreon lainat on sentään kiinteäkorkoisia ?
Jos fuusiosta hakee positiivista, niin Boreon aggressiivinen velkavivun käyttö tekee hyvää tulosta niin kauan kun korot on matalalla ja omistetut firmat pystyvät tuloksentekoon. Tuloksentekokyvyn heikkeneminen tekee Boreosta äkkiä zombin.
Niinkuin SeppoKiljunen retorisesti kyselee. Mihin tässä Boreota tarvitaan. Sieviläiset ei tarvi Boreota nostamaan riskiä ja viemään osaa tuloksesta, mutta Boreo tarvii Sievin taseensa paikkailuun. On typerää hehkuttaa velkavivulla ostettujen yhtiöiden antamaa hyvää oman pääoman tuottoa aikana, jolloin korot on historian pohjilla.
Jos Sievi jakaa ennen fuusiota Indoorin tai rahaa 1,40 Sievin omistajille, voidaan Boreon osakkeelle hyväksyä sen ruotsalaisen autofirman ostossa käytetty 42 euroo.
Koska yhtiöt eivät tiedota mitään, oletan, että pyrkimys on viedä fuusio niin nopeasti läpi, että pienomistajat eivät ehdi reagoimaan. Kuinkahan nyt saataisiin organisoitua pienomistajat ajoissa äänestämään yhtiökokouksessa ?
Tätä pohdin itsekin eli kuinka saada pienomistajat organisoitua. Varmasti tarkoitus on saada fuusio vedettyä läpi nopeasti ja niin ettei jää aikaa reagoida. Onko Teppo sinulla haluja lähteä puuhamieheksi viemään Sievi Capitalin ja meidän pienomistajien etua jollain organisoidumalla tavalla?
Simpanssille: Kiitos kannatuksesta, mutta mun juridinen osaaminen ei riitä. Sievissä on Praeton nimittämä kokenut hallitus.
Olisi oikein hyvä jos osakesäästäjät keräisi valtakirjat ja Sievin pienosakkaat tekisivät oman ehdotuksen, jolla fuusio voitaisiin hyväksyä. Näen itsekin fuusiossa selviä synergioita, mutta ongelma on Boreon velkaantuneisuus ja suunniteltu uuden yhtiön omistussuhde. Yhtiökokoukseen tarvinnee palkata kokenut bisnesjuristi ajamaan pienomistajien etua.
Täysin samaa mieltä tästä Tepon lauseesta ” Näen itsekin fuusiossa selviä synergioita, mutta ongelma on Boreon velkaantuneisuus ja suunniteltu uuden yhtiön omistussuhde.”
Kuinkahan voitaisiin saada vireille valtakirjojen kerääminen Osakesäästjät ry:n kanssa ja kuinka pystyisimme tekemään oman yhtenevän ehdotuksemme?
Inderes arvioi kaupan menevän läpi ja siitä syystä analysoi uutta Boreoa, aivan ymmärrettävää eikä lainkaan noloa. Joskus kuitenkin piensijoittajat jää nuolemaan näppejä, kun isot omistajat pyörittää peliä. Itsekin näkisin mielelläni Sievin itsenäisenä myös jatkossa, mutta tällä hetkellä se ei näytä todennäköisimmältä lopputulokselta.
Näin tehtiin jo pari viikkoa sitten, ja Joonaksen perinpohjainen raportti Boreosta olikin itselleni antoisaa luettavaa mielipiteen muodostamisessa.
Saman kannan toistaminen kaksi viikkoa myöhemmin maistuu taas suussani melko pahalta. Analyytikolla on tässä tapauksessa julkistettu yli 50 000€ omistus yrityksessä, jonka kello näyttää tältä päivältä +12%. Miksei kaikista yhtiöistä päivitellä suosituksia parin viikon välein riippuen puhtaasti siitä, minne viisarin suuntaan lappusen kurssi on liikkunut?
Inderesillä on Helsingin pörssin small cap -yritysten arvonmuodostuksessa kenties suhteettomankin paljon valtaa, enkä nyt ole jäänyt täysin vakuuttuneeksi siitä, että sitä ollaan käytetty sillä asiaan kuuluvalla ja itsereflektiivisellä vastuulla jolla firma itseään tituleeraa, usein hyvin perustellustikin.
