Noh, yksikään suurista ”kultataatuista” ETF:istä ei sano prospektauksessaan, että sijoittaja omistaa kultaa, vaan asia on ilmaistu vapaasti suomennettuna ”mahdollisuus osallistua kullan hinnan muutoksiin”.
Otetaan esimerkiksi tuo GLD, joka on maailman suurin kultataattu ETF. SPDR:n mukaan GLD:n kulta säilötään HSBC:n holvissa Lontoossa London Good Delivery harkoissa (noin 400oz / 12,4kg). Ongelman muodostaa pankkisektorin suhde kultamarkkinaan, joka on samanlainen kuin pankkisektorin suhde valuuttoihin - Fractional Reserve eli vähimmäisvarantojärjestelmä, jossa (karkeasti) pankilla on asiakassitoumuksia 100%, mutta pankilla on antaa asiakkaille vain 10% asiakkaitten pankissa säilömistä varoista.
HSBC on yksi kolmestatoista London Bullion Market Associationin (LBMA) bullionpankista, jotka tarjoavat holvisäilytystä suurille asiakkaille kuten SDPR:lle. Samalla nämä bullionpankit toimivat kullan johdannaismarkkinan takaajina. Takaamaan johdannaismarkkinaa, nämä 13 pankkia säilövät kultaa, jonka päälle rakennetaan johdannaisia. Kuten vähimmäisvarantojärjestelmissä yleensä, tämä johdannaismarkkina on moninkertainen suhteessa fyysiseen markkinaan. Jos kaikki HSBC:n futuurien, termiinien, swappien ja optioiden vastapuolet pyytäisivät fyysisen toimituksen kullalleen, HSBC ei tätä pystyisi toimittamaan.
Miten käy GLD:n omistajien? Riippuu SDPR:n ja HSBC:n väleistä ja siitä missä prioriteetissa SDPR on HSBC:n maksulistoilla suhteessa muihin, jotka haluavat fyysisen toimituksen. Lisäksi bullionpankit liisaavat fyysistä kultaa sitä tarvitseville, samaan tapaan kuin Suomen valtio liisaa omaa kultavarantoaan ja saa sille tuottoa.
Yksityishenkilön on liki mahdotonta saada GLD:n kautta fyysistä toimitusta kullalleen, koska GLD:n sääntöjen mukaan asiakkaan tulee olla ns. ”authorized participant” voidakseen saada kullalleen fyysisen toimituksen ja osakkeita yli kymmenen miljoonan dollarin edestä.
Eli sijoittaako GLD:n ostaja fyysiseen kultaan? Ei. Sijoittaja, joka ostaa GLD:n tai vastaavien ”kultataattujen” ETF:ien osakkeita, ostaa vain osakkeita, ei fyysistä kultaa. Lisäksi näissä ETF:issä on tuo edellä kuvattu tuolileikki meneillään, eli jos johdannaismarkkinan pelaajat alkavat kotiuttaa fyysistä kultaa suurissa määrin, fyysisen kullan likviditeetti kuivuu äkkiä.
BullionStar on kirjoittanut aiheesta yksityiskohtaisemmin: Gold ETF Mechanics - Gold University - BullionStar
Ymmärrän kyllä esittämäsi intressiristiriidan, mutta olen tutkinut kultamarkkinaa monta vuotta ennen Voimalle siirtymistä. Kirjoitin kullasta 199 sivuisen tutkimuksen, samalla kun olin töissä johdannaisvälittäjänä