Korjataan ensin faktat, tämä on suoraan raportista:
“Lindexin oikaistu liikevoitto on vuosina 2009-21 vaihdellut 16 – 80 EUR välillä ja vastaavasti marginaali 2,7 % ja 13 % välillä (viimeiseltä 12 kuukaudelta luvut ovat vieläkin paremmat). Näiden keskiarvot samalta ajalta ovat noin 45 MEUR ja 7,5 %”
Meidän ennuste 2023-25 on 10-11% marginaali ja noin 70 MEUR tulos eli aika reilusti yli historiallisen tason niin marginaalin kuin absoluuttisen tuloksen suhteen. Vähän turhaan tässä on tehty tulkinta, että pidän Lindexiä jotenkin huonona, en suinkaan. Susanne & co. on tehnyt erinomaista jälkeä yhtiössä viime vuodet, kysymys on vain siitä että meidän mielestä 2021-H122 on poikkeuksellisen kova marginaaliltaan. Kuten rapparissakin kirjoitan, meidänkin ennustama taso on edelleen Lindexin historiaan ja kilpailijoihin nähden tosi hyvä.
Olen kyllä myös eri mieltä siitä, että historiallisten lukujen tuijottelu olisi turhaa. Lindexin liiketoiminta on monella tapaa ollut 15 vuotta Stockmannin alla aivan samaa kuin nykyäänkin toki verkkokauppa on kasvanut.
Suhdannekestävää Lindex lähtökohtaisesti on, tosin nykyisen kaltaista ostovoiman laskua ei ole aikapäiviin nähty joten esim. finanssikriisiin vertaaminen tässä tapauksessa ei ole oikein. Mutta isolta osin meidän Lindex-näkemyksessä on kyse marginaalin normalisoitumisesta eikä niinkään liikevaihdon heikkenemistä, ei siellä toki semmoista kasvuakaan ole mitä osa tuntuu odottavan.
Tämä on toiveikas esitys, että tulos ennen veroja olisi sama IAS 17 ja IFRS 16, pätee kylläkin jos vuokravelat eivät ole kovin isoja. Kun Stocka siirtyi IFRS 16 käyttöön, nettotulos laski 9 MEUR. IFRS 16 säännöt kiinteistön myynnin ja takaisinvuokrauksen suhteen kuitenkin sotkevat pakkaa lisää ja tällä hetkellä Stockan nettotulos taas on IFRS 16-kirjanpidolla parempi kuin IAS 17 (ja IAS 17 vastaa siis kassavirtoja melko hyvin). Ja tämähän ei ole millään muotoa firman vika että raportointi tältä osin on näin sekavaa, kirjanpitosäännöt vain on tämmöset. Voisihan firmakin asiaa tietysti enemmän avata, mutta toivottavasti tämän suhteen meidän raportista on apua.