Inderesin Sievi-rapsasta ilmenee, että Sievillä ei ole pitkäaikaista velkaa lainkaan pois lukien laskennalliset verovelat. Lyhytaikainen velka 0,4 miljoonaa ja liikearvo taseessa nolla. Kertyneitä voittovaroja (eli jakokelpoista) 50 miljoonaa. Tämä on taseeltaan skaalan eri päästä kuin Boreo. Yhtiöiden arvostus pitää tehdä tämän hetken faktojen mukaan eikä tulevaisuuden mahdollisten kassavirtojen perusteella. Voihan tuon laskeakin, mutta pikaisesti arvioiden Boreo (ja Praeto ) eivät tule suostumaan yhtiöiden todellisten arvojen mukaisesti saatavaan uuden yhtiön omistussuhteeseen.
Suoraan inderes raportista 4/2020 Boreon taseessa osakepääoma + voittovarat ennuste 2021: yhteensä noin 19 miljoonaa. Loput 59 miljoonaan taseesta velkaa.
Sievin inderes-rapsa 6/2021: osakepääoma + voittovarat 85 miljoonaa 92 miljoonan taseesta.
Jos fuusio tehdään siis todellisten varojen mukaan, Sievin omistajat saa vähän vajaat 80 % uudesta yhtiöstä. Kysymys sitten on, että paljonko arvostaa EHKÄ TULEVIA kassavirtoja, Boreon osaamista ja riskinottoa. Ne “leveämmät hartiat” ei kyllä tule Boreosta. Sievin arvon verran saanee jo Indoor:ista. Loput tulee Sievissä kaupan päälle.
Olen kyllä enempi makrodatan mukaan sijoittava ja epäilen nyt omaa osaamistani kun tuo tasepohjainen arvostus näyttää niin erilaiselta kuin ammattilaisten näkemys oikeasta vaihtosuhteesta. Osaako joku auttaa ? tai vahvistaa tuon pikaisen arvioni.
Wall Street Journalin kolumnisti Jason Zweig: “One of the most valuable assets erased by this bull market is the distinction between risk taking and risk seeking.”
Sitaatti sopii hyvin tähän tilanteeseen. Sievi-sijoittaja ottaa riskiä, Boreo-sijoittaja etsii sitä.
Itseäni askarruttaa tuon mahdollisesti tulevan ”uuden Boreon” velkaisuuden lisäksi pääomistajan kohtuuttoman suuri omistusosuus. Tällä voi olla suuriakin vaikutuksia tulevan yhtiön kurssikäyttäytymiseen ja jo nyt esillä ollut (mm. osakesäästäjät) kurssin manipulointi, voi tehdä lapusta hyvinkin ennalta arvaamattoman.
Oma lukunsa on jos ja kun pörssissä tapahtuu väistämätön korjausliike, minkä arvoinen tällainen huiman p/e luvun omaava lappu on? Ei ainakaan omasta mielestäni verrattavissa tähän aiempaan.
Tulevaisuuden odotukset jos on rakennettu täysin velkarahoituksen varaan ja jos kaikki ei mene kuin elokuvissa, tulee noutaja äkkiä ja tällöin osakkeessa ostolaidan puuttuessa voi kurssilasku olla melkoinen. Onkohan analyytikot tätä seikkaa ajatelleet?
On näitä kurssimuutoksiin reagoivia päivityksiä nähty aikaisemminkin. Jos kurssi tippuu 30% parissa viikossa ja sen myötä aikaisempi “vähennä” onkin nyt analyytikon silmissä “osta”, niin kyllä siinä on aivan riittävä syy laittaa päivitystä ulos. Usein täälläkin on oltu sen perään, että näitä pävityksiä nimenomaan tulisi tehdä. Eli tilanteesta riippuen aina löytyy tyytymättömiä.
Jos tämä on sitten jonkun mielestä esimerkki siitä, että Inderesillä on liikaa valtaa arvonmuodostuksessa, niin enpä tiedä mitä sanoa. Tuntuu vähän, että porukkaa koittaa kaikin keinoin etsiä syyllisiä sille, että piensijoittajien rooli on vaikutusvallan osalta aika rajallinen. Ja edelleen korostan, että Sievin omistajana näkisin sen mielummin itsenäisenä, mutta näin se peli vaan tuppaa menemään.
Kannattaa huomata että Sievissä nettovelat on paketoitu omistuksiin. Jos ne konsolidoidaan Boreon tapaan, ei Sievikään enää ole nettovelaton. Toki vipu on selvästi maltillisempi kun Boreolla johtuen etenkin Indoorin alhaisesta nettovelasta, jota on tehokkaasti maksettu pois sen pitoaikana vahvalla kassavirralla.